投资入门

【出席领导：董事长兼总经理 马总；董事副总经理兼董事会秘书 王总 时间：2020-05-06小结：1.公司收购江苏康博，有望受益于其区域优势、项目优势，稳定现金流，提前优化危废行业整体资源配置，推动公司业绩的可持续发展。 2.未来公司战略规划：运营+工程综合发展的战略，确定了以固废作为运营核心，以土壤修复作为工程核心的双核发展战略。加大布局固废处置业务，贡献稳定的现金流和利润。深耕土壤修复的细分领域，实行差异化的竞争策略。

3.2018年底组建新管理团队,业务顺利开展。2019全年实现净利润5673万元，同比增长134%。2020年第一季度实现净利润1481万元，同比增长62.46%。经营区域从湖南省走向了长三角、京津冀等区域，省外业务占比约65%。公司业务结构也发生显著变化，当前固废运营类营收占比约42%，土壤修复治理业务（包含药剂板块）占比约32%，传统大气治理业务占比约18%，环境咨询及其他业务占比约8%。2019年、2020年一季度公司主要业绩情况：公司成立于2004年，2011年上市，原来主要从事大气治理业务，以工程施工为主，这两年公司的战略越来越清晰，定位于国内领先的区域环境服务方案提供商，不断展现企业的技术服务能力和运营管理能力，并逐步形成了以固废处置为运营核心，以土壤修复为工程核心的业务体系。 2018年底，公司组建新管理团队，在团队带领下，2019年公司主营业务顺利开展，全年实现净利润5673万元，同比增长134%。2020年第一季度实现净利润1481万元，同比增长62.46%。公司的经营区域也从湖南省走向了长三角、京津冀等区域，省外业务占比约65%。公司业务结构也发生显著变化，当前固废运营类营收占比约42%，土壤修复治理业务（包含药剂板块）占比约32%，传统大气治理业务占比约18%，环境咨询及其他业务占比约8%。收购项目基本情况：2020年为进一步加快公司发展步伐，公司在持续强化内生式发展同时，决定更好的发挥上市公司的平台作用，通过并购整合优质项目，快速提升产业规模和经营业绩。围绕总体战略，公司加大了对优质项目的并购力度。 2020年2月份，公司完成了昌明环保51%的股权收购，使其成为公司的控股子公司。昌明环保是一家专业的环保投资平台公司，持有株洲医废46%的股权，为株洲医废的第一大股东。公司通过收购昌明环保51%的股权，旨在通过昌明环保、布局医废业务，利用上市公司的平台管理、品牌和资金优势，培育优质的环保项目，进一步完善公司在固废处置领域的战略和产业布局，实现同一区域内垃圾发电、医废和危废业务的协同发展。 2020年3月，公司完成了华环检测100%股权收购，使其成为公司的全资子公司。华环检测主要从事与土壤修复、固废处置相关的第三方检测业务，未收购前与公司存在关联交易。本次收购后，一方面公司得以延伸布局前端环境检测业务，更好的服务于公司的土壤修复及固废处置等核心业务。另一方面，消除了关联交易，实现了内部资源的优化及整合。 2020年4月，公司以5.95亿元收购江苏康博的70%股权。江苏康博的基本情况：公司认为康博是非常好的项目，位于江苏省常熟经济技术开发区，主要从事危险废物的收集、储存及焚烧处置业务，他的年核准处置量是3.8万吨，核损、焚烧、处置、危废种类17大类，产能利用率常年维持在90%以上，而全国的平均水平是在50%~60%之间。康博经营稳定，盈利能力强。 2017~2019年的营业收入分别是1.95亿元、2.26亿元、2.19亿元。而净利润分别达到了1.07亿元、0.99亿元和0.84亿元。

