投资入门

参会：财务总监陈总，董秘陈总

时间：4月30日（周四）

小结：

1.2019年业绩稳步增长，经营区域持续扩大。2019年公司通过加大渠道拓展、市场信息的及时收集与反馈、品牌打造等市场管理工作，实现新增订单总额123.81亿，订单平均规模持续扩大，平均单个订单金额增长到2.4亿。公司业务全国布局，服务范围覆盖全国17个省，截至2019年底，公司在运营的项目已涉及60余个城市，区域营销中心已扩展至11个，服务区域持续扩大。

2.盈利能力稳健，费用控制较为得当。2019年公司盈利能力较为稳定，2019年公司毛利率为18.45%，同比增长0.19个百分点；净利率为7.68%，同比下跌0.75个百分点；ROE达14.58%，同比下降0.31个百分点。三费费率方面小幅波动，销售费率同比下降0.1个百分点，达1.65%；管理费用率为6.04%，同比上升0.3个百分点；财务费率达2.02%，同比上升0.8个百分点。

3.Q1延续优异表现，疫情下逆行向上。营收和利润高增长带来盈利能力提升，2020年Q1公司毛利率23.03%,同比增加4.13pct；净利率14.77%，同比增加6.28pct。2020年Q1经营性活动现金流0.33亿，去年同期为-0.74亿。由于疫情反而新增了消杀等特殊处理需求。另一方面，国家提出疫情期间的减税降费政策，公司作为劳动密集型企业受益良多， Q1公司其他收益0.38亿元，较上年同期增长4977.55%，主要为本期新冠肺炎疫情期间免征增值税所致。

4.产业链纵横拓展，双轮驱动战略引领未来增长。公司深耕环卫市场超过10年，在扩大环卫服务市场份额的同时，向产业链下游延伸，拓展垃圾渗透液处理、厨余垃圾处理、死禽病兽无害化处理，完善产业链布局，形成了“城市大管家”与“环保创新技术”双轮驱动战略。伴随垃圾分类相关政策逐步推进，后端厨余垃圾处置将有巨大市场，公司打造垃圾分类+环卫+厨余垃圾处置一体化，协同效应未来可期。

 基本情况介绍：

公司是自2001年成立以来一直致力于环境卫生事业，现在是中国环境卫生协会的副会长单位。作为环保第一股，公司连续多年被评为中国十大影响力企业之一，公司在业绩和品牌方面的实力都已经稳居到了行业领先地位。在行业发展中，公司禀承坚持实施全市大管家，全面推动四个一体化的战略局面，已形成了一套综合性的城乡公共环境保护体系。公司具体业务涵盖了城乡环卫保洁、生活垃圾分类和处置、环卫工程、市政公共设施管理维护。

公司2019年实现的业务收入29.15亿元，同比上升39.3%，实现归母净利润3.31亿元，同比增长27.94%，公司的新增订单283.2亿元，公司一季度实现的营收6.66亿元，同比增长是40.37%，实现归母净利润超过8600万，同比增长184.3%。

公司亮点：

1. 公司所处的环卫行业是城市钢需，市场空间比较大，行业发展受宏观经济的调控因素影响比较小。资金是刚性支出，收入来源预算支付有保障，违约风险低且没有明显周期性波动。行业处在比较高速的发展阶段，在环卫市场化的推动下未来这环卫市场的发展空间巨大，预计2020年环卫预测总市场空间可观。

2. 公司处于环卫企业标杆地位，引领行业发展，公司主编和参编了多项国家级的标准和工程，引领全国行业规范的发展，也是2019年广东500强企业之一，在环卫时代影响榜单中名列第二。

3. 公司业绩突出，处于高速增长阶段，公司在17、18、19年三年的营收的负荷增长率达到36%以上，增长速度快。同时17、18、19三年新增总额超过270亿，在手订单额度持续发展有保障。

4. 公司经验丰富、运营卓越，服务了300多个项目，是同行业中运营项目最多、业务覆盖区域最广的环卫企业。公司在全国17个省61个城市，设立了分支机构。公司20年的信息化管理能力和经验，为后续拿下大额优质订单提供强大有力的保障。

