投资入门

经营情况简介

2019年收入370亿元，同比下降6.75%；营业利润28.56亿元，同比增长3.06%；实现净利润23.9亿元，同比下降5.68%；归母净利润20.18亿元，同比下降1.44%；扣非净利润15.96亿元，同比下降16.29%。

分业务来看：

1）输变电业务：收入197.12亿元，其中变压器实现收入90.96亿元，同比下降7.49%，毛利率15.6%，同比下降2.17个百分点，主要是市场竞争加剧，毛利率水平较高的直流变压器产品收入下降所致；

2）电线电缆业务：收入67.48亿元，同比下降1.74%，毛利率11.3%，同比上升4.81个百分点，扭亏转盈；

3）输变电成套工程：收入38.68亿元，下降10.39%，毛利率35.01%，同比增加1.02个百分点。主要系新开工项目处于前期阶段，完工进度较少以及继续加强工程成本管控所致。收入下降是与完工进度有关，毛利率上升系加强工程成本管控。目前孟加拉项目已收到预付款，完成部分设计招标工作。

2019年输变电国内签约210亿元，国际成套业务截止2019年末正在执行尚未确定收入和待执行的项目总金额超过60亿美元；

4）新能源业务：收入75.84亿元，同比下降27.67%，毛利率17.15%，同比下降1.89个百分点。其中多晶硅收入24.20亿元，同比减少23.51%，毛利率18.76%，同比下降14.33个百分点，系多晶硅产品价格下降。电站业务（BT+EPC）收入47.4亿元 ，同比减少31.26%，毛利率15.87%，同比提升3.04个百分点。收入下降主要是系新能源EPC工程规模下降所致；

5）煤炭：坚持以市场为导向，收入43.84亿元，同比增长31.87%，毛利率25.61%，同比提升5.16个百分点，准东地区需求旺盛；

6）电力：加大市场营销，包括基础电价、跨省交易电价、发电权交易。实现收入20.03亿元，同比增长8.21%，毛利率48.73%，同比略有减少。

截止2019年末，新能源750MW电站，其中风电自营300MW，光伏自营450W；火电2720MW，主要是五彩湾北一电厂2*66万千瓦、昌吉2*30万千瓦，新特2*35万千瓦自备电厂。