康博的核心竞争力：永清开始关注并把危废作为公司的战略是在2015年，先后看过全国近150家危废厂，明确危废的两个核心要素，危废的量和危废的价，两者缺一不可。从这150个项目中选定康博，因为它有两大优势。第一大优势是区域优势，主要体现在三方面：1）位于苏州，苏州的工业危险废物产生量全国排名第二。2）位于苏南，苏南地区的危废管理要求全国最严，违法成本非常高，危废必须合法合规处置。3）位于沿江化工集中区内及园区各企业生产环节，就会产生大量的危废。康博的地理位置优越，溢价能力强。2017~2019年的，产能利用率均在90%以上。平均的处理价格均在6000元每吨左右。而全国的产能利润率是50%~60%，平均的处理价格是2000~3000元每吨。第二大优势是项目本身的优势，主要体现在三方面:1）规模优势，苏州最大，苏州常熟为一体。2）团队优势。自2006年9月成立以来，团队稳定且专注，在行业领域已经形成了丰富的技术和工艺积累。3）土地稀缺资源优势，苏州土地珍贵。康博占地109亩，目前仍有近40亩可用空地，二期值得期待，未来盈利空间巨大。正是因为康博的地域优势和项目本身优势，使得康博在量与价方面具有先天优势，因此经营稳定，产能利用率稳定，利润稳定、现金流稳定，是优质项目。 本次交易说明及对上市公司的意义：此次江苏康博原控股股东杭湘鸿鹄转让股份，约定以现金方式进行本次股权转让。根据评估机构出具的评估报告，目标公司百分百的股权价值是8.5129亿元。根据双方协商，70%的股权定价是5.95亿元。公司4月13日通过董事会，4月29日通过股东大会，收购完成后，公司将全程负责江苏康博的运营管理。收购江苏康博意义重大，第一，它符合公司的战略发展方向。第二，从业务形态的角度来看，过往永清以EPC为主，业务的持续性稳定性不够，订单做一个少一个，今年受疫情影响，工程业务和项目建设进度受阻，成为环保企业一季度业绩下滑的重要原因。与此相反，项目运营增加，运营规模增加，则成为了环保企业一季度业绩增长的主因。因此运营的项目的优势不言而喻。公司目前已经投运了几个垃圾发电项目，运营类的项目越多，企业的持续性会更强。现金流稳定，利润可观的项目，始终是市场青睐的对象。第三，今年4月29日，最新修订固废法9月1日起实行。其中关于危废的从业规定，必定也带来危废行业的新机遇，而公司有望在这一新机遇中提前优化整体资源配置，推动公司业绩的可持续发展。公司未来的发展的规划：2018年以来，很多环保上市公司都出现了现金流的危机，经营的困难，最终出现控制权转问题，面对整个环保行业新的形势变化，公司重新思考下一步战略发展方向。 公司认为作为一个环保上市公司，有两个重点需要保障： 第一，现金流是整个公司平稳运转的基础保障。第二，技术创新是公司能够实现长效发展的一个根本的驱动。基于这两个根本的判断，公司提出了运营+工程综合发展的战略。基于公司前期在技术方面的储备，包括已经开展的业务基础，确定了以固废作为运营核心，以土壤修复作为工程核心的双核发展战略。其中运营板块可以提供稳定的现金流和利润基础，工程板块提供发展的弹性和快速增长的潜力。

第一，加大布局固废处置业务，贡献稳定的现金流和利润。随着生活垃圾强制分类政策的推行，以及新的固废法落地，市场规范化水平的提升，固废处置行业收获了巨大的增量市场。目前公司在固废处置方面的全产业链优势，也为公司的持续发展提供了先发优势。目前公司全资拥有两个垃圾焚烧发电项目，分别是在湖南的衡阳和江西的新余。此外，参股了全国一次性建成规模最大的项目-长沙垃圾发电，并拥有了5个前端垃圾清运项目。由于垃圾清运和处理是维持城市正常运转的刚需，且垃圾焚烧厂、产能利用率保障比较强，垃圾焚烧项目和新项目能够持续地为公司提供优质稳定的现金流，是公司业绩的重要保证。在目前在销售项目的基础上，公司衡阳生活垃圾焚烧厂2期项目、甘肃河西危废处置项目也正在有序的推进，预计将在今年下半年投产运营。今年以来已经签订了江西新余垃圾焚烧发电二期项目。衡阳也正在推进污泥处置项目，已经获得了政府的同意。正在抓紧推动康博的二期建设。这三个项目预计也会在2020年年底以前建设完成。2019年公司运营板块实现了营收大概是2.3个亿，占整体营收的34.19%。毛利率也从2017年的39.29% 提升到了2019年的48%，持续为公司贡献了稳定的现金流和利润。 第二，深耕土壤修复的细分领域，实行差异化的竞争策略。深耕细分领域，打造领头羊优势：