5. 公司的战略布局先进，业绩优势比较明显，主要从两个方面说：一个是城市大管家，城市大管家它主要基于城市的环卫清扫项目，从横向上面来拓宽产业链，做城市的综合管理。比如垃圾分类、绿化、公共设施维护，公厕维护，垃圾中转站维护等等，它会延伸到城市管理的各个方面，作为一个城市大管家的发展。二是环保创新技术，公司着重于垃圾后端处理的技术创新和技术的应用，从纵向上面延长产业链，积极积累和不断创新环保技术，在充分的市场调研和一定可行性情况下，公司将承接更多优质垃圾后端处理业务，向环保方向发展。随着行业发展，政府会更倾向于寻找环卫和环保双能驱动的企业，从而帮助政府管理，减少政府中间协调环节，大大减少成本。而我们公司可以提供从前端清扫到后端处理的一体化的解决方案，目前已经有全亚洲单体最大的广州处理厂的建设和运营经验，也有广州污水处理厂的建设和运营经验。

问答环节：

Q: 根据公司整体发展战略，未来战略性的定位上公司会做更多的治理性业务吗？未来发展战略探索创新会偏重于哪些领域吗？

A: 治理性业务将从上述提及的横向纵向两方面继续发展。可能侧重于政府要求配套垃圾的后端处理。

Q: 一季度疫情中政府对公司的免税和社保政策对公司业绩影响？未来是否会持续？

A:政府优惠主要体现在增值税和社保两个方面，总贡献三千万左右。优惠政策的持续要看疫情的情况，按目前通知，优惠政策在疫情期间会持续存在。经过这次疫情，政府对环卫非常重视，后面可能会制定一些扶持环卫行业的政策和比较长效的机制。

Q:环卫领域竞争在加剧，近期龙头企业抢占订单非常积极，您认为公司在整体行业中的核心竞争力是什么？

A:竞争优势上，公司在战略品牌管理经验和人才储备、资金能力方面都比较有竞争优势，尤其是战略和管理上面。管理上公司是存在20年老牌的环卫企业。目前行业不论上游下游都在延伸，都在向环卫终端延伸，公司比较有信心。

Q: 一季度订单获取情况如何？全年订单目标大概是什么水平？今年的订单的全年目标上和去年相比大概是一个什么样的情况？

A: 一季度现在招投标项目并不多，这个与疫情相关，很多招投标都在放缓，现在来看五月份开始会逐步的恢复，按原来的一些计划，估计下半年市场上订单的释放加快，因为它毕竟原来是安排到上半年这两个季度都会有影响。订单量不低于60%的增速，今年形式还是会很好。

Q: 由于疫情影响，目前手上订单以及未来新签订订单是不是年限都有延长趋势？

A: 是，19年有124亿的新增订单，平均年限大概是5-8年左右，所以年限确实在延长，而且合同内容也在不断的丰富。

Q: 公司ROE走势？

A: 单看环卫ROE水平较高，但是由于有两个BOT的项目，这两个BOT的项目目前没有投入运营，没有带来收益。所以整体来看把ROE水平拉低，没有像环卫的那么高，两个项目的投产以后ROE水平会有一个提高。

Q: 环卫项目的重点性开拓区域？

A: 目前全国性布局，没有说一定要在哪一个市场。但是从拓展的实际情况来看，其实会选择具体一个项目的质量，现在拓展下来的结果在东三省没有布局，东三省之外其他的省份都有布局。

Q: 现在项目中在农村区域中的占比是多少？后面会有提升吗？

A: 在农村项目占比比较少，占收入比大概不到10%，农村收入占比要看具体项目的招投标的情况，大概不会有大的变化。

Q: 公司会考虑在整体环卫领域中去做一些外延并购吗？

A: 会考虑，我们也在积极的跟踪和关注，但是这要看具体的标的情况，因为说白了环卫这个行业有个特点，就是它每个合同都是有期限的，然后大家对于价格的期望太高那就很难谈成了。

