投资入门

出席领导：公司IR 吴越

【核心要点】

1. 一季度受疫情影响，新能源车销量同比大幅下滑，燃油车压力有所缓解，手机部件组装业务和光伏业务有一定增长。随着疫情得到控制和刺激消费政策，大部分业务恢复接近正常水平。新能源汽车全年销量目标预计和去年持平或微增。

2. 下半年推出的重点车型，汉，亮点在于搭载刀片电池和DiPilot系统，预计销量会有不错表现。今年还会有宋Plus和其他车型的改款推出。

3. 年底发布的DMi技术有望实现插电混动车和燃油车购置平价，有望加快新能源汽车渗透率提升。

4. 未来大部分车型电池会替代为刀片，今年除了汉还规划有一两款车型会进行替换。刀片电池发布以来，公司和许多外部客户都在积极洽谈。刀片电池是结构性的设计变化，如果行业逐渐成熟，也可以做三元的刀片电池。

5. 甘总入职后对销售和品牌宣传做了很多提升，汉的宣传上（对标特斯拉）已经开始逐步体现。

6. 公司正在积极探索海外市场布局，唐已进军挪威，汉也发布了欧洲定价。

【介绍环节】

（一）一季度业务回顾

    受疫情影响，公司一季度营业收入约为197亿，利润约为1.12亿，毛利率同比去年有一定幅度下滑，但环比有所改善。分业务板块，疫情对汽车总体市场需求冲击比较大，一季度新能源汽车销量2.2万辆，同比去年有比较大幅度的下滑；燃油车主要受益于宋pro的热销，销量下滑压力有一定缓解。手机部件组装业务，通过积极拓展业务范围和深化客户合作，推动了一季度业务的快速发展。光伏业务同比去年有一定增长，主要受益于海外市场需求。

（二）2020年的业务展望

    上半年公司利润预期大概在16亿-18亿，同比去年增长10%-24%。目前，随着国内疫情得到基本控制，各个地方政府也相继出台一系列刺激消费政策，大部分业务得到一定的恢复，公司也恢复接近正常水平。

    在新能源汽车领域，四月份新能源汽车补贴正式落地，总体上来看，未来两年应该是平缓退坡，每年绝对值退坡在几千块，有利于新能源汽车企业改善盈利。同时，补贴对能量密度没有更多要求，但是对整车综合性能要求更苛刻，这也有利于整个行业向头部企业集中。国内疫情缓解之后，各地方政府出台相应的刺激新能源汽车增长政策。比如广东省推出的新能源汽车下乡政策，补贴大概是一万元。深圳市出的意见稿，补贴大概在2-4万元，深圳市地方的补贴和广东省的补贴目前来看可以叠加。上海也大概有几千元终端补贴。所以，整个新能源汽车行业就3、4月份来看，同比降幅逐渐收窄，环比销量稳步改善。

    公司下半年会推出全新车型，一个是汉，一个是宋plus，预计上市时间分别在6月和9月，部分小改款车型也会集中在三季度上市。行业复苏，还有新车型发布、上市，下半年可以给公司带来新的增长。其中，汉是今年的重点车型。第一，它搭载了刀片电池，也是首款搭载碳化硅控制模块的车型。第二，在智能驾驶方面，汉也有比较大的升级，搭载DiPilot系统，具备高速车道保持、全场景自动泊车等辅助功能，未来预计销量也会有不错的表现。

    海外市场今年也有新的突破。以前在海外主要拓展大巴市场，今年唐开始正式进军挪威，昨天公司发布了汉在欧洲的预售价。为了把握全球新能源汽车市场大趋势，公司也在积极布局海外市场。

    我们还将推出DM四代产品，DMi，有望实现和燃油车购置同价，加速新能源车的渗透率提升，进一步巩固市场的竞争力。

    动力电池方面，今年预计在重庆新增不到10G瓦时的刀片电池产能，三月份已经开始试生产。刀片电池可以带来较大幅度的成本下降，有望改善新能源汽车模块的盈利。刀片电池的安全性和可靠性远优于三元电池，而行业发展趋势中，里程担忧已经逐渐被解决，安全性将成为未来新能源汽车发展的主要考量之一。刀片电池发布之后也吸引了很多外国客户。

    云轨业务今年也有机会，国家在新基建方面提到了在轨道交通业务的鼓励政策。目前我门在国内外的项目也在加快进度建设，有望带来一些收入增长。

    手机部件组装业务客户份额显著提升，玻璃和陶瓷业务可以实现翻倍增长。

（三）业务分拆

    IGBT业务，我们是中国唯一一家全产业链覆盖的整车企业，市场竞争优势明显。未来，如果成熟的、有市场竞争力的业务我们都有机会去分拆。

（四）口罩新闻

    我们在美国的口罩认证只是延期，并未对公司造成任何损失，或是新闻里所谓的赔偿。而且我们对美国出口的口罩分为两种，一种是一次性的，已经通过FDA认证，没有问题；另一种是N95口罩，正在申请NIOSH的认证。