1.农田修复。农田修复领域，公司有国家工程实验室平台、国家企业技术中心，去年荣获了国务院颁发的国家科技进步二等奖，在技术方面有领先优势。公司实施部的项目数量和治理规模在全国的企业当中也遥遥领先。农田修复前期主要靠政策驱动，但未来将是一个必将启动的大型治理市场。公司在该领域累积了技术专利性的优势，今年将农田修复作为重要细分领域，抓紧突破，今年以来在重庆广东已中标了两个农田修复的项目，下一步公司也进一步加大全国的布局的力度。 2.前期土壤修复更多的采用异位处理，把土壤挖出来，运到水泥窑或处置中心处理。随着土壤法的加严和执法力度加大，这种治理模式不具备可持续性。从美国的经验来说，原位修复的技术会得到大规模应用。原位修复技术对于整个过程中的修复材料，包括药剂提出很高要求。需要确保土壤原位修复后的持续、长期的安全性。公司早在2011年就布局了修复药剂的研发工作，公司的药剂生产线处全国领先地位，申请了很多专利，目前正在研究修复材料的长期稳定性。随着修复市场的下一步发展，公司最近两年申报的科技部的课题主要也是围绕修复材料，通过这两年集中精力，有望在材料上有所突破，最终形成技术解决方案，提供持续稳定的销售效果，且具备成本竞争优势。 3.加大研发投入，继续提升核心竞争力。作为高科技的环保企业，公司始终将技术创新作为企业发展的核心竞争力。公司目前拥有农田土壤污染控制与修复技术的国家工程实验室，也是农田修复领域唯一的国家工程实验室。2019年成立了博士后科研工作站，并跟清华大学共同培养一批优秀的博士后工作人员，是目前是湖南省唯一也是全国少数几家同时拥有三个国家级技术创新平台的环保企业。此外，公司去年参与申报的科技成果，稻田、镉砷污染，主控关键技术与应用也获得了国家科技进步二等奖。公司重金属污染技术也入选了生态环境部、绿色一带一路技术的储备库。农业部发布的受污染耕地治理与修复标准，公司也是唯一一个参与的企业。2019年科技部组织了土壤修复的科技研发专项，公司作为牵头单位，承担了中南有色金属冶炼厂地综合防控、亟待开发安全利用技术研发与集成示范。在2019年第1批土壤专项牵头单位当中，公司是唯一一家环保类的上市公司。 4.深化改革，持续加强内部管理。2019年公司加强了内控管理，优化的组织架构、管理费用和销售费用。聚焦了优质业务，盈利水平也有所提升。今年公司将牢牢把握发展机遇，坚持核心的战略不动摇，持续加强管理，实现公司资源价值最大化和组织绩效最大化。 5.公司原资产负债率相对较低，现在有各种优惠的融资政策的支持，公司选择布局收购一批优质的固废运营项目，包括医废项目，项目共同特点是经营稳定，现金流好，来完善公司发展战略，加强公司经营的稳定性，适度运用好杠杆效应，为未来的持续稳定做一些布局。 13974960083【Q&A】Q:江苏康博2019年净利润下滑原因？后续改善措施？A:江苏康博2019年净利润底较2018年有所下降，是由于几个方面因素：1）税收方面的影响。从2018年4月1号起，原有增值税提升70%。2018年即征即退该项有400多万，所以在2019年会有较大的影响。2）江苏康博在2019年，对员工的基本工资进行调整，幅度将近8%。3）残渣的处置成本提升，一定程度增加了康博的运营成本。除这几个因素以外，康博的经营环境没有发生不利的变化，从历史的数据来看，它的处理单价稳定，近三年单价都在6000元每吨左右。产能的利用率稳定，在90%以上。 应对措施方面：1）管理提升。康博在在管理方面下了很多功夫，效果也很好，运营板块毛利率从2017年的39%左右提升到了2019年的48%，提升了将近10%，未来有信心与康博原管理团队一起，实现管理分项。2）进行技改。从技术上下功夫，不断的去优化。3）二级项目开发。后续还有产能提升的空间。Q:康博的二期建设的内容是什么？周边的市场能否支撑2期建设的规模？A:康博二期目前规划的建设内容是新增焚烧车间3000平方米，总的建设规模是2.3万吨产能，其中有17000吨是替代现在的两个小炉子（1.2万吨的热解炉， 5000吨的废液炉），同时新增6000吨的处理能力。替换原来的1.7万吨，是因为康博项目建完也有5~6年的时间，技术有所进步，通过以新代旧可以实现产能的提升，运营效益的提升。同时，原来是两个小炉子，合并成一个大炉之后，整体运营效能也能得到提升。