投资入门

要点：

一、非公开发行基本情况。新基建方向和计划明确，企业上云需求旺盛。募集资金主要用于云计算和5G，不超过120亿，控股股东不变。定增项目主要：（1）云计算PAAS/SAAS能力；（2）交换机与小基站自研芯片；（3）信创。

二、公司战略明确，企业网，运营商，海外三驾马车，企业网与华为双龙头，运营商市场拓展进度超预期，海外市场成长逻辑确定。

三、行业趋势明确，机遇挑战并存。第一，未来三到五年，新基建最中国最核心的市场，云普及是大风口，从美国市场来看，强者恒强、两极分化非常明显，我们要抓住大风口，成为领航企业；第二，新基建/5G时代，从单一产品竞争走向解决方案竞争，我们和华为是基础架构最完整解决方案提供商，在横向拉通的基础上，进一步打造垂直到底的能力，实现全栈解决方案能力（上市公司都具备这个能力的还没有，我们只能对标到华为）

四、芯片自主可控进度乐观。路由器芯片预计今年下半年流片，明年下半年可以导入产品了。交换机芯片，在2022年上半年完成流片。小站芯片，2021下半年流片，到2022完成封装测试。

五、四月十一日的公开股份转让，目的为了紫光股份引入战略资源。转让，不会影响紫光集团对公司的控制。我们正在做紧密沟通。现在媒体有报道，可能运营商，互联网企业，我们还不做评论。引进的，一定会对紫光股份注入强有力活力。本周完成的一个事，紫光集团为旗下的另一家，紫光展锐引入战投，大概100亿，引入国家集成电路产业基金。

Q&A

Q：公司融资项目大规模，深度布局，详细介绍分项目投入和产出？公司提出短期业绩影响，业绩影响程度如何？未来几年这些项目投产成立，公司收入体量？

A：募投项目四个，两个产业化，两个研发。第一个是面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用。主要面向A-PAAS,分布式数据库等。一共五个子项。还包括产业化项目。上海的数据中心，就在这个项目。这个项目23亿。构建自主云数据中心，把第一个项目的研发成果，搭建面向行业的云平台。研发性质，关于芯片类，第一是与AI，通信有关，22亿、5G小基站，15亿。产业化项目，智能工厂，先进互联网技术，仓储物流缓解，年生产规模150万的ICT产品。在杭州萧山区，20亿元。有云计算和5G。

对业绩影响：募投最大的两个都是研发，一个云计算，一个5G。紫光股份的云计算，是国内龙头。有技术和研发的核心能力。一万多个专利，90%以上发明专利，一半以上员工是研发人员。我们加大云计算研发投入；第二个募投5G项目，是新基建的重点，去年开始，到今年Q1，运营商招投标捷报频传，运营商市场是未来发展的重要领域。5G加大投入，很容易理解。大家关心，研发投入这么大，对业绩有影响？顾虑很正常，这是必须要做的。未来的布局，我们也会采取措施，减少对业绩影响。包括智能工厂，都是国家大力支持的。不管是地方政府，还是有关部门，大家都表达支持的热情。向项目落地的当地政府，向国家研发补贴，可以递减短期利润的影响。

紫光的会计处理严谨，每年40亿的研发投入全部费用化。有些友商，有些研发投入，会资本化。按照证监会规定，研发两个募投，人员的投入，都是要求资本化。行业的大概水平，一部分研发投入，资本化投入，平衡项目投入的关系。想表达的是，重要的投入领域，为国内企业网市场，运营商市场，海外市场，研发打下坚实基础，拓展销售规模和盈利水平。不断提高上市公司盈利，给股东更好回报。

Q：交换机和5G小基站芯片研发？

A：紫光股份和新华三集团，核心芯片都来源于国外。芯片来源感到担忧，因此有自主研发的想法。前期有积累，紫光和新华三在路由器的芯片有进展，用自己芯片。网络交换机和5G基站的关键芯片，开始着手可行性研究。因为自己本身是最大的用户，市场不存在问题。新华三有20多年历史，芯片行业包括设计，有技术积累。芯片公司，对外可以销售。保证技术上不受制于人，提高产品利用率。网络路由器，增加不少利润。未来可以预计5G小站，交换机的利润，实现不少。

长远战略布局，和效益布局的平衡。未来公司达到什么水平，不好回答。做紫光云网版块，做一个重要事情。围绕整个云应用，5G也是一部分，围绕云企业的龙头企业，大的云应用和生态，未来在生态有调整，不太好说规模有多大。未来很多事和云生态有关。

未来聚焦，是新华三聚焦，计算、存储、网络三大件。企业网，运营商，海外。新华三有规划，可以看清整个紫光的未来。新华三目前三百多亿，未来三到五年规划1000亿收入目标：（1）其中希望企业网到500-600亿，保持绝对领先；（2）运营商市场：200-300亿；（3）海外市场，目标不变，机遇不变，两百亿以上。新华三目标，三驾马车，一千亿的收入规模。

