投资入门

特斯拉2020Q3财报电话会议纪要

时间： 2020年10月22日

一、会议要点

财报强劲，已连续五季度盈利：汽车部分毛利率增长至23.7%；现金余额增至145亿，自由现金流14亿；资本支出10亿；维持2020年50万交付量的指引。

FSD Beta将陆续推出：程序全面改写，无需高精地图，无需新增传感器，将于年底广泛发布。本季度FSD递延收入约1000万美元。

电池降本：柏林超级工厂将承载第一批电池生产；预计几年后，电池生产成本将减半，资本开支也将缩减三分之一。

预计柏林和奥斯汀工厂将从明年开始生产、交付，cybertruck 将于2021年底小批量交付，2022年大批量交付。

能源业务表现良好：Megapack增幅大；Powerwall家装市场需求多，已形成订单积压，将扩产以实现订单交付；住宅太阳能改造的价格降低到每瓦1.49美元，行业最低；Solar Roof安装速度提升至最快1天即可完成。

二、嘉宾分享内容

（一）Elon Musk：

2020 Q3多项财务指标刷新记录，是特斯拉历史上表现最好的一个季度。电池方面，几年后，生产成本会更低，甚至减半，所需的资本支出将是现在的1/3或更少，期待在Giga Berlin看到我们的第一个电池生产线。FSD功能被全面重新改写，无需新增任何传感器，FSD Beta将无需高精度地图和手机连接，即便到达特斯拉数据库未记载过的地方，车辆也能很好的运行。本周及下周将会有更多的驾驶员使用新版FSD，并将在今年年底广泛发布。产能方面，上海、柏林、奥斯汀的Giga Factory扩建/建设已取得很大进展。由于新技术的发展，Giga Berlin的生产将开始放缓，未来将逐步提高产量，或将需要12-24个月才能达到全部产能。一般需要12-18个月才能达到产能，对于新技术来说，甚至需要12-24个月。

（二）Zach Kirkhorn：

特斯拉目前已实现连续五季度盈利，积分售卖超预期——翻倍。由于公司市值增加，CEO Elon Musk的薪酬计划导致本季度支出增加，但公司仍能保持强劲财务数据。公司生产和运营成本持续下降。

汽车方面，毛利率（含积分）从从18.7%大幅增长到23.7%，某些项目实现了超过25%的毛利率（工厂关闭对Q2利润率造成了影响）。特斯拉将持续降低制造和运营成本。

能源业务方面，特斯拉实现了创纪录的储能部署，得益于Megapack和PowerWall产品在生产和部署方面的积极反响。

现金流、资本支出方面，特斯拉现金余额增加到145亿美元，其中包括14亿美元的自由现金流，这是迄今为止最高的。营运现金流为24亿美元，包括6亿美元的流动资金收益，尽管可用天数减少，但在应收账款和库存天数方面取得了进展。在Model Y的推动下，资本支出增长到了10亿美元。展望2021年和2022年，由于电池制造及未来产能扩大，已将资本支出预期上调20亿美元，至25亿美元，这部分资金流动性充裕，现金流预期充裕。

尽管受疫情影响，上半年运营出现中断，未来特斯拉将继续通过扩产、降本、提高本地化及业务效率等方式在2020年实现50万的交付目标。

（三）RJ Johnson：

Q3能源业务表现强劲，特斯拉准备在能源存储和太阳能领域继续保持强劲增长，而Megapack将成为该业务的一个巨大增长部分，随着产品的满负荷运行，部署将继续迅速扩大。Tesla Energy在2021年，需求将大于供给。到2023年，我们的订单将以数十亿瓦特小时的规模迅速增加。许多客户正在利用Autobidder最大化回报，因为特斯拉正在优化硬件和软件与先进的实时投标策略，继续超越市场部署。PowerWall在家庭使用方面存在巨大市场，特斯拉积压了大量的PowerWall订单，因此将继续投资扩产。在美国，特斯拉将住宅太阳能改造的价格降低到每瓦1.49美元，这是行业中最低的。Solar Roof安装速度大大提升，目前最快1天即可完成。

三、问答环节

Q1：4680电池的生产是否将会与柏林工厂的汽车生产同时进行？

是的，且特斯拉将使用弗里蒙特的生产设施来支持在柏林的新工厂。

Q2: 特斯拉的平板电池设计是否允许更高的峰值充电率？

若要解除对锂离子电池充电速率的限制，那么就要避免在阳极上镀锂。虽然平板的结构有助于避免过热，但因为它是一个功率更密集的结构，所以在阳极上不会有什么作为。电子设计和阳极材料的选择更直接地决定了最大充电率和如何避免电镀锂的问题。

