投资入门

斗鱼Q1收入和调整后净利双超预期

    斗鱼一季度收入同比+53%至22.8亿元，环比+10%，其中：

在线直播收入同比增56%至21亿元，由付费用户数和ARPPU共同驱动，得益于1）平台用户互动性增强从而提升付费率，2）于公会加强合作增强商业变现，3)公司其他商业活动的变现贡献。

广告和其他收入同比增22%至1.7亿元，同比提升是得益于公司品牌知名度增加以及来自于游戏广告主的收入的贡献。

调整后经营利润率为11.4%，环比提升4.5ppts，主要得益于毛利率的提升和经营杠杆，调整后净利润突破3亿元，对应调整后净利率13.3%，环比增加4.1个百分点。

二季度收入指引大致符合市场预期

斗鱼二季度收入预计同比增加26.0%-28.7%、环比增加2%-5%至23.6亿-24.1亿元，其中点大致符合市场预期。

Q1活跃用户加速向移动端转移，PC端用户因网吧而环比下滑

Q1平均MAU同比持平、环比降5%至1.58亿，移动MAU同比+15%达到0.566亿，占比总MAU的36%；付费用户数同比增26%至760万，季度净增30万（vs Q4净增30万）。付费率环比同比提升至4.8%（vs Q4的4.4%），直播ARPPU达到278元，环比+7%，同比增加23%。

毛利率改善可持续，Q1经营杠杆效应明显

Q1带宽成本虽然绝对值在同比和环比上升，但占收入比例同比下滑5.5ppts、环比下滑4.6ppts，同时，带宽成本占收比同比和环比均保持了下降趋势，二者驱动Q1毛利率同比提升7.7ppts、环比提升3.1ppts至21.3%。带宽成本绝对值环比稳定、同比下降，主要得益于公司主动管理赛事峰值和流量提高带宽使用效率，以及自建CDN等减少外购成本。另外，Q1三项经营费用均呈现经营杠杆效应，主要是由于疫情期间社保缴纳的减少以及居家令下办公相关费用的减少。

Q&A环节主要内容

Q:复工之后平台用户数据的趋势？ 

3月复工后，平台用户活跃度和单用户时长保持稳定，没有出现大幅度波动。移动端MAU和用户活跃度维持较为较高水平。因为平台通过多年的运营和发展培养用户良好的行为习惯。

Q: 疫情对游戏和非游戏观众的影响？

Q1为传统淡季，但是疫情期间平台通过运营手段引导更多优质主播进行直播，吸引更多用户尤其手机端用户来到平台观看，用户参与度得以进一步提升。

游戏分区来看，由于疫情期间游戏行业用户整体数量提升，增加了平台上各个热门游戏分区和爆款新游直播分区用户的提升，Q1游戏分区贡献了80%左右的观看时长。且游戏分区整体收入水平也保持快速增长。

非游戏分区，用户时长以及用户活跃度也保持相对稳定状态。疫情期间，通过精细化运营保证平台上各个分区充足高质量的内容输出，满足了用户观看需求，提升了用户的活跃度。

Q：如何看待Q1的行业竞争格局以及来自B站和快手的竞争？

Q1行业竞争格局没有发生显著变化。斗鱼作为游戏直播头部平台，一如既往在以游戏内容为核心的内容领域耕耘。在围绕游戏进行内容社区的打造。B站和快手进入直播领域后，引入了更多流量和用户关注，促进了游戏直播行业天花板提升，利好整个行业，目前整个行业保持良性竞争。公司也在加强对头部、腰部和长尾主播的体系建立，构筑了足够高的内容壁垒，保持了行业地位的提高。

Q：收入增长趋势和驱动因素？

Q1收入增长主要来自于直播收入的强劲增长。驱动因素有：

1）持续对以互动为核心的用户功能模式进行开发优化，通过互动产品增强主播和用户之间交流，调动用户付费意愿，提高付费渗透率，付费用户从4Q19的730万增至1Q20的760万，环比+4.1%，季度ARPPU值在Q1达 280元，环比+7%左右；

2）通过分区的精细化运营提升各分区变现效率，加强直播内容的多元化建设，提升游戏分区的变现效率和收入贡献；

3）直播营收产品不断丰富，增加了主播任务PK系统，提升中腰部主播变现效率；

4）构建不同的营收活动体系，提高平台日常活动的营收贡献。

Q: 头部主播集中性的风险有多大？未来主播发展战略如何？提升腰部主播的变现能力和效率的策略？

目前平台对前100名头部主播均已完成3-5年长期合约的换签，头部主播较为稳定，接下来的策略是通过头部主播创造优质内容，增加观看量同时，再集中给中腰部主播分配资源，充分发挥他们的潜力，提升直播内容的多元化，并进一步挖掘高潜力新生主播，给予平台资源进行培养，以产生更多的中腰部主播、增强中腰部主播变现能力。目前中腰部主播的数量和价值均持续提升，Q1收入超过1万元的主播数量同比+40%。

Q：Q1的PC端MAU同比和环比下滑明显，除疫情之外有无其他因素？未来几个季度的PC端MAU的增长趋势？

目前PC端MAU下降符合整体预期，主要因疫情影响导致网吧关闭，在网吧观看直播的用户减少，PC用户部分迁移到个人电脑或手机端。Q1移动端用户保持快速增长，平台运营引导主播增加直播时长，关注新上线的优质游戏，加强与游戏开发商战略合作，这些是移动端用户增长驱动因素。

Q2以来持续加强平台运营，移动端MAU保持稳定增长，未来用户增长战略侧重移动端，移动端增长空间大、渗透率有提升空间，且移动端用户质量较高。

Q：从成本结构例如收入分成、内容成本和带宽成本来看毛利率的趋势展望？

1）分成政策短期内不调整，保持在50%，但在特定活动期间对主播和公会采取一些激励措施，分成比例在各个季度间存在小幅波动；

2）内容成本方面，对比游戏直播平台，会保持对电竞游戏和爆款新游内容投入，尤其是顶级电竞赛事和优质自制内容，也会加强海外直播平台布局，关注新游戏直播分区带来的新主播签约。总体来看，内容成本的绝对值会随平台业务发展增加，但占收比重会逐步降低；

3）带宽成本绝对值随着用户量增加而增加，但是占收入比重会降低。