投资入门

嘉宾：董秘，财务总，总工等

一、公司介绍：

年报分析：

收入：收入大幅增长，剔除贸易后军品业务大概有10多个亿，有比较好的增长，贸易大多数来自于苹果，华为等贸易。收入结构来看：2019年收入大幅增长56%，三个板块：船舶基本持平，略微增长；军工电子2019年超过10个亿，增长超过42%；贸易业务增长大，有6个多亿。总体来看，2019年收益比2018年大幅增长。

利润：净利润增长83.16%，主要原因：一个是收入增长；另一部分，控股子公司成都亚光电子申报对其历史期间因向其原子公司成都欣华欣提供担保所产生的债权损失在所得税前扣除，本期确认冲回成都亚光电子2018年已计提当期所得税费用40,261,449.45元及以后年度可抵扣亏损递对应的延所得税费用55,223,838.19元，扣非之后增长没有这么高，主要来自成都亚光。

存货：军工电子的存货增长比较多，去年年底的时候还有大量的订单，还有一些退货增长比较多。

分业务分析：

船品：费用较大，出现较大亏损。

军工电子：增长比较快，同比增长80%，军工电子的重点是信号的收与发。核心产品是芯片、元器件、组件和微系统级别，主要是射频和微波，重点是模拟信号。公司芯片有10多年的历史，芯片化合物方面，做过零件的生产线，产品线比较齐全，品种有400多项，所有的元器件组件中大多数零件都可以自己生产。

卫星通信：占总体军品收入的30%左右，今年比较重大的事情是天际互联网、卫星通信，即低轨卫星。因为公司在15年前跟航天科技五院建立代工线，实际上公司像他们的分厂，这部分订单如TR组件交由公司来做。目前有58个品种在这里生产，我们叫做定点供货，不存在竞争对手、其他方来供货。去年公司与25所也建立了类似的微系统级别生产线，跟航天科技五院是微波多功能组件级别，其他芯片半导体组件是微波半导体技术。从技术层面上，25所实验室当前是这个级别的。当前TR组件、多功能组件也是一个高新技术级别。这部分业务跟传统客户二院也有一些技术、生产线的合作，也是向定点供货的方向发展。二院是卫星制作，23、25所是地面接收、导弹相关的弹载、星载相关技术。卫星业务部分我们昨天还公告了子公司投资成都灏德科技，成都灏德跟十所业务接触比较密切，将要入驻十所的多功能性产业园。灏德发射技术不错，公司接收领域处于国内相对领先位置，但发射相对弱势。灏德发射机、十所业务的合作，有助于提升公司发射信号技术。

订单情况：目前两个核心业务都有坚实的业绩支撑，有实实在在的订单。但是当前状况公司订单生产比较紧张，有很多订单已经生产、交付，但是还没有确认合同金额，这跟我们定点供货客户的合作模式有一定关系。公司与客户共同完成再确定收入和价格，合作的程度比较高，很多订单工作量交付的压力比较大。客户要求我们的生产线一个月生产1万套，公司现在大概只生产3000套左右，争取年底有5000-6000套，要通过大的投资来解决这些问题。

一季报分析：比上年度有所下降，主要受疫情影响，成都亚光受疫情影响小，业绩比上年略有增长；船舶疫情影响比较大，一季度同比差异较大，合并报表下降20%多；军工电子方面有所改善，成都电子这块今年全年业绩较为理想。

二、投资者提问

1、扣非增长，主要是非经常损益的影响？20年非经常损益是否还是18年的水平？

    是的，正常非经常损益每年3000多万，2020年正常情况下处于这个水平。

2、毛利率：收入增长快，毛利率为什么下降？是否是军方以及军改之后的审价，下游对微波器件的价格有所压制的原因？

整体19年军工电子销售规模大幅增长，当前军工市场竞争比较激烈，在市场拓展方面做了比较多的工作，吞噬了毛利率的水平，公司认为拓展市场是当前主要任务。军工历史毛利率42%，2019毛利率大概40%多，也是比较合理的毛利率水平，总的趋势毛利率不断下降，但是总量在增加，利润水平在增加。

毛利率变化主要产品结构的调整，不同订单差异比较大，有些利润比较高，有些比较低，整体是要整合，和军改的影响没有特别大的关系。市场竞争在增加，为了与客户的合作，做出短期的牺牲。例如战略性的订单8500万的TR组件拉低非常多的利润；此外包括一些卫星的订单产品都已经交付，但是还没有签订单，主要是为了帮助包括航天五院和二十五所等的客户共同拿到订单，之后再内部划分。另一方面，18年成本做了新的会计计数方法，毛利率增长比较大，19年逐步又恢复了正常。

3、产品结构方面，有些微波公司，组件、系统占比提高，我们产品结构上会什么变化？是否往模块或者子系统来延伸？

总的产品结构没有特别大的变化，无论模块组件，但是应用有所变化，卫星新业务有比较明显增长，其他传统军工电子根据海军空军的发展还是维持一定的增长，短期内不会发生很大的变化。一些系统主要跟客户一起开发研究。

