投资入门

【2019年报解读】

一、 总体情况 

2019年营收144.04 亿元，较2018年97.52亿元增长47.70%；归母净利9.74亿元，较2018年的2.32亿元增319.%；扣非归母净利8.23 亿元，较2018年的2.79亿元增长195.30%；经营活动产生的现金流量净额 26.09 亿元，较2018年的1.32亿元增长1,879%；截至 2019 年末，资产负债率63.4%，保持合理水平。

二、 分业务板块情况

1、 太阳能电池及组件

组件出货：2019 年组件出货量约 7.1GW，报表确认销售量6.28GW（差异主要为自投项目及发货未签收）

组件营收：太阳能电池及组件销售收入为 114.90 亿元（其中组件111.59 亿元），营收占比81.20%，同比增长38.20%

组件毛利：销售毛利率18.85%， 较2018年度的14.31%提高 4.54Pcts，主要原因为产量销量增加规模效应、双面双玻占比增加、持续降本等。

出货结构：国内1.328GW，销售收入 21.23 亿元，占比19.02%，不含税均价1.60元/W；海外销售量4.95GW，销售收入88.93 亿元，占比80.98%，不含税均价 1.79 元/W。

电池产能：到2019年末，公司太阳能电池产能约 7GW，其中宁海基地 1.2GW，金坛基地5GW、洛阳基地 0.8GW）

组件产能：到2019年末，光伏组件产能11.1GW，其中宁海基地 4GW，金坛 基地 5GW，义乌基地 2.1GW

在建产能：目前在建产能异质结电池及组件 500MW，光伏 组件 3GW（义乌二期）

2、光伏电站运营

在运电站：截至 2019 年末，公司持有运营的光伏电站800MW，其中国内约645MW，海外约155MW，较 2018 年末的约550MW 增加250MW；此外在建即将并网的自投电站项目564MW，其中国内芮城项目150MW，海外澳洲 250MW，墨西哥114MW， 哈萨克斯坦50MW

运营收入：2019 年电费收入7.51亿元，营收占比5.31%，较2018 年度的4.73亿元增长36.96%；电站运营毛利率为56.39%，较2018年度的64.79%下降8.40%，主要受电费补贴标准逐年下降影响所致。

3、太阳能电站 EPC 及转让

2019 年度完成太阳能电站 EPC 约 100MW（其中国内约 10MW、海外 90MW）； 实现太阳能电站转让 4MW（欧洲区域）。2019 年太阳能电站 EPC 及转让收入 5.09 亿元，占合并报表营业收入的 3.59%，较 2018 年度的 9.57 亿元减少 88.21%；太 阳能电站 EPC 及转让毛利率为 15.08%，较 2018 年度的 15.78%下降 0.7%。

4、EVA胶膜

出货：2019 年度电池封装胶膜（EVA、POE等）销售量 1.65 亿平方米，较 2018年度 1.34 亿平方米增长 23.13%，截至 2019 年末产能为 2.3 亿平方米

营收：2019 年度封装胶膜（EVA 等）销售收入 11.88 亿元，营收占比8.39%，较 2018 年度的 9.04 亿元增长 23.91%；封装胶膜（EVA 等）毛利率为 23.06%，较 2018 年18.60%提升4.45Pcts，主要 系设备提速、国产胶粒使用比例提升所致。

单价：2018年EVA单价6.75元/平方米，2019年7.20 元/平方米，同比提升6.67%

5、灯具及辅助光伏产品

销售收入2.13 亿元，营收占比1.5%， 较2018 年的2.04 亿元增长4.28%；毛利率 28.81%，较2018 年度38.93%下降 10.12%。

【2020年一季报解读】

整体：营收34.59亿元，同比增长44.61%；归母净利1.76亿元，同比下降41.91%；扣非归母净利1.40亿元，同比增长27.31%

结构：光伏电池及组件营收28亿元，占比82.9%；电站EPC及转让营收6088万元，占比1.76%；EVA胶膜等封装材料营收2.8亿，营收比重8.16%；电站运营的电费营收1.6亿元，占比4.47%；灯具7700多万，占比2.24%。整体来看，出口占比70%左右。