Q1：2019年变压器业务毛利率低一些，剔除换流变影响后，常规的变压器毛利率是什么态势，今年会不会有明显的提速？

有客观原因，1100KV交货对收入产生影响。剔除这个大项目的影响后，变压器毛利率略有提升。预计2020年持平或略有上升。

Q2：变压器招标是不是闭口合同？

是闭口合同，签订之后不能改变，因此公司坚持套期保值，减少原材料波动影响。

原材料价格下降，对新签合同是有利的，使得公司有机会以更低的价格锁定原材料。

Q3：硅料价格跌得比较多，公司如何判断价格走势？

目前致密单晶6.5-6.6万/吨，短期价格还有可能下降，尤其是海外疫情短期没有很明显转变。

二季度需求偏弱，二季度探底之后价格可能会回升，三四季度会有比较大幅度的增长。

Q4：新特成本和库存？

目前下游客户已从月度采购放到了周采购，库存增加，新特能源的存货由之前2000-3000吨增加到了5000吨，存货有一定增长。

Q5：硅料进一步扩产计划？

3.6万吨新项目刚达产，目前没有扩产计划，要根据未来发展情况进行后续战略判断。

Q6：3.6万吨投产节奏和生产状况？

该项目2019年5月份试车，目前1个月产量3700吨，已全面达产。一季度出货60%-80%运用于单晶企业，2季度比例会更高一些。

Q7：对硅料环节长期竞争格局的判断？

目前 还在生产的国内硅料有13家，国外2家，OCI韩国工厂已关闭，据传瓦克光伏用硅料的工厂也在关闭。

考虑到成本与质量情况，国内企业综合后期考虑会剩下4-5家，通威、大全、东方希望、新特能源会继续走下去，规模小的企业会慢慢退出，今年是一个洗牌的过程。

Q8：均衡价格的位置是什么区间？

需要看市场供需；短期看价格很低，长期看硅料价格在6.5-7万之间。

Q9：特高压订单情况，存量和预计新增？

2019年特高压招标7个项目，国网6个，南网1个，共计招标120.94亿元，公司中标33.49亿元，份额排名第一。

根据国家电网相关文件，2020年核准5交2直+4个变电站扩建项目，推动开工项目建设完成和部分项目里程碑节点的实现。

公司历史招标中标份额在25%-30%之间，2020年新核准项目招标，公司将努力保持原有份额。

Q10：特高压交付怎样预期？

2019年特高压产品交付23台，在手还有52台需要交付，预计2020年交付40台+，余下2021年交付。

2020年新签订的项目大部分要在2021年交付。

2020年交付要比2019年任务重一些，公司也在加班加点进行生产，保证产品交付。

Q11：直流套管业务已经挂网运行了，壁垒、体量、盈利走势？

直流套管技术壁垒比较高。公司从2007年就开始从事套管研发，到2010年开始研发±400、±600直流套管，目前成功研发±800的直流套管，用了10年时间使产品系列变的完备。

目前交直流套管已经生产3万余支，直流套管已经交付57只，其中产品已投运的30只。

交流套管已经用在很多重点项目上应用；如直流套管已经使用于哈郑直流、金中直流、厦门柔性直流，云贵直流、陕北直流这些重大直流项目，在埃及和印度也有套管运行业绩。

2019年实现陕北直流±400、±200套管的批量订单，打破了国外ABB等企业对直流套管的垄断，首次在国网特高压大容量直流项目上实现批量化使用。

目前套管公司收入规模比较小，2019年度收入5亿多元，较上年同期增幅60%+，净利润也有60%左右的增长。

Q12：多晶硅料如何消化，硅粉或是提高单晶硅料产出比例？

多晶硅破碎过程中会产生2%-3%的粉末状不能用于单晶，其他的料都会用到单晶去，未来单晶料占比会达到92-95%。

废粉用途：重回系统、用于硅碳负极材料、生产纳米级硅粉。

根据后期用途不同，产生的价值也不一样，硅粉价格可能1w/吨，氮化硅价格约3w/吨，纳米硅粉可能10w/吨，但是粉的密度要达到客户要求。

Q13：N型技术在酝酿，公司N型料的占比有多少？

N型核心还是性价比，有的企业在做了，但现在主流还是perc，预计还会延续2年。

N型单晶和目前常用P型最大区别是对质量要求更高（碳含量、金属含量），N型国内产能很小，国内几大家生产传统P型都没问题。随着内在质量进一步提升（尤其是碳含量），可以用在N型。

公司产品质量下半年满足N型单晶没问题，市场需求够的话，销售也不会有问题。

Q14：单晶占比提升，成本会有多少提升？

现在单晶占比和电耗有关系，未来可能就没有多大关系了，核心是硅料内在质量。

Q15：发电成本有多少，自备电厂？

电力需求量大于自备电厂发电量，去年自备电厂满发，发电量44亿千瓦时，度电成本0.16元。

Q16：新投多晶硅成本水平？

全成本5万元以内，我们也在持续的改进，成本下降空间估计还可能有10%-15%。

Q17：疫情对海外工程业务有多少影响？

总体有一定影响，主要是项目所在国有疫情防控政策要求，此外人员流动和运输也受限。

具体三方面影响：1）海外生产制造基地开工，比如印度；2）东南亚、中亚、非洲的在建项目开工会受到一些影响；3）国际项目的市场开拓。

各个国家情况不同，有的国家可以推进项目建设，有的国家有一些难度。

公司对在建项目，已经提交了不可抗力申请，推动所在国业主确认，项目不会触发相关的违约条款。同时公司执行的大部分项目都是与所在国政府或电力部签署，与当地基础电力、民生保障事业息息相关，这些项目不会出现取消的情况，项目风险可控。

