投资入门

埃斯顿在2019年全球工业机器人整体市场排名中进入前十名，为唯一进入前十的国产机器人企业。
睿工业发布的2020年中国工业机题人市场年度报告：Top10厂商出货量排名
Fanuc18012；ABB 16417; KUKA 12008;YASKAWA 11320;EPSON 9844;Yamaha 6830;Nachi
5476; Nachi 5476; Mitsubishi 4520; Kawasaki 4128; ESTUN 3542

公司被评为福布斯2020年中国最具创新力50强（机器人：科大讯飞、石头科技、大疆创新、虹软科技、埃斯顿），康复机器人通过近一年的努力，前几日拿到了医疗器械认证。

上市以来公司高速增长，除了19年略有下滑。上半年销售额达到11.73亿，毛利率达到历史最高水平是36.85%，EBITDA1.3亿。

公司运营质量和管理质量稳定提升。去年第四季度经营现金流转正，今年上半年净额7047万元，公司在市场的品牌和议价能力得到了很大提高，促使经营活动现金流提升。

分板块来看，核心部件是3.46亿元，同比减少3.62%。机器人板块8.27亿元，并表下同比增长156.3%。

公司精细化管理，上半年剔除并购影响，费用率都是降低的。上半年财务费用影响最大，兼并贷款8亿元，自己出4亿元，利息成本增加2千万，律师等中介费用等700-800万。

研发投入公司多年保持10%左右的费率水平，上半年研发投入9600万，去年全年0.94亿，今年研发预算超过2亿元。从费用率来看，上半年埃斯顿投入10.6%左右，加入cloose因素后为8.2%。目前cloose财务方面还在整合中，公司计划第一和第二年增加cloose产品研发，预计整体全年10%左右。

上半年毛利率同比提升显著，核心部件毛利率下降，下半年预计回升至去年42%水平。机器人本体毛利率增长2个点，cloose毛利率高于埃斯顿，拉高了整体毛利率。

公司继续以“成为受国际同行认可和尊重的运动控制解决方案提供商”和“成为中国机器人的世界品牌”为战略愿景,坚持“双核双轮驱动”发展战略和“ All Made By Estun”的全产业链战略不动摇,进一步强化核心技术和供应链自主可控的业务发展模式。

问答环节_____________________

***核心部件板块***
1）数控系统：收入下滑几个点，上半年国内机床行业下滑20%。2）运动和伺服：收入有增长，部分行业如船舶等开工4-5月份，子公司有1-2000万的业务受到影响。其中，解决方案占运控和伺服比在40-50%之间，毛利率维持在以前的水平。扬州曙光子公司主要做专用伺服，上半年因为疫情销售受到影响，下八年会回补。

***机器人板块***
上半年本体增长20%以上（剔除疫情因素），湖北子公司在疫情爆发区域，影响较大。Q1因交付下滑较多，二季度基本填平，三季度良好。在手订单还是较好的。

一季度机器人受影响大，二季度增长了很多，主要是因为行业开拓，包括建筑、陶瓷等，之前大负载机器人（建筑和重负载搬运会用到500kg以上）卖的比较少，现在大负载机器人比例上升，500kg订单不少。

盈利能力：不考虑cloos影响，自身毛利率增长2%，预计会不断提高。主要是三方面：1）采用新的技术，核心部件，设计方式。2）规模增长，采购成本下降。3）加强生产环节，质量管控。

产品结构：之前埃斯顿做通用型，未来通用产品性能会提升，此外增加研发经费投入，追赶吸纳现金技术，搭建产品平台。同时在细分定制化领域上会做的更好，钣金领域用机器视觉代替二次定位，传感器代替机械定位。以前公司只孵化了折弯和光伏两个方向，现在建筑材料，陶瓷，PCB，锂电，3C都有团队，做的很不错。未来定位通用/定制五五开，定制本身相当于通用在硬件、软件等工艺和配套领域做一些改变。

