投资入门

▍【出席高管】

投关部总经理 林总 、财务部总经理 段总等

▍【1Q20业绩回顾】

1、2020年公司所在华南区域的新增产线情况：1）广东梅州，预计4月底点火；2）广西宜州，预计年中投产；两条线的年产能410万吨左右，占区域产能比例2%，影响不大。

2、财务表现：

1）业绩：

受汇率影响，4%的汇兑损失影响，营收56亿港元，同比-25.5%；毛利22亿元，同比-23%；股东应占盈利11亿港元，同比-25.2%；EPS 0.159港元。

2）营业额：

水泥营业额45.6亿港元，同比-21.8%；熟料营业额2.1亿港元，同比-45%；混凝土营业额8.2亿港元，同比-36.5%；水泥熟料混凝土营业额占比分别81.6%/3.8%/14.6%。

3）销量：

水泥熟料销量1184万吨，混凝土销量159万方，广东/广西分别贡献销量的39.4%/31.7%。

4）售价：

水泥熟料平均售价403港元，同比+6.3%；混凝土平均售价514港元，同比+2.8%。

5）吨毛利：

水泥熟料吨毛利173港元，同比+10%；混凝土方毛利95港元，同比-11.2%；水泥熟料综合毛利率42.8%，混凝土毛利率18.4%。

3、运营情况：

3月底以来下游复工持续改善，公司客户复工率恢复至90%以上，3月底-4月初公司发货量在24万吨左右，清明前后受雨水影响发货量17-18万吨左右，随着天气转晴4月中旬发货量30-31万吨，4月底雨水增多发货量27万吨左右，仍接近旺季水平，库存降至60%以下。之后会将存款维持在合理的水平，迎接赶工和旺季的到来。逆周期调节国家大力支持基建发展，预计今年销量会与去年持平。

Q1水泥熟料销量价格403港元，受清明雨水增多，两广地区价格下调10-15元；随着需求的复苏，价格逐渐趋于稳定，目前价格与去年同期基本持平。预计全年的价格呈相对平滑的微笑曲线。

Q1煤炭采购成本650港元，同比-8%；3月以来煤价持续走低，维持之前的预判，今年整体的煤价低于去年。

▍【交流提问】

Q1：广西暂停新增产能的政策对公司后续投产计划的影响？

A：在建项目受疫情影响建设投产一直在延迟，近期广西新增产能只有宜州一条产线，年产3200吨，原本计划年中投产，可能还会再延迟一点。

2021年底预期可能会投产的有三条线，是否会为了对冲政策的不确定性、加快建设投产的力度，取决于公司获取资源、排放指标的进度。

Q2：广西的新增的三条线的产能？

A：广东市场产量1.6-1.7亿元，广西市场产量1.2亿吨，三条线大概仅600万吨的水泥产能，占两广市场的比例不大。广西目前拿到置换指标的线有6条，目前有5条正在建设，但是出于矿山资源和排放指标等不确定性，目前比较确定能投产的只有3条。

Q3：两广需求的拆分？

A：两广市场基建/地产/农村比例40%/30%/30%。去年广东需求增长2.6%，广西需求增长5.4%。今年虽然受疫情影响，但受益于国家推进基建的政策，预计全年两广需求总量与去年相当；两广目前都是基建需求好于地产，比如广东1-2月只有5个项目招标，3月有接近20个项目招投标。

Q4：公司未来新增产能计划？对收购标的的要求？

A：全国水泥市场产能过剩，公司没有进一步新增产能的计划，最近一条落地的产线是在贵州的安顺（今年2月投产），之后公司的发展方向还是专注产业链的延伸，包括混凝土、骨料和装配式建筑等。

对收购的标的，首选是连联营和合营的公司，如果对方退出，公司有意愿争取股权进行整合；其次，目前的市场来看，以合理价格做并购的可能性不大，市场的机会不太大。

Q5：海外水泥的发展计划？ 

A：15年就设立了国际部，考察过非洲、中南亚、俄罗斯等地区，但是出于地缘政治风险等考虑等，还没有找到合适的投资机会。公司会持续寻找机会，积极把握市场机遇，践行国家一带一路战略。

