投资入门

一、一季报业绩汇报

1.财务数据：

一季度：营业收入6.36亿元，同比增长25.58%，符合预期。归母净利润5314万元，同比增长25.8%。一季度EPS为0.34元，同比增长24%。一季度加权平均ROE是3.64%，同比增长10%。ROE是公司核心指标，期望每一年ROE都能有与资产和收入匹配的增长。经营性现金流交去年同期有所下降，主要是由于大客户多是3月份陆续复工，疫情影响导致回款滞后。但公司客户结构都是500强化工企业巨多，4月份已经实现很大回款，没有坏账风险。

业务拆分：

物流板块：5.75亿元，同比增长24%多，毛利率下降了一个百分点，主要是货代和仓储子版块市场承压。运输子板块的收入和毛利率都是上涨的。

交易板块：占比只占到物流的不到10%，目前是正常态势。

2月3日复工后的抗疫举措很关键：保证现金流、控成本、控费用、提高核心运营效率。客户端也获取了更多市场份额，二季度的收入利润都会受益，对二季度比较乐观。

2.战略复盘：

本次复盘：针对疫情全球化进行了深度复盘，全球经济长期负增长的情况下，有一些区域性机会，比如中国内贸、东南亚供应链协同等，国内财政赤字放松、新基建等也会刺激经济。

公司的市场定位：以化学品为主，主航道不会变。坚持以化学品为主，对环保和安全、客户供应链一体化等会有更高要求，锁定客户，包括世界500强和细分领域50强等。同时也会利用好网络电商平台优势去服务好中小微客户。

新业务、市场、客户：除了危化品的业务，还拓展了大件物流、拼装、冷链物流、铁路等新业务都发展很快。应急救援和IT能力市场化等。公司可以提供整套IT解决方案，分模块对外进行管理输出。除了通讯、电子、汽车和新能源等，在先进制造业也发掘了新机会。包括个人护理和化妆品快消品等。

3.2020年战略举措在一季度完成进展。

业务层面突破转型从19年末开始就在做。大的经济有不确定性，但是公司对国内内贸自循环还是比较有信心。

（1）客户端：

①化e运：调整物流客户结构。上线化亿达：线上物流平台解决小微用户；小虎配货无车承运业务启动。

②“昤元素”：线上电商平台，做大交易收入。全面开启了化学品数字营销。

③发力中等客户，专注于细分龙头：能源、智能制造、大件物流等领域。

（2）运营端：提高效率、提高用户体验，优化人才管理。

①全线打通了绩效考核1.0系统，全员绩效可视化，激发活力。产业工人自建方案落地：2季度开始在一个子公司设立产业工人培训。

②数字化：上线MCP3.0系统：WMS服务化仓储分库改造。全国有WMS仓库30多个，超过40万方，从底层做了技术升级。

③系统模块的更新来提升极致用户体验。

（3）产品端：

①20年开年就引入合营合资等模式，轻资产，加强运营杠杆。

②并购，积极筛选优质标的。

③开始建立2.5级配送能力。

④铁路收入增长显著。

二、问答环节

【疫情影响】

逐月表现：1月份比较正常，收入利润都在正常区间。2月份压力比较大。2月3号，管理团队和可以复工的一线团队都复工了，控成本从19下半年开始推，对利润压力有所缓解。3月份：由于前两个月积累订单，2月份还是有一些订单没法履约，所以3月份收入利润还是比较出色的，有反弹。

仓库运转：2月份-3月上旬仓库都是爆仓，供不应求，尤其是危险品仓库。从3月中下旬，周转率提升，仓库压力缓解。二季度预期仓库运营周转会较健康。目前没发现下滑趋势，原因一是复工复产后报复性反弹，二是欧美的一部分产能搬到了国内和东南亚。

有一些客户的生产线不能停，所以2月份还是有产品生产出来进入仓库，但是出库就很满，进出仓库收费变少，仓储毛利率下降。但同时，仓库都满仓了，互相抵消后还是对毛利率有一些负面影响。2月份多抢占了一些市场份额，3月份是持续受益的。新增一个仓库的客户，要换仓库的话换仓周期是2-3个月，所以不会轻易挪走，有一定的周期。重点是把新增客户维护好，后续看是否有新业务新品类做拓展。

公路费用减免：高速费从2月中下旬有一些结算的减免，对公司的影响在100-200万利润。同时，由于业务复工复产的困难、司机和一线工人被隔离等，最终净影响相互抵消了。取消减免后，业务也逐步恢复，所以也不会有较大影响。

以往业绩达到一个水平后会维持几个季度。2020年情况：一季度业绩会最低。目前看二季度还是比较乐观。3-4季度要看疫情对全球经济的影响。

行业运力：由于航班和船舶排班较少，运力有一定下降，行业内运力确实有一定承压。

【定价情况】

公司主要做合同物流，业务需求是比较稳定的，大客户招投标一般是一两年一期，合同在当时就签好，比如有保证金要求、服务SLA的要求，价格等指标，都是在招投标确定。密尔克卫确实有一定的提价话语权，但是一般不会轻易提价，维持和客户的长期稳定关系。

