投资入门

摘要

1.公司报告期营业收入超过20亿元，同期增长26.72%；大资管业务增长最高，为34%，互联网增长30.25%。

2.归属于上市公司股东的净利润7.2亿元，同比增长108.05%，主要因为金融资产公允价值变动；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润近3亿元，同比增长4.58%。

3.报告期经营活动现金净流量-7.8亿元，上年同期-4.8亿元。主要原因是客户回款在下半年，以及会计收入准则变更

4.公司的实施效果从内部竣工数据看效果更好，主要反应在营收增速中，为26%；不和现金流对应。

5.招商证券已经在UF3.0中运行部分业务，今年内完成整体业务移植。

6.公司未来在香港、泰国可能和N2N有合作；公司系统本身在香港市占率不错，发现香港、海外技术架构落后，未来会有较好的市场。

7.购买Opics源代码进行研究并开发，因为在衍生品、FICC等业务方面，IT系统需要金融专业知识，以实现估值功能和国外机构相匹配。

8.近几年研发人员扩张增速都在10%左右，包括高端岗位、研发和交付岗位。

9.恒生的外包模式由券商牵头做具体业务，如获客、流量转化，恒生提供系统和配套服务。

10.所有机构的IT投入都有头部效应。

11.全年业绩预期20%不变，上半年收入增长26%。

12.045上线在零售财富方面影响不大，明年是拐点。

13.技术方面本身也在往云架构方面升级发展，恒生已做好了技术准备，信创政策给行业带来发展机会，包括基础设施升级换代。

14.头部客户IT自研满足运营、管理方面IT需求，恒生在流程处理等对成本效率要求更高的方面满足客户需求，双方不是替代关系。

15.公司通过以下方面提升人效：流程层面引入IPD和LTC，研发上进行技术和产品分层，业务上关注问题业务、明星业务等。

业绩回顾

2021年半年度总体公司经营业绩优秀，下半年公司加强人员费用管控，避免冗余。

公司将经营活动划分为：大零售、大资管、银行与产业IT业务等。增长最好的是大资管业务，增长34%，互联网也较好，增长30.25%，大零售同比增长22.8%，银行与产业IT增长18.49%。总体增长在26.72%。

增长亮点：

大零售IT增速22.8%，在新一代系统方面，UF3.0新增一家客户，TA、理财5.0、银行综合理财都有新签客户，还有实施项目。

大资管IT业务多领域有新客户，为FICC提供新的解决方案。

数据风险和基础设施业务，增长14.67%，数据中台业务并购广州安正后，融合作用开始显现，在基础设施中奠定了公司在碳市场的领先地位。

银行与产业IT业务，增长18.49%，加强银行公司金融服务一体化方案。

在子公司中，增长较好，分为4块。

聚源数据，突破银行标杆客户；

恒云控股，替换多家友商客户；

鲸腾网络，提供线上零售经纪业务；

云毅网络，半年度增长较好。

整个行业中，金融行业整体发展良好，金融监管深入改革，持续推陈出新；金融科技竞争更加激烈；金融数字化转型全面加速。

行业今年的情况在研发、交付能力、产品质量上提出了更高的要求。

行业热点业务包括：公募基金投资顾问、上交所新债系统、公募Reits、银行理财子公司等。

2021年全年展望，主营业务收入预算约50.07亿元，同比增长20%，人员成本费用预算43.49亿元。在三季度主要在产品质量、新一代产品上线等方面进行重点工作。

投资者提问

Q：公司订单充足，但实施能力有所欠缺，是产品的问题还是人手不够？

A：实施没有特别的变化，实施主要在收入增速上反应，内部竣工数据更好一些。在收入增速上反映是26%左右，内部数据同比有增长，公司内部的竣工情况数据更好一些，实施能力和收入可以近似对应，现金流和实施不对应。

现金流为负的原因有：①回款在下半年；②收入确认制度的修改。实施效果主要反映在收入增速上，回款大部分集中在下半年，上半年现金流量滞后于收入。其中也有一部分是收入确认制度的修改，这部分在年底的数据上能得到一定好转。现在收入还是非同比口径，到第三季度会变成是同比口径。

