投资入门
事件：德州仪器（NASDAQ:TXN）于4月21日美股盘后发布2020年第一季度财报，一季度收入33.29亿美元，同比-7.37%，净利润11.74亿美元，同比-3.53%，综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
1、20Q1业绩略好于悲观预期，主因企业系统业务增长及补库存。
德州仪器是世界第一大数字信号处理器(DSP)和模拟电路元件制造商，其模拟和数字信号处理技术在全球具有统治地位。公司2020年第一季度营业收入33.29亿美元，同比-7.37%环比-0.63%，高于市场预期（31.4亿，Bloomberg），Q1营业利润12.44亿美元，同比-9.79%环比-0.40%，高于预期（10.9亿，Bloomberg），净利润11.74亿美元，同比-3.53%环比+9.72%。Q1毛利率62.72%，营业利润率37.37%，净利润率35.27%。Q1业绩略高于市场预期的原因有：1）数据中心需求强劲，企业系统业务收入的增长。2）疫情导致的供应链中断增加了客户对能否确保供应的担忧，而这引起了补库存效应，大多数市场在3月初需求上升。
2、消费电子/汽车等收入同比下降，IDC业务需求景气。
核心业务中，Analog业务收入同比-2%，嵌入式业务同比-18%。从下游终端市场来看，工业市场收入同比增长4-6%，由于客户工厂关闭影响，汽车业务收入同比下降4-6%；个人电子产品中虽手机收入下降，但PC的收入有所提升；通信设备业务同比下降约50%，而企业系统业务，获益于数据中心需求强劲增长迅速。同时库存周转天数为145天、与19Q4持平，寄售模式下分销商库存金额数连续第六个季度减少（转向直销所致）。公司预计20Q2工厂运营水平与20Q1相当，但由于需求下降自身库存可能提升，公司仍可以尽量保持经营稳定。
3、疫情导致需求可见度降低，20Q2收入指引环比下降。
由于疫情可能在未来导致经济不景气，下游客户需求的可见度普遍降低，为反映增长的不确定性，公司扩大了Q2指引范围。预计2020年第二季度营收介于26.1亿美元至31.9亿美元，每股收益介于0.64美元至1.04美元，其中包括1000万美元税收优惠。
Rich Templeton
关于我们如何应对COVID-19以及其可能导致的严重衰退，首先我想告知您在TI内部数十年驱动所有决策的三大雄心：
1.我们将像将拥有公司数十年的所有者一样行事。
2.我们将在不断变化的世界中适应并取得成功。
3.我们将成为您感到自豪的公司，并为成为一家让社区感到自豪的公司。
当我们追求这些雄心壮志时，我们的员工，客户，社区和所有者都会受益。这些雄心的指导已经为我们服务了数十年，在这个时代它们仍然非常有价值，因为它们有助于简化不确定环境中的许多决策。
像许多在COVID-19危机中的公司一样，我们采取了积极的行动，保持了我们的员工安全并且能够养家糊口。我们一直在运营以支持客户，我们特别重视我们的医疗客户。在我们世界各地的业务地所在的社区，我们向许多机构提供了直接的财务支持和医疗用品以提供一些救济。
经济框架：没有两次经济衰退是完全相同的，但是2008年的金融危机为我们提供了最近的一次重大衰退案例，因此是学习和研究的最佳范例，以告知我们有关运营计划，收入预测以及投资和支出计划的决策。如果您回顾2008年，特别是2008年9月，我们的新订单在一夜之间消失。这导致2008年第四季度收入环比下降26％，2009年第一季度环比下降16％，然后在接下来的六个月快速回弹。到2010年第二季度，在急剧下降开始的两年内，收入重新回到了2008年第三季度的水平。
