投资入门

摘要：

a.公司油缸产线做了自动化的改造现在产能在70w根左右，增加约20w根，增加的主要是小挖的油缸，可以和非标油缸之间进行转化。

b.目前公司有5条泵的产线，其中3条为小挖，2条中大挖，泵的产线在做自动化的改造，预计产能提升50%以上，累计投资3000-4000万，10月底之前完成；阀预计会再投7条产线，每条线投资在3000万左右，其中小挖阀5条，中大挖阀2条，建成之后公司有8条小挖阀产线，6条中大挖阀产线，也是10月底完成。

c.受益于规模效应，小挖泵阀毛利率快速提升，目前已经达到45%-50%，月产能7000套左右;公司未来中大挖泵阀的毛利率会有比较大的提升空间，一方面是提升产能利用率，另一方面是目前公司中大挖泵阀铸件良品率仅在90%左右（中大挖泵阀为一体铸造成型难度较高），而其他产品均为99%以上，有比较大的提升空间。

以下为交流内容：

公司整体：

发展战略：1）目前会侧重于发展泵阀领域，未来会往非标领域有所发展，执行元件比如行走马达公司目前不会去做；2）海工海事领域本来是公司侧重发展的一个领域，因为应用领域比较广，市场空间比较大，在几百亿左右，但是今年受疫情影响，海洋运输业受到了比较大的冲击，公司这一块的进度有所推迟，但是未来海洋资源的开发是一种趋势，这一块未来会有比较大的前景。

产能：1）公司现在基本做到了极限产能，目前公司基本是两班倒24小时生产，生产工人基本工资在6000元左右，加班收入会比较高；2）印度工厂建造时间再次推迟，从5月13日推迟至5月30日，但之后能否正常动工还是很难确定。

供应链：1）公司生产油缸所需的特种钢来自常州周边的8家左右钢厂（包括石家庄钢厂、俗信钢材等），特种钢价格从有所不同，有3-4万/吨，也有5w/吨的，会根据客户需求情况选择钢材；2）公司生产铸件所需的材料来自于生产废料和部分外购。

公司人员：液压科技有700-800人，油缸厂有2000多人，管理和财务人员都是在油缸厂。

客户收入结构：三一占比23%，卡特、徐工、柳工、临工分列2-5名，基本都在10%左右，中联和鼎力在客户排名中增速较快。

贸易战：1）短期来看应对关税主要还是老的措施，把商品卖给美国子公司，然后公司和客户各承担一半；2）长期来看，等公司印度子工厂造好，然后从印度子工厂的渠道走。

挖掘机油缸：

业绩：Q1销售12万只，同比下降18%，收入是5.38亿，同比下降22%。Q2业绩增长较快，预计5、6月依旧较快的增长。

产能：做了自动化的改造现在产能在70w根左右，增加了约20w根，增加的主要是小挖的油缸可以和非标油缸之间进行转化。

油缸结构：小/中/大挖比例在5/3/2左右。

海外客户拓展：日系除小松、欧美系

挖掘机泵阀

业绩：Q1挖机泵阀收入3亿，同比增长50%，其中小挖泵阀接近2亿。4月之后泵阀单月收入接近3亿。

产能：1）小挖泵阀7000套，中大挖泵阀3000套左右；2）目前公司有5条泵的产线，其中3条为小挖，2条中大挖，泵的产线在做自动化的改造，预计产能提升50%以上，累计投资3000-4000万，10月底之前完成；3）阀预计会在投7条产线，每条线投资在3000万左右，其中小挖阀5条，中大挖阀2条，建成之后公司有8条小挖阀产线，6条中大挖阀产线，也是10月底完成。

毛利率：1）受益于规模效应，小挖泵阀毛利率快速提升，目前已经达到45%-50%，月产能7000套左右；2）前期中大挖产能利用率较低，毛利率在30%左右，月产能3000套左右；3）公司未来中大挖泵阀的毛利率会有比较大的提升空间，一方面是提升产能利用率，另一方面是目前公司中大挖泵阀铸件良品率仅在90%左右（中大挖泵阀为一体铸造成型难度较高），而其他产品均为99%以上，有比较大的提升空间。

客户开拓：1）原有的稳定机型对于公司泵阀的需求验证进度不是很迫切，主力机型比如三一的5.5、6、13、40、48等吨位的机型需求比较大，有一定的缺口，会更容易突破；2）公司销售人员有一定的努力，比如带主机厂人员参观泵阀生产线，送样品等来加速验证进度。

铸件：

产能：标准5.5万吨，但可以做到7万吨以上。

合格率：中大挖泵阀90%，小挖99%以上。

铸件消耗：去年阀占了一半的消耗量、泵为6000-7000万吨，油缸4000-5000万吨。

售价：20万/吨

非标领域：

业绩：Q1非标泵阀收入4000万左右，增长了144%；手柄阀2200万左右，同比增长20%；马达3800万，同比增长192%。

下游应用：

1）盾构机，客户主要包括19年收入4亿左右，客户包括中铁工业、铁建重工、中交天和，其中中铁工业、铁建重工收入在1亿以上，中交天和略低于1亿；

2）海工海事，19年收入2亿左右，客户包括TTS等；

3）汽车起重机，2个亿左右，油缸利润率比较低，泵阀毛利率超过45%。公司主要做泵阀，主要客户包括马尼托拉克、三一也有一小部分；

4）高空作业平台，19年收入5亿左右看，客户包括鼎力、吉尼、斯诺科尔，公司给鼎力供给的液压系统一套在7-8万元左右，其中包括一个泵、1个回转马达、10个油缸。

5)19年新能源2亿左右，军工1个多亿。

手柄阀和脚踏阀

业绩：19年手柄阀6500万，2020年开始做脚踏阀。

毛利率：50%

价格：手柄阀500一个，每个挖机需要两个；脚踏阀1000一个每个挖机需要一个。

回转马达：

产品结构：挖机和高空作业平台各一半。

减速机：挖机马达中，小挖占6成，其中小挖全部配套减速机，中大挖现在配套一半，价值量减速机和回转马达基本一样。