【问答环节】

整车

Q：今年推出的几个车型的销量规划？

A：还要看市场，汉一个月几千台问题不大。新能源汽车全年销量目标预计和去年持平或者有10%的增长。

Q：其他的车型，比如宋plus还有小改款，大概有哪些变化？

A： 2019年年初，我们外饰请了法拉利设计师，内饰请了迈巴赫设计师团队，不管是今年还是明年，公司的新车型都会有一定程度的提升。关于自动驾驶，汉的自动驾驶在行业上可以达到不错的水平，其他车型也会按照同样的配置升级或者改款。

Q：DMi大概什么时候开始正式量产，搭载哪些车型？

A：2020年1季度就会有新车型上市，基本上是全面替代，所有的插混都会用DMi，也会有部分产品推出DM-P平台。DMP保留了高性能的特色。

Q：未来较高端的车型还是会用DMP技术，中低端、20万以下车型用DMi是吗？

A：不一定，主要看产品定位。有可能一个产品既有DMi平台也有DMP平台。

Q：为什么现在插电比同款燃油贵六万到七万，明年只贵一两万，如果考虑购置税可能就平价了，成本一下子缩减三到五万，是如何实现的？

A：第一，效率提升，三电系统集成化，燃油系统效率提升。今年年初或者去年年底发布了2.0新发动机，燃油效率值接近40%，未来我们能做到更高的燃油效率值。第二，设计逻辑得到进一步改善。

Q：在售车型中，主要车型的毛利率，比如唐和宋Pro还有它的插电混动，还有其他的像纯电的e2、秦ev、元ev？

A：拆不了那么细，有一个大概方向。毛利率方面，大巴比纯电动高，纯电动比插混高。

Q：为什么疫情好转之后，传统车3-5月份数据环比改善，4月份基本持平，新能源车慢一点？是不是各地对燃油车的补贴刺激比较大，压制一部分新能源车的需求？

A：各地方的补贴政策真正落地时间是四月底，结果应该从五月份才能看到。新能源汽车行业的周期性和补贴有关，去年因为补贴的原因，前高后低，和正常的汽车销售周期相反。其次，终端新能源汽车也在清库存，我们一些新的车型，改款车型集中在三季度上市。

Q：现在的新能源车，包括插混，补贴去除后盈利水平？

A：去年补贴退坡严重的情况下，我们还能有不错的表现，比亚迪的成本控制在行业里比较有优势。

Q：新能源车在销量不太好的情况下为什么基本没有优惠？竞争对手大众优惠力度很大，是不是一定程度上影响了销量？今年这种情况会不会有变化？

A：我们也是有优惠的，个别车型在几千块，有的车型在一万以上，这个力度也算可以。其次我们并不担心行业竞争。合资品牌放量主要在插混领域，带来了量的增长，而我们从DMi可以做到和普通燃油车购置同价，性价比远优于合资品牌，不担心他们对我们的影响。

Q：明年新一代插电技术的变化？是不是要继续用刀片电池？

A：未来刀片电池在插混领域有规划。

Q：e网的车基本可以做到和燃油车接近平价，各方面性能包括加速都挺好，但是量没有特别好，一个月一两千台。公司对e网有什么规划？

A：我比较看好e2，不管是外形、内饰还是续航。影响因素有几点：e2在1-4月受疫情影响较大，未来还有成本下降空间，在替换成刀片电池之后，价格更趋同于同级别的燃油车，能带来一定的市场增长。受疫情影响，一个月有一千多台的表现也符合预期。

Q：汉ev上市后，定价应该超过30万，是不是拿不到补贴？

A：汉ev定价应该不会超过30万，主流产品应该在25万左右。

Q：汉ev上市后主要的竞争对手，以及怎么去获取市场份额？

A：汉是旗舰车型，推出目的是拓展公司品牌影响力。汉在同级别车型里，不管是配置还是性价比都有一定的优势。很多人会担心Model3的降价会不会对我们有影响，我觉得影响有但比较有限。因为Model3毕竟是B级车，从轴距上来说它是B级车，车长上来说又是A级车。而比亚迪的汉是B+级的轿车，百公里加速还有自动驾驶配置在行业里面都算比较优秀的。在20万左右的行业里面，不管是别的品牌还是合资品牌，我们都有一定竞争力。