事后看来，我们的客户对不利因素过度纠正，之后我们花了1.5年追回来支持客户需求。考虑到这一点，我们没有试图预测这一次经济衰退和复苏，但反而要确保我们拥有最高程度的选择性，这样我们就可以成功处理任何结果。因此：
关于我们的运营计划：再次回顾2008年之前和之后的模式，2020年第二季度甚至2020年第三季度，我们的工厂将约以2020年第一季度的水平运行。这很可能会导致第二季度的库存增加，但这对于客户在其预测能力有限的时期，在他们需要的时候为他们提供支持至关重要。我们的产品组合主要是长寿命产品，因此这一决定变得容易，并最大限度地提高了我们的选择性。
关于第二季度的收入指导：Rafael将在一会儿详细说明，但是随着客户需求可见性的降低，我们使用了2008年的历史模型作为指导，并根据季节性因素进行了调整。我们并不是在暗示精度，而是在解释假设。我们正在使用扩大的指引范围来解决当前的不确定性。
关于支出和投资：
研发支出将基本保持不变，因为这是5-10年时间范围的决定。我们将继续进行投资组合调整，但是这些不太可能对投资水平做出有意义的改变。
在SG＆A方面，我们将维持对新功能的重要投资，例如加强TI.com，因为这是获得发展的重要时期。在我们可以最大程度减少费用的地方进行投资，我们现在正在这样做并将坚定继续做下去。
在资本支出方面，我们的计划通常保持不变，因为大部分资本支出是在2022年至2025年的时间框架内由路线图容量需求驱动。我们将继续先前宣布的建设计划，该计划正在为德克萨斯州理查森市的下一代300毫米模拟晶圆厂进行建设。
最后，关于我们在当前环境中的运作方式：
我们很幸运的为COVID-19出现的意外中断做好了准备。我们在3月下旬更新了我们的客户需求，我们的交货期仍然很短并且保持不变，这使得我们可以应对短期需求。这是因为我们投资了库存，制定了稳健的业务连续性计划，并投资了地理上分散的内部制造业务。
我们已迅速采用协议，以确保员工安全并最大程度地减少干扰。我们的团队已经准备好并且很乐意远程完成我们的工作。我们通过几年前建立的虚拟销售流程，继续与客户积极合作，以赢得新设计的胜利。在TI的大多数日子里，我们平均每天最多会建立10000个VPN连接和200万分钟会议，这是正常水平的四倍。我们都期待一切恢复正常，但与此同时，我们将继续专注于执行。
Dave Pahl
我将提供按终端市场划分的第一季度收入的标准注释，然后根据COVID-19对该季度进行补充。
首先，重点介绍按终端市场划分与一年前的第一季度相比的收入。工业部门比去年同期增长了4-6%，与第四季度相比有所改善。由于我们客户的工厂关闭影响了需求，汽车行业的收入在本季度下降了4-6%。个人电子产品下降了4-6%，其中手机下降了10-30%，与此同时个人电脑增加了10-30%。与2019年第一季度的强劲表现相比，通信设备下降了约50％，符合预期，环比有所增长。最后，由于强大的数据中心需求，企业系统的收入增加了两位数。
第一季度是农历新年，由于中国工厂因COVID-19的原因，假期复工缓慢。3月初，我们看到大多数市场的订单有所增加，因为供应链中断导致越来越多的客户担心能否获得供应。除汽车行业外，我们在3月经历的需求增长一直持续到4月初。订单增长在4月份稳步下降，回到了3月初的水平。基于我们的中性假设，由于客户降低了对最终需求的可见性预期，这种下降将持续到整个季度。
Rafael R. Lizardi
Q1收入为33亿美元，比去年同期下降7％；毛利为21亿美元，毛利率63％。与去年同期相比，毛利由于收入下降而下降。毛利率下降20个基点。