Q：招商UF3.0实施进度如何，预期上线时间是什么时候？

A：部分功能已在UF3.0上运行，今年内完成整体功能移植，股票业务计划在国庆前后切换。目前招商证券部分功能已在UF3.0上运行，包括理财、衍生品等。股票业务计划在国庆前后切换上去，在今年会完成UF3.0的整体功能切换。招商他们已经在UF3.0上开发了很多特色业务，如公募投顾。UF3.0是系统，更多的是大零售技术底座，招商和我们一起把各业务移植到系统上。

Q：恒生收购N2N公司的相关情况怎么样？公司在银行交易市场的拓展规划和市场占比？

A：公司收购了N2N近23%的股份，未来在香港、泰国可能有合作。N2N总部在马来西亚，在8个国家和区域开展业务，主要在马来西亚和香港，马来西亚占比60%左右，N2N在香港业务有柜台和行情终端，在行情终端市场占有率挺高的。N2N去年利润600万美金左右，我们从软银手里收购了近23%的股权，成为N2N第一大股东，已进入董事会，未来在香港、泰国可能和N2N有合作。

我们公司在香港的系统市占率还不错，发现香港、海外的技术架构落后。我们在香港交易系统的市占率比较高，香港和海外的技术架构偏落后，他们系统老化，客户数量不比大陆。我们恒云的系统可容纳上百万股民，香港现有券商中很少有十万以上的活跃客户。他们系统的架构是2000年左右的架构，所以我们系统推出后会有比较好的市场。

未来券商业务会向香港及海外拓展，恒生伴随客户一起拓展业务。我们认为未来5-10年香港证券交易市场有较大变化。目前香港活跃股民大概是百万量级，大陆是亿级。未来如果放开外汇管制，大陆投资者会开始进行更多的跨境投资，中资券商现在都在筹划跨境业务，包括华泰。香港的中资券商在为大陆客户提供全球性投资理财服务，个人投资者数量可能会增长到千万级，我们要伴随客户走到香港、走出香港。

Q：恒生技术深入是什么意思？

A：有一些系统的关键积累不全靠技术，例如衍生品等，需要对业务的理解和积累，这个是技术深入的意思。国外衍生品、FICC的交易对手一般是机构业务、国际大鳄，产品的估值方式是约定俗成，估值需要和交易对手匹配，我们单独难以做成。资金业务系统采用“引进来”的方式，不完全是自建，因为有些业务我们没见过，做不出来，直接把Opics的源代码买下来了。机构在银行业务的重要性在增加，这个系统有要求一定的金融专业能力，中国虽然有银行在做信创自己开发，但也有难度。我们内部讨论这个采用高铁模式，购买代码然后深究开发。我们未来会继续引进系统。

Q：半年报说明有10000+研发人员，今年人员扩张的原因是什么？重点配置哪方面人员？

A：研发人员每年增长速度都是10%左右，最近几年都差不多。因为行业本身有正常的置换率，需要新技术，最近几年人员增长速度也差不多。人员投向大头是研发和交付，研发的方向是资管、财富、数据；另外也在增加高端岗位的配置，只是数量占比少。中报的数字已经包括今年新增应届生了。

Q：头部券商正在尝试财富管理转型，现在给他们的外包服务是什么模式？

A：券商牵头做线上服务，恒生提供系统和配套服务。外包模式尝试时间较短，去年战略才开始考虑搭建相关团队，聘请的人也是有金融机构工作背景。财富业务中，外包服务是包括在金融线上活动运营、内部管控的配套实施，金融机构具体做业务，恒生提供系统和部分服务外包；目前已经和头部券商做了一定尝试，他们也希望不止提供一个工具，还包括交付和使用。零售业务也还是有很大的需求。

