投资入门

出席领导：董事长周董、CEO沈总、CFO王总、副总裁张总、董秘高总

【公司业绩情况】

2020年受到疫情影响，开局困难，给公司经营也带来较大阻力。

奥瑞金积极进行调整，收购波尔亚太巩固国内金属包装龙头地位。两片罐整合也带来公司占四大啤酒的份额和地位提升，收购后跃升成国内两片罐第一。

红牛恢复情况也非常不错，从客观情况来看所受影响较小，是所有饮料类产品中最快恢复到正常水平的品种。

继续贯彻多元化、市场化战略：功能饮料除红牛外，东鹏和战马也是重要战略客户，公司基本占据功能饮料行业中主要的几家品牌。奶粉罐在2020年为疫情下最为稳健的品种，公司继续巩固飞鹤、君乐宝、蒙牛、伊利等大客户，取得较大突破（飞鹤同比增长100%）。智能化包装持续推进，二维码扫码、圈码战略持续进行。

2019年报和2020Q1：2019实现收入93.69亿元，同比增长14.6%；归母净利润6.83亿元，同比增长203.1%（2018年计提较多长投减值）；扣非归母净利润5.92亿元，同比增长379.1%；经营性现金流量净额为14.98亿元。2020Q1实现收入18.73亿元，同比下降8.7%（含并表波尔），归母净利润4395万元，同比下降81.4%。由于公司有多个工厂停工，固定费用和折旧等较高，再加上波尔并表，导致Q1利润端较弱。

资金充沛：2018年12月筹备发行可转债10.8亿元，2月成功实现发行。2019年有16公司债15亿元到期，目前还剩余3亿元，公司为应对短期行业波动也会做好现金流的储备。公司下游为快消品产业链，现金流情况较好。

2019年7月公司启动股权激励计划；延续高分红政策。

战略布局：

2020年疫情背景下快消品发生两大变化：

1）疫情背景下，电商、物流配送系统的最终100米得到了解决，使得所有产品配套发生转变，例如两片罐中的瓶装啤酒销量大幅下降，500ml罐装啤酒大幅上升。公司有较充沛500ml罐型的产能，抓住了疫情发展机遇；

2）居民对健康消费品意识大幅加强，保健品相关概念产品不如健康概念产品，且消费者未来会更看重产品中营养成分的含量。包括本次受益的国产奶粉产品，公司前瞻性地做好了布局准备，抓住了自疫情以来奶粉罐的放量机会。

此外，短期内国家会加大对湖北地区生产线的支持力度。公司在湖北有波尔的主力工厂、红牛工厂、湖北咸宁工厂，此次疫情幸运的是，也并无员工感染。

【关于三片罐】

关于红牛销售情况：红牛2019年销售实现46亿罐，按照以往历史促销节奏，每年春节结束红牛就会开始促销，2019年时红牛促销推迟了1.5个月，所以2019Q2表现一般，所以目前2020Q2表现优于2019Q2水平。2020Q1红牛下滑约4.3亿罐，预计2020H1有望实现持平，2020H2如果疫情好转，红牛有望取得不错的销售成绩。各饮料品种中，红牛属于恢复得最快的，公司不单单从出货端，一些渠道库存情况也有了解，可以掌握一些终端动销情况，目前经销商+渠道库存水平低于2019年同期水平，整体产销旺盛。

关于安奈吉对红牛的影响：中国红牛反映的是一个时代一个精神，并不是其他产品简单的通过相同品牌就能够快速获得渠道和消费者认同，安奈吉推出的风味红牛进入市场后，在市场上耕耘时间较短，表现不达预期，不会很容易获得市场消费者认同。

关于东鹏上市：东鹏所有罐装产品都是由奥瑞金提供制罐，公司还在和东鹏合作培育新品种，双方合作不仅仅是业务关系，还有更深层面的战略合作伙伴关系，所以公司也希望东鹏茁壮成长。

而红牛与东鹏在区域布局、产品定价、消费者定位都有不同，过去公司只绑定红牛占据一部分功能饮料市场，绑定东鹏后将覆盖更大的市场。

关于海外成熟市场功能饮料龙头市占率情况：美国Monster跟红牛市占率差不多，Monster略高一点；欧洲红牛更强。功能饮料在除东南亚、中国之外，基本都是红牛+Monster以及美国一些新产品，整体格局比较稳定。公司也跟这些功能饮料客户维持良好沟通，未来龙头头部企业发展前景会更好。

