投资入门

药明生物IR团队王总和申总

大家好，简单和大家汇报下19年情况，市场情况。

n  我们目前是生物药领先公司，经营段来看，250个综合项目，占全世界生物药1/7规模；去年增加59个，58个是早期项目，根据投行报告，去年全球总共新增200个，我们在增量市场中是占据1/3，处于领先位置。2019年，16个项目进入临床III期，相比18年底增加了3个。我们的模式“follow the molecule”，后期滚雪球收入越来越高。Backlog体量接近80亿，去年营收39.84亿人民币，业务持续稳健趋势。

n  我们也进行了快速产能投入，投资了疫苗制剂工程，去年投资收购了拜尔一个制剂工程，完成了美国土地购置，扩张海外布局，2020之后全球产能达到28万，由于疫情我们目前产能扩建受到部分影响。总人员超过5666人，科学家团队达到2500名，今年继续扩大人员，预计增加1000名科学家。目前有近500名员工从事新冠相关项目工作，预计今年底在新冠项目人员增加。

n  财务段来说，去年我们达到最好数据，营收40亿，经调整净利润超过30亿，30.2%是个领先的数字。得益于我们强大的技术部门平台。去年收到超过550万里程碑收入，增加了83.7%，（由于收入节点的增加），大幅改善了我们margin数据。我们持续在早期研发段，中期生产，后期商业化优化各个阶段不断优化，也是我们区别于其他公司的一个亮点。去年我们现金结余超过62亿。今年预计capex45亿，包括收购德国工厂，+7亿人民币支持疫苗生产。上半年资本开支少，下半年随着疫情解除会加快，明年50亿。今明两年95亿，今年少的话明年多一点。随着工厂完成，CAPEX之后会逐渐下降。

n  19年底，两个项目经历了完整的lifecycle，充满验证了我们follow the molecule的模式。由于新冠影响，本来Q1有个FDA申报检查，目前delay，也在进一步沟通。药明的客户续签率是非常高的，老客户新项目续签率是超过80%,验证了我们的quality和速度。新项目贡献收入不到8%，说明我们大部分收入贡献来自后期阶段的推进，有的投资者担心新项目收入贡献恶化，但这个数字可以看的出我们的风险抵抗能力。这次应对疫情，我们新冠项目增加到15个，非新冠项目保持稳健。目前还是以和北美为主的战场，其次是中国（1/3），我们在欧洲也看到了快速的增长趋势，过去5年CAGR超过160%。

n  最后汇报下新冠影响情况，一个是FDA现场核查延迟对GSK的PD-1申报进度影响。另一个影响是2月份运营损失，因为成本持续增加，员工复工后生产效率比正常时是下降的，我们之后会通过各方面补回来。正面的情况就是15个新增的新冠项目，非新冠项目的增长趋势目前没有看到下滑的趋势。6/18会开发投资者开发日，届时公司会邀请各个业务head和大家进行深入探讨。

Q&A环节:

Q: 关于疫情公司有没有最新update，前面关于原材料的采购是否充足？请公司判断下对当前和明年收入，订单，backlog的影响如何以及应对方案？另一块关于中美关系的走势，公司如何判断，对未来客户/订单的增加有何影响?

A: 中国和海外总是有个时间差，所谓危机，有危有机。因为中国以前有非典管理经验，我们2月预见到之后会对采购有限制，我们当时就加大了采购订单，存了6个月库存，甚至4月我们预见到疫情延长的影响，我们就把核心原材料采购量提升到9个月。此次疫情，国外客户对我们的反馈非常positive。我们很多公司是biotech公司，没有这方面经验，我们此次积极分享了很多我们应对经验，树立了我们药明生物有担当的形象，加强了和客户的联系。目前我们无法给与关于新冠的一个专业走势专业判断，基于国内外热门专家的判断，此次新冠很有可能逃过夏季，在秋冬季开始第二波，如果是这个趋势，未来临床上对新冠治疗药物的需求将剧增，我们一些药处于全球新冠药物研发第一梯队，最快的可能8月能研发出来，不同客户对于临床药品需求预测差别非常大。新冠特殊性在于传染性特别强，今年下半年趋势还在的话，新冠相关药品临床2期样品量可能会相当于普通药3期的样本量，那么将带来可观销售收入。我们目前希望尽到我们的社会责任，帮助到全球新冠药物研发进度的推进。目前我们的能力较好，500人研究团队。去年产能达到52000升。现在疫苗CDMO的需求非常迫切，所以很多客户来找到我们，那么同样我们也要考量同步改造疫苗生产设施，我们作为全球领先CDMO公司，我们需要去做这个事来回馈社会，我们希望此次应对疫情之中，我们可以参与进去，加强我们在全球CDMO的市场地位。如果我们能拿到一定的新冠订单，不光能加强我们下半年的销售增长，同时能锻炼我们的团队，巩固我们的实力。