Q：现在是帮金融机构获客还是流量转化？

A：两部分都有，具体都不是恒生独立做，是券商牵头。例如线上818理财节，恒生提供工具、物料、支撑服务。

Q：现在正在拓展FICC服务，未来产品落地有时间预期吗？

A：未来落地的时间表不明确。我们已经有案例了，去年在中债保险做实施了，可以形成具体案例，实施过程就是一个国产化过程。

Q：JRES3.0考虑满足定制化、自研需求，目前进展是什么，是否符合预期？

A：JRES3.0现在向行业开放，有的券商、基金公司已经有运用了，大部分是在内部管理中应用。我们把JRES整理到Light之下，从纯技术开发平台到现在又有了一定的扩展，比如在Light中在线研发和组件，整体发展状况符合预期，平台也在不断放开生态。

Q：排除合并子公司外，应收账款增速的情况是怎样？

A：排除子公司，应收增速在26%左右，和收入增长相匹配。上半年应收和收入比增长较大，中报中披露是收购子公司，影响在6000万左右，另外还有客户在下半年付款、财务口径的影响。

Q：营收增速大于全年业绩增速、现金流增速，如何看现金流增速比营收低，但去年下半年应收也没有很大的变化？公司更加建议关注什么财务指标呢？

A：上半年收入和营收现金流增长16%比较匹配。上半年提供服务和商品所收的现金占总现金比在30%左右，今年上半年付款增长率在16%左右，收入现金流增长率也在16%左右，所以到款和收入的增长是同步的。

我们内部比较看合同指标、收入指标。上半年日常经营不太看现金流，这个指标相对次要，主要看市场机会、及时交付、落地业务目标。金融机构客户整体付款集中在下半年，或者说第四季度。金融客户资金很好，历年应收回款率都挺好，整体经营指标较好。上半年整体业务增速也较好。

行业是有发展投资点的。金融行业整体需求比较旺盛，技术升级、技术架构、信创是一个投资增长的点；金融行业在在数据、前中台方面投入较大。

Q：全年业绩增速指引是20%，上半年很好达到26%，对下半年有什么指引？

A：我们的预算口径没做调整，收入增长预计20%。

Q：O45部分功能上线了，分布式架构产品的上线会对收入增长、盈利模式有什么变化？

A：在零售财富方面，投入期影响不大，明年是拐点。我们核心的O45、UF3.0、TA、理财销售等系统，过去半年都有落地进展：签订新客户（从签订合同到实施）；有新上线功能（新架构可以有多个模块，进行分布式实施）。现在还在投入期，在零售财富方面，影响不大。实施的都是头部、重点金融机构，业务复杂度高、投入大。产能还在释放期，拐点在明年，当3家金融机构全面上线O45时，恒生就有规模化交付能力了。

Q：创新业务发展很快，互联网创新业务有什么规划？

A：总体说，创新业务子公司在各维度上各有发展。互联网创新业务有多维度，分4个领域：聚源做数据，恒云做海外、SaaS等，云毅在资管SaaS服务方面，鲸腾做新业务等。

鲸腾围绕金融机构的线上展业，如打理财富号，为机构提供工具进行对接。然后我们发现金融互联网线上工具薄弱、人员不足。鲸腾考虑从工具转为整个线上化运营的体系搭建。金融该机构本身都在喊数字化战略，资管的数字化的迫切性更高。

聚源1.27亿营收，同比增长27.8%，增长稳健，因为基数大。

云毅营收6000万，同比增长151.8%。云毅已经进入发展爆发阶段。

Q：打造三大一体化平台的好处？

A：三大平台进展不一，运营一体化发展最好，帮助机构解决金融机构成本线性增加的问题；运营一体化和投研一体化都需要和机构一起探索发展路径。

运营一体化解决的是成本问题，金融机构规模扩展带来产品和管理复杂度的提升、运营成本线性增长。如基金，规模增加导致成本增加，需要在运营投入更多人力。他们希望能解开成本线性增长和规模增长的结，整合估值、结算、产品管理等，做流程业务自动化。我们做一体化之前，行业尝试过解决，如运营外包解决问题，但解决得不彻底。在建设过程中我们和头部机构一起探索。

财富一体化已经和头部机构尝试试点，今年有2-3个机构投产，但是还没有特别成熟的方案。金融机构线上能力、获取客户、价值挖掘、传递产品的能力都需要提升，交易能力已经解决了，获客、转换、多样化产品、后期服务都在做探索，还没有完全产品化。