该季度的运营费用为7.94亿美元，与一年前相比甚至与预期持平。在过去的12个月中，运营支出占收入的23％。在过去的12个月中，我们在研发方面投入了15亿美元。营业利润为12亿美元，占收入的37％。营业利润比去年同期下降了10％。第一季度的净利润为12亿美元，EPS为每股1.24美元，其中包括0.10美元不在预期范围内的收益。
现在让我评论一下我们的资本管理结果，从我们的现金产生开始。本季度运营现金流为8.51亿美元。提醒一下，由于分红和红利支付，第一季度通常是运营现金流的季节性低点。
本季度的资本支出为1.61亿美元。过去12个月的自由现金流为56亿美元。在本季度，我们支付了8.41亿美元的股息，并回购了16亿美元的股票，从而为所有者带来了25亿美元的总回报。在过去的12个月中，我们总共返还了66亿美元，这与我们返还所有自由现金流的策略一致。同期，我们的股息占自由现金流的55％，突显了其可持续性。
我们的资产负债表仍然保持强劲，在第一季度末拥有47亿美元的现金和短期投资。本季度，我们发行了7.5亿美元的债务，票面利率为1.375％，在5年内到期。这导致总债务为66亿美元，加权平均息票率为2.81％。此后，我们已在第二季度偿还了5亿美元的债务，而且今年没有其他债务到期。我们将在2021年到期5.5亿美元的债务。
关于库存。TI的库存与第四季度持平，天数为145天。第一季度，分销商拥有的库存再次下降了约5000万美元，这是计划中的连续第六个季度减少，原因是我们继续调整渠道以减少分销商并带来更多直销。我们有大约4周的分销库存，这是自2017年第三季度以来的最低水平。从策略上，我们感到非常满意。我们一直在稳步减少总库存，同时增加了集中在TI内部（因此位于较少地方）的库存百分比。这使我们能够保持较短的交付周期和高可用性，这在客户的最终需求可视性受到限制的环境中至关重要。
正如Rich先前提到的那样，我们可能会陷入衰退，因此我们正在利用2008年的金融危机模型来预测我们第二季度的前景。
为了反映不确定性的增加，我们还扩大了指引范围。对于第二季度，我们预计TI收入将在26.1-31.9亿美元之间，每股收益将在0.64-1.04美元之间。
关于我们工厂的运营计划，我们希望与过去的经济衰退类似，当前经济衰退中的客户由于对最终需求的了解程度下降，将在短期内过度调整。我们相信，保持一致的交货时间并为客户提供高水平的产品可用性将是一项重要的优势。我们的产品组合主要由长寿命零件组成，这使我们可以保持稳定。因此，我们将在第二季度约以与2020年第一季度运营工厂相同的水平来经营。TI的库存可能会在第二季度增长，而分销商拥有的库存可能会减少。
最后，我们将继续投资于我们的竞争优势并增强我们的业务。历史向我们表明，在这样的时代，我们可以取得最具战略意义的进步。
投资者问答环节
Q：到第二季度仅几周了，您的订单或预订单是否与金融危机期间的表现一样？您的寄售计划现在是否比上次提供更好的可见性？我很好奇您到目前为止在本季度中实际看到的情况？
A：正如我们在前面发言中所说的那样，4月实际上在比较中的表现与2008年大不相同，而3月很强劲。正如我们在之前发言中所说的那样，农历新年快到时，我们走得有点慢,但是后来情况有所加强。到了4月，尽管在4月下半月情况有所缓和。但是我们认为这是由于许多客户担心供应中断所致。因此，我们的假设，尤其是我们的中性假设-意味着随着客户更好地内部化他们的最终需求，需求将会下降，并且坦率地说，他们的可见度会非常低。我们认为他们对需求的可见度非常低。这就是为什么我们在整个过程中都保持高度的可选择性，以便万一事情回升，我们可以提供支持。
Q：您提到您将继续在第二季度以与第一季度相同的水平运营工厂。您能给我们一些关于您第二季度的库存建模天数的信息？在开始采取行动之前，您是否愿意对存货量或以天数或美元计的金额有一定的最大限制？
