投资入门
业绩概览】
公司2019年度实现营收302亿，同比增长10.23%，归母净利达37.62亿，扣除卖电站影响，同比增长18.4%；毛利率29.17%，其中低压板块毛利率达33.73%，新能源板块毛利率22.49%，实现经营性现金流49.99亿，同比增长72.38%
公司2020年一季度实现营业收入56.99亿，同比降低4.94%，归母净利为3.4亿，同比降低36.93%。
【交流环节】
Q: 一季度温州生产受到影响，目前的生产保障情况如何？
A: 二月份温州疫情较为严重，温州基地生产复工在2月25日，公司受到供应商和物流的影响，二月份产能放空，同时一月份放假较早，整个一季度的影响在35天左右，截至目前产能已经恢复到去年的高点，因为今年业绩增长需要，产能在持续提升，每周除周三和周日外都有加班，清明节和五一只有一天的休息。目前产能的恢复保障度较高
Q: 一季度在收入端下滑了5%，利润端下滑了36.9%，业务拆分情况？
A: 低压板块收入同比下降25.7%；新能源板块同比增长33.45%；低压板块净利润同比下降42%，新能源板块净利润同比上升58%
Q: 一季度低压电器下滑的原因和后续公司采取的措施？
A: 一季度中，一月份放假时间较早，实际上有效的销售时间只有15天，原定2月份做满月，但受到疫情影响，缺口近12亿，2月25日温州厂区复产之后产能处在爬坡阶段，与此同时，下游客户需求也处在爬坡阶段，因此整个3月份处在需求逐步恢复阶段，3月份当月实现同比正增长7%。去年3月份公司基数较高（近18亿），今年做到19亿+。
拆分下来，一季度同比负增长25%，，其中渠道业务同比负增长23%，从四个行业销售部来看，3月份当月，电力行业销售部实现了同比50%的高增长；建筑通讯、能源与工业、工控自动化，由于项目布局在全国各地，进度不一，影响到项目产出，3月份当月基本也处在负增长状态，但4月份已有显著改观。
从渠道来看，2月底，公司陆续推出支持举措，例如对于政策组合拳的优化，保障经销商提前拿到部分奖励以支持能够顺利复工复产，同时强化经销商物流保障力度等提振渠道信心，目前来看，政策发挥了较好的支持作用。
Q: 低压电器目前的订单和生产情况？
A: 4月份当月来看，中国区公司到目前为止同比正增长35%；其中，渠道业务同比正增长32%，四个行业同比正增长在45%左右。增长的因素在于：公司的生产已经恢复到2019年最高的生产水平且产能仍在爬坡，当目前为止，公司年初目标并未调整，我们在对于渠道和行业客户进行调研的情况下，我们所聚焦的客户订单都有延续，且公司在渠道客户的抢单力度是前所未有的，包括资金链的放宽、对经销商的支持，价格上的优惠等。
1-4月份累计来看，公司预计会将一季度的同比负增长25%，拉回到10%；预计到5月底，一季度的缺口将会补上，到二季度结束，公司目标实现同比正增长。
Q: 低压电器板块增长了近10%，其中价格贡献是多少，量上的贡献是多少？
A: 低压电器增长了近10%，得益于国内业务的增长。从2019年来看，价格层面贡献不大，2019年的提价所得收益一半投入到市场竞争，一半投入到新产品开发，因此价格不会对业绩的增长有支撑；从目前来看，自去年10月份以来，听说外资和国内友商会有一定行动，但是公司会根据自身节奏来把控价格。
Q: 海外业务2019年和2020年一季度情况？
A: 2019年，海外业务实现了较高的增长，原因在于渠道的布局、海外本土化深耕等；2020年一季度，公司的海外市场经历了两次考验，中国疫情和海外疫情对交付和需求分别造成影响，但公司在第一季度仍保持了正向的增长，也是由于公司在中国国内复工复产中抓住机会，利用公司在全球子公司本土化员工的力量，抢了不少订单；3月份海外疫情蔓延带来真空期，但公司及时做了结构性的调整，因此保持了正向增长。
但二季度是最难的，对于出口业务压力较大，除了欧美开始慢慢恢复，东南亚、非洲和拉丁美洲疫情恢复没有时间表，因此预计二季度影响较大，会延续到三季度，但是考虑到正泰本身在海外布局情况，预计表现会优于同行。
