投资入门

嘉宾：投资者关系总经理、投资者关系总监

一、2019年业绩及新冠疫情下业务更新

何总：先给介绍一下2019年的财务摘要部分以及2019年的运营亮点，其次介绍一下2020年运营的情况，最后进入QA环节。2019年来说对于复星旅文集团来说是非常好的一年，各项数据达到了历史新高，营业额达到人民币146亿，比2018年同比增长8.9%，收入173亿，比2018年同比增长6.6%。 2019年首次实施国际会计准则IFRs16，加上IFRs16，经调整的EBITDA37.3亿，增长79.9%，如果剔除IFRs16的影响，与2018年同口径相比调整的EBITDA是24.4亿，增长了17.4%，调整EBITDA利润率加上IFRs16的影响是21.5%，增长8.8个百分点，剔除IFRs16的影响是14%，增长1.3个百分点，2019年归母净利润是6.09亿，增长了97.4%，经营活动产生的现金流达到了25.9亿，增长了307.3%。在2019年底维持的现金和银行存款是21亿左右，银行未使用的贷款是25亿左右，所以目前为止现金流充沛。

2019年的运营亮点整体方面，旅游运营的营业额是146亿，增长8.9%，旅游运营经调整EBITDA达到27.4亿，利润率19.7%。2019年全面实行全球化发展，在欧非、中东、亚太和美洲的三大市场的占比是48%，38%和14%。三大市场的收入成长率是2.5%，9.5%和10.9%，运营主要分为三个板块，第一个板块是度假村，第二个板块是旅游目的地，第三个板块是基于场景的解决方案。酒店占总收入的72%左右，主要是地中海俱乐部。2019年的时候新开了四个度假村，营业额达到了132.1亿，增长5.2%。度假村的容纳能力提升了2.4%，平均每日床位价格是1330，提升了5.6%，经调整的EBITDA是23.6亿元，2019年的度假村的入住率是达到了64.4%。Club Med度假村的主要销售渠道是直销渠道，占比达65%。因为我们实施高端化的战略，所以四五星级度假村的产能占比比较高，达到85%。86.3%的业务量是来自四五星级的度假村，在2019年11月份公司在Thomas Cook清算时购买了Thomas Cook的品牌和运营，这个品牌在收购的短短四个月之内在欧洲签约了四家特许经营酒店，至2022年止以轻资产的模式开出15家酒店，以上是度假村和酒店的业务。

第二个板块是旅游目的地业务，占总收入的27%，包括了运营和物业销售收入。三亚亚特兰蒂斯酒店，现在在建的是丽江复游城和太仓复游城。亚特兰蒂斯是2018年3月份开始试营业，4月份正式营业，2019年营业额达到13.1亿元，客流量达到了520万人次，酒店各项指标平均每日房价是2167，其中包括亚特兰蒂斯的水族馆和水世界无限次畅玩门票的价格，入住率达到68.5%，经调整的运营EBITDA达到5.6亿，亚特兰蒂斯除了单体酒店水族馆和水世界之外，还有一个在亚特兰蒂斯开演的水上表演。除此之外还有一个亚特兰蒂斯旁边的棠岸度假物业单位，建有197个别墅和807个公寓。2018年交付了764套公寓，2019年交付了176套别墅和28套公寓，现在剩下21个别墅和15套公寓也预计今年完成交付，实现收入。在棠岸独家物业单位已经售出的单位里面有235个公寓和10个别墅由自有品牌爱必侬去签约管理，也可以在网站上预定爱必侬的公寓。除此之外是复游城，现在在建的是太仓复游城和丽江复游城都是综合的度假目的地，除了旅游运营的综合业态以外，还包括可售物业部分。比如说丽江有丽江特色的度假客栈、飞越驼峰线主题的飞行乐园，还有森林运动公园以及丽江当地特色的民族文化表演，太仓复游城有一个华东地区最大的室内滑雪场在建，体育公园，还有欧洲风情的商业小镇，这两个项目都会在今年进行预售。