Q6：如果有并购的机会，公司的区域偏好？

A：公司更倾向于华南六省（广东、广西、福建、江西、云南、贵州），水泥业务具有规模化效应，公司倾向于继续在优势区域深耕。新业务会考虑其他地区（比如装配式建筑），产品的运输半径也会更远，公司会考虑并购技术实力强的公司。但是骨料业务和水泥业务具有协同效应，骨料业务还是会继续在华南地区发展。

Q7：今年量价的展望？

A：虽然Q1销量同比有所下降，但是之后受益基建工程陆续开工，预计今年销量与去年差不多（去年销量8700万吨）。过去几年都是Q1维持价格稳定，Q4有所调升，预计今年也是这个趋势，疫情对价格影响不大，公司会在维持价格稳定的基础上适时提价。

Q8：公司的资本开支展望？

A：19年资本开支32亿元，20-21年明确项目的资本开支13-15亿元，不包括可能发生并购的项目、矿产资源的购买。

Q9：价格和毛利的中长期展望？

A：受益于国家基建推进和大湾区建设，预计未来5年水泥需求保持平稳。公司响应国家高质量发展的号召，会大力发展绿色建材等。

Q10：公司在福建的矿山资源即将到期，公司的后续计划?

A：矿山资源权限一般30年，现在公司运营的平均权限是10年，整体矿山资源充裕，部分地区存在即将到期的情况。矿山到期后，公司可能向政府申请后备矿山，公司的各方面指标基本符合政府要求，申请难度不大。

Q11：骨料的产能以及毛利率？

A：目前既有骨料产能1060万吨，去年11月和今年3月分别在福建武平和广西上思取得骨料矿山，规划年产能分别是200万吨/500万吨，预计骨料产能达到1760万吨，公司规划是未来三年的新增骨料产能3000万吨，合计骨料产能5000万吨。公司的骨料以自用为主，对外销售仅占300万吨左右，骨料毛利率40-60%。

Q12：新增骨料产能建成到完全发挥产能需要多长时间？

A：正常的建设期仅要12个月，但是前期准备（包括征地、林业等）需要平均半年的时间，福建武平和广西上思的骨料产线规划在明年3月投产。

Q13：公司联营合作的装配式项目，东莞润阳和南宁鸿基的运营和产能发挥情况？

A：东莞润阳的总产能不到5万方，主要以深圳、广州、东莞的中高端市场为主，产能发挥受客户工期影响较大，去年Q2-Q3受雨水较多的影响，截止年底产能发挥40-50%；今年上半年受疫情影响较大，预计下半年需求会明显好于去年。南宁鸿基是与合作方进行合作，公司做销售，合作方做生产，南宁的需求自去年Q4起装配式建筑的需求开始启动，出货量持续提升，预计今年情况会好于去年。价格来看，两地差不多，东莞润阳3000元，南宁鸿基价格略低一点。

Q14：贵港二线船闸、来宾港水泥码头等项目正推进建设，未来广西每年输入广东的水泥量是否会增多？以后广西和广东市场是否更加紧密、价差是否会收敛？

A：广东的需求还有进一步上升空间，粤西人口众多需求旺盛，旺季时期是存在缺熟料的情况的，广西熟料流入能补充熟料缺口，广西熟料每年流入广东2000-3000万吨。广西本身也处于快速发展中，本地建设需求旺盛，富裕熟料也有限。广西和广东之间的物流费用只是影响两地价差的因素之一，其他外部水泥的冲击以及两地的供需关系也是影响价格的重要因素，所以物流发挥的作用有限。

Q15：预计2021年十四五初期项目上马较慢对需求的影响？ 

A：目前来看，在经济承压下国家加快基建投资的趋势很明确，会带动水泥需求增长。