投资入门

主讲人：新疆石河子城投公司领导 谢总

会议要点：

（1）新疆基建有望进一步加码。近两年，新疆地区经济发展开始提到与维稳相当的重要地位。新疆地区基础设施相对落后，尤其南疆经济水平较低，经济发展有助于维稳。2019年，新疆曾提出1万亿投资的口号，但项目落地情况一般。2020年初，新疆政府曾提出数千亿的投资计划。到今年4月中旬，国家提出扩大赤字、扩大投资规模后，新疆自治区和新疆兵团都重新提出，要求各地州、各兵团重新上调投资计划，特别是要求把十四五的计划提到十三五最后一年来做，各地州报的投资项目很多，基建有望进一步加码。

（2）石河子地区的基建投资计划翻番，融资成本下降。石河子地区的固定资产投资规模，2018年是50-60亿，2019年是100多亿，2019年底的时候预计2020年投资220亿，目前看可能会翻番（预计两年做完）。2019年融资较困难，城投公司融资成本大概在5.6%-5.8%之间，今年新增贷款在3.9%-4.6%之间，相比去年降低至少一个百分点，且融资规模明显扩大。资金主要是投向大型项目，交通和市政基础建设占主要部分，也有部分农田水利项目等。

（3）新疆基建重点向南疆倾斜。新疆今年基建增速高于去年，且落实情况较好。经过多年来内地的对口支援和中央转移支付（转移支付大多用于南疆），南疆财政资金充裕，但缺少合适的项目，主要是受限于前几年严峻的维稳形势，很多大型项目无法开工建设。今年以来，政府要求北疆相对发达的城市和兵团等大规模向南疆投资，作为政治任务考察，包括城投公司的年度业绩考核中，也要求向南发展，并且分数占比较高。南疆在未来几年都将是新疆建设的重心。

（4）有望利用REITs新政。今年投资规模大，政府和城投公司将从多方面筹措资。筹资方式中，对城投公司而言最重要的是转移支付，但是地方政府和城投公司等也在研究讨论REITs。城投公司已经和投资机构、基金公司等建立广泛联系，目前在券商的辅导下梳理自身经营的资产。REITs新政发布后，不只石河子市，整个自治区都在行动。

（5）投资观点。看好业绩稳健+股息率高的天山股份和自身南疆产能占比更高的青松建化。一方面，新疆基建加码确定性强，水泥需求有望超预期，价格企稳回升可期。另一方面，新疆电石渣熟料置换受挫，冲击传统水泥熟料价格已是预期内事件，并且近期已有好转态势。产能分布方面，天山股份是北疆、南疆、东疆、江苏分别占34%、37%、9%和20%，青松建化是北疆、南疆、东疆分别占42%、52%和6%。天山股份业绩稳健，低估值，分红稳定，静态股息率超过4%，且有中国建材避免同业竞争的承诺。青松建化盈利低位，南疆熟料产能占比更高。

主要内容：

近期新疆区域水泥价格趋稳，也在逐渐呈现上行走势。3月初以来，新疆钢材整体需求增长迅猛，钢价涨幅居于全国前列。我们对整体新疆地区的基建投资项目，包括基建加码的期待比较强。为了深入了解新疆地区基建投资具体规划，包括一些重点项目的落地情况，为研判新疆地区水泥供需格局包括盈利情况提供参考，今天邀请到新疆石河子城投公司领导，和大家就新疆这边整体基建情况做进一步深入沟通和交流。

近期新疆地区基建投资总体规划。

新疆地区以维稳为最大主题，尤其是2016年后，维稳和打击极端宗教势力成为主要任务，维稳成为压倒一切的任务，包括经济建设在内的其他任务都要让路。因此，2016-2018年，新疆基础设施建设进展缓慢，大部分资金都投入到维稳和打击民族分裂主义等领域。从2018年4月份汪洋副总理到新疆调研考察，同时自治区召开党委会，提出要享受维稳红利、大力促进经济发展。2018年4月之后，经济发展包括基建投资，开始提到与维稳的重要性相当的地位。

新疆地区基础设施建设相对落后，需求较大，尤其南疆经济发达程度较低，经济发展也有助于维稳。2019年，新疆提出当年1万亿投资的口号，但项目落地情况较为一般。2020年，起初新疆政府提出数千亿的投资计划。到4月中旬，国家提出扩大赤字、扩大投资规模后，新疆自治区和新疆兵团都重新提出，要求各地州、各兵团重新报投资计划，特别是要求把十四五的计划提到十三五最后一年来做，各地州报的投资项目都非常多。石河子、昌吉州、哈密、伊犁州等地纷纷大幅上调投资计划。今年石河子市城投公司的任务是完成120亿的投资，且今年至少完成50%，相当于一年完成接近之前18年的量（城投公司从2002-2018年的总投资完成额是64亿）。自治区重新上报的规模大幅上调后，石河子城投公司120亿的投资任务可能提升到150-200亿元，可以反映出新疆基建投资力度之大。