元旦前，制定2020规划，于总带我们做了新华三未来五年战略规划。未来预计达到企业网500多亿，运营商200多亿，海外300多亿，我们按照这个目标规划和布局。刚才谈到芯片很少。就是因为，未来如果我们不做芯片，就会出现供应链安全的问题。所以这方面要投入，保障未来五年千亿规划。还有这次疫情，给包括华为和新华三一个大机会。通过这次疫情，智慧城市和企业数字化转型，凡是智慧城市，疫情防控好，企业数字化好的，恢复快。3月4日政治局开会，大多都是数据为核心的基础设施建设。和新华三特别吻合。最近的领航者峰会，数字大脑计划，核心是云与智能平台，在未来，5G云的领域，打造各种生态，我们原来千亿计划，还没有考虑疫情加速、新基建加速，以数字为核心的布局，现在成立了云与智慧事业群。拉通紫光版块，四个不同法律实体，核心抓住新基建和云业务的风口。定增的第一部分，就是这部分。我们敏锐抓住机会，远大的目标，5年千亿，未来要在这个行业，强者恒强。若不在前几名，未来压力很大，我们要把握机会，加大技术投入。这些云网板块，真正快速发展。

Q：软件部分能力，提的也很多。华三的设备，很多是硬件方面。云的能力，软件能力，技术竞争力？网络安全业务相关的，行业领军者，安全业务，说一下。

A：应用，看到未来的云的生态，以行业为标签。前期消费互联网，2C起来了。坦率讲，2B市场，消费互联网，实打实的商业模式。比拼精细化能力。C端公司，很难在B成功，反之也难。但华为成功了(手机方面)。垂直领域，产业互联网，都是十万亿以上的规模，都比消费互联网不小，以前做不动，因为数字化底层不行，现在云技术有了，现在面对云的应用可以了。定向增发的产业项目有IDC。IDC怎么能耗指标，北上广深不审批了。为啥北上广深，现在IDC需求大，有核心骨干节点。用电成本低，其他地方，但网络时延。IDC在上海做，拿到能耗指标，就是躺着赚钱。IDC里面，高能力，新模式。高能力是说，基本的CPU，现在还有GPU，高性能算力，才能支撑AI赋能。这次上海再做，打造AI之城，是领导布局的，产业园区里，AI高算力。新模式，只讲这次AI超级算力。AI有关，面对AI赋能，进入到上海的公司赋能，使用算力的公司支持和补助。以前传统基建，就是三通一平，通水通电通气，但现在要通云！现在政府要买单，才把AI做起来。第二个，根据紫光的强项，芯片最难的是EDA，全在美国人手里。这次上海的算力中心，紫光的IC云，EDA注入到这里，芯片设计的可以聚集在上海的IDC生态里。以前每次都要花钱，几千万流片，但现在到了我的IC云，把产业链打穿。第三个，比如教育1.0，三通两平台，就是硬件通了，但云没上来，应用没有上来。疫情来了，效果不好（网课延迟）。没有疫情的时候，有提出基于教育行业的数字中台。阿里提出了，但阿里是公有云属性，没有行业属性，否则PAAS太厚了，没有标准化服务了。所以阿里标准化服务，C端的思维。我们要在教育领域打穿，提供不仅仅基于IPAAS,，提供应用，PAAS打穿。垂直的布局，现在也在做。今年Q3，有一系列产品。教育领域，我们会非常端到端，依托于我们增发，以及上海IDC。教育领域，我们未来至少TOP3，甚至第一，提供整体教育大规模英才施教。SAAS领域做得解释，和产业的布局。

回答网络安全：现在是全局安全。之前从路径角度，从网络相关，现在全业务场景相关。态势感知等，超出传统网络安全。这两年，国家在安全投入大。欧美在整个安全投入，占ICT的投入10%左右，中国才不到4%。IDC看到，中国的安全领域，增速快。之前做IC建设，不注重安全，因为安全见不了成效。现在有等保2.0，必须保障。通过标准，强制把安全防护能力提升。每年，由公安部牵头的，企业安全攻防赛，华三的地位很高。安全重视起来了。华三特别重视安全，从网络安全，到全局安全。去年安全研发占收比，达到了41%。安全毛利很高。三大件，计算存储网络都是前二，加大安全领域投入，做到安全的龙头。安全跟那个网络产品不一样，安全相对有国界。比如美国必然不用我们的安全。我们的安全以国内为基础，在一带一路，第三世界国家，有一席之地。拆出来，安全估值很高。但现在没有显现出来。