第三个板块是基于场景的服务和解决方案，这块占比较小占总收入1%左右，主要是内容和IP，以旅游分销平台和会员为主。内容和IP端方面有在三亚亚特兰蒂斯上演的水上表演，2019年2月份开始表演，全年演出超过了500场，剧场总共可以容纳1800人左右。疫情暂时关闭之后4月初又重新开演，IP这块还有迷你营，在城市的商场里面的双语亲子玩学俱乐部，会提供双语的课程，或者周末的户外亲子活动。两家迷你营是2019年3月份在上海开业的，还有一家是2018年在三亚亚特兰蒂斯开业的。公司也开了室内模拟滑雪场馆复游雪，一家是在三亚，一家是在上海，室内的滑雪馆提供滑雪的课程，也会潜在成为滑雪度假村的客源之一。公司的旅游分销平台营业额在2019年达到了4.7亿，增长了123%，公司收购Thomas Cook这个品牌之希望将目前的旅行社业务整合到一个统一的品牌，加上其他生活方式服务，打造Thomas Cook生活方式平台。

以上是2019年大概的情况，2020年先介绍一下疫情爆发之后的运营的情况。

2020年分为国内和国外，国内疫情是1月23日武汉封城之后开始爆发，爆发之后对业务主要影响是国内的业务受影响比较大，主要是三亚亚特兰蒂斯酒店以及在中国境内的七家度假村，当时度假村是属于暂时关闭的状态；亚特的酒店没有关闭，暂时关闭了水族馆和水世界还有表演的运营。现在国内疫情得到控制的情况下亚特兰蒂斯现在已经处于全面开业的状态，Club Med也是上周一开出了第一家度假村，Club Med国内的度假村（除两家滑雪度假村）陆续复工。入住率方面三亚亚特兰蒂斯在三月中重新全面开园后，通过两趟包机活动3月28日周末接近70%的，清明小长假也达到60%以上；Club Med在三月份国外欧洲的疫情爆发之后，不得不关闭了欧洲的全部度假村，现在员工是实行降薪休假的状态，收入是占原先收入的80%左右，其中有60%是由法国政府进行补贴，因为Club Med作为一个历史悠久的法国度假村品牌，与法国政府的关系深厚，所以法国政府愿意提供帮助。80%里面剩下的20%是由度假村自己承担。成本这一端除了相对固定的人工成本之外，还会有一些可变成本，比如说交通服务，随着度假村全部关闭之后，相关成本也相应不发生了。亚特兰蒂斯方面，全面开业之后公司积极进行各项促销，比如说和携程合作，携程CEO梁建章先生直播首秀是在亚特兰蒂斯的水底套房，携程平台上的促销卖出了两万间夜左右的亚特兰蒂斯的房晚和爱必侬的房晚。还有即将到来的五一连住促销，包含的套餐有两天三千八，连住三天是四千八，连住四天是五千八，这个价格包含是国内主要六个城市往返机票，有杭州，北京，贵阳，重庆等。Club Med促销包括代金券，500抵700，1000抵2000，代金券一年有效，不用可退，主要适用于亚太地区的一站全报度假村和Club Med度假村，以上是2020年疫情之下的运营情况，下面请庄总介绍一下2020年和2021年的预期。

