投资入门

半年报主要情况经营数据角度：营业收入10.24亿，同比增长29.13%，归母净利润11.1亿，同比增长49.57%，扣非净利润8,753.15万元，同比增长20.6%；活动产生的现金净额还是负值，和往年趋势相同收入结构来看，传统业务/医疗卫生信息化业务整体同比增长15.86%，其中公司核心（软件及服务）业务同比16.47%，和上年同期比增速有下降，此外硬件收入同比增长13.61%，同时占收入比重下降。创新业务/互联网医疗健康收入比重上升较为明显，同比增长605.18%。半年度收入保持稳定向上的增长，同时毛利改善

业务推进角度：新产品的推广取得了符合预期的进展，WiNEX截至6月底在70家客户中推进，另外有300+家有建设意向后续逐步落地的，示范效果比去年有较大提升，全年有200家用户的推广目标，目前来看是具备完成的可能性的。

在传统业务领域，取得了不错的订单，中标了20个千万级项目，从最严格的合同口径来说，增长率超过35%

互联网医疗健康板块，取得了较好的业务增长1）云医，纳里健康平台上提供互联网医疗应用服务的机构数量已经达到了6,800+家，其中和实体医疗机构签署合作共建的超过310家。上半年，在线问诊订单60+万次，增加了第三方在线检验检查健康管理服务，订单达到了40+万，还有大量的尚未收费的服务订单，达到2,100+万，同比都是高速增长，从医生和患者的累计注册数量来看也达到了较高水平；2）云险，统一支付的业务，上半年新增交易额达到230+亿，同比增长60+%，累计交易超过860+亿，但由于第三方返佣政策的调整，所以收入增长并不明显；另外一块卫宁科技，截至630，直接中标15个省份的医保项目，截至目前最新又新增两个中标，还有很多间接中标项目，建设交付到反映到报表上有一个过程，所以今年对财务报表的贡献并没有那么明显，整体还处在投入>产出的阶段，预期到明年项目逐渐验收，创新业务的持续开展，报表会有比较明显的改善；3）云药，今年7月份更名为沄钥科技，已经在大力推进RiNGNEX平台，上半年和50余家商保机构开展合作，接入约30家医疗机构以及3个区域中心药房，并在全国范围内连接了8万多家药房。业务开展处于迅速推广过程中，全年有接入数百家医院的目标，沄钥公司还属于加快投入的阶段，从明年会有一个比较好的产出表现，收入端会有明显增长，但利润端还是亏损的。

研发投入：围绕3年发展规划，智慧卫生、智慧医院、互联网+医疗健康持续投入，上半年研发投入2.4个亿，占营业收入比重>20%。未来研发还回持续重点投入，保持技术领先

总结补充：发展过程中，卫宁的角色发生转变，以前行业内的参与者和医院的关系就像是保姆，主要是“体力”劳动，也会出现同质化竞争的情况。但现在特别是WiNEX推出之后，卫宁已经向高级管家的角色转型，以脑力劳动为主，提供差异化的竞争。IDC最新的数据显示，2020年医疗信息核心系统卫宁市占率已经位列第一，达到12.4%。

8.18是卫宁上市十周年，上市以来，公司收入增长18倍，净利润13倍，市值相比IPO首日收盘价增长12倍。

Q&A

问：软件+服务业务全年的增长预期、订单情况；相关政策（三甲医院分院建设等）对医疗IT今年下半年和明年的需求拉动如何？答：上半年处于良性增长恢复的过程，去年整个全年合同订单是卫宁历史上第一次同比下降，新签的合同金额是25+亿，比19年（27+亿）有个位数的下降，主要是疫情的影响。但医院的需求只是延后了，因为当时公立医院的重心都在防疫上，而且很多医院封闭了、并且招投标延后，所以对公司项目建设实施、新签合同订单造成影响。但业务需求并没有下降，今年上半年需求增长有了明显恢复，从合同的角度上讲达到35%的增长，创新业务等增长也非常明显下游需求情况来看，传统业务来说，国家卫健委刚发布了电子评级的数据，5级以上的高等级医院2020年新增54家，2020年以前历史累计通过118家，但全国整个医院数量是3.4w+，中国整个医疗信息化的成熟度处于比较低的阶段，需求远没有饱和。而创新业务方面，国家卫健委披露了截至6月份的互联网医院数量，是1,600+家，渗透率还处于早期，卫宁所在的传统、创新业务的赛道空间还是非常广阔。此外最近还有一个重量级的文件发布，国务院办公厅发布推动公立医院高质量发展的意见，是围绕十四五的纲领性文件，明确提出强化信息化建设，推进电子病历智慧服务智慧管理三位一体，发展远程医疗等，为未来5年的发展奠定了基础，高级别文件发布之后，后续会有一系列落地的文件出来，就会有新增量的资金投入。医疗信息化未来是刚需，卫宁作为核心公司，更多考虑的是这么多的需求如何快速交付，卫宁主要从产品的创新性、交付能力等去满足需求，3-5年之内行业的高速增长是确定的。

