投资入门

出席人：林询沛 证代

【总结】

1、传统业务：1）车机业务：长城之前押错车型，仍是核心客户，未来会追回份额。车机业务迭代中，竞争激烈，与车市景气度相关。大屏化、双联屏、三联屏后单车价值量有提升，技术门槛也有提升，会淘汰部分落后厂商。2）仪表业务：主要客户仍是自主，合资需要配套开发，安全件难突破，上市后加快全球化布局。3）丰田拿到了平台化订单，今年1个亿雅力士低端产品，集中放量在明年，毛利率略好于新产品。

2、新业务：1）ADAS：近一两年主要供货产品为T-box，全自动泊车，360环视，自主品牌吉利（新项目多）、广汽、奇瑞，T-box还有上汽通用。在研5G tbox和全自动泊车。今年原计划是在去年的基础上大幅增长。合资方面比较谨慎，新产品需要验证。2）域控制器：英伟达在中国市场只选择德赛合作开发，但产品上无地域排他性。

3、财务：1）营收：全年的营收原计划增长在10%，海外的影响会很大，海外原收入占比在15%左右，增量订单不足以抵消疫情影响，Q2受影响会比较大。目前国内情况相对乐观一些。2）毛利率：建议关注全年毛利率，会比较稳定基本和去年持平，各产品毛利率差不多新产品受规模约束偏低一点。 3）研发费用：已控制研发人员投入，绝对值与去年基本持平，前期和项目开发仍然是2:8，研发投入有前置性。

【Q&A】

传统业务：

Q1：车机方面，之前长城的份额丢失了很多，今年开始能追回来多少？另外，车机业务行业集中度提升情况如何？

长城方面过去错失高销量车型，押错了车型，未来会继续配套长城，争取收复失地。

车机在迭代当中，红海市场竞争激烈，车机业务与车市景气度密切相关。推动力来自于增量，ADAS、智能座舱、车联网，新产品目前市场集中度不高，未来预计国内由于技术要求变高而淘汰技术落后的供应商，集中度有所提升。比如四联屏一整套，技术门槛会高很多。

Q2：公司的仪表业务的瓶颈一直在合资客户的开发，但是仪表又是安全件，需要跟外资母公司同步开发，作为软硬结合件，在同步研发过程中需要主机厂和供应商密切沟通，这也是们迟迟难以突破合资客户的一个重要原因，但是我看到我们公司总经理高总前几天接受采访的时候说的，“中国企业要成功就要全球化，要用当地的资源快速了解当地的需求，创新地服务当地客户，而不是简单地把中国的模式复制到海外”，这块指的是仪表这边吗，还是其他的业务，仪表业务合资破局主要靠什么？

仪表是安全件，合资外资客户确实很难突破，需要同步开发，目前由估计大厂配套。德赛在上市前全球化节奏比较慢，上市后加快全球化布局节奏，去年并购ATBB，今年在美国设立子公司。未来继续会通过设子公司、并购等方式做海外拓展。

Q3：华为5G汽车智能网联解决方案对我们智能驾驶舱的影响是什么样的？

T-box跟华为已经有竞争，未来的竞争也是难免的，也可能有一部分的合作，是竞合关系

Q4：今年新项目？

丰田小订单，吉利新项目多，一汽大众、上汽大众下半年有新产品放量，毛利率和现在差别不大，目前行业看不太可能再有过去15年左右的高毛利。

Q5：独立显示屏，主机、屏分开的趋势怎么看？

不一定会降低供应商份额，汽车电子在整车中占比提高，主机厂不愿过度集中于个别供应商。独立显示屏单车价值量高，如大众订单拿下来也能到10个亿左右。附加值高低要取决于主机的性能、配置。

Q6：大众新一代车机单车价值量提升多少？

北大众，过去中控德赛做中低端，高端大陆、普瑞；目前高端德赛拿了屏幕，单车价值量比较高，9.2寸、12寸，部分9.2转12寸。

Q7：日系订单配套车型？盈利情况？

拿到平台性车型，汉兰达、威兰达、雷凌、卡罗拉等的导航产品。盈利能力会比之前的新产品稍好一点。

新业务：

Q1：360环视和全自动泊车系统现有的客户和配套车型情况？这块业务今年的增量营收贡献预计多少？

主要供货产品，T-box，全自动泊车，近一两年主要贡献的产品，自主品牌吉利、广汽、奇瑞，T-box还有上汽通用，增速还是不错的，原计划是在去年的基础上大幅增长，但目前会受疫情影响。