庄总：各位朋友大家好，复星旅游文化集团以旅游运营为核心业务，疫情之下很难独善其身，鉴于我们的产品力和业务特点，有几点目前看来相对行业有一定的优势：一方面在前两个月中国疫情爆发的情况下，前两个月的数据是比较强劲的，三月份开始Club Med全球的数据也没有一个很显著的下降，所以总体而言一季度而言是跑赢整个市场的。虽然前两个月中国市场的Club Med和中国的三亚亚特兰蒂斯受到了一定的影响，但是整体而言Club Med前两个月的营业额依然成长8%，去年开的四家村都是在年底开的，一些忠实的老用户在年初也都去到这些新开的村，由于新开村极受欢迎且都是四五星以上度假村，所以使得经调整的EBITDA实现了超过了20%以上的增长，这个在一定程度可以弥合三月中下旬开始全球陆续关村的影响，可以说一二月份锁定了旺季主要的利润。亚特兰蒂斯虽然从一月大年三十晚上还有60%多的入住率，从1月最后一周到2月份处于关园但不关酒店的状态，3月中旬复工以来，周末的入住率表现不错，能达到60%以上，清明小长假也是超过60%以上。此外，今年从整体结构看，其实来自于棠岸度假物业还会有一些现金流以及剩余约36套别墅和公寓的交付计划。这36套里面已经有16套已经实现了预售。现在在账上是合约负债，2020年进行计划交付，还有20套现在在卖。总体对应的货值在七到八亿人民币左右。

还有两个大型的项目，丽江和太仓的复游城项目，继续在今年的5月下旬开始预售，开盘大概在5月下旬到6月。丽江开盘的面积大概在五到六万方，单价在两万到两万四之间，今年计划交付的面积在今年开盘面积的一半左右，预计有五到六亿人民币在当年确认收入。另外就是太仓计划预售14-16万方，约占总可售面积的四分之一。太仓属于苏州市下面的县级市，目前限价的价格是两万一，但是这个项目为太仓带来较大的IP，未来也有很好的人口联动效应，位置又在沪通高铁的太仓南站600米的位置预计开盘售价在两万一在两万五左右，预计在2021年下半年交房。丽江项目能够覆盖2020年内的资本开支，同样太仓能够覆盖当年度的资本开支且有剩余。

今年计划新开的Club Med两个度假村没有因为疫情需要延缓，目前为止依然以原来的计划，分别是位于阿尔卑斯山的滑雪度假村La Rosiere还有塞舌尔的度假村。这两个度假村都是租赁属性的，业主依然保持建设进度，所以在现有的情况下，这两家度假村如果能在下半年如期开业会支撑2021年的总体产能和升级化战略的实施。

如果今年第三季度全球疫情得到有效抑制的情况下，公司预计2021年地中海营业额的增长水平能够达到双位数。三亚亚特兰蒂斯相较于2019年13.1亿能够实现较高的双位数成长。其在疫情恢复中表现出领跑整个三亚酒店业的恢复速度，也是其产品品牌力的体现。疫情之后有一波原先被抑制的出行需求甚至一波替代短期内出境的需求都会到海南。另外，丽江和太仓两个复游城项目，2021年都会有更大规模的物业交付。这个规模可以使得公司来自度假物业的收入实现约3-4倍的成长，会使得2021年的利润有较大程度的提升。

2020年暂时还不能做一个预期。综合而言疫情对于旅文的影响还是很大的，不过首先旺季的锁钉比较重要，收入占比很高，利润占比更高。其次公司应对的执行力是比较给力的。公司和业主的租金谈判，目前按照租金付50%或减免或延后，在疫情下现金流层面的压力是减轻的。另外员工是从三月底到四月底的这一个周期里面申请到了法国政府的补贴，这个补贴我们认为到七月份能够继续实施的可能性较大。其他可变成本也在关村状态下不必支付，但是并不影响公司在今年下半年计划开出来的村。Club Med一年有8000万到1亿欧元左右的资本开支，主要用于一方面是数字化的推进，另外一方面是一些自有设备的维护，这两部分因为关村状态有30%左右的节约。公司现在以2019年静态去掉地产EBITDA，也不包括I16的经调整EBITDA，目前的EV/EBITDA倍数在五倍左右，行业依然在11-12倍。大家比较关心的公司本身流动性的问题，流动性逐步在改善，从最近看起来有希望能在9月份重回港股通。

二、Q&A

Q：消费者的旅游需求在一季度被压制，很多景区开放之后客流表现不错，清明期间三亚亚特兰蒂斯大概的数据是怎样的？以及公司线上的营销、针对年轻人的宣传在今年的策略是怎么样的？