运费和仓储费的结算是分开的。报价体系比较细致。有大的价格变动在招投标的时候会和客户协调。客户不会考虑公司的毛利率，但是一旦投标成功，公司后续可以做优化成本，所以毛利率也不是固定的。

招投标竞争：全国性的物流商有，一些地方性的车队也有。有一些区域性或者全国性的大客户，公司广泛布局的网络优势就比较强。招投标的价格因素比重很大，但是其他的协同、服务等也很重要。公司的综合能力比较强。公司不一定是价格最低的，有的招投标也未必也能拿到。拿到的订单多数是靠价格优势，也有一些是靠服务：比如危险品车辆不能外包，这是公司的核心能力。货代还是有打价格战的现象。

【订单情况】

履约期：国内就几天可以履约完毕。海外航运的话就2-4个月。

公司只统计每个业务类型的每月在手订单波动情况：公司主要做合同物流，招投标基本是一两年期，订单相对稳定。从3月份开始国内的订单需求很大完全没问题，海外的跨国运输的话3月份有反弹，4月份也没有明显波动。海外订单履约完毕就到5-6月了。

【海外情况】

海运订单有2-4个月履约期。海运订单和空运订单都有。整体看，进出口业务在总订单中占比20-30%，其中欧美地区占20-30%，东南亚居多。疫情期间，这个组合比例可能有变化。东南亚受到疫情影响较小，区域内供应链协同的需求还是在的。一些欧美的公司虽然有部分停工停产，但部分产能分布在东南亚和中国，还有是需求。

2月份虽然是爆仓，但是还是担心海外需求，但是3月份从仓库周转率恢复情况来看，这个影响目前不是很大。总体来看，海外疫情目前对公司订单影响不大。

【盈利能力】

ROE提升：一是利润的自然增长，公司内部对利润增长也有要求，希望到2023年都能保持中高速增长。二是银行对密尔克卫有20个亿的授信，目前仅用了4个亿，未来将利用这个杠杆。之前收购都用现金。未来还会继续对核心资产进行并购，同时通过合营、合资等方式，轻重资产结合，也可以提升ROE。

规模经济：一是外部收入联动。通过1块钱仓储收入可以撬动3块钱货代仓储运输等收入。二是对内：提升用户体验和提高效率，做了很多机器人。货代领域很多都是手工作业，通过自动化作业提升效率。内部指标还有一个人均利润的指标，综合评价业务品类和并购项目，希望每年都有提升。

【并购情况】

外生增长贡献：2019年4月份收购一个上海的仓库，5月份收购一个天津的仓库，这两个营运健康。19年末并购了长沙和烟台的仓库，烟台的还在做技术改造。20年一季度，前面两家的利润被后面两家抵消了，业绩中95%以上都是原有业务贡献的。

长沙的仓库，预计2季度盈利性可以逐渐释放，满足全年业绩指标预期没有问题。烟台仓库在做技术改造，为万华化学配套的。后续还会陆续做外延并购。未来会轻重资产结合，引入一些有互补的合作方做合资合营。公司主导收购，引入一些小股东，或者是引入第三方对我们的资产做互补。第三方有一些是并购标的、有一些是合作伙伴。未来也会考虑是否通过增发来解决资金问题。

【其他】

线上业务定位：“昤元素”是线上的化学品交易平台。撮合化学品交易，有点类似阿里的化工交易平台。同时也做全网的代理运营，后续运输也做。数字营销有全方位的突破空间的。

核心竞争力：供应链一体化综合服务：仓库是核心资源，运输能力也很重要，危化品运输有700多辆自有运输车，这个也是核心能力。货代也很重要。仓库：危化品仓库90%是自营，普货有相当一部分是租赁的。

安全性问题：危化品仓储扩容不容易。虽然政策在放松，但是落实审批流程较久。危化品管控都是风险前置，不符合标准的业务即使利润再高也不会做，出现安全问题的可能性很小。货代业务，只要是涉及到运营危险品的话，也是一样的管控。国际海运有一些拼箱产品，都是有严格要求。

石油跌价：轮船储油不会影响公司业务，公司主要为航空和集装箱海运。公司不涉及油品，石油仓储涨价不会影响公司。

客户稳定性：一些大的跨国公司会选择多个供应商一起合作。公司在其中占比能达到2位数。公司前五大客户占比从30%多降到20%多，除了个别的化工企业受到周期影响自己业绩有波动外，大部分企业绝对数值在上升，但是我们的客户增加了，所以比例被稀释了。头部企业的供应商还是会按照品类需求有差别，不会平均分配。密尔克卫是头部企业长期稳定的供应商，每年的总体服务收入还是在上升的。