【交流环节】

Q：海外市场当前的订单执行情况如何？是否有较多的项目延期或者取消？

A：二级市场跟媒体方面都比较关心海外的情况，甚至很多人在担心海外出不了货。实际上，到目前为止疫情的影响影响相对还是比较小的。海外订单的出货来看，只有比较少的取消订单的，大部分都是往后推迟，包含我们比较擅长的市场，比如印度、乌克兰、东南亚、美国等。我们能确认到的就是有极少取消订单的情况，取消的订单占比不到5%，大概有10-20%左右的订单是往后推迟的。巴西市场还是相对比较严重，他们取消订单跟延迟收货的情况还比较多一些。随着疫情有所缓解，最近感觉到客户要货已开始逐步恢复正常了，严格来讲现在包含美国等疫情最严重的地方项目还是在持续安装的。

Q：海外组件端的需求还可以，但为何上游的硅片和电池片仍在降价？

A：上游的降本增效一直是在持续进行的，降价也是正常的。再者，海外疫情对一线的组件厂影响不大，但是我估计二三线的组件厂可能受影响还是比较多，还是会影响到上游的硅片电池片环节的产能利用和销售收入的，所以说降价的部分可能在这里。

Q：组件端的价格降了5%左右，低于上游环节降幅的原因？

A：因为上游还没有传导到组件，组件厂现在肯定也是为了保持自己一定的利润，不会去随意降价。从我们自身的业务情况来看，目前客户也没有要求我们降价，反而需求还是比较旺盛的情况，这种情况下我们会乘机稳住我们的利润。

Q：上游硅片电池片降价是中小厂商发起的还是一线厂商发起的？

A：可能是一线厂商发起的吧，我猜测应该是过度恐慌才出现这种情况。个人感觉吧，其实这一轮价格下降不完全是需求导致的，可能本身头部厂商竞争格局优化的结果，本身降本提效也有了降的空间。

Q：疫情导致的汇率问题，对组件出口的影响如何评估？

A：前面刚好提到巴西取消订单和延迟订单的情况比较严重，因为他们境内用雷亚尔，组件厂结算用美元，这就影响比较大了。现在我们也在商讨应对方案，跟客户协商用人民币付款来支持他们，后面看疫情稳定后汇报能不到恢复到稳定状态。

Q：海外市场的需求预计何时能恢复正常？

A：如果疫情能够在5-6月控制住，那我们估测大概在6-7月开始就有一波小抢装，抢装会持续到9月。如果抢装的量没有大到能够补足2020年一二季度的缺失的话，我觉得四季度还会有抢装。现在其实已经在恢复了，欧洲比如西班牙等地就已经开始复工了，我们最近也会有大的百MW级的订单陆续出来。

Q：海外市场订单的能见度如何？

A：如果说要提到未来订单的话，其实一线的组件厂估计二季度的订单都已经排满，三季度目前看还没有到全满的情况。就我们自己来说，全年的组件出货目标是10GW，目前确定在手的订单差不多有6GW是比较清楚的。当然目标能不能顺利完成，也跟疫情有关系，只能希望疫情能够尽快控制住。

Q：上游硅片和电池片在降价，组件端未来价格如何判断？

A：硅片和电池降价的话，我们组件未来肯定还会被传导降价压力的。未来不排除三季度组件端有降价的可能性，但估计降价的幅度也不会太大，我们初步估计是5-10%。

Q：如果价格下降，我们组件的毛利率水平能维持在多少？

A：我们肯定是希望在硅片和电池降价情况下，维持稳定住我们的利润。我们判断组件价格下降就在5-10%的中间，不到会到10%的，这样组件的毛利率应该还可以维持在15%左右。