建筑材料方面。目前钢材涨势迅猛，本地涨幅达到20%左右。照惯例，施工期为4月份到11月初，往年5月份为涨价高峰期，今年提前至4月份就开始大幅上涨。劳动力方面，新疆建筑工人大部分是内地农民工，今年因为疫情原因，劳动力也相对紧张。从资源的价格上涨幅度较大，也可从侧面反映出今年建设任务较重，各地提出的固定资产投资规模大，而且落地进展非常快。

Q：投资计划的资金来源如何解决？对于城投公司的新增负债，包括地方专项债使用上限的情况如何？

A：由于政府投资条例的规定，城投公司直接负担地方政府的项目有明确限制，政府投资项目资金来源必须纳入政府预算。现在上报的项目必须经过人大审批纳入政府预算，目前尚处报批阶段。目前看，本地上报的上千亿项目，大概有10%-15%希望通过政府地方债来解决，10%左右通过本地财政预算解决，此外还有中央财政预算解决。往年来看，中央政府对新疆的转移支付支持力度非常大，2016-2018年每年保持在5000亿以上。企业投资的盈利性项目可以通过银行贷款，包括扶持性贷款，如农发行在全国有2700个亿的扶持基金，新疆占其中很大一部分。城投公司上报的项目大部分是基建项目。

Q：项目中没有现金流回收的偏公益性项目居多？主要靠中央财政支持来进行吗？

A：大部分是的，所以政府债比例较少，大部分通过财政预算和中央政府的转移支付来解决。例如石河子的公共预算40亿左右，但可支配财政收入180个亿左右，额外的140亿为中央转移支付。今年开始扩大赤字的话，预期政府会继续扩大转移支付的规模。

Q：石河子地区固定资产投资计划量大概是多少？

A： 2019年大概在100多亿，2019年底的时候预计2020年投资220亿，目前看会达到500亿以上。

Q：城投公司的融资成本方面，今年和去年相比边际上有哪些明显变化？

A：金融机构的态度转变较大。去年融资较为困难，成本大概在5.6%-5.8%之间，今年新增贷款最高4.6%，最低达到3.9%，相比去年降低了至少一个百分点，且融资规模明显扩大。石河子城投公司授信存量17个亿，今年新增20多个亿，包括已经拿到的9个亿和正在办理的15个亿左右，合计预计有超过40亿的授信。

Q：2019年新疆重点项目的投资落地较为一般，实际落地的比重大概有多少？今年预估情况如何？

A：2019年提的口号是投资1万亿，但实际落地大概在20-30%的水平。直观感受上2019年提出1万亿以后，大型工程开工较少，今年开工项目明显变多，且筹备物资时价格上涨较快，水泥价格有上涨趋势，钢材已经明显上涨。

Q：南疆的投资规模更高吗？

A：应该是南疆更高，因为兵团和自治区都提出“向南发展”的思路，南疆基础设施落后较多，且是重要人口聚集区，基础设施和经济发展水平等各方面都存在较大的投资空间。

Q：批下来的资金都能得到落实吗？和往年的情况相比如何？

A：是的，近期与石河子发改委交流，发改委表示上报的投资计划在原来基础上，可能会翻番，预计批复规模也在原来基础上翻番，分两年做。2019年是在100亿左右，2018年是在50-60亿。理论上来讲，今明两年都是比去年翻倍。本来2019年做2020年的固定资产投资计划就是大约比2019年要翻一倍，但是到2020年初，特别是疫情结束以后，开始调整计划，自治区和兵团两级都要求各地州，各市局重新报，原来报的计划都认为太保守，所以城投公司也在迅速调整，把十四五项目放到十三五末期进行假设，因为项目都是储备的十四五项目，都提前报了。

Q：今年计划的投向领域大概是哪些方面，比重如何？

A：均是大型项目，交通和市政基础建设占主要部分，也有农田水利等。

Q：老旧小区改造的配套基础设施，投资情况和推进情况如何？

A：今年全新疆都在搞老旧小区改造，因为是习总书记提出的重点任务。石河子本地共有50多个小区，其中规划了39个小区的改造，改造总投资规模在16亿元左右。目前39个小区的改造已经全部开工，计划在今年10月1日之前全部完成。