Q: 公司目前库存较低，库存较低是公司的主动策略吗？
A: 公司实际上从去年10月份以来，销售推进速度较快，产能有些压力，去年库存水平是历年以来年底库存最低水平，叠加今年一季度疫情影响，库存水平达到低点。
从公司库存水平来看，一季度末达到历史最低，原因在于公司优先满足终端客户的订单需要，其中公司会首先满足重点客户订单需求，其次是中小客户的订单需求，再次才是渠道和二级经销商的库存需要。其中主要终端类产品库存较低，框架和塑壳产品处在基本正常状态，终端类的缺口主要由于终端类业务占有国内销售近35%的体量，业务供应量较大，而员工回到温州有隔离的时间周期，导致终端类缺货较大。
从经销商库存来看，也基本达到了历史最低水平，但公司也有意识引导经销商多卖公司非终端类产品，加大库存消化力度，一旦终端类产品产能恢复，其他产品线库存消耗力度到了一定程度，到二季度公司将轻装上阵。四月份产能目前已经达到历史高点，在四月份至五月底，公司库存基本恢复到正常的水平线（4-5亿），经销商库存也将回归正常（12-13亿）。
Q: 按照现在的产能情况，全年预测的增长率？
A: 公司按照年初的既定目标推进，近年来，根据董事会、投资人的要求及公司的可持续发展规划，公司一直以两位数的增长目标要求自己，公司对完成目标很有信心。
Q: 公司的竞争环境是否会在近期变得更好？
A: 有这个可能性，公司目前有个别中小客户，因为复工复产进度节奏不佳，订单需求下降，现金流出问题，导致企业经营难以为继；而行业中的中小企业也同样存在此类问题，由于供应商复工复产较晚，客观上可能会导致一批没有核心竞争力的企业面临淘汰，导致行业集中度提升。
Q: 公司光伏产业一季度增长原因是？
A: 主要原因是销售额部分有一些一季度并网项目（工程总包业务类中会计准则按照完工确认收入），去年有些项目是竞价项目是在一季度并网确认收入，与此同时，在其他业务受疫情影响较大情况下，户用业务同比去年增长较大，由于一月份在政策较为确定情况下，在销售方面发力，尽管2月份收到影响，仍有较大增长。
利润角度，一季度公司业态来看，发电以往是公司利润主要构成，但发电在一季度是淡季，公司EPC等业务并网确认收入之后，利润的增长较快。二季度来看，海外疫情严重，但国内疫情得到控制，国内业务周期正常，形势不错；海外业务则受到制造部分，尤其是组件出口订单影响，影响主要来自于欧洲海关物流效率下降，客户提货放缓，真正订单延后或取消直接影响不到3%，因此目前二季度情况较好。
Q: 对于公司光伏产业全年的展望？
A: 在没有考虑疫情情况下，公司原来预计光伏业务两位数增长，目前虽然受到疫情影响，但光伏产业还是能完成两位数的增长（预计10%-12%）。
Q: 2019年全年现金流向好的主要原因？
A: 公司收款周转率加快，公司在金融、销售控制、信用端上做了很多现金流支持工作，这是一个综合反应的结果。
Q: 对光伏产业链价格判断？
A: 一季度由于疫情影响，电池片和硅片都有不同幅度的下跌，辅料供应充足，光伏玻璃的价格也出现一定程度的下跌，总体的原因还是因为需求端不明朗，近期出现景气的状态，主要原因在于欧美疫情没有出现进一步的恶化，疫情影响短期内已经到达底部；而目前电池片厂家毛利状态较差，随着疫情相对稳定，因为之前财政部拒绝给630延期，会有一些项目的抢装带动需求，但如果630不延长，也有一些厂商会直接放弃630。因为针对非分布式项目如地面电站，抢装的可能性基本没有，所以会出现需求分化的现象。
但从根本上，目前主要还是要关注三季度的需求，二季度的需求在之前已经确定，处在实施阶段，但是三季度需求的项目多于一二季度开启，需要申报，但由于疫情影响，海外的政府机构和银行机构的工作状态不正常，政府机关基本采取轮班制，叠加货币价格下跌和目前的自由电力市场电价下跌，会导致部分新项目延后，海外的需求存疑，同时国内的竞价项目在6月15日收齐，6月底公布结果，进入建设准备状态，需求将在三季度后半段四季度初交付，因此三季度会出现空窗期；
