投资入门

一、分享环节

业务近况：公司围绕安全做透，业务包括安全硬件+安全软件+安全服务+数据安全。运营商、金融、电力、能源市场是迪普比较强势的领域。运营商是高端应用安全市场，主要竞争对手是华为、华三。金融、电力、能源等也是价值量比较高的市场，中行、工行、招行等，公司都在大量入围，包括金融领域大的标，这块市场公司做的比较好。国产化需求也是比较乐观的。在政府市场，迪普还有待提高，有一些公司自身内部的原因，因为政府市场客情关系比较重，公司在政府市场投入不够，现在政府在公司业务的占比在三分之一左右。迪普整体保持了一贯的风格，即稳健高质量的增长。

发展战略：邹总担任总经理后，逆势扩张，未来的目标是要让这个公司上到一个新的台阶，要实现三年收入翻一倍。目前的收入结构大致是运营商三分之一、金融等三分之一，政府占比三分之一。在这个基础上，要扩张。从业务分项来看，运营商公司竞争格局比较稳定，公司在强势的运营商市场方面有信心；金融、电力、能源等领域，主要是和国外厂商竞争，海外的竞争对手F5在中国市场每年能卖二三十亿，公司的高端负载均衡产品具有替代F5的条件和能力，空间较大，从产业趋势来看，金融行业三年内有望实现国产替代，22年争取做到50%的国产化，因此公司在金融行业有信心三年翻一倍；在政府市场，公司去年开始加大了拓展和投入，政府市场足够大，有投入肯定会有份额出来，政府市场不可避免和友商竞争。从人员结构来看，今年人数计划从1400扩张到1700人，增速20%+，行政、IT等不加人，市场人员增长25%-30%，研发人员增长15%。

大非解禁：董事长郑总的限制性股票即将解禁。董事长不缺钱，目前公司的业务规模和市值也没有达到他的目标和预期，预计一到两年内不会减持。

二、问答环节

Q：人事变动原因？

董事长要加大战略执行落地。董事长还有其他公司和业务，在战略闭环执行的时间上会有限制。邹总全力投入。

Q：在三年一倍的目标下，如何激励员工？

公司发展不停止，激励不停止。中低层员工奖金和工资为基础，保持在15%的增速，中高层员工，可以考虑在适当的时候，提高股权层面的方式进行激励。

Q：公司未来费用的趋势？

费用会适配业务的增长，短期由于人员扩张，费用的增速甚至可能超过收入增速，总体不会和经营背离。公司对费用有良好的控制方式，基本上招人会考虑收入产出，公司不会出现收入增长，利润下滑的情况。

Q：未来毛利率趋势？

公司的毛利率很稳定，正常来讲，安全公司如果不从事集成和安全服务外包业务，毛利率水平应该在70%以上。

Q：公司的现金流管理过去较为严格，为了匹配增长，未来会放松吗？

运营商市场是迪普的核心领域，只要匹配特大国企的管理，一定不会有回款问题。政府市场，除非做特大型集成、安全运营人员外包，回款一般不会有问题，迪普不会做这些，公司会找到有价值的政府细分领域。一般回款分几年的，公司第一不回避，第二要满足风险管控，要有选择。

Q：网络安全的产业趋势判断？

安全行业，大门才刚刚打开，目前政府市场面临的主要问题是缺钱，而不是需求不够，是因为网安不像公务员工资那么刚性。但是不投不行，如果投入不够很容易出问题。所以承压是钱的问题，不是需求，目前防疫资金用的太多。然后因为防疫，市场拓展中，销售碰到比较大的阻力。

未来疫情走到相对可控的阶段，那就是行业的最低点。其他友商感受到的压力会比公司大的多。即使有疫情，金融、运营商还是有钱。所以公司会逆势扩张。

Q：行业竞争格局和阶段？

2B行业，不是业务你占据了就一定占到这个地盘，这不像早年Oracle和saleforce所处的领域，通过大面积卡位优势可以收年费，即高额的服务费，网络安全没有这样的客户和产品粘性，所以通过特别恶劣的价格竞争去抢占市场，从产业角度来看并不合适。这个产业需要避免这种低价竞争的逻辑，我们认为适度竞争是需要的，但是不计利润的投入不合适，友商应该已经认识到了，之前一倍薪酬挖人，现在不会高价挖人，很多开始变相裁员。

Q：国产替代的空间？

金融是公司重点进攻的行业。国产替代推进比较快，从公开信息，无论是大的银行还是农商行，都在推进。目前的有利条件是：1）政策红利；2）产品没有本质区别，比如高端负载均衡公司和F5竞争，低端深信服、信安世纪等都有。包括宁波银行、交通银行等进展还不错。高端产品：80G以上，中低档是40G以下。