A：就像你构架它们一样，我很高兴您以这种方式构架。这是一项资本分配决定。因此，我们以库存形式分配资金。资本将用于库存而不是去其他地方。并且库存会增加。我们预计很可能会增加到第二季度。但这就是我们前面提到的可选性的原因，即手头有该库存。重要的是，我们的绝大多数产品都是长期存在的，它们是高度多样化的。它们将被卖给许多许多顾客，而且它们在货架上的寿命很长，客户的产品生命周期非常长。这样库存不会变坏，所以这是一个选择。我们选择这样的成本很低。
Q：如果我回到2008年，我认为下降速度要快得多。但是，如果从08年第3季度的峰值到09年第1季度，收入将下降约40％。这个周期已经更长了，但是如果峰值从18年第三季度到20年第二季度，那么您收入将下降约30％。这是否意味着沿着相同的轨迹还有更多的路要走？而且我想如果从高峰到低谷的下降时间更长，这是否表明您可能正在考虑峰顶的增长时间也更长？像我们如何比较这两种情况？
A：考虑到2008年的情况，在您尝试将其引用到何处时，我会格外小心。我确实认为，从历史上可以非常清楚地看出，与2008年相比是一个合理的比较，而2007年和2008年上半年，半导体市场是相当热门的。没有过热，但是很热门。显然，与2017年和18年的高温相比，2019年和2020年第一季度的温度更低。因此，当您尝试计算峰值谷底时，情况会稍微复杂一些。我们只是试图从根本上回顾几年前我们认为需求的内容，这有助于我们了解情况并帮助确定运行计划的制定位置。
Q：您是否可以通过一种方式来衡量我们现在可能看到的需求拉动量，无论是衡量紧急订单的速度还是其他的？给我们尝试确定下近期强劲的需求量是多少？
A：我们对此没有任何精确计算。但我认为，正如我们在农历新年后所看到的那样，我们相信这是由于客户的担忧。出于任何精确度的考虑，很难精确到该百分比的多少。渠道是分销渠道，我们已经用了4周的时间，在分销渠道上的支出大约为5,000万美元，并且我们计划在接下来的三个季度中继续消耗大约2亿美元，随着我们吸引越来越多的客户，我们计划进行支出去获得间接客户。因此，我们知道该渠道是完好的，并将继续保持。但是我们真的不知道最终客户何时撤出，其中有多少是真正的最终需求，而不是只是谈谈或是可能的中断订单。
我们收入的65％，70％是寄售的。因此，我们没有解决库存积压的问题，但是我们看到了客户工厂中的计划，由于它们的可见性降低，因此所有这些计划都不会持续更新。因此，在这些工厂决定建造什么时，它们的更新速度很慢。因此，这些更新的计划正在逐步进行。正如您所说的那样，这就是造成不确定性的原因。
Q：还有其他关于可变补偿的想法吗？随着收入的下降，在接下来的几个季度中，每股收益会有所放缓吗？
A：当然。正如我们前面所说，总体而言，运营支出将相对不变。因为研发是长期投资，SG＆A，ti.com也有一些投资领域。坦率地说，在其他地方，我们从一开始就非常严格地管理公司，但是只要我们能进一步加强，我们都会这样做。关于您可变薪酬的问题，这往往是按照我们的公式进行的利润分配和红利利润分配的，这非常公式化。因此，我们将根据发生的情况进行调整，奖金由董事会决定，具体取决于1到3年的相对绩效。
Q：从区域上公司对中国的不同节奏的了解还很薄弱，后来又回到了欧洲和北美，现在也许更弱了，如果让您对第二季度，您将如何从区域角度期望公司？
A：当被问及区域收入时，我总是会十分谨慎，有时我们会看到不同的模式。但是，正如您所知，我们产品运往的地方很少真正被消费。因此，我们提供的手机或某产品用在中国制造的手机中，可能会在欧洲使用。如果我们的指导书中有某些情况受到地理位置的影响，我们将分享一下。但现在，我们没有任何要分享的内容。