Q：新华三集团，之前理解，更多云基础能力，其他三个不一样。未来，公司层面，云计算业务，公司协同，怎么布局协同？芯片这块，实施地点，是在浙江杭州，之前路由器芯片在程度。交换机芯片与路由器芯片有关，未来的协同如何？人员考虑？智能工厂，杭州萧山，自有资金，收购紫光恒越，提升生产能力，信创有关联。信创未来的布局？

A：云计算领域，整体云网版块，都在紫光股份里。但秉承了基本原则，聚焦最核心的业务在上市公司。紫光云为啥不在上市公司，因为公有云投入，不赚钱。这次拉通，营销与研发拉通。紫光本身的强项，运营的事华三不能做。原来的存储，不能做。这次项目还有亮点，介入到自己做数据库。云与智能的架构，整体拉通。

杭州，是新华三大基地。杭州希望我们做布局，杭州做了很多积极支持。紫光恒越，杭州支持，做工厂有支持。华三好的方面给杭州。这次符合原来的逻辑。原来越好的，放到上市公司，越来越有活力。恒越是典型，包括科技创新，是个加法。增量的一部分。这部分要跟进，硬性条件，自己的生产。云网不做自己的东西，代工就行。杭州这边，科技创新市场要求，政府支持，工厂毛利不高，但管理起来，扶持上，智能工厂，正向贡献。垂直行业，比如工业互联网，我们的智能工厂，未来大家可看到，是工业互联网的典范。

云与智能事业群。疫情之后会改变，云上业务快速增长。新华三做私有云，但公有云不行。一直讨论云未来的发展，有四个统一：统一技术架构（共有私有架构统一）、统一品牌（紫光云）、统一市场、统一服务。全面运作起来了。

信创，第一智能工厂，有自己的生产线。属于增量，之前的产品，以国外核心器件的为主。中央与工信部开会，这块市场很大。全面在做。额外的增量。全部需求，占到企业网份额，圈定13个行业，这些机会把握住。

Q：芯片，支持信创。以前在成都，现在杭州，咋协同？

A：专业芯片，供应链安全来讲，跟信创没关系，大家主要的玩家，都要自己的芯片。不做自己的芯片，未来商用芯片有问题。交换机和路由器有些技术想通。既可以协同，也可以对外供给。技术方面可以协同。未来信创也需要。

Q:19年40亿研发投入，在A股要前十了，这个增速比收入和利润增速快很多，公司在研发增长18%，所以去年业绩实际是超预期的。芯片在18年做路由芯片，最近进展如何？交换机芯片，时间进度安排？路由器和交换机芯片毛利率提升如何？安全，迪普从华三出去，这几年一直高投入，安全下一阶段，怎么阶段，收入是否更高速？安全业务展望？存储，和西部数据有合资，被其他业务掩盖。存储有分布式、云存储的布局？

A：成都路由器，今年Q4出流片，真正用到产品上，还有半年。明年下半年，用到产品上。提升毛利方面，因为路由器毛利率很高，平均来说50%多，芯片占路由器成本的不到20%。从纯毛利率提升不太多，提升10个点就很高了。投入芯片，不是为了毛利，而是为了供应链安全角度。小基站时间进度，还不是特别清楚。

安全，下一代业务展望，每年增幅很高，去年研发和收入占比到了41%。前期投入等着未来的爆发。安全的目标，比其他高，当然市场也高。

存储，总是容易忽略。未来存储战略，存储空间很大，从第七到第二（份额排名），增长幅度快于服务器，存储体量小。存储毛利比服务器毛利高很多，安全毛利最高，其次交换机路由器，然后就是存储，大概30%的毛利。存储一直作为战略，因为既不是最大的这块，也不是IDC增长，相对于安全有独立性，但在新华三内部，一直是作为战略的。今年目标的增长，也很高，市场空间大。

路由器芯片预计今年下半年流片，明年下半年可以导入产品了。交换机芯片，在2022年上半年完成流片。小站芯片，2021下半年流片，到2022完成封装测试。估计到2023，有产品。

芯片，路由器芯片，新华三做。路由器芯片供应商出现了风险。新华三做路由器芯片，考虑安全。厂家未来越来越多的，垂直整合。如果没有自己东西，不行。紫光做交换机，小站芯片，放到紫光做，有安全需要，从紫光做，更容易有开放市场。新华三不能卖给竞争对手，但紫光可以卖。为啥之前在成都，现在是杭州，因为这次杭州的政府支持力度大。