Q2：ADAS在研的新产品有哪些，除了现在相对成熟的360环视和全自动泊车系统？

5G T-box，代客泊车（自主品牌，已拿到订单，21或22年释放），之前全自动泊车的平台，以及下一代的代客泊车（全自动泊车已量产，代客泊车在研发中）。

Q3：我们听说大众坚定转向软件定义汽车之后，和博世、大陆等传统汽车电子tier1供应商在博弈，后续大众希望自己能够去主导开发域控制器，这块对我们域控制器业务的影响预计会是怎样的？除了小鹏，我们的域控制器有跟其他车企接洽吗？

域控制器开发以及整合软件平台需要很大的资源投入。车企之间仍会分级，巨头还是会掌握核心部件，次一级的车厂会把部分将硬件交给供应商，部分可能和tier1合作开发，更弱的整车厂直接向供应商采购。

Q4：和英伟达合作开发域控制器情况？

无地域上的排他性，中国市场选了德赛，但不会或大陆开发的无法进入中国。未来域控制器还是先配套自主。合资需要验证，不太可能很快配置此类产品。车厂先在中国路况上收集数据，再后续量产。

Q5：高总在接受盖世汽车的访谈里也提到去年成立的富赛汽车电子有限公司，希望能够去做tier0.5的落地，这块未来主要去做的是什么方向的工作？

富赛是跟重要客户的一个合作深度和广度，从产品线来看，老产品、新产品都有，两方面都挺重要，现有产品线的增量，新产品落地经验积累非常重要。

Q6：和一汽大众是直接供货还是通过富赛？

目前还是直接供货，未来富赛达到供货能力后会移交一部分

Q7：高总在访谈中也提到面向L4和L5，公司不仅仅在惠州，在新加坡以及上海都有布局L4及以上的自动驾驶的研发团队，我们去年也拿到了新加坡M1级开放道路自动驾驶测试牌照，可以在新加坡的开放道路进行路测，这块业务能简单讲讲吗？

看的比较近一点，代客泊车应该是低速下的L4级别的产品，后面应该是高速，普通市内公路没那么快。不完全的L3要在2025年之后才能出来。

Q8：未来两年增量如何？t-box的量如何？

全自动泊车、360环视、t-box都会有比较大的增量。具体收入要看车型配置上的情况。一整套单车价值2000多。

财务指标：

Q1：营收全年预期是否受疫情的影响？

全年的营收原计划增长在10%，海外的影响会很大，海外原收入占比在15%左右，增量订单不足以抵消疫情影响。目前国内情况相对乐观一些。

Q2：2020Q1的正增长原因？展望一下Q2？

2019年下半年新项目量产支撑营收增长；Q2受海外疫情影响会比较大。

Q3：Q1的研发费用率同比是略微增加的，环比也上来不少，但是比去年高峰期明显回落了，全年的研发费用率怎么看？

研发不是跟营收走的，19年在控制研发人员的投入了。今年的目标是保持平稳，绝对值原计划微增长，疫情后预计持平。

Q4：研发上前期和项目开发的情况？

还是保持在2:8的状态

Q5：Q1毛利率环比还是在下降，主要的原因是什么？

建议关注全年毛利率，会比较稳定基本和去年持平，季度之间变化涉及会计确认，去年Q1也较低，会有短期差异。

Q6：接下来的毛利率走势怎么看？从老客户老产品、老客户新产品和新客户老产品等各个方面能否简单拆分下

新产品受规模限制相对偏低，各产品毛利率差不多。丰田今年是一个小订单（雅力士，不到1亿元，低配产品），集中放量在明年（5-6个亿）。

Q7：在降本增效方面，公司有什么具体举措吗？

研发投入有前置性，2020Q1的增长主要是源于前期的研发投入