Q：中央转移支付额度能够确认的时间？

A：应该是在两会之后。具体拨付流程不是很清楚。

Q：是否有文件或政策的下达标志着新疆从以维稳为主转变？

A：新疆经济发展的转折点在2018年4月，会议提出要享受维稳红利，促进经济发展。2018年下半年开始，经济建设逐步走向正轨，维稳为第一要务不再提，基本上维稳和经济发展同样重要。2019年初开始提出比较大的经济建设口号，但是当年并未兑现，可能与转移支付没有跟上有关。之前新疆每年5000多亿的转移支付基本上都用在维稳上。

Q：如何解决用工紧张问题？

A：今年招工并没有特别困难。政府和四川、贵州的两个县签订协议，以点对点的形式招纳农民工。中标施工方以央企为主，如中建、中交、中铁建等，企业施工会从内地带工人过来。其他非重点项目的用工，由政府于内地政府贫困县对接将工人接过来。

Q：运费是否会有上涨？

A：没有听说运费有大的涨幅。今年上半年，煤炭运费较春节前的运费有所下降，春节前吨公里运费0.5元左右，现在0.45元左右。

Q：新疆的房地产发展情况如何？

A：由于近年维稳，存在一定程度的人口流失情况。（1）房价情况。新疆房价的黄金时期大概在2016年，2017-2018年回落幅度较大。随着维稳红利开始释放，2019年房价开始反弹。比如，2018年库尔勒地区孔雀河边的房价在2700-2800元/平方米，现在回到5000-6000元/平方米。石河子这边18年房价回落到5000元/平方米以下，目前房价6000元/平方米左右。总而言之，房价经历过最低谷，目前已经在反弹中。（2）房地产开工情况。目前新楼盘没有以前多， 2015-2016年石河子可能会同时开7-8个新楼盘，现在可能只有2-4个新楼盘，和原来比少很多。

Q：新疆基建投资水平？南疆增速是否更高？未来医疗、教育方面是否有配套政策？

A：（1）新疆基建投资情况。从个人感受来说，今年基建增速高于去年，并且落实情况较好。因为自治区政府及地方政府要求每周上报周报，政府要了解我们的投资落地情况、项目开工情况等，而且，所有项目都有期限，有到期考核。纪委监委考察到这种程度。我认为，今年的基建投资落地非常实在，政府是非常认真的想做到投资落地。

（2）南疆的情况。经过多年来内地的对口支援和中央转移支付款项（对新疆的转移支付大多数用于南疆），南疆财政资金充裕，但是缺少合适的项目，主要是受限于前几年严峻的维稳形势，很多大型项目无法开工建设，导致南疆资金闲置。今年以来，政府要求北疆相对发达的城市和兵团等大规模向南疆投资，作为政治任务考察，包括城投公司的年度业绩考核中要求向南发展，并且分数占比较高。所以，南疆在未来几年都将是新疆建设的重心。

（3）配套政策。教育方面，石河子大学、新疆农业大学都开始在南疆建分校，由当地财政拨款建好学校派老师过去。医疗方面，要求北疆的医院在南疆建分院，把医疗力量派过去。兵团南迁的具体情况尚未确定，目前还不知道重点往哪投。我们认为，起码应该在兵团司令部南迁这个事确定后，包括选址确定后，才会有有大规模的医疗、教育及文化等方面的配套措施。

Q：近期政府出台REITs新政，对于地方政府或城投公司，如何利用这个机会？

A:今年投资规模大，公司将从多方面筹措资。筹资方式方面，对公司而言最重要的是转移支付，但是开始研究讨论REITs了。公司已经和投资机构、基金公司等广泛联系，REITs新政发布后，不只石河子市，整个自治区都在行动了。因为REITs是新产品，了解不太深入，目前公司在券商的辅导下梳理自身经营的资产。政府的指导性文件刚下来，就已经开始在做了。

Q：维稳已取得进展，长期看，产业是否会发生积极变化，如产业结构调整、人口流入流出？

A:（1）产业方面，政府产业向好，个人认为因为新疆人口少，远离产品消费地，拥有棉花、石油、煤炭、矿产资源、土地等等资源，新疆近期还是资源型产业。

（2）人口方面，新疆制定了很多政策吸纳人口，特别是汉族人口。去年内地已有县镇领导前往新疆考察，准备万人规模整体搬迁（5-10万人），说明了新疆吸纳人口的决心和力量，未来新疆人口将是增长趋势，特别是汉族人口。

Q：前阵子自治区发文，六家银行要设立促投资、稳增长的专项贷款，总额度三千亿，六家银行需多长时间发放出去？

A:未得到直接稳增长贷款的明确消息，但感受到了各银行放贷的急迫性和积极性，如农开行想在一个月内把10个亿的授信完成，想在5月31日把首批贷款发放完。稳增长贷款的真正时限还未听说。