疫情期间公司加快推进其他相关工作，如招标、优化设计等，争取疫情缓解后可以全力开工加快建设。

Q18：国外项目回款情况？

根据项目进度确认支付，垫付可能性比较小，具体金额要看项目推进进度。

Q19：电缆业务公司做了成本管控，预计之后的盈利能力走势？

电缆18年亏损，19年进行了成本管控和产品结构调整，实现扭亏，现有订单盈利水品稳步提升。

电缆业务目前订单盈利能力较之前稳步提升。

Q20：开关招标价格情况如何，这块盈利走势如何？

产品价格和市场价格同步，近年来盈利有改善。这个产业我们做的规模不是非常大，比重很小。

Q21：今年并网规划1.6GW，今年年底会不会全额并网，不能完成的话核准电价能不能保住？

确保今年实现并网锁定补贴电价。

Q22：新能源发电业务未来发展方向如何？

未来风电和光伏平价上网，在建项目建设完成后，电站投资运营不再是我们的战略重点；工作重点是电站开发转让、电力电子、微网、智能平台等。

Q23：其他非流动资产、预付款的大幅增加主要是哪方面？

非流动资产增加主要是是新能源2个自营项目，预付账款增加主要是BT电站项目因购置风机导致；目前购买风机要全额预付。

Q24：几内亚项目进展如何？

2019年下半年履行过决策程序的几内亚项目有两个，水电站项目、铁路项目，投资金额都比较大，目前上述两项目正在向发改委和商务部申报，与银行洽谈项目融资。几内亚项目公司计划引入战略投资者，目前正在接触并洽谈。受疫情影响，推动稍微缓慢一些，目前公司主要在做项目设计优化及一些前期准备等工作，尚没有实质性开工建设及大的投资。

Q25：新能源电站项目主要以融资租赁为主还是银行贷款？

都有，融资租赁个别项目在用。公司资质比较好，大多项目用的银行贷款。

Q26：变压器板块特高压相关产品的毛利率有没有上升空间？

直流产品毛利率高于交流，交流毛利率20%+，直流20-30%，不同产品有区别。

Q27：一条特高压交流/直流招标的变压器规模？

一条直流线路需要直流换流变压器大概56台，招标金额一般超过20亿元，交流线路中变压器产品需求视规模及具体情况确定，招标金额少一些，一般在10亿元以下。

Q28：四个业务发展发展规划？

经过30年发展，板块架构基本完成，未来会加强工程服务业、电力电子业务的发展。

根据资产板块/业务回报加大投入，不追求规模而是追求质量。

Q29：做制造竞争力很清晰，能源板块回报率略低一些，是否要控制一些？

现在在投资风电自营项目均为特高压基地项目，IRR比较高，但这块并不是未来关注和发展的重点，后期还是会往服务业偏移，择优投资。近年以来负债率一直下降，接下来继续降负债降杠杆。

Q30：公司火电站情况？2019年新投运2*66万火电站目的及后期盈利情况如何？

公司除新特能源自备电厂外有两个火电站：昌吉2*35万热电联产项目、准东北一电厂2*66万坑口电站（该电站是准东±1100KV特高压直流项目的配套电源）。

2019年四季度，准东2*66万坑口电站投运，是准东地区±1100KV特高压直流项目的配套电源中，最早投运的电站之一，2019年一个机组投运，发电量地区最高，并受到政府最高奖励。2020年一季度第二个机组投运，2020年发电利用小时要比2019年高，运行负荷将超过60%，2021年特高压满负荷运行后会，该电厂发电量将更高一些。该电站为坑口电站，煤炭及运输成本都很低，效益比较好。

Q31：复工情况？

一月份过年前没有受到影响，春节以后受疫情影响，运输、人员流动受限，制造业部分员工复工，采取封闭式生产确保重要定单的生产。煤炭和电力都是保民生的业务没有停产，没有受影响。多晶硅是化工连续生产，未停产但受上游原材料供应、运输等影响，有减产。

目前已经完全复工，原材料供应、运输、人员流动等均没有任何影响。