存储，华三这个公司，网络就是自己的。存储虽然是第二，但是之前是卖惠普的。子公司紫光西数会很有意思，西部数据在存储里很厉害，紫光西数成立，因为西部数据拓展全球市场，就是拓展快存储和海量存储。我们自己投入很大，东西掌握在自己手里。面向行业，金融，教育，定制型开发，紫光在做，做的很好。西部数据数字化转型，我们占了全球不到2%，紫光西数做到增量市场30%。中国做海量存储很好。但不幸，西部数据做存储，全球亏损，它把海量存储关掉了。但现在，这部分东西我们手里有，是紫光的东西，我们可以值得期待。紫光在存储有长处，紫光做SSD，和芯片版块可以拉通，紫光在存储领域，未来看好。紫光西数，未来带来惊喜，海量大数据存储，原来硬盘为主。欧美市场20%的份额，加密硬盘。西数董事会通过了。全球只有两个不支持加密硬盘，一个是中国一个是俄罗斯。这个有刚性需求，这个做了，未来一两年有惊喜。业绩增量。

Q：4.11，引入战投。战投的考虑，会不会考虑在定增的时候参与？

A：按照现在再融资战略，证监会规定，提前确定的话流程长就耽误很长时间。所以询价方式更快。询价对象，包括产业投资人。很多产业投资人，对紫光感兴趣。

这次公开股份转让，目的为了紫光股份引入战略资源。转让，不会影响紫光集团对公司的控制。什么样的战略投资者，进入紫光。我们正在做紧密沟通。现在媒体有报道，可能运营商，互联网企业，我们没有进一步信息，有信息就会披露。引进的，一定会对紫光股份注入强有力活力。本周完成的一个事，紫光集团为旗下的另一家，紫光展锐引入战投，大概100亿，引入国家集成电路产业基金。集团做这些事，为自己的核心战略产业公司，注入战略资源，促进发展。集团目前在主导，集团在紧锣密鼓沟通，目前没有更多信息，一旦明朗，会给大家公告。

Q：云计算软件能力？关于未来整个市场，云计算市场判断？

A：软件，用户需要解决方案。以前讲产品的指标高，可以，但现在重点是解决方案提供。从顶层设计，到服务，解决用户痛点。云与智能事业群，市场体系拉通。2B，很多资源容易整合。紫光软件，年报里透明，增长快，8亿到16亿，到今年可能30亿，虽然体量小。全国一级系统资质的，不到100个，紫光软件是。安全甲级，紫光软件也是。集成上，很大能力。但和SAAS有距离，包括服务在里面的比例，不到30%。希望纯软件的部分，在50%。数字档案领域第一，围绕数字档案，加上信创，能源行业，教育行业，集成做好的情况，进一步增加软件。不会所有垂直行业做，这些行业做深。SAAS应用层，不可能一家独大。不是赢者通吃。这是一个平台，把生态合作伙伴拉通。利用新华三底层能力，4000多人，40多个代表处，每个地方都有人盯着。拉着合作伙伴出来。不是这三个行业，我们用APAAS，把合作伙伴拉通。

阿里2C的基因，几大类，中小企业是，互联网公司提供。去年腾讯云增长快，因为拼多多在那里。看IDC报告，云上业务越来越成熟，实实在在带来好处。这部分，未来还会快速发展。接下来，2B的云的业务，各行各业上云。之前这部分很保守，疫情之后，快速推动大家上云，新基建使得上云加速。具体数据没有，但今年，云比去年肯定快速增加。行业方面云，也增长快。基于新华三的优势，紫光云定位，也是2B为主，这是传统新华三的优势行业。

Q：新基建，在中央反复提。定增，5G小站市场，很关注，市场规模与节奏是否确定，因此才会现在做芯片。因为芯片需要市场确定性。数据库产品，是类似甲骨文，还是云数据库？定增数字化工厂，承载紫光和新华三多大产能？是否全面转为自己生产？

A：新基建需求特别明显，比如河南，区县建智慧城市。广东省两三周之前，各个地市防疫和生产两手都抓。新华三包括紫光的优势之一是国有控股。这么多年来，智慧类丰富经验。需要做顶层规划，新华三有这个基础。政府好多不清楚怎么做，效率最高，所以找到我们。帮他们一起规划。

华三在4G之前不做，5G和4G区别，全部个人业务，没有2B业务，但5G不是，5G很多2B业务。5G用在行业很多，新华三行业起家，积累很多，所以做5G小站，发挥自己的优势，不做宏站，只做小站。

2025年，预计小基站规模1000亿，每年CAGR36%。工厂建设，产品集中在ICT，也有新华三的产品。出口，全球疫情拉不动，消费起不来，现在就是投资。快的政府，行动起来了。我们看到新基建这个事情，必须快速跟进。这个事情，跟进了两三年，未来几年项目规划完。智能工厂，是信创的必需品。毛利太低，不是核心业务，是作为必须品，作为生态领域的平衡。

Q：120亿募投项目，1万四千人，扩张多少？研发人员多少？

A：研发最长周期四年，人员逐步增加。大概加1500研发人（四年内）。各家上市公司都会重视研发投入。我们预计研发资本化比例大概10%左右。