从户用业务来看，公司的户用业务2019年突飞猛进，新增量略超一个GW，户用销售完成200MW，租赁项目完成840MW，相加占据全国市场的20%+，租赁业务是公司差异化业务，由于成本下降和固定补贴较高，户用资金收益率在9.5%-10%，部分区域实现10%的全投资回报，好于所有国内任何形式的发电形态，且现金流符合预期，国家和所有省份的关于户用补贴都在正常发放。
成本方面，户用项目2019年平均成本为3.8元/W，公司去年在户用项目端打造售后平台体系，与国网云商平台开展深度合作，部分省份正泰户用门店已经更换为国网云商和正泰两者并存的店招，正泰将居民部分电费的托收交给国网云商，一方面保障收费正常，且让正泰获得额外社会服务机会，2020年户用业务的补贴是最早落地且最透明的，补贴为8分钱，一季度目前户用租赁93.7MW，销售出货量36.1MW，合计129.8MW，目前国家公布的一季度整个行业户用装机新增258MW，公司合计108MW并网量，占据全国超40%的份额，进一步提高市占率，随着其他公司进入户用市场，公司份额预计有一定下降，但今年市场份额仍将远好于去年。而尽管户用补贴从1毛4下降到8分，在整个电费收入中占13%-16%，但公司产品从275多晶调整为405单晶，整个系统单W成本从3.8元下降为3元，系统成本降幅达21%，因此总体来看收益率更高。
与此同时，公司在加大装机量同时着力打造两个一体化方案，包括阳光房的BIPV和居民区和排屋车棚光伏BIPV需求。两个方案将全面推向市场，同时在户用端还叠加和农户需求相关的服务和保险的销售、电商的导入，因此会有额外的流量收益。今年的补贴在9-10月就会用光，但是在公司测算下，即使没有补贴，公司完全可以转化为托管运营（将设备直接卖给用户，通过深度合作的金融机构给客户发放贷款，客户再将电站交给公司运维，公司收取一定的运维费）的方式来获得发展。
Q: 2019年利润的拆分？
A: 2019年公司营业收入302亿，同比增10.2%；其中低压板块的增速是9.25%，新能源板块的增速是12.56%；归母利润方面，低压板块的增幅为17.7%，新能源板块扣除水投影响，利润增幅近20%，
Q: 公司在5G产业方面的布局和产品规划？
A: 基于5G通信，公司有多年技术储备，在5G基站中，公司有8款产品正在开发，相关专利达80项，
Q: 公司归母净利润略低预期，主要原因在于？
A: 公司归母净利润个位数增长，但是如果扣除去年同期出售给水投电站收益近4亿后，归母净利的增幅为18.4%.
Q: 去年四季度业务推进情况？
A: 去年四季度业务推进较为正常，不存在非常特殊的情况，拆分来看，低压电器在6%的增速，主要是新能源项目销售收入有所下滑，源于EPC并网时间是在2020年一季度，因此销售收入和利润都确认在2020年一季度。
而从低压电器来看，四季度看似低压的低增长其实与行业的需求规律相关，低压电器在国内的销售有一定节奏，在四季度，客户基本处在回款、内部总结的过程，因此增速较低，四季度在全年的体量基本上占据18%左右，
Q: 光伏板块目前的出货情况？
A: 海外业务之前分销业务主动降了30%的出货量，主要原因在于考虑到客户在目的港的提货和内陆运输方面的相关问题，防止提货受到耽搁，货物滞留港口的情况出现。考虑到供应链叠加可能性，如果有货物滞留港口，库存减值风险较大。目前还是在按照这个方针进行。但从实际上，需求端大概影响在5%，在仓位能够保证情况下，公司会适度提高对于分销客户的供应量
Q: 目前低压电器板块按照渠道和四个事业部从收入端和利润端各自占比？
A: 如果从五个业务部门的角度划分，渠道部分加四个行业团队，共占有85%的业务份额，剩下的15%是行业客户的份额，但从实际的服务对象的维度来看，部分经销商的行业客户也有公司渠道团队对接，如果把公司主导的四个行业直销部门加上渠道业务团队直接对接服务的行业客户，33%的业务是由公司主导推进的。（渠道主要是服务于中小企业和区域性的行业客户，公司行业团队服务的是大客户和跨区域客户业务）
