投资入门

价格情况

批价2800元，个别地方接近3000元。2800的价格认为是比较高的价格，希望未来回归到2500-2600元的价格。

业绩预测

三季度、四季度规划1万吨，全年销售公司10-11之间，股份公司报表端可能在10以下可能性比较大，系列酒增速不到10个点，业绩预估在10个点，净利润在13个点左右，三季度的情况。

产能情况及量

生产的情况，去年的基酒接近尾声，年初预计在5万吨，去年4.92万吨，全年基酒10%增长，5.5万吨，成品酒的生产，已经完成了，包括非标部分，2.8万吨左右。剩余部分，其它两个月完成，目前每天150-180吨。成品酒产能和基酒产能增幅比较大。

整体市场方面，去年2000多吨，今年直营5000多吨，商超翻倍增长，商超直供突破3000吨，电商供货价已经往上走了一部分。

开瓶率

消费端，开瓶率，上半年高的时候有55，低的时候有30多，现在8月、9月，开瓶率整体在45左右，相对去年略有下滑5-8个点。

开瓶率最高的时候在14年、15年的时候，这个时候会有68%-70%，意味着茅台零售价和出厂价差距较小。开瓶率最低的时候在12年的时候，只有20多，出厂价600多，零售价2000多，差距巨大。

正常的开瓶率在43%-58%，过低过高都会体现在价格上。 

开瓶率和社会库存状况的来源，厂家都会有一套统计方式，一直会做数据研究，结合第三方数据平台，打假中心，实时反馈数据等

库存情况

经销商库存到货周期，15天左右，经销商手里没什么库存，整体流向了消费端。酒的消费端开瓶有下滑。社会库存，有两种，一种是投资需求的库存，另一种是个人消费的库存，个人家里有个三五件。到9月库存指数，有50-55多。1万6500吨左右，历史位置上是个比较高的水平，最高的时候有70%左右。经营属性，一部分商家，每年都会囤，库存量会上来。

直营部分新增3000吨，对个人消费者库存有大幅累加，开瓶率不高，只有30%左右，个人消费者在商超、电商买个1-2瓶，一年下来也会囤个一箱，囤在家里。个人层面有个5000吨的累加。

集团层面&财务公司

150亿，贵州高速这两年出现亏损状况，茅台接管了这一部分，走的是正常的融资渠道。13年时候成立了财务公司，没做更多运营，前几年有投入高速公路、机场。茅台高速发展的前提下，要承接一部分贵州发展的任务，但不会透支上市公司资源，不会拿上市公司钱直接投到高速上去，酒业还是独立板块，对上市公司影响不大。贵州省的高速服务区会有茅台的酒卖，贵州高速每年预亏几十亿，为了弥补这个亏损，集团层面会给高速茅台酒配额，让高速利润补齐，有2000多吨的白酒关联交易。财务公司的钱可以买高速发的债，7年的债，对高速公路开放酒的售卖，保障高速公路的盈利。茅台酒释放给高速公路的利润在50亿，主要是占用集团公司的份额。财务公司有700亿的投资权限，投资额度不会超过700亿，确保每年不低于3%的基础收益，拿20多亿的净利润。

十四五规划

未来5年高质量大踏步往前走，这是核心主题，高层共识。未来的增速是可预见的，千亿时代只是一个起步，2025年净利润达到1000亿，目前利润在450-460亿，净利润翻倍目标时核心任务，5.6万吨肯定不是极限。

价格还是有想象空间的，年初有很多投资者关心，几次会议都强调稳健，价格的方向是增的，什么时候涨价说不好，价格争取在2021年完成上涨。

未来出厂价在1400-1500之间，有50%上涨空间。

目前3.6万吨的量，有50%的上涨空间。6.3万吨的产能论证已经完成，逐渐会认证到6.8万吨产能。新增产能主要在7.6平方公里核心区域内，完成技改，新建两个车间，还有空地，拆了区域的办公楼，还是在老地方，外围的品质可能有问题。系列酒有一部分产能移到外面，包装车间现在占地面积比较大，未来也可能移到外面。系列酒、茅台醇未来都会放到新区扩展，集团层面扩产的能力大于股份公司扩产。

直营有望从20%多提升到40%-50%的占比。

非标4500-5000吨，未来非标能达到8000吨，有50%的空间。

净利润能达到1000亿绰绰有余，产能，价格，直营，非标等多个方面释放利润。

省内量的情况以及增长情况

省内去年大约有6000吨（包括团购），今年有5000吨。

全年量的增长在1500吨的增长，国外市场增速不大，直营部分同比增加3000吨，主要是发到省外。

价格的情况

价格因素，是比较头疼的，也是关注最多，新领导讲的比较少，希望用行政或者管控经销商控价。需求还是比较旺盛，投资+经营属性增强，市场普遍认为茅台会提价，预期一致往上走。经销商拿不到量，有些还被砍掉了，不少经销商也囤货、惜货，哄抬价格。商超自营、电商自营的数据逐步公布，未来加大数字化可能会好一点。管理团队并不是放任价格增长，新团队对经销商不熟，经销商对新团队信任度也不高，公司单纯使用行政手段有点不足。

量的拆分

20年整体3.6万吨，3.1万吨飞天，非标5000吨，主要方向。按渠道，国内经销商1.7万吨，飞天1.65万吨+生肖1500吨+系列3000吨都加上有2万吨；海外约3000吨；还有1.3万吨，3000吨集团营销公司，1万吨自营（商超3000吨，电商1400吨，其余是一些团购1000吨吨，还有自营店及业务往来）

贵阳机场一年有600吨，贵州旗下那个五星级酒店不到100吨，国资控股的销售公司商贸企业有1000多吨，其它的国资单位去年有1400吨，今年会少一点。价格上，省内的机场酒店国资969，商超1399。

直营比例上去，有其它的费用么，利润没看到快速增长？

直营的价格有1499、1399，969共3种价格，直营1499的部分不到量的10%，未来有望看到利润大幅增加。

未来提出厂价，如果终端稳步价格稳步提升的话，经销商体系的变化？

经销商预期盈利空间，现在都是100%以上，经销商合理利润空间，是在30%左右，可以维持正常生存。假如出厂价提200，零售指导价可能只提100，出厂价提高幅度超过零售价提升比例，经销商盈利空间可能会略有压缩。

去年12月底，划转给集团4%的股权？股份与集团公司的利益？

都是国资的，减轻了贵州省国资的压力，4%对应600多亿的收益，实现集团存在贵州省的社会价值，集团承载了一部分贵州发展的任务，回馈贵州，承担社会职能。整体方向上，给贵州省输血是可以的，但尽量不以损害股份公司利益为代价。