Q: 在目前都大型化订单的情况下，对企业提出的要求是不是比以前要多了？怎么看这个竞争？

A: 这也是这个行业发展的趋势，一定是订单大型化、综合化，有个提升的挑战。第一是对企业的实力有挑战，深圳几次招标有存款余额的限制，小企业自然而然就被排到局外去了。第二对企业过往的经验有要求，公司必须从事过一个亿以上或者多少亿以上的项目。第三个在深圳的项目做综合管理，包括环卫的智慧化这些要求，然后对企业发展过程中设备有一定的前瞻，是不是在做技术创新方面有些投入和减法，这些都会提出一些要求。

Q:行业的管理壁垒怎么看？人员的快速扩充之下，会不会有可能会存在一个管理殆尽的问题？

A: 这个行业的管理其实它遇到最大的挑战因为它是面对的一人员数量众多，人员的素质偏低，知识技能单一，这样管理问题实际上对于新进入者挑战蛮大的。因为本公司做了很多年，已经摸索了一套比较成熟的管理体系。我们现在是国内这个行业项目数量最多，分布范围最广的一个公司，我们的有三百多个项目，在几乎分布到六七十个城市都有，然后过去一直是全国性的布局，全国性的网络化的管理。所以说在这种情况下我们倒是对于能够越来越多的项目应对更多的人员和项目的管理非常有信心。

Q: 像纯运营类的公司和有设备的公司去做这个竞标的时候优劣势都是哪些呢？

A:我方劣势：一是因为对方有设备制造能力，可以跟政府去谈投资建厂，帮助政府招商引资，政府给项目，在这种承诺上我们做不到他们可以做到；第二个劣势就是对方各地城管局都是他们的客户，跟城管局相对来说比较熟，所以在开拓业务方面有一些熟面孔。

我们的优势：第一是做制造跟做环卫服务还是有很大的区别的。在遇到一些项目的时候他可能经验能力上不足；第二他过去的人员结构、管理理念、企业文化各方面全是管工厂工人的理念和文化，也是有很大的区别，所以龙马进军服务业以后，刚开始服务业毛利率很低，他也在逐步提升，这两年还是提高了很高。龙马大概2015年进军服务业，通过四五年的时间提高跟市场一样的水平；第三个在营销设备跟营销服务这两个也是有很大的区别的。况且实际上营销服务的对象和决策者不是各地的城管局，城管局只是一个执行者，环卫模式的改变实际上是涉及到政府深化管理体制改革的问题。就是国有的政府自己做运动员加裁判员变成政府只做裁判员，这要上各地的常委会决定的；第四个是当过去的资源营销的差不多以后，经过两年左右的高速增长以后都会下降。但我们这种传统的在这个行业一直在深耕的企业，而且增速会越来越快。

Q:前端中也做了一些垃圾分类的业务，目前进展度怎么样？

A: 垃圾分类是国家强推的情况，从政策上来说国家很支持，况且十三五期间到十四五扩大到更多城市，国家对垃圾分类的要求和力度越来越大，但是实际的执行情况来看，像上海已经是做垃圾分类做得最好的城市了，难度很大，开支投入很大，这么大的支出不是一般的城市管理承受得了的。所以在我们接受的垃圾分类当中很少有城市全面的做分类，只是做示范类的，拿几个小区、单位、学校示范。我们做了很多标杆性的项目，但是垃圾分类占的比例非常小，但是能够对整个环卫行业增量实现有大的促进还可能需要三到五年的时间。

Q: 焚烧领域走向环卫领域，环卫领域也可走向焚烧领域，公司对于这种产业链整合有什么看法？

A: 其实我们看到焚烧类企业进入后端的行业不是太成功，看上去是同一个产业链，但是其实无论是理念、文化、管理模式面临的挑战都是有巨大的差异。所以从焚烧到环卫其实是跨行，隔行如隔山。然后我们从环卫进入焚烧也有这样的挑战，所以我们对焚烧有积极的管理和跟踪，我们到现在也没有做一个项目，只不过我们就想说如果政府要求生活垃圾收运处理一体化，这时候我们可能会去介入焚烧。介入的话也是优先选择跟焚烧类企业去合作，优先选择合作的模式共同做。

