投资入门

出席：董秘 章总

时间：2020-04-28

小结：

1.装备业务受疫影响，不改长期装备+环卫协同逻辑。公司一季度环卫装备业务收入3.43 亿元，同比下降 32.56%，约占主营业务的33%；环卫服务业务收入7.11 亿元，同比增长 104.15%，约占主营业务的67%。疫情影响拖累装备类业务，该部分业务有望在二季度恢复正常。

2.订单持续增长，服务保持快速扩张。公司一季度中标环卫服务项目年化合同金额为4.39亿元，合同总金额为16.85亿元，环卫服务业务稳步扩张中。

3.盈利能力显著提升。专注精细化管理，费用管控得当的同时加强账期和现金流管理，公司一季度综合毛利率为26.75%，同比增长1.93 pct，EPS为0.19元/股，同比增长46%。

一季度同时也受益于疫情期间国家相关优惠政策。

2020一季度业绩介绍：

2020年一季度公司实现营业收入10.61亿元，同比增长22.68%，实现归母净利润7831万，同比增长49.45%，是单季度历史最高净利润。2020年一季度净利润增长主要源于环卫服务收入的增加以及疫情期间国家相关优惠政策的收益。

2020年一季度公司环卫装备收入为3.43亿元，同比下降32.58%；毛利率为31.31%，同比上涨2.85个百分点；归母净利润为0.16亿元；净利润率为4.73%，同比下降3.3个百分点。

2020年一季度公司环卫运营收入为7.11亿元，同比增长104.15%；毛利率为24.15%，同比上升5.06个百分点；归母净利润为6979万元，归母净利率为9.82%，同比上升6.14%；公司2020年一季度全口径的净利润是3.63%，即包含少数股东持有的权益的净利润情况。

公司一季度环卫装备业务有一定下滑，但下滑程度略好于行业平均水平。2020年一季度我国环卫车销量为1.47万辆，同比下降36.63%。其中高端车辆销量为5958辆，同比下降35.33%；新能源车辆销量同比下降74%，销量占全行业销量4.14%。

环卫装备一季度的下滑主要由于疫情背景下政府采购的减少。四月份以来政府招投标处于加速状态，公司4月份的中标数据与去年同期相比已经略有增加，估计环卫装备业务全年能实现10-15%的增速。环卫运营业务毛利率的提升有两个原因。一是一季度国家由于疫情出台了减免增值税和社保减半收取的优惠政策，这两块对我们公司合计的净利润贡献为3078万。第二是公司管理能力的提升，更多新项目进入成熟期，老项目管理能力的提升。

公司一季度中标项目年化合同金额为4.39亿，同比增长9.48%，新签合同总金额为16.85亿元，截至目前公司在手的环卫服务合同年化金额为30.83亿元，合同总金额为270.8亿元。

公司经营情况：

Q：公司目前的净利润率和ROE水平如何？提升空间怎么样？

A： 一季度公司毛利率为26.75%，提升1.93个百分点。环卫装备业务板块2019年出现U型反转，主要得益于两方面。第一公司加大了对政府客户营销的力度。第二块是产品结构中新能源装备的占比有所提升，新能源装备业务的毛利率较高，对整个装备业务收入的提升有明显的带动作用。环卫服务业务板块收入提升有两个原因，第一是老项目越来越多，成熟的项目越来越多，新签项目对成熟的项目，整体毛利率的冲击越来越小。第二块是公司不断提升管理能力，这对毛利率和净利润的提高也有所贡献。环卫服务业务的净利润率未来三年每年应该有1%左右的增长空间。