4、费用率方面的问题，管理费用率是绝对值和相对值都有所下降，如何做到严格控制管理费用？

公司也在这几年严控费用的开支，优化管理结构和体系，所以管理开支绝对值下降。管理费用率的下降，收入的提升主要基于市场和行业景气情况，原有的管理没有很大的变化，所以管理费用率下降的很快。

5.财报讲到军工订单延后的问题，目前订单的情况如何？

目前，在手有4-4.5亿的订单，去年一季度订单约3个亿，2020年，在手订单4.1亿，主要是成都亚光的军品订单。

6.卫星或者星载组件的布局和进展，当前产品结构涉及宇航产品的营收体量大概是多少？后续宇航产能的扩张以及规划和布局？

收入10个亿左右，雷达占比50%，卫星通讯大概30%，电子对抗和导弹导引大概2亿元。卫星通信占比大概20-30%。

技术方面，卫星产品主要以收发TR组件、功放器等等为主，共计18项产品。该业务对公司不是新的市场，前期客户共同发展。技术级别方面比较成熟，微波多功能组件已经批量生产。同时，公司也介入微系统领域，进行更高生产技术的应用，联合实验室和生产设备基本已经到位。

产能方面：卫星生产线以成都亚光航天科技五院合作代工的生产线为主。客户提出要求今年达到1万套/月，目前3千套/月，后续主要增加数设备和人员，这是短期计划；目前只是试验星，未来批量发射卫星，长期还需要复制生产线，已经做了科研和扩充计划。

客户方面，无论卫星制造或者地面接收产品方面，公司基本做到独家或者定点供货，与客户有良好战略合作关系。客户也希望获得批产供应能力强的公司一起开发。公司具有一定的发展的优势，未来市场发展前景也比较大，订单也会超预期。当前主要是提升产能与客户的需求匹配。

7.2020年重点工作计划，一个是卫星互联网布局，另外要启动再融资的工作，目前是什么规划？另外提到MEMS芯片的拓展，明确今年要取得明显的增量，可否展开讲一讲？

卫星技术比较成熟，前期跟着客户的型号一路发展，低轨卫星当前还不是非常高端的一环，都不是新的业务。

现有微波半导体技术都是现有需求的增加，技术都是成熟的；其次微波组件，天际互联网，低轨卫星方面，公司4-5年前有的生产线，目前主要是扩容来满足客户的需求。

微系统是现在的前沿技术，与航天科工二院做联合实验室，涉及的工艺的研发和技术的研发，目前都在努力，未来市场比较大，公司已经做好的相关科研规划等相关准备，需要相关资金布局生产线，目前有不少订单，基本投资收益确定性很大，争取在今年下半年启动再融资。

8.一季报的情况：营收增长比较快，成本还在增加？是否主要是疫情导致成本的增加？一季度船舶业务亏损体量？

一季报受到疫情影响，尤其船舶产品下降，一季度船舶业务亏损量约六百万；产品分类中的其他收入，主要是贸易业务，贸易产品收入上升，但是整体相比略有下降。

船舶收入的下降，以及低毛利率贸易产品收入的上升，使得一季度整体毛利率下降。

9.疫情是否会对全年船舶产品产生比较大的影响？

游览市场：疫情影响比较大；

政府市场：公司上市的时，中央海警局招标每年2-3亿，而且公司中标占30-50%的份额，中标份额比较高。2013年成立海警局时，核心部门都放到一起，涉及各地军方、事业单位、公务员的落实，一直没有启动大额的招标。船品一般8年的升级换代，未来这一块可能有好的改善，包括海上执法，中国投入力度会越来越大。因此预计今年来自中央财政的大的海警局的招标可能启动，近期接了不到5千万的公务、执法船舶订单，业务上会有比较好的改观。公务船批量大，要求技术性能好，毛利率比较高，公务船预计可能会超过游览市场的负面影响。

2019年船舶业务是一个低点，20年会有比较大的改善，至少订单上会有大的突破。

10. 非经常性损益对所得税的影响，一季度税收是零，这个对2020年的影响情况如何？贸易收入业务的占比变动相关情况的介绍？以及贸易业务的时间规划，如果该业务取消之后，收入是否会大幅度降低？公司外销芯片订单的情况

去年递延所得税资产有6千多万，按照正常情况，每年所得税是4千多万，所以2020年是全年能抵扣的，预计还会影响2021年部分。

公司在自身渠道上的优势，成立了子公司贸易业务主要让这些子公司一些人和资源不闲置。未来还是以船舶和电子制造为主，贸易只是辅助，且贸易的利润也相对比较低。公司对于子公司贸易业务没有硬性指标，核心业务仍是船舶与电子元器件。未来贸易收入会有一些变动，如果有资源优势，还是会继续该业务。

芯片不单独出售，一般包含在组件系统内，大部分公司采购单独芯片比较少。军工有些需要单独的芯片，这块业务由子公司开展。，