投资入门

1.2019年业绩回顾及未来展望：

2019年公司营收11.97亿元，同比增长27.02%，净利润3.24亿元，同比增长39.38%。公司运作平稳，反倾销导致国外客户将客户订单改到欧盟境内或台湾，因此公司内外销比例发生变化，内销比例由2018年的55%下降到2019年的45%，但公司95%的产品最终消费还是在境外。得益于美国市场的开发，公司一到四季度销量平稳，淡旺季现象不明显。

营业分析中，中置电机的占比40.77%，营收同比增长25.75%，与整个欧洲市场的趋势接近，轮毂电机的销售占比25%，增速在下降，其他产品销售增速25%左右。研发费用方面，去年进一步加大研发力度，投入增加43.35%，研发投入占比3.67%。成本分析方面，中置电机和轮毂成本都在下降，销售价格同步在增长，主要得益新产品的开发和替代，研发往中高端走。前五大客户、供应商占比分别为29.47%和33.73%，和18年接近，比例保持稳定。

公司的下一步经营方针：1）加大研发力度，以技术、产品为导向，在欧美市场打高分，在技术上边保持根基、超越；2）产品慢慢做标准化，投入更多精力、设备、资金，提升产能和产品质量；3）市场开拓加大品牌宣传，中高端客户慢慢介入；4）公司内部加大梳理，明确执行力，引进高精尖人才，考核更加规范透明；5）加大信息化投入，提高效益，与子公司协同作战；6）不断借助资本市场的平台，控制成本，提高未来与电动自行车上下游的关注度。

2.问答环节：

Q：一季度疫情的影响，公司和行业的经营情况？

A：早期国内影响不大，主要因为春节放假以及公司有备货；2月底开始，欧美疫情严重，对公司影响较大，有些客户的既有订单没有取消，但是要求推迟发货，时间节奏往后推。欧美疫情对复工的压力较大，东欧承接了一部分国内自行车的制造，各个国家的情况不一样，有些国家还在开工，有些国家已经停工。终端销售方面，3月份之后有些地方不允许销售，但德国80平方米以下的店面允许开放。美国的影响比较大，订单往后押，但网络销售商的订单没有停。目前公司零部件已经备好，海外市场一旦启动就可以准时交货。

Q：产品结构中轮毂和中置电机的后续展望？

A：欧洲市场中置电机更受到客户的青睐，市场的中置占比越来越高。但轮毂电机公司不会放弃，要保证客户的产品需求都能满足。行业角度，欧洲市场有部分国家消费者购买力较高，购买中置为主，购买力较低的以轮毂为主，轮毂目前仍然有市场。美国市场大部分是改装、网络、公租，公租车以轮毂电机为主，轮毂市场容量在扩大。

Q：未来的配件配套率会提升到什么程度？

A：公司偏向发放完整的产品体系给客户，使得服务及时，开发速度可控；但每个客户有自己整车设计的个性化，个性化可能不接受配套，影响成套率。公司的配套率在上升，希望越来越标准化，配套率越来越高

Q：欧美未来的订单趋势展望？欧美疫情发展对骑行习惯的影响？

A：短期疫情在变化，不好讲；长期来看，原有的产品需求不会减少，反而增加。这是因为疫情使得电动车运动更加普及。美国是网络销售，短期没有影响，长期没有担心。

Q：疫情下的经营策略？员工稳定性如何保证？

A：生产订单往后延，一线员工目前只有200多人，工作量是增加的，疫情导致研发效率降低，沟通销量降低、营销也要花更多时间。目前全体员工正常上班，8小时工作制。

Q：供应链供应商是否有持续经营风险？

A：公司做了协调工作，确保供应商核心岗位的人员稳定，为恢复做准备；公司有库存，能马上启动，公司员工和供应商的骨干都有准备。

Q：产能方面，中置和轮毂的产能利用率最高多少？新产能什么时候投放，投放前是否有瓶颈？

A：这几年产能比较饱和，目前的产能是17年的水平，17-19年没有新的产地，只能不断改造，提高产能。目前是工作9小时，如果今年疫情正常，波兰还有两条线，已经到位，产能到位时，能增加30万台产能。

