投资入门
时间：2020年3月27日10点30分
嘉宾：董事长&CEO&执行董事 肖健；执行董事&副董事长 冼汉迪；合伙人&副总裁 梁燕、王晔、王晓霖、杨荣杰、袁宇、王涛、樊辉琪
一、2019年经营情况回顾
中手游在香港上市后首次公布业绩，2019年对中手游是意义非凡的一年，成功登陆香港联交所主板，开启了国际资本化发展的崭新篇章，业务取得快速发展，业绩增长可观，向股东与资本市场交上了亮丽的成绩单。
营收由2018年15.9亿元增加到2019年30.4亿元，同比增速92%，增长原因如下：
1）游戏发行的收益由2018年的14亿元增长到2019年的25.5亿元，同比增速 82.3%，特别是《传奇世界之雷霆霸业》、《烈焰皇城》、《龙珠觉醒》、《航海王强者之路》、《凡人飞仙传H5》、《神龙猎手H5》等有出色表现；
2）自研游戏开发收益由2018年的1.8亿元增长到2019年的4.2亿元，同比增速 136.7%，由于文脉互动与北京软星分别在2018年5月及8月开始合并其财务业绩，2019年出现表现持续优秀的内部开发游戏，如《传奇世界之雷霆霸业》、《热血战歌之创世》：
3）IP授权收益由2018年的1780万元增长到2019年的5185.8万元，同比增速 247.4%，主要是2019年向第三方授权的IP，包括《仙剑奇侠传》、《大富翁》。
其他基本情况：
1）毛利：由2018年5.3亿元增加到2019年10.8亿元，同比增速103.4%；
2）毛利率：由2018年33.4%增加到2019年35.7%；
3）支出：游戏研发的投入，并购文脉与软星后，大量投入研发，研发费用5972万元增长到2019年的1.6亿元，同比增速170%；
4）经调整后利润：由2018年3.4亿元增加到2019年6.11亿元，同比增速82.1%，经调整后利润不包括2019年的3.3亿元的员工股份开支以及3500万元的上市开支，董事会建议在2019年派末期股息每股股份港币0.0355元，预计在2020年5月20日周年股东大会上表决通过，中手游于2019年10月31日上市，上市后2个月的时间，股息比例较高，相信股东会注意到中手游较积极的股息政策。
收入确认过程：游戏开发商分得总流水账额的14%-25%，中手游分得总流水账额度75%-86%形成收入；收入中的30%-50%分给发行渠道，5%-9%分给IP版权方，剩余18%-51%则为中手游毛利。2019年的毛利为35%左右。
用户数据：
1）每月活跃用户MAU大幅提升：由2017年的707.7万人增长到2019年的1593.1万人，增幅达2倍以上；
2）每月付费用户MPU接近翻倍：由2017年的48.8万人增长到2019年的120万人，增幅近2倍；
3）每名付费用户每月平均收益ARPPU显著提升：由2017年的170元增长到2019年的211元，主要是自研产品，尤其是传奇类产品ARPPU的带动；
4）注册用户快速增长：总注册用户3.1亿人，2019年新增85713名注册用户。
收入三年来有大幅增长，毛利率三年来保持在30%
2017年、2018年、2019年收入分别为10.13亿元、15.96亿元、30.36亿元，2019年同比增速90.2%；
2017年、2018年、2019年毛利率分别为33.6%、33.4%、35.7%，毛利率主要来源于自研自发，特别是并购文脉与软星后研发能力加强，毛利率有所提升。
自研收入占比明显增加
2018年之前，收入几乎全部来源于游戏发行，2019年游戏开发收入占比13.9%，传统游戏发行业务收入占比84.1%，IP授权收入占比2.0%。
销售费用率逐年降低，行政费用率逐年增加