Q：公司的210组件现在进展情况如何？

A：我们的TITAN 210组件已经在量产中了，现在第一条线正在跑。目前也拿到了第一批订单，马来西来客户TOKAI签了20MW，第一批的2MW近期就会交付了。210的组件需求以海外客户为主，除了马来的客户外，波兰有新客户需求过来，欧洲我们传统的市场也有些客户需求。

210的组件目前功率水平大概单片在500W以上，天合的至尊组件功率水平达到了515W，我们也差不多。

Q：210组件较常规的158.75尺寸硅片的组件成本能下降多少？组件端的利润增加有多少？

A：大概能下降13-15%，利润增加大概在5-10%，因为我们还没有做详细的测算，这个是比较粗略的估算。

Q：公司今年210组件能做到多少量？

A：210组件的产能是3GW，但我们210是向下兼容的，166，158.75,还有其他一些尺寸的电池片，我们都可以做。具体能出多少，取决于客户需求，我们都是按客户需求来做判断和排产的。

Q：我们210组件出去的价格能方便透露一下吗？

A：其实也就高了一点点，因为是新产品，所以我们没有特别地去把单价订单比较高，我们主要是先希望推广出去，让所有的客户能够在未来继续持续地跟我们下单。

Q：210要比传统的156要贵一些，下游客户选择210组件的心理诉求是什么？

A：一方面还是LCOE降低了，成本的降低是210组件最大的优势，所以客户也愿意去尝试这个新产品。另一方面吧，我们在海外来讲还是比较值得信赖的品牌，所以客户为了跟上我们的新产品，也愿意新拿货做一些测试。我们实测的数据是降低13-15%，客户肯定还是希望通过他们自己的测试来看看能不能达到目标。目前来看，都是比较小批量的订单，也不是大的订单，但未来应该会有更多的大型项目选择210的组件。

Q：国内的现在的订单情况怎么样？

A：国内的话，江浙沪等区域恢复得还可以，但是少量的地区还是没有恢复的。国内我们目前初步预测35-40GW左右的量还是会有的。

Q：目前这个阶段产业链各个环节的库存情况大体如何？

A：其他企业的情况不太了解，我们自己的情况来看控制得还是挺好的。据我所知，我们目前库存是远低于300MW的，按照我们的销量来说其实是不到半个月的出货量。

Q：刚才说海外已经开始恢复了，恢复比较好的是哪些国家？

A：先跟大家保持一个观念，因为媒体的渲染，大家认为欧洲跟美国都有停工。但是，从我们跟客户的沟通、组件销售以及项目施工来看，认知偏差有点大。即使是像美国这种疫情相当严重的地区，他们还在继续安装他们光伏项目。影响比较严重的欧洲，比如西班牙、意大利等，我们也有比较多的订单。像目前我知道都比较多了，都在欧洲，后续等完全确认的时候再公布订单的情况。

再看一下疫情不严重的情区域 ，就是东欧跟东南亚。在前面疫情严重期间，我们不断收到乌克兰来的询盘，在乌克兰地我们是最大的供应商，波兰也是一样，有不少询盘过来，今年我们应该会有200-300MW左右的量到波兰。疫情没那么严重的地区，他们也是在持续询盘和出货的。以东南亚辐射出去印度、马来西亚等几个国家的情况都是都是比较好的。顺便说一下越南，之前大家都觉得越南要凉凉，但是他们也公布了一个政策，还要继续发展光伏。

A：销售人员的出差和项目人员的流动受不受影响？

A：出差这个事情是比较麻烦一点的，但是欧洲我们有当地的团队的，几乎每个区块都有自己的当地团队在那边，当地团队自己出差的话还行。像刚刚说的项目施工这一块，我们也是当地的团队去做的，就是找当地的工人去装的，在安装上影响还是相对比较小一点的。跨国的话，比如要出差去其他国家，目前还是比较难一点的。

Q：有媒体说目前海外销售的运输不太方便，我们也有这样的困难吗？

A：我也听到媒体有这么说，但我是销售市场端，目前也没有听到公司的物流部门反应这个问题。等到最后如果有这种情况，我们也会如实跟大家汇报，目前是没有的。