Q：中置和轮毂电机单位原材料的规划？

A：原材料成本是下降趋势，因为销售数量增加，供应商不断投入导致成本下降。公司会继续做下去，使生产工艺匹配产品数量，成本还要往下走。

Q：欧洲各国之间电踏车渗透率差别为什么较大？未来渗透率低的国家增速如何？

A：东欧和西欧不同。1）购买力，电踏车是中高端消费品，波兰、德国购买力高一些，东欧购买力低一些；2）骑行习惯问题，欧洲国家骑行文化比较浓厚；3）整体环境，荷兰对外部比较开放，渗透率最高，德国骑行文化没有荷兰深厚，但人口多，更加年轻，对产品购买更理智，发展慢一些；匈牙利等国家增速较快，但基数不高，有一定的提升，未来东欧国家渗透率会持续提高。

Q：毛利率提升的空间在哪里？

A：采购成本的下降是一部分，但更多是产品的结构，不断开发新产品，相对毛利率较高。中置电机50%的毛利率，在研发和技术是匹配的，先进的产品消费者愿意接受，可以保障毛利率；50%毛利是与公司研发、质量成正比。

Q：研发投入费用化的比例？

A：研发费用包括工资，和新产品的设置材料、模具费用；产品开发周期短，研发投入都是费用化。

Q：波兰工厂的资本投入规模，什么时候贡献收入？

A：波兰总投资600万美金，波兰制造成本比国内高，还没全线开通，主要做小单；后边东欧需要交货时间比较快的，量会上来。波兰目前一大部分工作为服务工作，保证售后服务的速度和质量，客户对反映的速度比较满意。

Q：对国内的共享电动自行车如何展望？

A：公司董事会通过决议，在国内天津增设一个全资子公司。国内前两年和小客户有合作，把国外经营经验用到中国，为了保证更好地服务装备厂。

Q：台湾整车的电机是进口还是自产？

A：目前反倾销，有部分客户把订单放到中国台湾做；中国台湾对零部件的来源没有要求，中高端的电池在中国台湾做，电机还没在中国台湾做。

Q：公司是否测算过多少比例营收来自共享单车，毛利是否和其他业务有区别？

A：欧美地区没有把共享单独列出来，因为价格没太大差别，共享的小单占销售额大概2-3%。国内共享的毛利率肯定有很大的区别，未来国内数量慢慢提升，最终以量大推动业绩。

Q：欧洲中置电机市场渗透率提高，是否价格要降低一些？中低价位的中置电机性能差异？

A：中置电机慢慢有高中低端的区别，公司近年推出了M200产品，成本角度和禧玛诺差别不大，价格和禧玛诺尽可能区分；后续主要看市场的接受程度，公司在品牌和服务的差距靠产品来弥补。M200对E4000仍然有优势，中低端市场不会受到影响。未来花更多精力开发中高端，提高公司品牌。荷兰德国对中置电机产品升级要求越来越高，趋势是产品越来越细化，公路车山地车对产品性能要求越来越高，一体化要求更高，对技术有挑战。

Q：传统自行车的量比较大，传统自行车厂是否开始加大电踏车的布局？我们是否有机会切入供应链的机会？

A：这几年传统自行车长做电踏车的趋势越来越明显，目前一些传统大品牌已经和八方一起做研发开发。

Q：中置电机的价格天花板？

A：中置电机一套系统500美金，带电池的700美金，便宜的300美金，和其他品牌差不多。尚未到天花板，技术提升可以使价格上升，未来仍然有上升空间。轮毂电机目前看使用场景，三轮、功率较大的产品价格比较高，目前没有到天花板，功率、寿命等要求都有提升的空间。

