投资入门

公司2020Q1经营和业绩情况概要：

95%的产量能够满足单晶用。

2020Q1分别生产和销售多晶硅料19,777（2019Q4 16,204）吨和19,101（2019Q4 13,291）吨；

2020Q1ASP是8.79（2019Q4 8.77）美元/千克；

2020Q1总成本和现金成本分别为5.86（2019Q4 6.38）美元/千克和5.01（2019Q4 5.47）美元/千克。

2020Q1毛利率33.5%（2019Q4:29.5%）。

公司2020经营情况指引：

2020Q2公司预计将生产15,500-16,500吨多晶硅料，出售14,500-15,500吨。2020全年预计生产73,000-75,000吨硅料。

Q&A

Q1、硅料价格，Q2和Q3及之后的价格，之前认为价格可能回到11美元，那现在的预期？

Q1的价格和去年Q4一点点提升，Q1虽然中国有疫情，但是大部分下游厂商都在生产，隆基和晶科都是满产的，我们都是一直在出货。3月底，尤其是4月到5月，欧美疫情严重，下游的需求影响比较大，产业链价格下跌比较多。我们也和隆基和晶科签了长单，特别是隆基，Q1我们也是给他们更多供货了，5月价格很低，很多同行都不赚钱了，随着现在一些厂商冷修，我们认为5-6月价格是今年的低点，Q3-7.5-7.8美元，Q4我认为会回到8.5-9.0美元。 

 Q1的单晶占比提升到95%，Q4是80%多，我们单晶占比是行业领先的。

Q2、之前讲72%订单都满了，10-15%给现货市场，现在如何？

我们销售合约还是很好的，给隆基比之前定的都要多，出货对我们不是很大的影响，影响大的还是价格。我们有5条线，一条一条检修，还是接近满产满销的（除了冷修的产线）。

Q3、现在客户的存货？是否现在客户存货比较多？

隆基 晶科和中环实际上在现在的情况也是满产的，3月底市场需求突然没了，4月的合约本来是3月20左右签的，但是隆基跟我们签推迟到了4月15（也是导致我们经营现金流不高），下游隆基 晶科的库存也就几天，因为现在价格很低，现在都是很低的库存，现在终端需求是弱的，所以下游的库存也不会多。我们认为在这种情况下Q3的价格可能会回升。即使有的库存也基本是多晶的。

Q4、 Q1的成本下降很明显，之后的情况？

Q1成本下降很多51美分，主要是电价下降31美分，其他的硅粉等等下降13美分，人工下降8美分。

Q1是满产的，Q2有检修，成本除了硅粉下降其他都是会上升的，所以整体成本可能是上升的。

Q5、今年中国和海外的需求，明年的需求预期？

我们对行业是很乐观的。今年中国Q1受疫情影响，但是很快就恢复了，会有抢630，中国的装机可能在40-45GW或更多。海外需求回来的时间是不确定的，如果这些市场5月底或6月就结束疫情，那Q3需求就会回来，海外市场可能在70GW，全球可能在105-115GW。现在组件价格1.4-1.6元的组件价格，20美分，平价上网很多市场都实现了，明年可能会超过150GW。

Q6、财务成本有所上升？

债务余额增加，Q4建设周期结束，Q4部分财务成本资本化了，Q1都是费用化。接下来每个季度可能在5.5- 6百万美元左右。

Q7、扩产的计划？

4A我们还有一些资本开支要付，还有7-8亿左右人民币要付，然后现在硅料价格下降，我们要保持我们的资产负债表，今年不会有任何扩产，随着资产负债表改善，之后会看情况扩产。

Q8、产量预期？

产量预期还没有调整，我们认为Q3-Q4需求会恢复，我们检修比预期略高了一点点，Q2产量小一些，下半年多一些。销售量会比产量多一些。我们今年不想有任何存货，所以把检修提前了一些。