三片罐与两片罐销量：2019年三片罐57亿罐，两片罐64亿罐左右（其中公司53亿，波尔并表11亿罐）。

奶粉罐收入体量和产能：2019年收入3.5亿元，产能充沛，2019年开工率超过80%，销量8000多万罐。

【关于两片罐】

近期下游恢复情况：疫情期间低价位啤酒受影响较小（例如雪花），高端啤酒（例如百威）影响更大一些。二三线城市受影响程度小于一线城市；啤酒在偏远地区并没有受到影响，反而还销售情况很好，青啤在西北促销效果良好，取得较快增长。从公司目前复工情况来看，估计整个行业复工率达到同期70%-80%（根据客户结构有一定偏差），奥瑞金自身工厂恢复到8-9成，波尔由于百威恢复速度慢一些，大概6成左右。即饮性的产品恢复较快，如果以假日促销为关键时点的饮料则受影响较大，碳酸饮料（可乐、百事）表现较好，蛋白饮料略差一些，红牛在4月基本已实现同比增长。

下游啤酒趋势：疫情后啤酒罐化率明显提升。啤酒企业集中度也会提升：另外啤酒企业也会进行产能调整，在四川、西北等地区有一些啤酒厂关厂现象。啤酒工厂需要达到50万吨以上级别才会有规模效应，过去啤酒企业通过并购后，有一些十几万吨的小啤酒厂，现在达不到盈亏平衡，可能会借疫情机会对产品结构和工厂规模进行调整。部分规模特别小的区域性品牌会消失，大工厂的辐射范围会更广，所以带动包装形式变化，罐化率提升。（罐化包装形式更能克服运输半径的影响）

波尔整合：2019年10月1日完成并购，目前已经纳入两片罐运营体系，后面可能会产生一些生产线的搬迁。双方整合后对奥瑞金的产能和布局有很大提升，可以给市场推出更加丰富的罐型，提升自身效率和优化产能布局。过去波尔供给广东百威的500ml罐子需要从波尔湖北运输，未来可以由公司的肇庆工厂就近供货，降低运输费用。在罐型上也可以增加350mlSleek罐（出口、国内碳酸饮料）、200ml等多罐型，满足不同消费场景需求。目前和波尔还处于整合过程中，市场层面已经整合完毕，生产线的布局优化和合并还在进行中。

波尔员工遣散费用：在收购之前波尔自身已计提1亿元多，公司合并时波尔已支付完毕员工遣散费，有少部分工厂的遣散费由奥瑞金承担。波尔自身现金流情况也很充沛。

公司是否会自己涉足下游饮料行业？奥瑞金会为饮料厂商提供更多元的配套服务（设计、灌装、终端渠道），不会主动参与下游。不排除与客户在资本层面开展合作，增强客户粘性。

2019H2两片罐增速回落原因：波尔业绩符合预期，Q4啤酒为淡季，所以增速没有Q2/Q3高。

公司如何提升核心客户市占率，以及公司的主要优势：

1）啤酒：两片罐行业中啤酒增量贡献比较大，行业前几大在区域划分上以及有了各自的布局，例如奥瑞金的宝鸡、桂林工厂都是跟客户有长期合约，深度配套的工厂；中粮在福建、海宁工厂也是跟客户高度绑定的，所以各龙头相互之间不会起很大的冲突，整个行业格局相对稳定，不会再出现恶性竞争。未来需要看谁的创新能力更强，能够给客户带来更高附加值，以及整个行业的供求关系来确定两片罐的价格和回报。

2）软饮料：2021-23年公司是可口可乐仅次于宝钢和中粮的第三大制罐供应商（过去奥瑞金份额很低），百事可乐奥瑞金是第二大，东鹏是独家供罐，咖啡新产品两片罐规格的罐型基本都是公司供罐。此类两片罐新产品成长很快，但是跟啤酒相比体量还不算特别大，规模小于10亿罐。

疫情是否对两片罐价格有影响：由于短期销量下滑，市场上会有一些恐慌情绪，但是没有出现恶性低价价格竞争情况，龙头也在观望后续疫情发展以及原材料下降情况（如果宏观经济继续恶化，原材料价格下降肯定会大于罐价下降）。即便疫情再次反复对经济造成冲击，对于可选消费品影响会大于饮料这类相对刚需的消费品。

2020-2021年行业新增产能：2019年行业产量约450-460亿，产能560-580亿，80%左右产能利用率。

2020年没有新产能投放，2021年如果有新产能也会是在2021的下半年投产。即便有新产能，也是弥补此前的区域空白，例如宝钢包装会在较远的地区投建产能，不会对已有地区产生冲击。

【其他】

关于原材料：Q2价格和Q1持平，虽然Q1国内铝材销售下滑，但海外钢厂销售增加，Q2海外疫情发酵，预期6月后钢材大宗材料价格不会上涨，马口铁属于小品种，所以价格大幅下降的可能性也较低。另外公司和大品牌客户的制罐价格与铝价挂钩，所以暂时原材料价格对盈利的表现还不明显，部分原材料的降价会传导到客户处。

疫情影响，百威是否有赊账现象：百威没有拖延账期，公司跟百威的合作很好，与百威总部签署合作而非本地百威（有些供应商跟本地百威工厂签订合作可能会受到影响）