Q：公司低端车的销量占环卫装备销量的多少？

A：占10%-20%

Q：公司年报披露了前五大客户和供应商，能否介绍一下情况？

A：前五大客户就是公司前五大子公司所运营的环卫项目。

Q：公司环卫装备销量中政府订单和企业订单的占比是多少？

A：政府订单占60%左右，企业订单占40%左右。

Q：公司与盈峰环境的竞争情况怎么样？

A：公司与盈峰环境是长期友好竞争的关系，公司环卫业务服务有所先发，目前体量更大，未来公司应该能保持持续竞争的实力。

Q：目前公司运营类型的订单持有年限和结构怎么样？未来有什么变化趋势？

A：公司在手订单持有年限平均在8年左右。5-8年的订单占比60%多，8年以上订单占比20%多，3年及3年以下订单占比不到20%。未来订单周期有继续增长的趋势。

Q：公司在手外包项目的比例在什么水平？

A：公司都是自有项目，未来也会都做自有项目。

Q：公司人员管理这块和竞争对手有什么不同点？

A：公司机械化投入比较高，管理成本也略高。目前公司在用一些信息化与机械化手段提升管理能力，整个管理的效能还有很大的提升空间。

Q：随着订单数量的增加及订单的大型化趋势，公司未来3-5年资金端会有压力吗？

A： 现阶段公司资金压力不会很大，且目前公司在手环卫运营项目回款较好，项目公司基本不需要母公司的担保额度，未来财务杠杆的空间还是非常大的。

疫情影响情况：

Q：一季度政府补贴和税收优惠的受益总数是什么水平?第二季度会持续吗？

A：一季度这块收益的总数是3078万，其中增值税减免2200万，五险一金减免800万。二季度增值税这块优惠可能还会有，五险一金这块没有了

Q：公司环卫装备业务国际订单的占比是多少？疫情背景下这块业务对公司影响大吗？

A：大概百分之零点几，疫情下海外订单的减少对公司影响很小。

Q：疫情期间比如消毒剂的大量使用是否导致公司运营成本有所增加？目前政府的财政压力还是比较大，像污水处理，固废垃圾焚烧发电这块财政支付的优先级怎么比较？

A：成本有所增加，但处于可控，也在与政府沟通获取适当的补助。财政支付这块，一是环卫业务原来由政府干的时候也是按照每月来支付，已经形成了一个常态化支付的行为跟方式，二是环卫服务涉及到比较多的人，这些人又是社会里面相对比较底层的员工，政府会加强保障以免发生社会问题，环卫项目的财政支付目前还是按时实现的。

公司业务发展与规划： 

Q：行业有个趋势就是单体规模大型化，总金额越来越大，这个趋势您怎么看，公司对这种项目有什么要求？

A：公司希望项目大型化，项目大型化会促进市场开放与头部企业竞争，这是一种良性竞争，大企业跟小企业竞争可能会导致有的小企业不交五险一金来压低价格。对政府来说也希望把环卫服务项目做大，只有做大才能让参与者有比较重的资产投资。比如深圳项目要求所有采用的设备是新能源，新能源设备价格都在一百多万接近两百多万，从价格的角度来看也有利于头部企业的集中。

Q：公司未来与装备+环卫运营的公司及纯做环卫运营的公司竞争拿单的核心竞争力是什么？

A：目前环卫服务是政府招投标，打分制，30%商务分，30%技术分，30%价格分。商务分取决于企业的经营资质、项目数量、荣誉等。技术分取决于对项目的投入和安排，包括人员车辆资金等。价格分占比不高。招投标是一个综合评分。

Q：装备的新能源化和智能化是两个趋势，公司智能化装备的研发投入和情况怎么样？

A：公司每年研发投入主要都在装备和环卫系统。未来环卫服务竞争会集中在智能化、网联化与新能源化，公司会加强这方面的投入。

Q：公司怎么平衡低端车需求放量带来的市场机会和对高端产品的投入？

A：现阶段公司重点是追求优质的客户，低端车有它的使用场景，但未来需求还是以中高端车为主。公司对中高端车的投入和低端车的供给不冲突

Q：从拿单的区域来看公司未来几年有重点布局的区域吗？

A：公司目前已在17个省50多个市有业务布局，未来会主要围绕现有有布局的地方进行发展，除经济特别不发达省市外的区域公司都会努力去拓展。

Q：公司有一个垃圾焚烧的项目，是基于什么考虑，未来是否会加大垃圾焚烧项目的投资力度？

A：这是一个2017年中标的项目，这个项目是从前端道路清扫到后端垃圾处理一体化的项目，预计今年3季度会试运行，产能500吨/天。未来公司不会主动介入垃圾焚烧市场，还有类似机会的话会综合考虑。