2017年、2018年、2019年销售费用占比分别为18.7%、9.3%、7.6%，随着每年营收增加而降低，同时与腾讯、头条等大型平台有深入合作，与其分摊部分销售成本；销售成本94.3%来源于发行渠道分成；2017年、2018年、2019年行政费用占比分别为3.9%、9.3%、19.0%，逐渐增加，主要原因是并购研发团队后，聘请更多研发人员，增加了行政费率。
经调整净利润稳步增长
2017年、2018年、2019年经调整净利润分别为2.65亿、3.35亿、6.11亿，2019年同比增幅82.1%。
二、业务回顾
领先的IP游戏运营商
中手游坚定以IP为核心的战略，通过自主研发与代理发行不断为全球玩家提供精品IP游戏，并围绕IP与游戏开发商展开积极投资布局，打造围绕IP游戏的生态体系；同时，中手游用全球化的视野深耕自有IP品牌运营，围绕自有IP拓展包括影视、动漫、衍生品及线下娱乐等泛娱乐业态合作，打造世界级的文化品牌。
1）自有IP及获授权IP：目前有31个IP授权，以及通过并购获取的68个自有IP；根据易观智库，2019年中国手游市场规模达1451亿元，IP手游市场规模达972亿元，是手游品类中的重要组成部分；
2）游戏：其中，推出107款游戏，73款游戏在线上活跃，38款游戏为2020年底前推向市场的游戏储备，大部分游戏已获得相应版号许可；多个游戏上线首月流水破亿，11款游戏生命周期超过三年；
3）玩家用户：目前有3.1亿名注册用户，平均付费用户转化率达7.5%，主要付费用户群体为19-38岁中重度游戏玩家；拥有超1590万MAU，超120万MPU，超210元ARPPU；
4）发行渠道：有超400个第三方发行渠道，是国内覆盖最多的第三方发行渠道的发行商，同时是腾讯最佳合作伙伴及Apple全球50大发行商之一。
发展历史与里程碑
每年中手游均有业界热门游戏的推出，2015年《新仙剑奇侠传》上线首日流水超1000万元，2016年《航海王强者之路》及《倚天屠龙记》上线首月总流水分别达到6250万元及9800万元，2017年《神话永恒》上线首日总流水达818万元，上线首月总流水达7000万元，2018你年《择天记》上线首月总流水达1.7亿元，2019年《传奇世界之雷霆霸业》最高月流水超过2亿元，2020年，进入深港通名单，相信2020年将有创新高的游戏产生。
三、业务亮点：
作为IP游戏的中国最大独立手游发行商，拥有热门、优质游戏组合及充足的获批游戏储备。
1）热门的游戏组合：根据易观公布的数据，中手游IP游戏发行累计收益排名第一，份额约占13.7%；是除腾讯外为中国累计发行移动IP游戏数量最多的游戏发行商；拥有最大的IP储备，共计99个，远超其他友商；拥有优质游戏组合，73款线上活跃游戏，38款待发行游戏，28款游戏获预批版号，远超国内同行业公司；2019年全年总流水达37.7亿元，同比增长57.4%；品种丰富的游戏组合确保整体成功并不依赖于单一游戏。
2）与游戏研发商保持紧密合作：与107家游戏研发商拥有合作关系，其中与68家研发商签订3年以上合作协议，参股15家优质研发商，通过股权投资与可转债方式获得其优先授权。
3）发行能力得到业界广泛认可：为2016年-2018年最具影响力移动游戏发行商，中国游戏十大品牌游戏企业等。
4）现有的重要游戏：目前处于稳定期的包括《航海王强者之路》、《火影忍者-忍者大师》、《凡人飞仙传》、《龙珠觉醒》、《传奇世界之雷霆霸业》、《神龙猎手H5》、《家庭教师》等，2020年即将上线的产品包括《SNK巅峰对决》、《真三国无双：霸》、《航海王热血航线》、《轩辕剑之剑之源》、《斗罗大陆》等IP，以及《雷霆霸业2》、《圣龙传奇》、《魔域重生》、《仙剑：九野》、《仙剑奇侠传七》等自主研发的产品。
5）海外市场布局：2020年，《轩辕剑剑之源》、《画江湖之杯莫停》、《新射雕英雄传：铁血丹心》、《SNK巅峰对决》、《真三国无双：霸》等项目均会在全球发行，以及《创世之争》全球SLG项目也将于2020年在全球大规模推广，海外业务的增长将会成为中手游2020年重大的增长点。