Q: 您怎么看智慧环卫提升效率的情况，是否有能够量化的指标？

A: 不太好量化，因为它不直接产生效益，它是间接的有改变。

Q: 目前机械化率如何？

A: 无论是扫地还是冲洗都已经是百分之百的机械化率，不可能人工去扫了，那现在小巷这些目前大量的还在用人工的方式。已经有一些设备厂在研发了一些小型设备，当然有一些其实还是遇到一些问题，不是太实用。我们也在实践当中，某一些路段实验过，大概一个设备能够替代八个左右的环卫工人，所以将来随着这种小型设备将来进一步的提升和投入应用，环卫工人被替代的比例还是很高。

Q: 从高层、中层以及到项目公司和员工整个一个考核体系是什么样的？

A: 公司从高层到中层到项目经理以及到环卫工人都是有全面的绩效考核体系的，然后对于环卫工人来说我们的绩效考核更多的偏重于作业质量的考核，出勤和作业质量，会根据作业质量对他们进行考核。但是他们说白了薪酬比较低，况且他们对于考核比较敏感，对于价格考核绩效的多少比较敏感，所以他们的考核占的额度很小，但是我们是通过这种方式来加强对他们的管理。

对项目经理我们是定了责任制，给他们定了重要的指标，像成本、安全、利润、品牌影响力、还有拓展，他们每一个我们是要求每一个项目就把他所在的地方当成一个阵地，能够把这个地方经营好，不只是有多少合同的事，要积极的去拓展业务。所以他们是定了责任制的考核，根据这六个考核的完成情况决定他们的绩效。

如果对于公司的进一步像大区、中层高层都是有绩效责任书的，这些是根据每个所在的岗位，角色的不同去制订每个人的绩效和目标。每个人的绩效单跟目标都不一样，因为他要根据智能的不同来划分，能做到的就是人员被考核一定要保证全员绩效管理。

Q: 疫情带来返乡延迟问题，会不会存在用工短缺问题？

A: 不用担心，环卫工人是无休的，并不会因为假期和疫情的影响环卫工人得到休假，反而在疫情期间全员上岗的，包括管理层2月4也都上岗了，并不会出现疫情、返乡用工难，招工难，我们是集中到全国各地的，所以吸收的所在城市周边的务工、农民工以及相对一些技术单一的人员来扶持工作。

Q: 一季度的利润增长比收入增长快了很多，如果把增值税这些优惠剔除的话毛利率、净利润率是什么水平？另外未来的利润率的走势？

A: 税收优惠还有社保的优惠政策去掉以后，多出的毛利率和净利率也是提升的，毛利率大概提升2个点左右，净利润提升大概有0.5-1个点。公司在一季度利润的增幅远远大于收入的增幅，其实主要因素还是国家在疫情期间给的税收优惠和社保的优惠政策。其二是公司在一季度今年新增的这些项目它的数量和质量都是比较好的，就是我们这些源于去年新增的这些项目的情况，因为有时候环卫它是每个项目都是定制化的，没有一个统一的标准说能做到10%、20%，有的项目利润率会高一点，有的低一些。普遍来看农村项目会低一些，城市会高一点。第三个就管理的因素，特别是上市以后对管理的力度更进一步的加强了，再加上公司上市以后能够吸引到更多的管理的人才，通过加强管理公司的毛利和净利有一定的提升。

Q:毛利率最终能呈现一个什么样的水平？

A: 国家现在目前政策的趋势来看，特别像深圳的招标来看，单价提升了很多，况且有越来越多的城市综合管理一体化的内容，在这种情况下公司的毛利率和净利率会进一步的提升，如果在这种趋势下我想未来三五年毛利率提升两到三个点，净利率提升一到两个点是非常有可能的。