Q：您说过要使用2008作为模板。您还介绍了08年是如何急剧下降然后又急剧上升。这次您将保持利用率保持不变的行为是非常不同的，是因为您认为这次没有任何不同，将会持续时间短且与十年前相同吗？还是只是想维计算的可选性？
A：我认为Rafael在某些方面涵盖了这一点。如果您回想一下2008年，并且您知道，我们与之前有很大的不同。我们之前有一个大型的无线业务。我们进行了投资组合分析，有很大一部分产品不是完全定制的，但其表现却很像定制。因此，建立库存是一个更加困难的事。正如Rafael所指出的那样，今天我们所处的状态之美在于，投资组合中的高比例是长期存在的产品。我们已经将研发和资源很好地部署在我们希望长期发展的领域。这就是真正使我们处于一个绝佳位置的原因，与我们在2008年10月的情况相比，在2020年的特定情况下，具有最大可选择性的成本实际上是相当低的。
Q：看起来你们已经完成十年来单个季度中的第二大回购。您能告诉我们您如何思考现金返还的能力吗？我知道您的长期政策是返还100％的自由现金流，这不仅仅取决于任何一个季度，但这远高于你们在一个季度甚至两个季度的自由现金流中所产生的收益。所以，您愿意在资产负债表上利用多少杠杆，以便在股价低于内在价值时机会利用股票的下跌？
A：我在电话会议中提及，当我们涉及现金返还时，我们的目标是将所有自由现金流返还给公司所有者，而我们通过回购和分红做到了。举例来说，在过去的12个月中，我们产生了56亿美元的自由现金流，而我们又返回了66亿美元。所以很明显，所有自由现金流都已经归还。然后您提到债务，资产负债表上有债务，正如我们在电话会议上所说的，66亿美元已经完成。净资产为18亿美元，因为资产负债表上有47亿美元现金。但是，在合理的情况下，我们使用债务来提高收益率，并具有一定的杠杆作用。这就是我们多年来一直在资本管理方面谈论收益和债务的方式。
Q：因为我们准备到4月底，做出有关预订速度下降的准备。您可以谈谈细分终端市场吗？想了解这种流行病开始时汽车和工业与PC，数据中心和通讯之类的情况？
A：当我们回顾上个季度时，我们看到PC的需求增长非常明显。这个季度我们也看到了数据中心的景气。正如我们之前所说，我们看到了汽车的明显放缓。我们在本季度看到的订单的相对优势（发生在3月份，一直持续到4月份）总体上是广泛的，除了汽车以外，它的整体情况都是如此。
Q：关于资本分配和回报的问题。您如何看待当前环境的并购？因为我们经历了显然将陷入衰退的下几个季度，这就像是您的战略难题中的箭头问题。
A：您可以回到2008年，然后看看我们在2009，10年，11年等情况下所做的事情。如果您考虑资本分配，那么我要逐步完成的事情就是保持正确的研发投资，保持正确的资本支出，对ti.com等事物进行正确的能力投资。在此期间，我们将变得更加强大，这些优势将为我们提供帮助，越来越多的半导体公司将出现这样的长期趋势。在一定程度上，我们有机会购买二手设备或二手工厂，或进行潜在的并购，就像任何有关资本配置的东西一样，我认为只是归结为“取决于”类型的评论，这就意味着经济下滑可能会更加漫长。如果您考虑一下2010年和11年的情况-以及2009年，10年和11年的情况，那么在获得机会之前，这种情况必须存在一段时间。但是，从长远来看，我们要明智的做出决定。
Q：感谢在这种环境下公司提供的指引，但是您能否详细说明一下公司提供指引时的假设是什么？
A：正如我们之前提到的，我们使用2008年作为模型来提供现在的指引。它并不意味着精度，甚至也不意味着相似性，2008年是我们可以用来作为参考的最新的外部事件。所以我们正在使用它，指引中点是最接近的，经过季节性调整后，通常会在第一，第二季度的过渡中看到，在那个中点，您看到的是-13％。