Q：进入大客户的可能性？

A：大客户不止考虑产品价格、性能等，还需要考虑消费者的接受程度。短期要成为主力供应商的难度较大。

Q：电踏车以外是否有其他产品的规划？

A：目前一门心思还是放在电踏车行业，行业保持稳定增长可以期待，未来三年不考虑跨出本行业，因为目前还没做到行业老大，地位尚未稳定。

Q：公司增速是慢于欧洲行业还是快？

A：公司增速没有赶上欧洲，主要是因为反倾销的影响，18年主要是存货的问题。

Q：中置和轮毂未来市占率的变化？

A：中置与博世比，更晚进入市场，博世也是本土品牌，有先天优势，目前公司与禧玛诺差不多。公司未来中低产品的市占率会保持，品牌上去了，中高产品的市占率会提升。轮毂仍然有很多改进的地方，要保证毛利的投入需要不少，公司主要靠研发保证客户需求，保证盈利的空间。

Q：中置电机内置力矩传感器，轮毂电机是否需要？

A：中置电机也有配置速度传感器的，轮毂电机也可以配置力矩传感器。欧美更加讲究骑行体验，力矩传感器有更大的市场。

Q：传感器的技术路径和博世、禧玛诺一样，成本是否一样？

A：公司的力矩是根据应力来的，和博世的原理一样，禧玛诺的不一样，是电阻变形片，成本较低，但有很多技术难度。

Q：欧洲市场的补贴是否有什么进展？

A：法国今年有补贴，去年北欧有补贴，东欧有些国家有补贴公租车的项目。

Q：2019年分地区，欧洲亚洲的收入比例和同比增速？

A：欧洲75%，美国20%左右，日本在万台左右，比例较低。

Q：美国、日本、国内市场，未来三年内的销售规划、战略目标？

A：美国主要是公租和改装，基数比较低，未来增长比较快，随着法律的出台，后续的规范化有帮助。欧洲市场，波兰等稳定，德国、东欧快速发展，欧盟未来保持20%增长；国内，商家在尝试引进电踏车概念，目前尚不理想，比较容易成功的在公租车领域，公司也在布局。

Q：产品需要持续升级，后续升级的路径和空间？品牌投入和进展如何，未来如何提升？

A：中置升级，电踏车基于自行车的思维，高端的就是轻型，中置电机要求越来越轻、功率越来越大，爆发力要与人的骑行贴合。未来升级的路径有材料轻量化，导热材料，人机结合，智能化，电踏车还没到技术的瓶颈区，还有很大提升空间。日本市场较早起步，法规限制了发展，对爆发力的实现比较难，消费者也比较传统；欧美的技术已经后来居上了。

公司品牌投入：线上（粉丝群、YouTube推广等）、杂志媒体（欧美建立合作伙伴）、整车品牌商的展览、荷兰车队冠名代言、中高端整车厂品牌合作。

Q：公司产品价格不断提升，欧洲渗透率在提升，如何理解？

A：渗透率提升是因为欧洲发展不平衡，整体是一个消费升级。公司价格上升的原因是中置电机价格大部分比博世低，有上升空间，获得市场主要是因为消费者的认可，价格可以往上提。全世界的趋势是整车价格往下走，但毛利率有很大的挖掘空间。博世、禧玛诺要加大市占率，就需要价格往下降，但是这会给公司在中高端的发展创造机会。

Q：电池的稳定毛利率

A：目前主要是OEM制造，10%，自己产线上来后，毛利率能有上升，数量大的话提升较大。需要看产能和市场的消化情况，目前电芯主要用三星、LG和松下的，采购优势还不能体现。

Q：博世的力矩传感器是技术还是产品外购？

A：以前是产品外购，现在是技术外购。

Q：轮毂电机的市占率？

A：欧美市场的市占率比较低，一方面是反倾销，另一方面是以往客户一部分转到中置电机。目前国内的中置电机的数量有限，国内市场只能看轮毂电机。

Q：消费者对电踏车品牌的感知度体现在什么地方？选择的差异度在哪里？

A：95%消费者对品牌的认识是根深蒂固，对博世是普通消费者的认知，禧玛诺是行业的认知。公司目前走整车品牌的认可，主要看技术、产品性能、品质等，专业领域引领公司往更高端走。