新增的6000吨，目前江苏市场进入到供需平衡状态，保持原有的产能没有太大问题。但新增的6000吨产能有结构性的区别，危废的种类分为几十种，新的规划出来修订之后，对于处理也提出了新的要求。比如，整个江苏地区都没有含氟危废处置的能力，目前需要运到河南，甚至其他更远的地方去处理，处置的成本高。所以在布局新增的产能时，公司会考虑危废产品中的结构化差别，主要是针对现在结构上没有处理好的危废，来扩充产能。目前整个二期的规模已经确定，完成了政府备案，正在推进环评工作，对于它的技术路线，公司也在进行系统规划。Q:药剂的产能规模情况？接下来2~3年产品规划、市场药剂推广计划？A:目前公司是国内少有的建成规模化药剂生产线的企业。目前公司的药剂主要是分为两类，一个是粉末的药企，一个是液体药剂，根据不同对象选用。粉末药剂产年产8万吨，液体药剂年产3万吨。主要的客户两个类型，一个是垃圾焚烧发电企业，因为垃圾焚烧发电最终会产生飞灰，属于危险废物，量比较大，如果全部都按照危险废物管理，成本太高，从法律规定上来说，飞灰通过药剂加上其他技术进行磨合以后，达到标准以后是可以按照一般固废进行管理的，这一块是公司前期的重点市场。目前包括广州的垃圾发电、成都的垃圾发电、长沙垃圾发电，都是由公司来提供药剂。另一个是土壤修复，土壤修复的过程中分为两个类别，重金属污染和有机物污染。重金属污染，尤其对于轻中度污染，通过加入药剂对它进行固化稳定化，是现在比较主流的技术路线。这一块公司目前的计划是并没有作为公司核心的重点。主要因为：第一，市场监管原因。第二，整个市场启动有一个周期，从国家层面，对于垃圾焚烧的飞灰的监管越来越严，公司没有明确地感受到整个市场对于要飞灰药剂的需求有越来越旺盛的迹象。土壤修复方面，目前体量越来越大，药剂的需求也越来越大，预计在未来实现每年100%~200%的增长，公司也有明确的途径的规划，未来发挥技术优势，构建新型竞争、合作关系。药剂本身来说，公司是国内最早开始致力于土壤修复药剂研发的企业，2012年前后，通过跟国外的企业合作，引进了一些共同研究技术。最近两年在技术创新布局方面，都将土壤修复的药剂、材料作为一个核心的要素，有信心在新细分领域做到国内的领头羊。Q:收购昌明环保，是否有进军医废领域规划？A:公司是今年2月收购了昌明环保51%的股权，昌明环保持有株洲医废46%的股权，是他的第一大股东。公司收购完成了昌明环保的股权之后，昌明环保成为了公司的控股子公司。公司是间接持有株洲医废的股权，昌明环保是一家专业的环保投资平台，已经开展了储备业务的实际投资。公司看好医废行业未来的发展的机会，但是目前阶段公司认为该领域专业性较强，而原来团队已经有了很好的基础，所以还是由株洲医废自己的管理和生产经营的团队负责，公司不参与他的日常生产经营，也不会对他形成实际的控制，公司将通过控制昌明环保取得株洲医废的投资收益。但公司持续看好该领域，也会在过程中不断学习，为下一步公司系统的进军医废领域做好基础。Q: 疫情对公司的影响？A:疫情对公司一季度影响并不大，主要影响分为两方面：1）公司很多项目需要走招投标流程，业主的招投标程序受到影响。2）原来公司在大气治理等方面有EPC、PC类项目还在进行中。受疫情的影响，开工复工时间延迟，对公司产生一定影响。但公司运营业务目前占比较大，加上公司加强经营、加强管理、费用管控，一季度扣非净利润比去年增幅超过200%。所以从全年来看，疫情对公司业务影响有限。Q:公司的业务涵盖大气治理、土壤修复、垃圾发电、危废、包询等多个领域，各个板块营业收入比重变化较大。公司未来主要战略发展方向？A:从2009年以来，结合公司未来的发展和经营情况，对公司战略进行了调整和升级。总体来讲是坚持工程和运营双核的发展战略，实现有主有次，有轻资产也有重资产轻重资产相结合。用固废运营板块为公司提供了稳定现金流，同时，土壤修复板块积极发力，保证弹性和快速增长的潜力。结合高端的环境咨询业务，打一个组合拳，打造有竞争力的综合型、技术型的环保平台。未来的利润贡献主要仍然来源于运营板块和土壤修复板块。