投资入门

要点汇总
上半年经营业绩创新高，1）主导产品市场份额和盈利能力提升；2）资产质量及经营质量好上加好；3）推进数字化、智能化转型；4）国家化战略弯道超车，份额提升；5）研发硕果累累。
挖掘机：预计全年行业增速20%-30%，下半年增长保持相对强劲增长。上半年由于销量结构性因素影响毛利率，预计下半年毛利率不会比上半年低。
混凝土：预计泵车行业销量突破1万台以上，全年同比20%-30%。上半年剔除运费影响毛利率上升，预计下半年继续提升。
起重机：预计下半年保持相对较快增长，全年行业增速20%-30%。目前起重机毛利率修复空间是最大的，预计下半年毛利率出现恢复。
公司非常看好工程机械行业未来2-3年增长，1）挖掘机具备机器换人属性，渗透率还有很大空间；2）公司品竞争力提升，国内龙头企业集中，三一在全球份额也在大幅提升；3）智能化，数字化，产品推出；4）发展中国家预计也会采取类似中国的刺激政策。

领导介绍

上半年受几个因素推动：1）下游基础建设需求拉动；2）环保推进，排放标准升级；3）存量设备更新需求；4）人工替代效应。

今年疫情影响下，国家出台众多政策，带来“超补偿反弹”效应，拉动了下游需求。上半年工程机械行业增长非常不错，三一创造了成立以来最好的经营业绩。

三一重工上半年营业收入491.88亿元，同比增长了13.37%。归母净利润84.68亿元，同比增长25.48%。经营活动现金流量净额85.48亿元，同比增长12.54%，核心指标都非常好。总结来看，上半年经营有如下亮点：

一、主导产品市场份额和盈利能力提升
挖掘机械上半年销售收入186亿元，同比增长17.2%，连续10年是国内市场的销量冠军，国内市场份额仍在继续提升。

混凝土机械上半年销售收入135亿元，同比增长4.5%。三一仍是全球第一品牌，国内销量增长10%左右，泵车增速较高，份额还在继续提升。

起重机械上半年销售收入94.27亿元，同比增长11%，汽车起重机市场份额提升幅度较大。

桩工机械是上半年增速最快的设备，销售同比增长26.6%，达到37.5亿元；路面机械销售收入15.01 亿元，同比增长20%，摊铺机、压路机作为主要产品市场份额提升明显。

在此基础上，公司上半年归母净利润84.68亿元，同比增长25.48%。单季度来看，二季度销售收入319亿元，同比增长44.5%，二季度净利润63亿元，同比增长78%。二季度盈利增长十分强劲，2020H1净利润率同比上升了1.58ppt，Q2净利润率是达到了20%，同比提升3.8ppt，反映了公司本身盈利能力持续提升。

二、资产质量及经营质量好上加好
上半年销售方针没有任何改变，公司强调价值销售，有比较好的现金流。

资产质量：应收账款周转率较上年同期继续上升，逾期率持续下降持续下降；存货实行科学管理、分类管理。

费用控制：近几年持续下降，上半年期间费用费率为 10.4%，创历史最佳水平。销售费用率同期下降 1.76 个百分点；管理费用率同期下降 0.28 个百分点；财务费用仅 721 万元，几乎没有。

三、推进数字化、智能化转型

1）从2018年开始推进设备在线化、能源管理的在线化，目前各大产业园实现可视化，大幅提升管理效率。人均产值在全球工程机械领域遥遥领先；2）运营业务四化目标：标准化、数字化、自动化、智能化。3）灯塔工厂切切实实推进，目前有20多个灯塔工厂，预计两年内建完。现在18号工厂第一阶段完成，我们比全球设立的标准都高，欢迎大家参观。另外灯塔工厂不是一次性完成的，会不断迭代。通过灯塔工厂建设，人员可减少50%，生产周期缩小50%，保证产品工艺生产全部标准化，智能化，工艺达到全球最好水平，大幅降低成本。4）产品电动化及智能化。混凝土，挖掘机，起重机，路面机械已经在行业领先，去年下半年到目前部分产品已经批量化上市，全新的时代已经到来。

三一要成为数据驱动公司，人均产值处于全球工程机械领先水平。

四、国家化战略弯道超车，份额提升
今年受疫情影响，海外存在不确定性，4-5月份受冲击较大，但实际情况比预期好，最严重的时候单月下跌幅度只有10%左右。上半年公司海外收入64亿元，同比下降9%，剔除疫情影响，下降幅度可忽略。上半年有几个重点工作推进：

1）海外渠道，代理商，服务体系建设做的很好，欧洲和美国人员在当地办公，没有拉下进度。2）上半年挖掘机除了中国，其他地区需求出现萎缩，但三一份额在提升。包括北美、澳大利亚，欧洲主要国家、印度、澳大利亚、东南亚（印尼，泰国，菲律宾）都在提升。公司在东南亚部分国家取得第一，印尼有年超过2万台的市场，是全球第二梯队市场，公司份额提升，泰国做到第一。3）海外客户云，ERP+CRM端对端远程管理。4）数字化营销，线上直播，线上展会，VR参观工厂等，今年上半年份额提升和这块有很大关系，海外实现了弯道超车。