Q: 疫情对于外资品牌诸如施耐德的影响情况？
A: 本次温州受疫情影响较为严重，对于公司在2月份复工复产和3月份产能爬坡影响较大；据了解施耐德、德力西由于基地在安徽芜湖，复工时间在2月8-9日，产能从那时起开始爬坡，但由于一部分供应链的问题，对于及时恢复到正常产能还是有一定影响。从中小企业的情况来看，与国家的政策和扶持的力度也密切相关，从目前来看，公司采取的平衡举措已有成效。
Q: 2019年，公司低压电器毛利率下降0.26%，但无论从公司昆仑产品占比的提升，自动化改造都是提升毛利率的行为，为什么毛利率会出现下降？
A: 毛利率的微小波动是正常现象，首先，价格因素之前提到，价格提升对于毛利率没有贡献；其次，公司直销业务在爬坡过程中，作为新进入者，竞争力度较大，尽管直销业务毛利率较高，但与此同时竞争成本较大，因此客观上在前期爬坡过程中对毛利水平产生影响；第三，业务团队是“1+4” 的业务组成，其中三支团队是新建立的，还处于战略投入阶段，客观上可能会拉低毛利贡献。
Q：2019年全年和2020年一季度光伏里面的利润构成？包括EPC电池片、电站的运营构成。
A：19年从利润角度讲，电站模块利润约8.1亿，包括了合并权益电站电费收入带来的利润，以及联营电站参股获得的投资收益。户用业务实现了九千多万的利润。国内外EPC差不多1.85亿左右的净利润。然后剩下的是制造板块的净利润。减去总部费用约七八千万，得到8.1亿的净利润。
今年一季度，制造板块电池组件生产和出售部分业绩亏损。一季度主要利润来源是发电板块，和 EPC，因为今年一季度并网了。户用今年一季度实现了接近两千万净利润，一季度在新能源的各个模块里面，发电、EPC和户用都是盈利的，同比去年上升，但是制造部分今年一季度是亏损的。
Q：公司海外的数据的具体情况？
A：2019年低压板块的海外销售同比增长超过了20%。另外我们海外之前的一些合资的工厂，和相应加工的销售收入增长的比较快，同比增长了40%以上。2020年一季度整个海外业务虽然受疫情影响，但还是实现正增长。
Q：2019年海外渠道加行业大概有多少规模？
A：增幅上渠道加行业增速超过了20%。收入规模占整个低压板块的20%左右。
Q：一季度里边，销售费用较多，能否解释一下？
A：这是我们一季度的情况，不具有持续性。因为一季度当中公司有很多出口到北美的业务，意味着公司要承担关税销售费用，这部分来看，尽管公司产品的销售价格上提高了，但是销售费用和关税在财务上还是归类的销售费用，所以会看到一季度的销售费用比较高。
Q：2019年年报分红率从往年的50%左右降到30%左右，为什么？2020年的分红率情况？
A：公司整个2019年分红是每10股派现5元。由于统筹考虑，公司进行了一些回购，接近有5亿左右，如果把回购加起来，则超过了往年的数据。在2020年，公司会针对投资者的需求统筹安排。
Q：公司低压板块的销售是通过直销的模式，还是业务团队谈好业务，交给经销商来进行交付和收款？
A：大家都知道我们在国内同行业当中渠道竞争力应该是最强的。尽管对于这个行业的一些标杆的、重点的、大型的一些客户，公司的业务团队实质上是进行直销业务。但是，我们希望公司渠道的经销商能够分享公司在客户拓展方面的一些红利。所以我们会把这部分重点客户的订单通过公司业务团队取得后，让渠道经销商来进行配送，公司会适当考虑他们的配送成本。
经销商由于分享红利，同样也是要承担一定的责任。比如说简单的交付服务和技术咨询，在公司培训完后，还要承担我们回款的责任。经销商群体，他们也在公司直销业务不断推进的情况下，能够跟我们的直销业务团队保持一个相对健康的平衡关系，而且能够分享发展的红利，同时也帮助公司减少收款的风险。比如说一些建筑地产的客户项目，公司的经销商在当地，长期耕耘以后，对项目经营风险的把控也有独到之处。当然公司也有一套管理体制。所以说公司将这两条通路有序地结合起来，各得其所，共同进步，共同发展。
