投资入门

【总体业绩情况】

2019和2020Q1情况：

2019下半年开始，公司业绩改善势头很好，如果没有疫情，2020一季度表现会更好。2019年Q4内生内销增长约10%，Q4对比Q3有所放缓，主要受到产能交付限制，销售端改善更明显；内生外销Q4基本保持平稳。

现在公司区域零售中心的组织变革和主动进攻调整，已经取得较好的效果。海外积极推进铁三角变革、大客户战略，再加上2020Q1海外疫情尚未发酵，受影响较小，所以公司整体Q1业绩表现不错（Q1投资收益中有7000多万为恒大分红）。

疫情影响：公司Q1做了很多防控防护、物资储备方面的准备；

经营层面：目前全年仅过1/3，公司暂不对2020年整体战略和经营目标进行调整，后续会关注疫情的动态变化。

内销：积极通过线上活动，激发公司销售状态，持续推进数字化运营投入，例如4月推出超级品牌日活动取得良好销售成果。

外销：积极进行大客户维护和开发工作，费用端进行有效控制，产品和备货储备为后续疫情恢复后进行准备。疫情背景下也会加速软体行业整合。

产能和开工率：产能方面，黄冈受到疫情影响延迟，但长期，仍将致力于打造成顾家家居第二运营中心的目标，越南二期建设中（一期已投产）、马来西亚产能爬坡，墨西哥也可能会建厂。2月产能开工率不足，目前逐步恢复，现在达到了年初规划的80%-90%的产能利用率。

生产人员增加较多：公司提出不裁员不降薪，生产人员短期可能不会有太大变化，不会因为疫情影响打乱节奏。且公司制造端对熟练工人的要求也比较高。

毛利率回落系：1）并购占比提升；2）内销低毛利业务占比提升（布艺沙发+床类）+促销活动；3）外销受到贸易战影响。预期未来毛利率会稳定有提升，系：1）低毛利率业务占比不会继续快速上升2）外贸净利率已经触底，未来再下探的空间有限；3）随业务规模扩大，公司规模效应体现。

【内销】

全年战略：

1）持续推进零售转型：18H2时公司提出向零售转型，围绕门店信息化+上线终端零售系统和区域零售中心打造两大核心，目前经过1年多时间整个体系运营已逐步完善，2020年会继续推进，将营销零售前置，持续上线店内信息系统。

2）围绕全屋，推进顾家生活馆+软体定制融合店+三级市场大店，在渠道方面实现突破

3）产品线，19H2在816推出惠尚系列，以及天禧系列，目标针对在三四线城市，2020年还会在此方向加大投入。

品类增长情况：沙发基数较大（内销+外销+并购），后续增速有所放缓（内销沙发占比45%，外销含并购占比55%）。床类产品基数较低，玺堡也取得快速增长，且公司将床类作为战略品类加大推进，所以增速比较快（线上渠道床垫也比沙发更容易销售）。

渠道：公司2019内生性开店300多家，关店较多，主要系1）区域位置调整；2）门店房租到期，老店关闭在新位置重开，此部分占比最高；3）公司在一些城市推广融合店、大店，也会造成一些关店。2019-2020年公司继续侧重在三四五线开店，2020预计开店500-600家（不含其它品牌）。

渠道收入占比：一二线占比50%+，三四线不到50%，未来预期会持平。

融合店大店：2017年公司在杭州开设首家顾家生活馆，一年半运营后受到客流量影响关店，后来在老城区月星家居内也有开店，运营模式逐渐打磨改善。

未来公司会打造1+N+X渠道模式，1=>超级大店、生活馆；N=>传统卖场门店；X=>社区店、街边店、样板房等多业态形式的渠道。目前融合店品类主要包括沙发和床类产品，除顾家产品外还包括其他家居家品，不包括布艺沙发、La-Z-Boy、Natuzzi等，未来顾家体系内的所有品类都可能放入大店中。但是像Rolf Benz、Natuzzi和一些收购的高端品类的定位与顾家主品牌存在差异，暂时不考虑放入大店中。目前沙发和床类为主要软体系列，这两个产品的经销商重合度很高，所以开融合店推进会比较容易；另外公司也会挑选沙发和床垫做得比较好的区域进行融合。2019年底公司已有融合店300多家，未来会挑选经销商实力强、地域较好的地区进行尝试，并不对开店做数量上的目标，模式还处于尝试中（预计5月会在河南开顾家生活馆）。

融合店品类增加对客单价有明显提升，从公司直营门店运营数据来看，从原来的沙发+床2w客单价提升至定制+配套7-8w客单价。

终端信息化水平：2019年年底已上线70%线下门店，2020年预计覆盖到95%以上；预计2021年年底实现完全落地应用。此为公司进行零售转型的抓手之一，最终希望提升门店运营效率、提升客户粘性和复购率、引流、更早接触消费者信息，帮助公司未来大家居战略推进。

电商及营销：从2月26日起先动线上大型活动，2020Q1公司电商直播销售情况较好，暂时还没体现在Q1报表收入内，Q1期末预收账款有9亿元多，有望体现在后续季度贡献收入。

后续五一期间以及下半年816、双十一都会是关键的促销节点，当下市场情况下公司还是会不断主动进攻。

客户结构：目前没有直观数据，但能观察到二手房翻新客户的比例在逐步提升。

【外销】

近期情况：3月下旬到4月整体交付受到影响，大部分订单暂时延后并非取消，预计5月份可能会慢慢恢复。公司持续保持重点客户维护工作，帮助客户储备防疫物资产品，增强大客户维护和服务。另外公司自身增强费用控制；制造端在2月受到开工率低的影响，后续订单陆续完成发货；储备好的款式和产品，为疫情过后的需求提升做好准备，避免未来订单恢复时，出现交付不及的情况。

盈利情况：19年公司承担关税约10pct，净利率约3%多，已经触底；玺堡毛利率约25%。公司在费用端有所控制，产品结构也有所调整对冲关税影响。

【其他】

除主营外其他收入：主要是帮经销商装修门店、主营外的材料销售收入。

产能套数统计口径：沙发每标准套为3+1座，内外销统计口径一致。

运费增加：19年并表较多，所以运费提升。