投研一体化也在和机构合作，但难度更大，因为完全一体化的只有桥水，我们和头部部分投产一些功能，行业内还没大面积推广。

Q：还原了旧准则的营收增长是28%，这个数据准确吗？

A：营收增长还是以年报审计为准，数据可能近似吧。

Q：中报里面提到头部券商IT投入增长73%，在基金公司是不是也有头部化效应？

A：头部在所有金融都有类似情况，头部会更早投入新业务。头部本身规模较大，IT投入比尾部客户投资更经济，每万元管理资产规模的成本更低，投入产出效应更明显。银行、保险、证券、基金的情况都类似。另外国家监管政策上，创新业务试点也给头部，他们在引领行业创新。我们最近两年专门分层了头部客户，和他们有更多的商业模式合作和投入，借助资源创新的场景，提供解决方案的完整度。实际执行效果上，这两年头部增长速度较快，从行业角度来看，头部增长都是最快的。

Q：除客户满意度，有没有更好的指标衡量客户满意度？

A：客户满意度是第一指标，和利润等指标有矛盾时，我们首选客户满意度。每年都有几次大规模客户满意度的调查问卷，今年除了例行调查，也会涵盖及时的客户满意度。内部对于满意度有量化的模型，对外没有披露。今年有很多提升满意度的举措，以前大家接触的是销售代表，现在有交付代表、解决方案代表等，立体化地服务行业客户。除软件外，还有定制、咨询等服务，随着和客户深入合作，会提供多样化服务，满足客户要求。

Q：公司在金融信创方面的发展？

A：政策要求自主可能，同时恒生已经做好了新技术的准备，国家政策给行业提供了发展机会。对于整个行业来说，一方面是信创政策要求，另一方面，金融机构本身在IT方向有大投入。恒生较早在就在去年有一家客户，全面投产了建设机房和系统。除了现在信创要求自主可控，还有技术上云架构升级本来就是发展方向，结合信创有更大的机会。接下来几年，基础设施大规模升级换代，行业中有很大的业务机会，恒生因为早3年就在做技术架构升级，从IOE升级到微服务架构，已经研发投入了很多技术，包括Light DB、JRES等。现在恒生系统已经基本升级到新架构下了，做好了技术准备，和国家信创政策匹配，走到云原生架构，这会给我们很好的机会。

Q：头部客户IT自研会对公司造成冲击吗？

A：金融机构自研IT系统和我们提供IT系统，满足的是金融机构不同层面的IT服务。头部客户自研对公司来说是好事，我们不是替代关系。行业最早也不是替代，发展几年后，客户自研和厂商研发会形成领域分工：券商自研大量投入在前台、运营方面（营销、管理）；我们公司在业务成熟、规则明细、对成本效率要求高的领域进行研发，如流程处理。券商自研会促进他们对外采购IT，自研投入后让管理层感受到IT带来的变化、杠杆效应，促使投研、运营等领域（原来他们不是数字化领域）的IT投入。我们在不同层面满足业务IT需求，一起做大蛋糕。

Q：会计政策改变前后，公司纯产品研发、定制化研发进入哪个会计科目？

A：改变前，纯产品、定制化进研发费用，实施进销售费用。政策改变后，纯产品依然进研发费用，定制化、实施进入履约成本，达到收入确认条件，最后进入营业成本。

Q：公司如何提高人效？

A：流程层面引入IPD和LTC，研发上进行技术和产品分层，业务上关注问题业务、明星业务等。人效是公司护城河，我们希望人效越高越好，能做的包括自己内部协同，有大的改进，减少不必要的内耗，可大量释放人效。在整个运营体系上，流程层面导入IPD和LTC，如果成功，能有很好的协同组织的效果。在工具层面，研发有更好的架构分层，包括技术平台、产品层等，可以提升研发效率。从内部信息化来说，可能也有效率提升。在业务结构上进行合理调整，关注问题业务，如大现金流投入的业务等。

Q：公司加大投入金融数据库，能否展开介绍信创金融数据库情况和规划？

A：在公众号上有LightDB的相关信息。