A：清明亚特兰蒂斯的入住率前两天是65到68%左右，第三天是50%以上。促销方面，携程主动提出在三亚海底套房来拍直播，在一小时的直播里卖了一千零六十五万，公司做了直播的售房晚，亚特兰蒂斯是两万五左右的量，还卖了棠岸度假公寓的一万五千个房晚。第一消费者看到海南的疫情控制情况不错，几乎没有输入性的压力，第二海南旅游业占20%以上，政府特别重视，海南是全国第一个出台对于北方还有广东出限入令的省份，政府也积极给与旅游业提振的补贴和支持。亚特在近期的直播卖房晚中表现也相当不错。还有就是接下来会和更高流量、营销属性更强的合作。

Q：三亚亚特兰蒂斯目前二三季度的恢复情况怎么样？

A：从整体业务的预估来看，中国和海外要分开来看，两者的疫情基础不一样。目前二季度对于海外来说，影响比较大，计划五月中下旬把亚太的其他的村开出来，包括东南亚的其他的村和日本的村。另外就是公司计划把从三月中下旬陆续关的欧非中东和美洲的度假村在六月下旬开始陆续复工，这部分还是要看疫情动态的发展。所以疫情对二季度的影响比较大。二季度以去年Club Med的收入占比来说占到全年收入19%，本身是淡季，有一些村也属于要关而现在提前关掉的一个状态，同比的影响有限。疫情在欧美一个一个平台往下走，希望在夏天可以抑制住。三季度的表现完全取决于疫情能不能在六七月份得到控制。Club Med方面，2019年25%来自于三季度。中国目前来看三亚在恢复，中国的地中海俱乐部是全球最先重开的，安吉开出来第一个周末入住率在接近50%的水平，接下来到月末会陆续开延庆，桂林这些度假村。整个集团的季节性从海外到国内是比较趋同的，一三四二这样淡旺季的节奏基本一致。一季度在国内旺季主要是因为春节，三季度旺主要是因为暑期，暑期今年能放多久也很重要。如果7月下旬放暑假，还有一个多月的窗口抓住暑期的旺季。

Q：Club Med在未来几年有持续的度假村的建设，疫情对这块的进度是否会有影响，未来是怎么样的结构？

A：Club Med新春开设的节奏每年就是在两个到五个之间。产能的提升每年是在单位数的水平，这几年的成长有相当一部分是因为在升级过程中产能和Revpar同时提升，综合构成了营业额的成长。因为在升级，所以利润率的成长速度会快于营业额的成长速度，基本上会快于成长逻辑，发展策略上看，2015年收购到去年年底，已经新开了14家度假村，房间的单价提升的非常快，2015年是1037，去年年底是1330，是非常快的增速，所以未来的策略上面来说并不希望去新开自有的度假村，主要以租赁和管理为主。在这两种模式下来只要还能够积极的去寻找合作的无论是业主方管理被管理方，公司节奏都不会受到影响。 2020年目前阿尔卑斯山以及塞舌尔的这两家都没有影响，在2021年确定可以开的包括在魁北克的滑雪度假村及西班牙马贝尔岛的，中国确定的是丽江的Club Med，这个村的属性是文旅自有的，对Club Med来说是一种管理模式。总体来看到2021年没有大的变化，2022年是冬奥会在北京开，公司在北京边上的太舞滑雪小镇以及长白山，有可能在2021年会开出来，还有在全球管线中的若干个项目，2022年的节奏会更快。总体而言模式上轻，节奏上留有一定的空间，公司已经披露计划开出的度假村以外还有一些在谈的管线。