明年需求会比今年好，我们没有一个很明确的产量计划，正常有一些优化产量会比今年多一些。

Q9、ITC结束，还有融资问题会影响美国等市场之后的需求？

美国是个很大的市场，去年全球超过1GW的市场超过了19个，我们认为疫情结束需求会恢复，本来今年是140-145GW，现在组件价格更低了，我们认为Q3开始到明年需求会很好。

如果看欧洲、日本和中国，这些市场利率在持续降低，市场融资条件也很充足，光伏项目吸引力更足。ITC结束价格会上升一些，但是利率也降低了一些，会抵消一部分影响。

Q10、Q2成本会上升一点，之后cash cost下降的空间和Q1比还有多少？

我们5美元的cash cost，我们认为对于硅粉价格还会比Q1低一些，但是电价不会有下降空间，人工成本可能还有空间，5美元的基础上到年底再下降可能有5%的空间，这个需要硅粉价格持续下降。硅粉13元/kg的硅粉成本，占我们5美元的成本是1.91美元。

Q11、2020年全年的capex，多少是维护的费用，2021年的capex?

由于疫情，我们在控制开支，今年capex可能在75-85mn，15-20mn是维护和升级，剩下的4A的尾款。明年是50-60mn，包括4A的项目。

Q12、单位电耗下降了7%？之后的下降空间？

66度/kg。

4A更大的反应器，电耗下降，也有电价的下降。

电价大概下降了10% qoq， 电价占成本比例是11.75元/kg。

Q13、之前指引Q3-Q4价格回升，下游隆基和中环还在硅片价格战，是否硅料价格提升会受到下游硅片价格战的影响？

下游会利用优势控制存货，使硅料价格持续下降，我们生产是持续的，如果隆基签单拖后，价格会下降，随着OCI和瓦克产量下降，然后行业很多的存货也是多晶料，只要需求回来，硅片持续扩产，那硅料的价格大概率会回来。现在的价格基本大部分厂商都很难盈利了，我们95%的单晶料.

Q14、有效利率？

现在是6%，去年也差不多。我们长期的债占比比较高。之后可能每季度维持在55mn的财务成本。

Q15、中美之间的紧张局势，可能美国会限制中国企业的融资？

历史上，2010年有很多争论，我们已经在美股上市很久了，我们不担心这些问题，我们透明度都很高

Q16、如果明年市场变好，大全的定位是怎样？

我们现在市占率15%，市场中很重要的厂商，现在中国还是逐渐在替代进口，之后市场会很好，会持续增长，我们看A股的公司在扩张产能，我们也会持续考虑扩产的事情，国内或海外的场地。

Q17、现在很多行业的公司在检修，他们的检修计划？

Q2很多厂商已经冷修，现在行业除了DQ，通威 新特 东方希望 协鑫就这几家了，其他的基本很难了。协鑫基本是供中环的，我不认为他们会继续扩产，中环也跟我们买。质量上，我们的单晶占比很高，其他一些厂商多晶占比高的话存货会很多，我们现在没有存货，基本是满产满销。

也有些冷修会在9-11月，大概预计50%冷修在Q2，其他的Q3-Q4。

Q18、单晶料的供需？

技术持续提升，单GW消耗的硅料在持续下降，2年前4.5克/W的硅耗，现在第一的成本是玻璃不是硅料，现在3-3.2克的耗硅量，今年单晶硅片产能会到135GW，大约40万吨的硅料需求，每月3.5-3.6万吨的硅料需求，现在可能是3.0-3.2万吨。

Q19、客户的库存策略？现在客户的库存很低，什么时候会调整他们的策略？

Q3需求回来，隆基、晶科、中环、上机、京运通等都在开之后，他们会需要有一些库存，不然这种供给是不行的，至少要保持1周的库存。

Q20、同行的停产什么时候能看到？

瓦克之后会主要多半导体产品，之后光伏就是副产品了。

OCI马来西亚的厂主要供隆基，现在的价格也是没有竞争力的，3.6万吨的产能，这是唯一的了。