作为IP游戏运营商中的先锋及领导者，IP储备数量全国领先，拥有31个授权IP，68各自有IP。
1）与IP版权方建立深度合作：目前与22名知名IP版权方合作，包括SNK、阅文、盛大等，使得31款授权IP获得有力的保障。
2）积极投资IP领域：作为战略LP，间接参投优质IP版权方、IP培育平台及垂直平台，基金为国宏嘉信资本，为我们提供优质IP来源，目前通过投资获得4项IP授权
3）投资及收购优质IP版权方获取IP所有权：2018年以2.13亿元收购北京软星51%股权，获得台湾大宇所有IP的权利，进一步探索IP价值，打造世界级文化品牌。
4）持有的重要IP：包括《SNK全明星》、《镇魂街》、《修真聊天群》、《传奇世界》手游、《魔域》页游、《真三国无双》、《斗罗大陆》等，IP储量丰富，质量较高；通过并购获得仙剑奇侠传系列、轩辕剑系列、大富翁系列、明星志愿系列、天使帝国系列等，通过与台湾大宇联手，将自有IP进一步扩大IP收益，除了自研手游与PC游戏，也进一步授权第三方公司进行手游研发，包括仙剑IP、轩辕剑IP，陆续会有项目上线，同时包括在影视方面的授权，与腾讯、上海新文化的合作等，及衍生品、线下舞台剧、线下IP商业地产等将陆续公布，会为IP品牌授权板块带来不错的收益，从财报可看出IP授权收益逐渐增长。
拥有强大及多层次的发行渠道。
1）渠道丰富多样：覆盖超过400余家海内外第三方分发渠道，包括国内外应用商店、第三方公开平台、手机制造商应用市场及社交平台等；自有线上玩家社区发行平台胜利俱乐部，将历史发行过的优秀产品的优质玩家聚合至此平台，以便向他们不断推出新的游戏。
2）与国内顶级平台的深度合作：2018年开始陆续与腾讯展开合作，《择天记》2018年1月正式上线，日均流水约900万元，腾讯独家代理中手游的3D第一人称实时射击H5小游戏《全民枪神：边境王者》在微信小游戏持续排名第一，及《蜡烛人》等，后续与腾讯仍有合作；与字节跳动的独家代理合作包括《全明星激斗》全球性合作及精品IP大作《航海王热血航线》，两款项目均预计2020年上线。
拥有尖端的游戏研发能力及领先业界的游戏研发人才。
研发主要由旗下两家子公司负责，北京软星和文脉互动。
北京软星：是控股子公司，2018年通过增资2.13亿人民币，拥有其51%的股权。北京软星旗下有全资子公司上海软星。北京软星，是仙剑之父姚壮宪代领的团队，主要研发PC游戏，包括仙剑、大富翁系列。《大富翁10》2019年上线，并拿下10月、11月steam国产游戏销量排行第一的成绩，超出预期；《仙剑奇侠传7》目前在紧锣密鼓开发中，预计2020年上线。上海软星是由仙剑3、4制作人张孝全代领的团队，主要开发以仙剑、轩辕剑IP为中心的手游产品。《仙剑奇侠传：九野》目前在测试中，预计2020年会上线。
文脉互动：是公司在2018年以8亿人民币进行战略并购的，也是公司另一个重要的研发组成部分。文脉互动有非常成功开发经验的游戏公司，开发出多款强PK属性MMORPG游戏。《传奇世界之雷霆霸业》在2019年带来丰厚收入，月流水超过2亿人民币；生命周期非常长，2020年月流水峰值超过1亿人民币。2019年还推出过整个传奇品类出色的爆款页游《热血战歌之创世》。后续文脉互动会继续在强PKMMO游戏领域开发，预计2020年会推出不低于6款新游戏。
策略性产业投资，积极布局游戏生态。
1）IP投资：通过持有国宏嘉信资本25.7%的有限合伙权益，进行战略性投资。主要投资于IP版权方、IP培育平台以及垂直用户社区平台。国宏嘉信资本已投资了IP内容平台包括纵横中文网，社交平台blued，内容创作领域、灼华网络、奇树有鱼、凤凰娱乐，以及国内动画和影视公司等。
2）战略并购：通过控股北京软星和并购文脉互动，使整个IP储备和自主研发获得更好支持。