定制化有很多优点，通过硬件和软件等细小改变，提升智能化应用稳定性和操作性，和工艺配套设备。难度体现在机器人本体上，原先30-40种产品，未来可能有100多种，需要针对技术平台管理，搭积木的方式研发，加强市场响应快。未来会将本体和软件都模块化制作，目前软件在研究下一代控制平台，是之前四大家族都没有的技术。

***减速器***
行业判断：公司比较谨慎，现在RV减速器国产化进步很快，我们对国产需要半年以上反复测试，有些要求不高的行业才采用，基本国产化比例10%-15%。

谐波减速机：谐波不能用于大负载，钢构不及RV，应用范围较窄，国内以绿的为代表的十几个厂家进步比较快，目前国产厂家在一致性上有差距，因此公司在检验环节公司下功夫比较多，绿的的反馈和改进是比较迅速和及时的。

中国制造产品质量需要做到极致，所有生产环节都要非常好。如何管控一致性？我们在验证的时候需要仔细观察所有细节，辨别声音区别，很小的杂音都要提出修改意见，绿的十分配合修改。

RV减速机：相对技术门槛比较难，大部分厂家都适用过，虽然精度相似，但是因为设计、材料、工艺等方面原因，寿命和一致性差距较大。国产有10几家，做的最早的也有4-6年时间了，但因为材料，工艺等细小差别导致寿命和一致性要提升。

空间判断：RV行业空间比谐波大，两者互相替代的范围较少。谐波主要在大负载。

公司国产化考虑：原则以国产为主，但不同客户有指定要求，不排斥使用国外。国外供应商首先保障ABB等大客户，给与国内的售价偏高。现在国内国外差别主要体现在交货周期。

***cloos***
收入指引：年度指引无变化，cloose项目型订单为主，以交付验收确认收入，3-4月交付受到影响，5月份恢复增长。目前在售订单1亿多欧元，全年业绩维持原来判断，不会miss，全年11-12亿元人民币收入。公司整体收入（含cloose）25-30亿元之间。

并购整合进展：
战略考虑：4月份并入，我们首先考虑资源整合。因为cloose焊接技术非常好，过往在高端中厚板领域技术积累深厚。我们认为cloose在中国有更大的空间发展，过去cloose集中在汽车，工程机械偏项目制合作，我们未来考虑把cloose技术和机器人批量化结合在一起，打造薄板专门产品。

上半年疫情影响了差旅，但公司通过电话会议每周进行沟通。cloose过去产品都是高大上的国际客户，对成本没有考虑。我们收购之后，会通过埃斯顿整合采购渠道，在销售和制造方面全面协同。

销售量：上半年销售了弧焊机器人几百台，在手订单1亿欧元。

市场延伸：IGM和CLOOS主导高端焊接领域,过去很少涉及低端市场，未来公司产品可以将产品线适当向下延伸，未来会使CLOOS做更加适合中国市场的产品。目前公司首先成立了CLOOS南京子公司，借助埃斯顿的客户及营销资源，并且也和北京CLOOS会有一定的协同。另外焊接电源、工艺是CLOOS擅长的部分，未来会结合埃斯顿和CLOOS技术进行联合研发。

***康复机器人***
战略考虑：目前与美国巴莱特成立了合资公司，核心部件由埃斯顿提供，软件由美国巴莱特全部开放给我们，我们做二次开发。康复机器人已经拿到医疗器械许可证，和很多医院建立了关系。

进展：售价40-60万元（含税），主要是取代人工。医院可以按次收费，20分钟100元左右，比请技师便宜。使用寿命10年，二年维保，毛利率非常高。国内现有产品平面式，我们是三维式。采用经销，几十台向各大医院认证，使用效果非常好，在手订单100多台。公司会帮助医疗公司向数控方向拓展。未来2-3年希望推出售价1万元左右的家用型产品，营收目标3亿元。

***增发***
消费电子产品储备：公司之前为小米提供控制器，伺服，机器人，反馈是比较好的。小米也参投了芯片，服务机器人等公司。我们是小米第一家参投的工业机器人本体企业，未来合作空间非常广，3C，家电，智能办公产品线都会有贡献。