投资入门

非经常性收益

归母净利润下降主要是因为冶炼企业套保盈利列入非经常性，对应现货销售毛利减少和计提存货跌价准备。接下来，矿产会根据市场情况进行10%以内的套保，但短期看考虑放水和供给端的波动对价格不看跌。黄金没有授权。

Q1铜产量11万吨，增长主要来源

增长率主要来自于最主要的铜企业，科卢为齐同比增长1.4万吨、多宝山同比增长9千吨，紫金波尔增长4600吨，矿山电解铜成本下降，紫金山铜矿1574吨。

成本情况

波尔铜矿环比Q4上升，环比上升主要是入选品位的下降导致。影响铜矿成本主要来自三个方面，露采矿山，采剥比上升、深度加到运距加大，品位。

科卢为齐矿产阴极铜成本是否改善，去年成本主要是紫金山。？科卢为齐成本16000元/吨，入选品位6.3%，因此成本底。增加市电的采购价，使得成本下降70美元/吨。

铜精矿成本增加，是否和bisha铜增加导致？科卢韦齐去年用了没有成本的矿，导致今年铜精矿成本上涨。多宝山，剥采比从2.4提高到2.9，提高了成本，但符合经济价值。

一季度库存增加，是否后续有业绩释放？

金、铜、锌产销量均衡，可能不配比的是铅、银。销售特点，尽产尽销。

资本开支水平。未来公司资产负债的情况？

未来每年的资本开支60-70亿安排。陇南紫金和诺顿金田会增加开支，压缩创里能力比较弱的板块。不会对资产负债率有大的影响，预期cashflow 120-130亿（如果没有波格拉），不用过于担心资本开支。融资主要工具来自于债务融资，超短融年化成本1.43-1.5%。

两个新增的金矿项目

陇南紫金：依法合规开采，之前手续不是很完善。陇南紫金4月26日正式拿下采矿证，生产计划从6000吨/年，上个月项目开工已经开工，6月马上可以恢复生产，到年底选矿系统可以形成。采矿剥离需要一点时间，边做采矿剥离，边采矿，2年达产。

诺顿金田：342吨，资源量大。过去黄金价格低，效益不是非常明显，1400涨到2500澳元/盎司。扩产有两个矿区，现有的帕丁顿矿区先做扩产，再在Binduli扩产。不管波格拉有没有出问题都去做，2000多吨的资源储量，每年产40吨，不比配，要增加。会继续关注并购机会。

总规模1500万吨，明年底后年建成，2吨左右的产量，再通过2年时间二期三期建成，2024年形成10-12吨的矿山。

非洲矿受疫情影响

Timok 塞尔维亚波尔铜矿有比较大的压力，5000多个员工，疫情延续会有担忧，目前用中国式的管理方法。现在timok有些施工队伍奥地利大斜坡道，中信城人员换过去重点项目，明年上半年投产。

卡库拉卡莫阿项目 地面工程全面建设，井下20多公里完成一半。建立隔离区，目前没有大的影响。对产品运输有影响，进行协调。

海外保险

中信保投保，信用投保对每个国家有额度限制。

波格拉Q1季度的净利润贡献

1..7亿*0.7=1.2亿人民币。要维护设施吗？从财务的角度讲，设备多多少少有成本开支。

金的增量来源：

2020年原来的指引43吨，2019年40.9吨。预计2020年减量2.5吨。陇南紫金增加1.3吨，紫金山金矿通过周边工程勘探，发现了矿可以开采500公斤，诺顿金田500-600公斤，大陆黄金4吨，还有一些矿山内部挖潜。海外成本还是要高，不用担心成本，主要看成本差价、毛利率。

波格拉如果无法延续，会被国际投资者认为国家征收。项目占巴新GDP的2-3%，停产后会有比较长时间停产。3000多雇员，本身是冲突暴力比较多的地方。资本投资10美元，每年1-2亿美元。

诺顿金田原有及新增项目可采年限

诺顿金田同效应保持5-6吨，gs起来后能够维持该项目产量长期稳定。低品位项目总规模1500万吨/吨，其中第一期500万吨，产量2吨，三期产量起来以后全部总产量10-12吨。342吨储量还是比较丰富的。

铜产量的指引

2020年原来目标41万吨，完成指标没有问题，后续会做出调整。

减值

存货减值，有没有无形资产的减值。1.3亿存货发生的减值，如果价格上涨是可以转回。

武里蒂卡二季度有产量出来，10kg 二季度产量