投资入门

2019年业绩说明：

2019年公司超额完成年度各项生产经营目标任务。全年安全生产总体平稳，完成发电量2104亿千瓦时，连续三年突破2100亿千瓦时的大关，实现利润总额266.27亿元，净利润215.67亿元，每股收益0.97元。2019年公司圆满完成三件大事：（1）收购秘鲁最大的配售电企业路德斯公司83.6%的股权。（2）推动重庆区域配售电业务，实现整合上市。（3）收购云南金沙江中游水电开发有限公司，23%的股权，加上对国投电力传统能源的股权增持，与长江流域水电公司建立更为紧密的股权联系和合作关系，迈出长江上游水电资源统一联合调度的关键步伐。

2019年公司市值始终保持稳定，首次突破4000亿元，最高达到4323亿元，稳居全球电力上市公司的前列。在当前全球疫情下，公司的市值始终保持稳健走势。公司股价表现明显跑赢电力行业指数，全年股价上涨了超过22%。由于公司的投资回报率较高，投资收益率可期，受到广大机构投资者、基金投资者的支持。持股的基金数超过300个，在电力行业里远远高于其他标的。同时境外投资者的投资金额也有所增长。这说明长江电力一直受到境内外广大投资者、基金、机构投资者的热捧。

2019年公司继续2018年的标准，按照每股6毛8的现金分红，总共派发149.66亿元。公司实现达到预期的高分红。股息支付率将近70%。公司的高分红、高股息率的特点保持了连贯性。公司的利润指标较为稳定，短期和长期的偿债能力持续增强，财务状况进一步优化。现金流及归母净利润在2018年的基础上有所下滑，主要是增值税的原因。营业利润率相比2018年上升52个基点。营业收入有所降低。但是平均成本费用总额占营业收入的比例，得到进一步优化。净利润由于所得税税率的变化有所减少。全年的现金及其等价物增加20个亿，从19年年初的53亿到到年末的73亿。负债结构进一步优化，2019年公司负债减少63亿。公司资产负债率逐步向好，资本结构和信用水平保持优异。公司短期和长期的偿债能力进一步增强。总负债比例从3.38优化到3.34。资产负债率从19年年初的51.7%降到49%。利息保障倍数，从8.45倍变成8.98倍，公司的财务状况、偿债能力进一步增强。

公司在经营规模及投资规模逐步扩大的基础上，财务费用反而有所下降。电费回收率达到百分之百。流动比率和速动比率稳定增长进一步说明公司资产的质量有所优化。2019年公司优化梯级电站联合调度，提升设备管理水平、加大安全生产、加大电力营销力度，全年实现梯级电站的节水增发将近99.4亿千瓦时。 2019年公司上网电量超过90亿千瓦时。进一步加强了电力营销的能力。未来布局开拓在安徽、四川、浙江等区域的配售电市场，公司市场化的售电业务扩展到全国的8个省市。要深入开展了市场化的销售业务，与全国的首批电力市场现货交易，参与了现货市场交易市场化管理。2019年配售电业务稳步加快，全年完成了配售电的超过180亿千瓦时。2020年4月中旬，重庆的四网融合项目上市重组方案得到了证监会的审核通过，实现了重庆区域的配售电业务的整合上市。公司对国投电力、川投能源持股比例超过了10%，进一步以市场化方式巩固了公司作为长江流域的开发主体的重要股东地位，成功收购了金中公司23%的股权，成为第二大股东，增持了黔源电力电力等流域公司的股份，为开展流域联合调度奠定了基础。2019年投资收益超过了30个亿。对公司现金流贡献接近40个亿。新增对外投资134亿，新的水电权益装机350万千瓦，投资收益在公司利润总额占比逐年增加。

融资方面，公司融资成本显著下降的。公司发行债券的综合成本从2017年的4.48%和2018年的3.97%，在2019年降到3.4%左右。全年完成了13期的债券发行，直接融资规模连续两年创新高，债券的综合成本下降58个基点。公司发行的债券的成本只有3.5%左右。2019年公司的综合融资成本比预算低7亿多元，达到了公司融资成本的最低点。