但是整个范围，以及我们扩大范围的另一个原因，是为了反映我们所面临的巨大不确定性。正如Rich所提到的，现在许多客户仍在处理所发生的事情。而且我们实际上已经听说其中一些无法给我们反馈，所以我们的指引范围扩大了。
我要重点说明的是，基于我们工厂的经营方式，我们有很多的可选择性。因此，对于第二季度，第三季度及以后，我们在战略运营、经营方式、制造的零件类型和最终产品等方面都具有很大的选择性。但是从战术上讲，我们在第二季度选择运营工厂和保存库存的方式。
Q：您的客户也可能也在考虑这一点，也许他们也正在建立一些库存以便能够响应最终需求。如果确实如此，那么您是否会建立更长的库存周期？
A：这取决于今天我们不知道的许多因素。而且我认为我们以及世界和整个行业将在接下来的几周和几个月中学习，然后我们将根据需要进行调整。我认为我们在战略设置方式，所制造零件的类型，所拥有的客户的类型以及最终市场的类型上所具有的优势是，我们可以负担得起这种选择性。这些零件不会变质。因此，我们有很大的选择余地来解决第二季度以后的问题。
Q：在2008-2009年中，您在当时的第四季度提高了股息，虽然只是一小部分，但我认为，在百分比基础上，这是非常有意义的。因此，当我们比较当前的发展方向和前进方向时，我确定没人会知道下一季度将是什么，根据您和Dave和Rafael的评论，思考资本分配的正确方法是什么？目前股息和回购没有变化。
A： 是的，我们对资本管理和长期目标的看法没有改变。因此，正如我之前所说，现金回报，股息的自由现金流回报，特别是正如您所提到的，目标是提供可持续且不断增长的股息，以吸引更多的所有者。
提醒一下，在过去的12个月里，我们的股息为我们自由现金流的55％。当然，我知道这是一个向后看的指标。但这是一个很好的起点，坦率地说，在我们的行业和标准普尔500指数中，很少有公司能达到这个水平。因此，这是一个很好的起点。但是，提供可持续和不断增长的红利这一目标对我们一直非常重要。
Q：既然我们都在家工作（至少我们中有能力负担在家工作的人），这对TI参与多个地理区域，多个客户以及如此众多终端市场的设计活动有何影响？
A：这是我们经营方式的灵活性之一。我们从3年前开始实施了线上销售技术，这是一个标准的过程。我们的销售团队会使用它，应用程序人员会使用它，使客户感到满意。因此，在我们与客户之间花费的时间方面，几乎没有任何改变。他们都想以电话方式进行操作，因此我们的产品小组也参与其中。
因此，我们的准备工作实际上做的非常好。有了ti.com，它更有能力支持客户的决定，并且能够为更多的客户带来舒适感的同时支持在线商务。我想要强调的是，我们的库存战略、经营可持续性以及生产过程的地理位置分散是我们的竞争优势之一，确保了我们可以在最短的时间内让客户满意。我们实际上已经让客户与我们联系，他们为我们的交货时间稳定而感到惊讶，他们可以得到他们所需的产品。因此，他们对此感到非常满意。
Q：中国正在摆脱这种大流行，开始开放其经济并对其施加了相当多的刺激。您是否看到这反映在您对中国国内客户的订单价格或销售预测中？您今天的业务中有多少来自中国国内消费？
A：我们有50％的产品运到中国。正如我们在准备好的发言中谈到的那样，我们看到这些工厂重新上线。但是我认为，不确定性是随着这些工厂重新上线，实际上会有多少需求，我认为这就是造成不确定性的原因。
Q：IHS在其最新预测中表示今年全球轻型汽车产量下降近20％。这是比08-09年金融危机所经历的同比下降的两倍，可能只是短期库存修正以使生产趋势趋于正常而已。TI团队如何考虑您的汽车业务的增长，以部分抵消今年产量的大幅下降？
A：我认为对我们而言重要的是从长远来看，汽车领域的机会不会改变。而且我们将继续投资汽车内的5个不同领域，每辆车的器件将会更多。我们将对需求的变化做出战术性的回应。汽车销量的下滑不是我们能够控制的，但我们将保持我们的投资稳定，并准备在机会来临时支持不断增长的机会。
