投资入门

时间：20200430 下午15:15

参会领导：董秘费总 、投资部部长李总、财务部长赵总、经营部长蒋总

混改情况：

概述：公司混改进入双百计划和发改委名单，主要的战略在混改上，做实资产和利润的质量，未来徐工会有大的变化。徐州市国资委持股由100%到34%，战投基本确定，持股比例相当高，希望持股比例和国资委接近，战投对管理层持股有要求，要在两个点以上。未来要整体上市，后续利润增幅会有增加，未来混改之后，公司最大的机制短板会有解决。

战略投资者背景：1）产业投资者；2）财务投资者。比例大约各一半，单个投资者要求资金量在10亿以上，最终结果以招拍挂的结果为准。

未来举措：1）管理层市场化选聘；2）决策机制上，未来董事席位会有变化，国有3席，战投3席，决策机制会有变化，可以听到市场的声音；3）激励机制上，两步走，第一步为骨干员工持股（320人左右），未来会有2000人左右，第二步会有市场化薪酬激励，管理层和技术人员的薪酬会全面领先，改变国企目前的情况。

资产估价：徐工有限估值在165亿，估价比较公允。

混改及资产注入进度：根据披露，6月底进场挂牌，不低于4个工作日，混改预计9月完成出资，年底完成工商变更，整体上市预计在两年左右完成。

公司整体：

盈利能力：目前为公司短板，今年和明年在报表还是会稳步增长，混改之后会作为重点来抓。提高毛利率和盈利能力是未来。公司已经在思想、工作、组织做了充分的准备，每个版块都有盈利能力和毛利提升的计划。

现金流：现金流增加主要因为出口业务回款增长。

预收账款：由于产能等问题，有一部分交货受到影响，所以预收账款增加。

汇兑损益：主要是巴西雷亚尔对美元汇率贬值造成，合计3个亿左右，原因是两方面：1）直接美元贷款；2）巴西公司的对外负债，因为国内发出货物也必须为美元汇出。套期保值也在做，但是雷亚尔工具较少，很难进行。

信用减值：公司政策同行业最严，目前没有变化，应收账款余额增加幅度较高，该金额为计提金额，并非实际发生，未来会有冲回。

工业起重机的商务条款：行业最严格信用政策，2020Q1，分期首付35%以上，按揭和融资租赁在20%以上。

其他未披露品种毛利率：压路机、路面机械、消防、环卫机械利润率分别17%、20%、27%、10%左右。

其他产品的规划：每一个板块都在做新的产品规划，比如铲运机械（新能源、无人化装载机）（19年60亿），路面、环卫机械都为100亿要求。

外延并购：成立100亿产业并购基金，市委市政府已经同意，未来打造有魅力的企业。

汽车起重机：

全年展望指引：19年销量为1.8万台左右，2020Q1收入下滑20%以内，2020年公司目标市占率继续提升。

排产：近期生产和交付高峰期，满负荷生产，在2200台左右高峰期到2500台，上半年基本会是这个节奏，在疫情初期，由于库存相对不高，供应半个月左右，超大吨位的产品交付周期稍长。

竞争格局：超大吨位100%，大吨位竞争力比较强。一段时间市占率有所下滑原因：1）思想准备不充分，预测偏保守，供应链备货不足，产能准备不足；2）为了压应收账款，保现金流，放弃了一部分业务。一季度市占率在45%+左右（保险数），行业报表数在39%+。

产品结构：汽车起重机吨位结构会有上升；塔机不在上市公司，19年收入30亿左右了，行业平均盈利能力。

价格：由于供应链成本上升，有提价计划，上涨5-10%，目前已公告。

挖掘机：

混改相关：挖机整体上市，也是最大的混改吸引点之一；

收入情况：18年120亿，19年165亿；

盈利能力：毛利在30%左右，实际10%净利润以上，未来会有大幅增长，前期主要是巩固市场占有率；未来盈利能力提升主要原因：1）规模经济，通过前些年的努力，已经形成了一定的体系；2）结构优化，公司中大挖产品成熟，未来矿山机械，未来会强化40t左右占有率；3）成本优势，通过强化自制比例、提高纳入集采的原材料比例未来产品成本会有很好的降低。