国际业务方面，公司在非洲、亚洲、欧洲和美洲均有业务，业务包括：国际电站运营的技术咨询及管理、公司直接参与的电力投资，在巴西、德国、乌干达、巴基斯坦、马来西亚，均有公司的国际业务市场。2019年的9月份，公司收购秘鲁最大的电力公司路德斯公司的83.6%的股权，今年的4月24号顺利完成了股权交割，本次并购使公司的产业链的延伸和国际化布局取得了突破性进展。路德斯公司是秘鲁最大的电力公司，占据了秘鲁国家市场电力市场的29%。此次并购，对公司的国际化的水平及产业链的延伸是突破性进展。

公司在船舶的电动化、电动车充电站、分布式、光储项目，还有生物质项目，智慧、运维管理等方面取得了积极的进展。紧跟长江大保护的战略部署，探索环保业务和综合能源业务的协同发展路径，深入推进长江大保护的深度融合。这些当中融入了大保护的抓手，更加精准精确，服务大保护的能力持续提升，稳步推进船舶电动和等项目的建设，大力发展的绿色充电业务。搭建综合能源业业务的管控系统，以数据流促进业务流实现信息互通、能源互联、智慧运营、培育综合能源的服务，核心能力进一步增强。

2020年公司预计发电量为2100亿千瓦时。计划进一步加大投资规模，进一步优化融资结构，降低融资成本。2020年的一季度，公司发电量和营业收入略有下降，但是扣除非经营性损益的规模、净利润及每股收益，均同比增长13%以上。乌东德、白鹤滩两个国家的重点项目，乌东德原计划是在今年的6月份投产发电，白鹤滩计划明年的6月份发电。这两型超大型的电站的建设进展未受疫情影响，公司会按原计划推进，疫情不影响这两个电站的投产发电的时间。

Q&A

Q：公司境外投资是多长时期的策略，如何对波动进行控制？

A：公司实行一主两翼战略，国际业务是其中一翼，是长期行为。所有投资按照要求的最低回报率综合分析，选择风险可控、有利可图，对利润增长，对eps有增厚的项目，进行选择性投资。

Q：公司收购LDS需要在海外融资的体量是多大，近期融资成本在什么水平？

A：投资总额42亿美元，5亿自有资金，剩余银行融资，融资第一个是搭桥，后续根据市场情况选择发债或者发GDR。目前融资成本1.7几，低于投资测算时的融资成本，这个项目跟投资测算相比每年有4000万美元融资费用节省。

Q：19年四季度公司营收减少了8个亿，成本增加了4个亿，成本增加的主要原因是什么？

A：在年底之前，根据会计准则、会计原则的要求，把必须要计入2019年的成本费用进行清理。会计入账和合同执行有滞后。公司在年度末注重不要跨年度入账。

Q：19年市场电电量和比例扩大，各电站的分布大致是什么情况？

A：市场化电量交易总规模290亿千瓦时，向家坝电站81亿，溪洛渡左岸对国网108亿，右岸对南网96亿，另外三峡电站和葛洲坝合计5亿。

Q：一季度公司公允价值变动较大，能否说下详细情况？

A：一季度公允价值有5亿亏损，主要受新冠疫情影响，全球股票价格下降。从1月1号开始计价股票资产价值下降5亿，然后2019年是浮盈2亿，实际上下降幅度没有那么大。

Q：金中、秘鲁项目是否今年开始全年计列业绩？

A：金中权益法核算，投入就计入业绩，秘鲁4月30号并表。

Q：近三年长江电力机组折旧到期情况

A：三峡机组最早从03年开始，到现在有13-17年，2021年开始部分机组陆续折旧完毕，以后对报表利润是正贡献。有些水工设备今年开始折旧就会停止，金额几个亿的量级。

Q：向家坝溪洛渡电站运营后，所在区域的地震频率和震级与以前的地震相比有什么变化？应对地震公司有什么方案？公司的财产是否足额投保？

A：工程本身地理位置处于西南地震带，工程建成前后，根据监测的信息来看没有明显变化，地震还是每年都会遇到很多次。在工程设计阶段进行了比较详实周密的抗震设计，采取了很多抗震措施，目前运行非常稳定，不存在任何问题。