Q：太仓项目以及丽江项目未来定位的客群是怎么样的？疫情对这两地的建设有怎样的影响？

A：丽江和太仓本身的调性是很不同的，针对的出行的需求也刚好是两种，比如说国内出行的话选两种方向，要做两三个小时的飞机，基本上不会小于三晚，远离城市的自然风光度假。丽江在云南本身就是一个非常具有自然特色的，是中国纬度最低的雪山，同时水系非常丰富，纳西风情的民俗建筑，公司所在的白沙古镇是二战时飞虎队集训的地方。风情和东部沿海看到的风情不一样。丽江本身是一个全年有四千六百万旅游人次的地方，所以他针对的是其本身有足够多的存量。十年前的丽江和现在的丽江没有大的差别，丽江复游城计划打造一个全新升级的目的地，背山面湖，山是玉龙雪山。我们里面的内容包括了一个Club Med酒店、一个Casa Cook酒店，同时我们也会把与人文历史相关的内容进行景区化，增加文化和体验的内容。太仓是周边游目的地的概念，上海的全年的常住人口四千多万，上海周边有迪斯尼，可能未来会有乐高乐园，但是总体而言，上海周边的供给远远不能满足这个城市这么多中高产家庭的出行和周末的度假需求。太仓位置在沪通高铁，距离虹桥站就两站，15分钟就可以触达，是交通和区位非常便利的周末游目的地。核心的IP是一个亚洲最大的室内滑雪场之一，能够吸引到长三角地区的滑雪人口，滑雪跟经济的GDP水平人均收入这个水平是高度相关的，我们研究很多从发展中到发达国家的历史曲线，在人均GDP过一万美金的窗口会迅速增加很多年轻的滑雪人口。室内滑雪场以外还将包括其他度假酒店，商业，这个项目总投相对比较大，56万方的可售度假物业，这个购买人群里面不仅仅限于去做投资的，肯定也有一部分自住的。在伦敦，东京，纽约都有环核心城市周围的通过轨道交通迅速到达。太仓南站这个位置在长三角一体化的腹地，吸引年轻的家庭用户购置自住，我们将在开盘后同步预售的进展。

Q：太仓项目主打的是室内滑雪，投资比较大，能耗比较高，开发周期比较长，怎么看待他所面临的未来的市场的需求？并且这类项目在长三角地区已经有开业或者是在建的，未来怎么样才能保持在同类之间的竞争？

A：竞争第一讲产品，第二讲定位。上海四千万的市场，长三角1.5亿的市场完全可以承载多个室内滑雪场，现在建成的只有无锡的融创，他是以无锡为聚点，在上海周边，可能接下来临港会有一个，他的交通和区位比我们差很多。京沪线的高铁是通过这一段的，他最短的那一端3.5小时经过我们的项目，像高速高铁的广告一样经过就看到了，这3.5小时去北京的人群大多是中高产家庭。太仓这个项目有相对的特色，我们跟欧洲最大的滑雪度假的运营商CDA一起建，他的滑道和一些软性的教学资源比较强，所有度假村里面都有合作的CDA教练，教练很多是退役的运动员，我们会把优质的教学资源带到太仓这边。我们主打的是冰雪乐园，针对年轻的家庭，这就感受到了在长三角下不能感受的冰雪场地。另外我们有一个冰雪生态，从小的模拟滑雪馆到全球最顶级欧洲滑雪村，我们最难的到最简单的段位都有，我们的综合优势一定是更强的，也会综合考虑周围的主要的一个需求，对于竞争并不担心。

Q：分销平台和增长的表现不错，分销平台主要是销售什么业务以及他对的客户是2B还是2C？

A：我们有自己的APP，以及我们也有后台对到OTA，这一部分大概1.7-1.8亿左右。这个营业额是把他全口径加进来的，跟会计确认是不太一样的，去年还没有做权益法核算。到非洲去看cook的小程序，面向中国的客户主要是以出境游为主，一个是2C平台，一个是2C和2B都有，总体而言产品相对有特色，如果下载这个APP可以看到他主要卖的产品包括了Club Med产品，亚特的产品以及组合的产品和第三方的产品