五、研发硕果累累
1）上半年三一在大中小挖都做得比较好，特别在超大挖产品打破了外资垄断，实现 150 吨以下产品
全覆盖，客户口碑非常好。2）新一代智能挖掘机批量化销售，415/485 5G 遥控机及 375 AI 智能机利用独创技术，智能化时代已经到来。3）欧标，美标中小挖已经按照当地标准改型；4）4000吨履带起重机是全球起重能力最强的履带起重机，可广泛应用于石化、煤化工、海洋工程、
核电、风电等行业。 5）四桥国六系列搅拌车，基于轻量化，搅拌车410、412 等国六车型已批量上市，是最具竞争力的型号，采用一体化底盘，比进口底盘有较多的优势。

总结：上半年的业绩确实是比较好，这几年公司都在创造最佳业绩，未来会更好。

问答环节
***各业务行业增长判断***
挖掘机： 1-7月份行业有20%以上增长，预计全年行业20%-30%，下半年增长保持相对强劲增长。

混凝土：从二季度到现在近几个月增速都比较快，比如泵车等。除了政策带来的超补偿反弹效应，还有设备进入更新高峰期因素，泵车今年增长一直比较稳定，明年肯定比较稳定，设备更新是很重要的动力。预计今年泵车行业销量突破1万台以上，同比20%-30%。搅拌车上半年增速很快，在个别翻倍，8月份保持高增速，主要是法规车因素，国家从南方省份向全国范围内来实施，

起重机：  1-7月份，汽车吊销量同比增速20%，履带吊差不多也是20%，预计下半年保持相对较快增长，预计行业增速也在20%-30%的区间。

预计三季度公司产品市场份额仍会全年提升。

***明后年工程机械景气度判断***
结论：公司非常看好2-3年增长，工程机械也有持续性的，2022-2021还会持续。

1）挖掘机具备机器换人属性，目前国内挖掘机渗透率还有很大空间。前两年公司判断行业挖掘机有可能突破30万台，今年很快就实现了，这是长期性行业成长逻辑。2）公司品牌产品竞争力提升，国内龙头企业集中，三一在全球份额也在大幅提升，公司很有信心。3）智能化，数字化，产品推出；4）全球范围内，其他国家发展中国家也会采取类似中国的刺激政策。

***盈利能力***

Q:上半年毛利率下降原因及下半年展望？
A:实际盈利能力是上升的，上半年净利润率为7.56%，同比提升1.58ppt，净利润率反映了产品最终的盈利能力。

起重机械毛利率同比下滑5.81ppt，主要有如下原因：1）运费影响0.7ppt；2）今年国内增长高于国外出口，原先出口毛利率可以达到35%以上，今年有1-2ppt拉低。3）今年起重销售结果出现变化，按揭+融资租赁比例提升，公司鼓励融资销售，定价更低，但回款很好。对毛利率有2个点影响。整体来看有5ppt影响。目前起重机毛利率修复空间是最大的，预计下半年毛利率出现恢复。

混凝土毛利率同比下降0.61ppt，考虑到运费影响其实是上升的，预计下半年继续提升。

挖掘机毛利率同比减少1.98ppt，主要是结构性因素，上半年小型挖掘机销量占比更大。其实公司挖掘机毛利是比较稳定的。下半年毛利不会比上半年低，起码是统一水平线，甚至更高一点。

Q:后续毛利率上升主要驱动因素是什么？
A:1)规模效应，产品销量高带来单位成本降低，边际生产成本越来越低。2）智能化和数字化，每台成本是越来越低的。

Q:观察到钢价回暖，售价上会有调整吗？
A:价格有市场决定，公司原则价格下降空间要小于成本，来保持盈利能力。但是市场原材料价格上升，不会导致价格直接变动。

***其他***
Q:未来现金使用规划？
A：1）我们把现阶段定位于战略转折点，这是由数字化跟智能化带来的，更大方面是中华民族伟大复兴和第四次工业革命交汇的创造的巨大战略机会。三一需要抓住这个机会，在经营质量方面重视，保证现金资源。近两年公司研发投入增长很快的，上半年研发绝对值同比增长42%，包括数字化产品研发，国际化产品的研发，高价值产品研发。另外我们在建灯塔工厂也需要投入大量资源的，特别人才投入。2）公司也充分考虑到投资者权益，近几年分红整体水平都是比较高的。年初很多企业减少分红，但是公司分红率还有37%。总结来看，公司一方面的话是要利用好现金，另一方面会考虑投资者跟股东的需求。

Q:公司把海外销售分为德国普迈和三一，有无更细拆分？
A:海外销售卖的最多是挖掘机，占比出口40-50%，占整体挖掘机板块不到20%；其次是起重机，原先起重机占到50%，这2-3年下降，整体在20%-30%。因此三一的出口业务中，挖掘机和起重机占比80%，其他是混凝土等其他产品。