Q：由于长江来水存在一定的不确定性，公司近年来为了平滑业绩，一直在做水电行业的投资，建议公司对外投资时考虑业绩优良、价值低估、分红收益高的煤电企业，比如说煤炭、采掘、运输、港口贸易和煤电等上下游业务一体化的中国神华。

A：为了平滑水电我们会采取一些投资来进行弥补。但是也要考虑战略选择，公司追求的是清洁能源，以水电为主，非水电非清洁能源目前公司战略规划没有考虑。

Q：存量长期借款能否置换为新的低利率的借款？

A：每年都在把高成本存量融资置换掉

Q:乌白电站目前看网上新闻披露，只能网对网外送，而不能沿用长电其他电站点对网的送电模式，请问是不是这样还是说仍在争取点对网

A：乌东德、白鹤滩都是国家重点工程项目。整个工程建设，包括电力消纳和外送，都是由国家相关部委在统筹规划。目前工程相关方会有不同诉求，国家部委正在统筹协调，我们会坚决执行国家最终的决策。

Q：2019年现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金=27.16亿元；资产负债表的固定资产、在建工程和无形资产分别新增4.29亿、2.01亿和0.3亿，合计6.亿元。两者相差20.56亿。请问：这20.56亿的投向是什么？反映在什么会计科目里面？

A：相差20亿主要是溪洛渡向家坝尾工，前期已经进入资产价值，但因为大型工程项目的合同结算周期比较长，是挂在其他应付款的。公司每年大概有20亿的现金流出，但是这一部分是不会再重复计入资产价值的。

Q：2019年“其他应付款”项目下有约53.2亿的“待支付费用”，请问：这是哪些方面的待支付费用？

A：除了刚说的其他应付款里的尾工外，还有溪向电站的财政规费。

Q：今年长江流域来水量是否相比去年会有显著改善？因为看到部分长江流域省市已经在部署今夏的防洪工作

A：长江来水具有不确定性，根据专家预测，可能今年偏丰，但也不一定。不管对年度来水如何预测，我们都是立足于防大洪、抗大汛的角度来做好防洪工作，所以看到这些现象也是正常的。

Q：今年疫情对公司全年经营计划有影响吗？

A：一季度有一点影响，比如之前讲的财务投资这块。但是公司所有境内外项目，都在按照原计划有序推进。春节期间包括疫情期间，所有电站、重大资产设备都在正常运营。对公司整个经营影响很小。2020年预算各项经营指标在2019年基础上还要有所提升。

Q:公司对未来电价的判断如何？如果电价下行，那么和成本下行相比，谁对未来的盈利影响更大？

A:疫情期间国家出台过很多电价政策，但对公司目前电价没有实质性影响。两大电网公司是文件实际执行的主体，他们都已经明确承诺上述政策降价不涉及上游发电企业的上网电价。目前后续电价压力确实存在不确定因素，公司将持续跟踪国家相关政策，并及时分析应对。

Q：今年宏观经济再次面临较大压力，公司的电能消纳方面受到影响有多大，有没有相关的措施和应对计划。

A：公司在电力销售方面有非常专业的团队和有效的销售网络。因为主要电能消耗到了华中地区，我们在上海注册了电力销售公司，加强营销方面的工作，确保公司电能能足额消纳，避免损失。公司做了很周密的安排。

Q：今年乌东德蓄水对下游溪向发电量有没有影响？以及明年两河口蓄水的增益作用？

A：蓄水分几个阶段，公司计划在7月1号之前正式并网发电，5月底需要达到能运行的最低水位。所以1月份开始逐步抬升乌东德的水位，这是第一个阶段枯水期。目前在第二阶段，五月底二阶段结束能达到95米运行最低水位。这两个阶段对下游电站电量会带来影响。后面面蓄水过程安排在汛期，策略上更主动，利用电站汛期多余的洪水实现乌东德蓄水过程。总体来说有一定影响，但是一次性的。水库形成后，对流域的协同联合调度有增强作用。

Q：公司2019年售电价有所下降的原因？

A：因为国家82号文的要求，把增值税从16%下调到13%。