3）游戏研发公司投资：以参投方式投资游戏研发商。直接参投14家手游研发公司，输送优质内容：包括为我们开发《择天记》、《航海王—热血航线》、《SNK全明星》等多款明星游戏的上海朗鲲数码；为我们开发《火影忍者——忍者大师》，目前仍然保持很好营收规模的上海蜂果；为我们开发《凡人飞仙传》的深圳海拓；以及开发了2019年爆款小游戏《全民枪神——边境王者》的火花幻境等。对于直接参投的公司，我们控制在20%左右的投资规模，使得团队有积极动力，我们给予IP和发行全力支持。所参投研发公司中，后续会有新项目上线，如2020年计划上线的乐府互娱开发的《不适宜修真》、瀚海互娱开发的《杯莫停》。
拥有高瞻远瞩且经验丰富的管理团队。
两位执行董事：肖健先生、冼汉迪先生。肖健先生超过20年手游行业经验、一直在游戏研发发行领域；冼汉迪先生在金融、投资、深港两地的交流互动有很大建树。
两位非执行董事：马云涛先生、唐彦文先生。马云涛先生是公司重要股东、东方宏泰董事长，在企业股权投资、并购、重组及上市方面有丰富经验。唐彦文先生是盛大CEO，资深游戏制作人，传奇品类的游戏是中手游重要组成部分，与盛大有非常密切合作，增强双方更好的协作。
三位独立非执行董事：武绮琴女士、唐亮先生、何猷启先生。武绮琴女士服务上市公司超过12年，历任多家公司的CFO，对公司财务管制有多方面支持。唐亮先生是中投中财董事长，在企业管制方面给予非常大建议和帮助。何猷启先生是酷奥公司董事长也是赌王之子，在科技和游戏方面有独特的见解，在公司管制方面也提供很多建议。
七位高管：梁燕女士，分管内控、预算、法务、业务运营分析及投资执行；王晔先生，分管手游买量发行；王晓霖先生、分管国内及海外网络游戏产品分销及运营相关事宜；杨荣杰先生，分管市场推广及广告管理，创新性游戏发行；袁宇先生，分管IP版权引进及监督；王涛先生，分管人事及行政管理；樊辉琪，分管轻游戏发行。
四、发展战略：
公司自身发展战略
1）推进与其他市场参与者的合作。如IP版权方、游戏开放商、发行渠道，继续深度构建游戏生态，提供更优秀的游戏内容。
2）探索国际市场机遇，扩大海外游戏业务。在2020年，由于有充足的产品储备，海外业务预计会有较大增长。
3）透过根据自有IP开发泛娱乐产品令收入多元化。18年-19年这部分收入增长非常可观，借助仙剑25周年，在这部分预计会有更好的发展。
4）增强变现和营运能力。提升用户价值，进而提升利润率。
同业比较
1）丰富的游戏组合和强大的游戏储备：线上活跃游戏73款，38款游戏储备。
2）IP游戏特性明显：31个IP授权，68个自有IP；2016-2019年，IP游戏占公司总流水比重逐年增加，预计2020年会继续增长。
3）游戏类型 ：中重度游戏为主，主要是MMORPG和CCG游戏；2019年ARPPU为211元。
4）全方位运营能力：充足的IP储备，共有99个IP；通过收购/投资业界领先游戏开发商，增强游戏开发能力；超强的游戏发行能力，拥有超过400个发行渠道以及多年发行经验，能够给游戏研发公司和产品带来非常大的价值；IP品牌运营能力，通过与台湾大宇合作开发泛娱乐产品，能够使IP品牌创造更大的价值，使得IP品牌授权收益稳定增长。
5）资本市场经验：在资本市场规范化方面经验较为丰富。中手游2012年在美国纳斯达克上市，成为中国第一家美国上市的手游公司。2015年以22美元/股完成私有化，股价大大高于上市成交首日收盘价3.9美元。
股权结构
1）股权结构概况：公司控股股东是肖健先生和冼汉迪先生，通过家族信托和持股平台，拥有公司超过30%的股权；其他重要股东有中融信托、东方证券、台湾大宇、盛大游戏、员工持股平台，共同形成了比较稳健的股权结构。