在汽车或工业领域的长期增长主题仍然存在并且很好，但无法抵消任何一年SAR下降20％的影响。就投资而言，必须等待5-6年的时间，我们认为汽车将继续成为我们长期业绩增长的重要驱动力。
Q：我希望您能谈谈您目前在嵌入式处理和模拟方面所看到的竞争格局。在过去的5年，10年，15年中，你们一直是相当稳定的赢家。我想知道您对股票增长潜力的想法。显然，你们正在经历这场经济衰退，在其他所有条件相同的情况下，我认为这对像您这样的行业领导者将是积极的。您还将经历进入市场战略的转变、遇到中美之间的贸易紧张局势。因此，当您考虑这三项内容时，如果您可以对未来3-5年股票增长的信心水平进行讨论，这将有所帮助。
A：我认为您描述了几个长期不利因素，如果我们在长期贸易紧张局势下做得很好的话，我们可以减轻其中的一部分不利影响。您可以看看我们获得的份额，从2009年低迷之后走到现在的位置，我们在其中获得了动力。模拟和嵌入式是我们关注的市场。我们每天都从客户，产品，技术，能力上消耗所有精力，以使其变得更好。
Q：如果我假设以美元计算的库存水平持平，则很显然，6月库存周期会增加，也许是170-180天，甚至可能在九月还会再次增加。我只是想知道您是否可能会降低稼动率？
A：首先，对于我们来说，库存的目标是维持高水平的客户服务，最大程度地减少过时，同时我们提高了制造资产的利用率。就像任何有关资本管理的决定一样，取决于具体情况。我们必须看看未来几个月内情况如何发展。基于此，我们将进行调整。重要的是，库存可以持续很长时间，我们库存上的废品率非常低。而另一方面，它给了我们极大的选择余地。
尽管我们的库存在第二季度将会增长，但我们将再次消耗经销库存。因此，我们只需要记住这些多个变量，就可以使我们处于一个越来越好的位置。如果我们的资产负债表显示出更高的库存量，那就是渠道的库存量将越来越稀，并且库存量将集中在一个我们可以最有效地利用它的地方。
当您将我们与竞争对手比较时，我们的资产负债表在这方面有很大的不同，因为我们有很多寄售安排。我们收入的2/3来自于寄售，无论是通过分销还是直接销往最终客户。因此，这给我们的库存水平带来了更大的压力。我们也有自己的制造工厂，包括装配测试等，大约80％的产品是通过我们的晶圆厂生产，大约60％或70％通过我们的装配测试产线。因此，这与我们的竞争对手也有很大不同。当您将我们的库存水平与竞争对手的库存水平进行比较时，不能直接比较。
但是，我们认为拥有和控制库存是一项战略。我们很高兴已经安排了寄售。我们对拥有自己的制造厂以及使我们能够随时进行工作感到非常高兴，特别是在中断时期，例如我们刚刚经历并继续经历的过程，这确实使我们处于更好的支持位置我们的顾客。
Q：随着病毒传播到世界各地，例如马来西亚和菲律宾，出现了零件短缺的情况，但是没有听到有关TI短缺的消息。但是基本上，供应正在中断。我想知道您是否看到这些供应链中断，您如何管理呢？会不会有出现您自己的供应中断而无法持续运行产能的风险？
A：对此的简短回答是，我们看不到任何值得一提的东西，没有什么是我们无法管理的。我此前提到了我们的业务连续性计划。在这次电话会议中，我们一直在主要谈论产成品库存，但这也适用于其他多个角度。例如，我们持有原材料库存缓冲。我们有许多双重，三重和四重的关键原材料采购商。正如我在较早的地理区域中所谈到的，我们在马来西亚，菲律宾，台湾，墨西哥，中国等地拥有多元化生产基地。这确实使我们处于非常有利的地位，同时也使我们有能力与这些供应商合作，顺便说一下，我们会在30天内向他们付款。从长期合作关系的角度来看，我认为我们与所有这些供应商的关系都很好。