关于中美关系，今年处于选举年，我们预计接下来一定会看到很多摩擦，这都在预期之内，我们药明生物觉得最重要的是搭建好我们的平台，那么客户在选择的时候，不会首先看到政治，而是我们的研发能力。我们去年搭建了爱尔兰的生产基地，今年预计在美国东部的几个城市搭建产业链，完善中国+海外的全产业链，也能帮助未来如果风险出现，我们可以更灵活的为客户调整生产线，让客户看到我们的实力。另一个方面，学生物的scientist我们主要考虑的还是药的研发，而不是政治因素，那么我们有信心美国客户看到我们的实力后会选择我们，我们整体上能够控制风险，降低成本提高产能，来提升我们的竞争力。目前大局势是偏向开发，我们选择“两条腿走路”，如果客户觉得没有问题，我们就用中国的团队来生产，如果客户担心风险，我们也能转移到海外来生产。

Q：对收入的确认方式怎么样的？明年由于项目推迟对milestone，CMO royalty带来的收入影响如何，想了解下大概方向？

A: 收入预测相对保守，还是建议大家调低预测，但其实我们的财务表现还是不错的。新冠的影响是存在的，关键是我们如何弥补回来，那么一方面就是15个新签的项目，但签单不意味着立刻的收入确认，我们基本是项目制，我们需要按照客户的要求完成我们的工作，给客户确认才能确认收入，这个是有个时间过程的。今年签的项目理论上明年才能确认收入，有个delay，但考虑到现在新冠的情况，有些新冠项目是能在今年下半年产生收入（upside），但实际上是否能弥补还需要我们看到整体的数据趋势，所以还是建议大家先把收入预测调低，等之后有更全面的信息再调整，今年上半年收入会比较波动，下半年会比较好，全年预计“前低后高”,全年来说我们还是维持和前面稳定的增速。

另外关于milestone这个要看客户的进度，由于上半年全球影响可能会delay2-3个月，但原先我们就考虑到这方面因素保守预计20-30%了，但这个收入总体是确认的，只是确认时间点的问题，今年的收入如果受到影响，明年就相应会补回来，milestone增速不是线性的，所以大家不用太担心。Royalty我们是没有把它作为模型的重点预测，因为不确定因素较多，我们更多把它作为bonus，我们主要是看milestone，因为只需要确认时间。GSK的PD-1之后获批了收益可以期待，PD-1作为大药，市场规模较大，三家企业去年PD-1上市就销售额分别达到近10亿，市场还是很可观的，未来产品卖的好的话能也给我们能带来好处，若能获批将成为我们第一个拿royalty的项目

Q: 公司28万产能的释放节奏？是否会根据客户订单来进行产能调整？全球生物药CDMO公司希望达到的行业目标？

A: 去年收入达到全球5+%，未来希望达到10%；目前28万升产能目标，由于疫情影响，原来我们今年有36000升产能能投产，现在要延期到明年。中长期我们还是要把28万升做出了，我们28万升生产计划是考虑到长期的timeline和生产计划，我们看好全球生产外包的需求来匹配我们的产能释放节奏，未来还是能够消耗这个容量的，只有CDMO有足够大的生产容量，才能支撑生产需求，进入良性循环。

Q: 公司未来在欧洲的竞争格局，和竞争对手的差异在哪？

A: 这几年我们越来越有信心了，美国是生物药的前沿，欧洲紧随其后的，这几年做的风生水起，这几年我们签了很多欧洲订单，他们也是看重了我们CDMO研发能力，BI和Lonza优势在于生产，那么客户如果产能够了就不大会考虑BI他们。BI现在也想转型做pharma,之前收购了一个biotech公司，这家公司在我们这边做的，相当于BI是我们的客户。Lonza的问题是他们比较傲慢的，不大和biotech小公司合作，而我们就对这些公司比较友好，未来可以抢占这个市场份额。未来当我们的产能发展足够，也会寻求机会来和big pharma来寻求机会合作，目前全球还处在整合阶段，任何机会都能让我们进一步占据全球市场份额，欧洲只是我们战略发展的一部分，我们的优势在于中国市场的绝对领先，和未来北美市场的发展。

Q: 美国在高科技领域决定和中国脱钩，为何不会对公司影响？

A: 若干年前，中国学biotech要出国留学管控非常严格，但现在全球技术的发展，技术变成药物的阶段已经是末端了，技术参考大多都公开的，biotech不等于biologics，我们处于技术应用于商业化末端，采用的都是公开的技术。所谓的高科技不等于生物药的研发和上市。我们所有的合作都是和客户讨论好再进行，所以不会直接影响到我们。

Q: 生物制药CDMO是否有周期性？

A：不太显著，制药行业来说，创新药制药机会新靶点机会都是来自生物领域。Gilead这个公司以前也出过很多爆款药物，现在也转去做生物药了，生物研发是正当时，这个行业还有很长的路要走，生物药还在一个较好的赛道，所以我们现在基于我们对这个行业的乐观预测，加大了我们的capacity，为未来发展做准备。