问：今年上半年和19年上半年同比订单增速如何？答：2020年全年相比19年全年是持平略下滑，2020年上半年和2019年上半年相比业务基本持平略下滑，所以2020年整体和2019年订单情况差不多。

问：软件和技术服务毛利率提升较明显的主要原因；新产品实施交付的效率和上一代产品比有什么变化？答：毛利率提升主要是：1）收入结构改变；2）新产品（WiNEX等）的持续推进，WiNEX是数字化的底座，很多通过远程、集中式的部署就可以完成，相比老产品在实施交付上效率会大幅提升，但目前用户规模还比较少，全年还是希望达到200家的目标。

问：WiNEX后续推广节奏是如何安排的，是否会停售老产品？答：今年目标是200家，相比存量6,000+产品还是比较小的，所以老产品还是逐渐退出的状态，新产品和老产品滚动发展，新产品也需要经受大批量客户的实践检验。门诊这块已经相对比较成熟，大临床板块也在逐渐布局。

问：现金流和收款情况，提供劳务销售商品收到的现金有45%的增速，但应收等科目也有比较高的增长；优化现金流的具体方案及目标答：收款一直在加强，公司高度重视。从去年下半年开始整个集团花了大量精力推动，内部自建了沟通系统，销售、实施、研发、开发、集成等项目小组成员都能快速在一个系统里面完成交流、计划制定、关键节点的展示等。特别关注项目的验收和关闭，大量的项目在强调关闭、验收，但医院、卫健委整体的收款节奏还是在年底，因此效果会在年底才能看到，今年较去年有一个很大的改善。在考核方面，以往年度关注回款数额，但今年将考核细化，评估出去年在建项目中必须要关闭的项目的金额，在此基础上制定需要回款的比例。

问：WiNEX在医院用户的口碑情况、后续大临床模块的发布计划答：基于门诊电子病例的反馈是很好的，大临床按照计划推进，后续还是滚动的发布方式，从研发投入的角度，未来2-3年还是会保持稳定的强度和投入。

问：公司目前收入确认的方式还是按照完工百分比确认，主要是哪些考虑？答：收入确认有时点、时段两个选择，香港市场很多企业都是用时段来确认，但国内有监管环境的问题，监管偏向于用时点，但公司结合实际情况、合同条款等，认为满足根据时段确认的三个条件，因此还是沿用了按照时段来确认，和过去的区别是，多了存货中合同履约成本的核算，监管机构的问询公司也进行了回复。

问：传统业务下半年订单增速展望；云药上半年收入结构中2C、2B的比例以及未来收入增长指引答：报表上披露的都是合同金额的口径，通常讲的订单口径会大于合同，有一些先行实施的项目，WiNEX、去年疫情期间，联网医院推广的过程中也都有先行实施的项目。预计今年下半年一方面是招投标，另外是部分先行实施项目会转化为合同，因此全年的增长也会比较确定。沄钥科技的商业模式近年也做了小幅调整和聚焦，去年12月开始并表，管理层做了新的安排，沄钥的负责人在国药有多年资深的背景，现在沄钥科技整个发展战略都很确定，可以对标参考上海镁信健康、北京圆心科技，和沄钥科技的业务有一定相似性，但侧重点不同。

问：公司对之前收购没有成功的看法答：卫宁主要做到：1）做好自己，2）成人之美，但是遭受到了一些外部无法逾越的因素的干扰所以没有做成。

问：上半年软件+服务收入增速和合同增速的差异如何理解？全年的收入增速预期答：合同转化成收入有一个转化周期，大概是数月，所以上半年的确认收入很多是去年下半年的合同确认+一部分近年新签合同的确认。下半年的增速肯定是比去年好的。

问：创新业务的盈亏平衡预期答：受政策影响会比较大，之前说到互联网医院有1,600+家，但只有少部分开展了运营，大部分只是完成了建设，这是现状。创新业务财务报表、盈利预期希望大家不要放太高，近年主要是投入阶段会形成产业布局等，但财务报表端不希望给大家一个过快的盈利预期，收入会较快增长。

问：全年毛利率指引答：渐进性提高。如果明年WiNEX占比提升得较快，可能毛利率会有明显改善。

问：签单是否有预收，是否能有财务数据和新签订单挂钩起来？答：可以参考合同负债，但受订单结构的影响，如果都是院端常规项目都有预付条款，但是政府端主导的项目，特别在千万级的大项目中很多有政府主导，合同的要求比较高，很多没有预付款的条款，就无法在合同负债中体现。

问：WiNEX上半年70个客户有多少是新客户？试点的项目规模？答：70个客户中30家是有合同的，40家是先行实施项目，而先行实施只能是老用户，所以新用户只会出现在在30家有合同的客户中，预计全年200家的目标中，也还是老客户占比更高。项目规模角度，30家有合同的客户，天津和海医院、西安四院、常熟二院都是有公开招投标数据的，而先行实施的项目规模大概总体是5千万左右软件收入（但这部分收入不体现在目前的报表中，只计了成本和费用，收入会在未来体现，如果加回到今年中报中，业务数据会更好，公司做过测算，整体收入增长会提升至35+%、软服23+%增长，利润90+%的增长，扣非是60%的增长，）