Q3: FSD是否能够在车辆之间转让？或者支付转让费？

特斯拉对两种方式都会进行一些考虑。

Q4: 关于Solar Roof安装限制？

目前主要的限制在于安装程序本身。对于特斯拉来说，确保太阳能屋顶易于安装是非常重要的，

目前最大的的限制是足够的安装人员，训练和经验，在Q3，特斯拉已经在这方面取得了很大进展，招聘还在进行。下一步我们将对包装等进行改善，以此来增加安装的便捷程度。目前第三方安装商的响应是积极的，他们正在为客户的住宅安装更多的太阳能屋顶，这是未来增长的一个重要来源。

Q5: 能否利用保险产品让客户能够通过app出租车辆，从而让车辆为他们赚钱?

特斯拉将专注于Robotaxi,或将建立一个类似于Uber的自主网络，车主可以管理自己的车队。

Q6: HVAC计划及Model Y热泵？是否适宜用于家用系统？

Model Y和Model 3热泵系统的重点之一是学习如何构建紧密集成的系统，该系统能够将热量真正地在动力电池、房屋以及-20C到-30C温度的外部环境之间实现传递。并且热泵绝对适用于家用供暖和制冷需求。能够将电池既用作热量储存器又用作电能储存器非常重要。同样的事情也可以用在装有热水器的房屋上。埃隆表示，他认为加拿大的发电系统存储，加热冷却，空气过滤，净水处理非常紧凑，因此集成家庭系统具有潜力。

Q7: 如何看待实现长期的销售目标需要降低价格和产品利润率目标之间的矛盾？

让汽车的价格变得可以承担是一个关键问题，虽然特斯拉目前缺乏对价格的承受能力，但特斯拉正在以最大的容量全速前进，努力扩大交付量。公司在过去1.5年的发展历程中，尽管价格有所下降，但销量和毛利率都有所增长，但特斯拉必须继续取得进步，不仅要改善COGS的成本结构，还改善OpEx的成本结构。除了降低汽车成本外，特斯拉还要使汽车变得更好，提高产品的承受能力。

Q8: 特斯拉的产量及电池情况？

很难预测特斯拉的实际产量。特斯拉将全面改变其电芯，并将探索新的化学用料。

Q9：假设激光雷达完全免费，特斯拉是否会使用？

不会。

Q10: Cybertruck的情况？

特斯拉正在努力确保Cybertruck比去年发布的原型车更好，这款车有很多小的改进，且会在奥斯汀生产制造，计划将在21年年底前进行部分交付，预计2022年后，Cybertruck将会大批量交付。

Q11: FSD、Model 3和Model Y的毛利率情况？

FSD有少量的延期收入，本季度在1000万美元范围以内；关于产品利润率，实际上产品成本整体都在持续降低中，Model Y的成本也在不断降低，但是特斯拉过去曾指引过，Model Y的成本应当降低到弗雷蒙特工厂Model 3的水平，由于Model 3的生产成本一直在降低，因此这将成为一个挑战。但是能看到的是，上海工厂在Mode Y降本这方面进展迅速，相信不久的将来也将在弗雷蒙特工厂的Model 3/S/X上看到同样的效果。

Q12: 柏林产汽车的定价策略？

特斯拉正试图提高产量，并以此优化定价。

Q13: Semi及Megachargers的情况？

Semi的开发仍在继续。至于Megachargers，公司正在寻找的350KW将不足以用于Semi,所以特斯拉正在与其他合作伙伴共同为其创建专有的充电系统。Semi的电量消耗约为传统汽车的5-6倍，所以特斯拉需要解决电芯带来的限制。Semi也将使用其他车型所应用的技术，如自动驾驶技术。

Q14: 如何评价OEM？

在电动汽车时代结束后，定会出现其他汽车公司。特斯拉设计和制造的汽车要比传统的原始设备制造商多得多，在垂直整合方面可能比其他公司高出一个量级。特斯拉还要在40多个国家/地区（也许甚至超过100个国家/地区）中创建销售，服务和分销系统，但OEM公司并不会拥有自己的销售，服务和分销，而只是通过供应链组装零件，然后交给经销商。因此这种比较只是和特斯拉的一个方面进行比较，特斯拉可能与OEM公司有大概10％的共同点。

Q15: Stationary storage的商业模式？

特斯拉已经看到了能源价格如何从Megapack和Powerwall等产品中获益。运用Autobidder形式的硬件和软件平台，特斯拉能运有无限潜力。