Q：行业线以及渠道线之间都是存在着由业务团队来帮助经销商拿到订单这种情况。在我们自己内部的话，渠道线和行业线怎么进行平衡？
A：公司有渠道线的业绩、目标、任务和要求。渠道里面也需要直接服务客户。但是不管是渠道的客户，还是行业的客户，最终都要到公司的共享中心，我们专门有对接服务。共享中心这个平台是要把所有公司主导的客户对象进行唯一性的审核和报备，确保这两支团队的客户不要交叉。当出现交叉情况，市场部就会组织两个业务团队坐下来，进行互动，看一看哪一条线的技术能力更强，商务关系更强，综合因素考虑之后由市场部来统一评判客户归属，到每个团队进行跟踪，确保我们内部相对比较平衡而且不打架的状态。如果说有一些交叉点，就会有人来协调，而且确保我们客户得到有序的更新。
Q：对于行业客户的定义是怎么样的？体量达到多少以上称之为行业客户？
A：倒也不是这么严格区分。当然业绩量显然是我们考量的一个非常重要的因素，但是更重要的是，我们都有各自聚焦的不同行业。比如说公司的渠道，可能重点聚焦的是一些中小客户。例如渠道团队跟进建筑地产行业，直销业务团队也在跟进建筑地产行业，但是跟进的有区分维度，比如直销业务团队跟进的是前50强，渠道的业务团队跟进50强之后的客户。总而言之，我们的直销业务团队、行业团队，跟进的基本上都是行业的头部客户，除此之外就是我们的渠道团队进行跟进。最终不管是哪个团队都要到共享中心的平台报备，确保客户跟进团队的唯一性。
Q：5G业务方面公司之前的产品主要还是交流侧的，直流侧断路器的产品接线研发进度怎么样？
A：公司都有在做规划，现在有些产品已经进入实质阶段，也同步申请了相关专利。不单单只是说在5G本身的应用，我们在其他的方面，例如雄安新区的直流配网中要用到的产品等，前期的研发准备都已经做了相关的投入。
Q：5G业务具体什么时候能够放量，今年的量有多少？有没有明确的规划？今年整个形势来看，大宗商品的材料价格还是在持续下降，对于毛利率的影响是不是会更加友好一些？
A：因为这里面涉及到我们跟合作伙伴、客户有相关的保密协议，所以很多信息不方便透露。至于说什么时候放量，可以肯定会在今年，比如说在二季度，会在销量上有所体现。至少我们在5G的应用中，有8款产品是符合基站建设的。我们的产品的储备更多，今年肯定会相继推出，包括年底我们会陆续推出2-3款。量的爆发期，受疫情的影响，从订单上没有凸显出来，但是从整个技术方案上面，也给我们赢得了一些时间，公司在产品的可靠性，成本控制方面，其实也做了大量工作。具体来看应该能在年终的时间点慢慢体现出来。其实在前几年，公司终端类产品也是卖了不少的量。
毛利率方面，大宗商品主要是白银和电解铜，一季度和去年四季度价格上环比都是有一定程度下降的，的确是对我们毛利有影响，但是在一季度没有反映出来，主要是产能利用率不足。预计二季度随着产能持续提升，满负荷生产的前提下，这些原材料对毛利有一些正向贡献。
Q： Q1季报里面预收款的降幅较大，主要是什么原因？ 5月份组件欧洲的开工率有所提升，公司有没有感受到这方面的迹象？3月份国内组件出口的数据创了新高，是因为1、2月份量比较少，还是3月份的出货量确实亮眼？
A：预售额下降的主要原因是原来的EPC，在没有确认销售收入的时候，收到的客户款项，全部记在预收款。一季度整个EPC并网以后，预收款出现了下降。
关于5月份的开工率，二季度我们整个海外需求的量，从延后和取消的订单来看，占整个组件出货量的比例只有3%左右，对全年的影响我们预计在5%左右。3月份疫情过后，2月份的出货量，在3月份集中出港，所以3月份的量突然呈同比上升较大趋势，主要还是叠加了一部分2月份库存出货的情况。5月份相比3月份应该更好，比4月份至少持平，但是我认为在出货量里面，可能海外和国内的比例会发生变化。因为现在国内抢630项目的需求比较大，所以出货总量在上升，但是出口未必上涨，因为海外的疫情目前在底部平稳，并没有到了拐点。国内各地上班复工情况非常好，因此相信海外的出货量，相比3、4月份可能会持平，但是国内的出货量会上升，因此总体的出货量会上升。