2）IPO发行情况：发型规模达5.3亿股，占发行后总股本的22.8%，筹资了共15亿港币，发行价格是2.83港元/股。基石投资者包括快手科技、微博、Bilibili、阅文集团、三七互娱、掌趣科技、李家杰先生。描定按资者包括康理基金、联发科技。香港公开发行获得超543倍认购，触发国际配售50%回拨，冻结资金超过716亿港元；国际配售获得超额认购，高覆18.6倍。中手游也成为了美股回归港股的先锋企业。2012年9月25日正式在纳斯达克挂牌，2015年8月10日完成私有化，在2019年10月31日在港交所上市。
五、Q&A：
Q1：新冠疫情对公司营运、业绩是否有影响？2020年经济下行压力加大，港股市场波动剧烈，公司股价也受到影响，公司将怎样应对？
新冠疫情对中手游没有太大影响。1）员工没有感染病例；根据国家政策，有序复工，其中深圳全部复工，北京有序复工；2）受宅经济影响，对线上游戏业务利好，春节期间业绩明显增长。
股价波动反映全球资本市场情况。中手游还是会重点放在产品和业务营运上，短期资本波动不能反映公司价值，我们更在意公司持续性内在价值的反映。
Q2：传奇类新品对公司长期影响和预期？
对于传奇品类，中手游有非常完善的布局。2020年预计会有快速增长。传奇品类在中手游收入占比很重要，我们很重视该品类研发、发行、包括和IP版权方一系列战略性合作。我们在保护传奇IP有序发展方面一直在努力：1）和IP授权方盛大有开展密切的合作；2）联合世纪华通、三七互娱等公司，在宜春成立传奇产业联盟，肖健先生担任传奇产业联盟副理事长。在保证IP有序发展基础上，公司旗下研发团队，文脉互动研发包括手游、页游、H5等传奇品类下的多种产品 。该研发团队实力很强，2019年分别打造出传奇品类下手游、页游两个爆款。2020年还会有不低于6款游戏的产量。后续为进一步放大传奇品类规模，我们一方面会自研自发，另一方面会找传奇IP发行能力特别强的发行商联合做深度合作。
Q3：作为最大的IP游戏运营商，有比较多IP的储备，2020公司在IP游戏发行方面是否有进一步的计划，是否有重磅或爆款游戏推出？
公司在IP游戏储备和研发有较大投入，包括合作、收购、研发商投资等方面的投入，目的是为了构建可持续和爆发力强的游戏生态。2020年会推出自己代理发行产品《斗罗大陆》、《轩辕剑剑之源》、《烈焰皇城》、《不适宜修真》、《真三国无双》、《SNK全明星》等一系列产品。这些产品研发周期都超过2年，如果在2020年推出会获得市场强烈反馈。部分游戏也是交由比较顶级的社交平台发行，还有全球性发行。2020年的38款游戏中，会是爆款频出的态势。还有9款自主研发游戏，如《雷霆霸业2》，以及其他传奇类页游产品，也会有爆的机会。2020年很值得期待，预计大型IP游戏会在国内和全球市场取得不错的表现。
Q4：中手游在云游戏上的布局？
云游戏最近讨论较多，业界很多公司在积极布局云游戏市场。云游戏是大趋势，对于公司研发和推广起到积极作用。我们大型IP游戏的品质都比较高，包括《仙剑奇侠传7》这种大型PC游戏是用虚幻引擎开发的。高品质游戏的云化会给推广带来极大便利，包括收费方式的进化。现有产品也在做云化的工作。一方面是接入到目前成熟的云游戏平台，另一方面云化后会方便自己的推广。同时我们也关注业界顶尖云游戏解决方案的公司，能够帮助我们大型IP游戏在云化过程中获得良好体验，领先于业界的技术水平。我们与这些公司双方形成联合工作小组做相关研发工作，后续也有相应产品推出，后续进展也会汇报给投资者。也请大家期待中手游在云游戏方面的发展。
Q5：请管理层介绍下公司在2020年大型游戏版号的情况？
2020年上半年重要游戏版号都已具备，如近期将大推的《轩辕剑——剑之源》，与字节跳动深度合作的，将在4月份大规模测试《全明星激斗》。重度游戏的版号申报、审批工作，会根据工作节奏，向相关部门申请，公司一直提供高品质游戏，总体说进度可控，后续会根据节点完成相关工作。