至少大家目前比较关心的自动驾驶功能，汉上面都具有。

Q：明年是还有补贴，我们一开始的预期是做最新产品不考虑2020年以后有补贴的情况，尽可能购置平价。现在这块是怎么考虑的，是补到终端价格，削减和燃油车的价差，还是增厚利润？

A：会综合考虑。去年是新能源汽车补贴退坡绝对值有史以来最大的一次，很多人对新能源汽车是非常悲观的，但是比亚迪通过成本端的改善，尤其是很多新的设计带来成本下降，部分对冲了补贴影响。

电池

Q：刀片电池目前的进展，比如良率情况，量产之后的成本，还有客户拓展情况？

A：刀片电池从三月底才开始正式生产，现在不好讲成本，肯定比三元低，会有不错的表现。自从刀片电池发布后，很多外部客户非常感兴趣，具体有哪些以回头公司对外发布的信息为准，在谈信息目前还比较保密。

Q：刀片电池在现有车型上替代三元的节奏？

A：今年出了汉，应该还有几款车型有规划，具体还要看最终对外发布的时间，未来大部分车型都会逐渐替换为刀片电池。

Q：之后的电动车都是配刀片电池吗？装配的节奏是怎样的？

A：对。汉ev六月份上市，之后其他车型都会逐步用刀片电池替代。今年规划还有一两款车型，明年会有更多。

Q：配置刀片电池后定价变化？毛利率会怎么样？

A：补贴未来退坡绝对值每年在大概几千块，对于新能源汽车企业，年化成本下降可以完全对冲，甚至还有一定空间。如果再换刀片电池，空间比年化成本下降更大，所以它能改善单车盈利。

Q：后面的车型就会逐渐用上铁锂电池吗，三元的研发或者是方向？

A：刀片电池是结构性的设计，如果电池行业逐渐成熟，也可以做刀片的三元电池，但这一定要稳定，电池技术足够成熟。电池的安全性将成为未来新能源汽车考量最重要的标准之一，如果能够解决安全问题，也可以把它做成三元电池的刀片电池。

Q：但是如果都切到刀片，以前老工艺产能还是比较大，产能利用率和设备折旧上怎么考虑？

A：第一，我们去年或前年拓展外部客户，有一部分在谈的还是三元电池，可以外供。第二，刀片电池只是结构、设计上的改善，目前用的是磷酸铁锂，也可以用在三元，所以三元也可以通过产业改造做到。

其他

Q：云轨在海外有一些订单，国内的进展怎么样？

A：云轨今年在坪山、璧山还有几个城市符合项目进度预期，也有望给公司带来一定的收入增长。

Q：通用汽车的甘文维总今年入职比亚迪，请问他在比亚迪的工作主要有哪些，预计会给公司带来哪些变化？

A：甘总品牌营销能力很强，对我们的销售和品牌宣传提了很多有建设性的意见，比如对标特斯拉，按照它的宣传逻辑推广我们的新能源汽车市场。我说的对标不是说价格一样，而是宣传模式，吸引更多客户和消费者的眼球，带来品牌影响力的提升。

Q：在大的新品周期来之前把短板补上很重要。过去影响比较多的营销、制造环节，有哪些切实变化？后续，在产品周期来之前，还会如何改变？

A：在汽车发展战略还有运营策略，以及市场营销策略、品牌建设，包括销售服务体系方面，甘总都给我们提出了很多建议。通过近期比亚迪在汉上的宣传大家也能看到一些改变。

Q：今年具体有哪些降本增效的举措？

A：不光是今年，未来降本的趋势主要是通过三电系统集成化，之前我们推出了e平台，33111，会把33111里面的动力系统进一步做集成。其次是电池成本下降。零部件拆分过后产能利用率的提升，也会带来一定的成本下降。

Q：今年内部变革哪个地方力度比较大？机构改革，人事调整？

A：零部件业务，有市场竞争力的更加独立，可以看到弗迪法人换了，更加独立地运营。企业文化上，目前我们宣传更多的是竞争文化，也提高了公司的管理效率还有运营效率。

Q：唐最近在挪威上市，后续国际化战略？自主车出海，后续有规划吗？

A：规划肯定有。大家看新闻，唐进入了挪威市场，昨天汉也发布了欧洲的定价。未来我们愿意去探索海外新能源汽车市场，而且海外新能源汽车市场已经成为必然的发展趋势，我们也会积极把握这个趋势。

Q：主要是靠高端产品出海？

A：我们希望是拓展比亚迪影响力的产品，可以定位为高性能的、有代表性的产品。

Q：研发投入的分布？

A：研发投入主要是新能源汽车和电池这两个大头。

Q：怎么看固态电池？

A：固态电池短期内量产比较难，需要时间。