投资入门

嘉宾：董秘

一、年报及一季报解读

公司专注于航空航天制造领域，主要从事军用飞机/民用飞机零部件、航空发动机零件及航天大型结构件的精密制造，具备航空零部件全流程制造能力，是某主机厂的战略合作伙伴。18年和19年连续两年荣获某主机厂优秀供应商。公司在昨天下午公告了19年年报和一季报。

2019年年报：

实现营收1.84亿元，同比增长43.77%，实现归母净利润7805.13万元，同比增长13.98%。因为有1400多万的股权激励费用，导致利润增速小于收入增速。

公司经营方面，2019年主要完成了募投建设，以2019年12月31日进行募投结项。募投项目提升了装备产能，打通了特种工艺关键环节，实现产能与业务的双提升，同时为延伸航空零部件装配业务奠定了基础。

在客户拓展方面，已获得法国赛峰起落架相关零组件全工序业务，开始开展国际直接业务，另外航天的大型结构件的生产公司也有相应的拓展。目前公司积极推行航空、航发、航天多客户多品种经营模式，围绕着航空航天产业链发展。2020年公司将继续围绕“零件-组件-部件”的产业链发展规划布局实施，包括开拓航发、航天等业务，进一步开拓市场，促进业务升级发展。

20年一季度：

实现营收4893.96万元，同比增长39.79%；实现归母净利润2646.62万元，同比上升10.78%。与去年同期比较利润增速较收入增速偏低，主要是去年同期结算了某型号产品，其中的关重产品占比相对较多。另外本期产品结算结构和当期有股权激励费用影响。但是通过2019年全年来看，2019年的毛利率67.27%，一季度也是基本保持这个水平。针对2019年和2020年一季报，公司的收入结算主要还是在数控加工业务，特种工艺目前还没有进行相应的结算，现在也在相应洽谈当中，有望在今年体现收入。

二、投资者交流

1、公司年报主要披露了航空制造的业务，因为年报中也提到一个是精密加工还有特种工艺以及一些部件细分的领域，请问公司2019年这三块的大概占比情况是怎样的？  

  2019年公司主要为数控精密加工业务，特种工艺相关产线陆续投产，装配还在前期培育阶段，开展了如PCU小组件的装配。特种工艺和装配业务目前还未进行收入确认，2019年和2020年一季度所体现的收入均是数控加工业务的收入。

2、年报中提到了数控精密加工，包括军机和民机的，公司在国际转包在2019年的进展和体量的情况吗？  

   应军工保密要求公司军民品的占比情况明确不能对外披露，所以不能给大家透露，但目前民品占比相对较少。

国际业务方面，公司一直有承接国际转包业务，去年有增加空客A320相关的零件。国际直接业务方面，法国赛峰的合作公司一直重点推进，2019年通过相应确认后，承接了起落架相关零组件，从原材料采购—数控机加—特种工艺处理—装配交付，相当于全工序流程全部走完。这也是公司承担国际业务一个跨步，但截止2019年国际直接业务还没有相应的收入体现。目前法国赛峰前期订单正常开展生产，近期有收到客户信息，受疫情影响相关业务暂缓推进，包括国际转包业务，但公司还是长期看好国际业务市场。长期看民用航空制造领域的市场需求是明确的，公司希望在国际业务方面做更多拓展。

3、现在整个产业还是多少受到了疫情的影响，但是公司一季报还是做到了2位数的增长，特别是在营收方面，关于营收40%的增长，可以说一下主要是因为下游的需求比较紧缺还是因为目前这里面更多的是2019年第四季度订单的结算？  

一季度公司在去年同期较高的基础上保持了增长，尤其是在疫情影响下。一季度收入包括前期已交付的产品，也有本期加工产品。从下游需求看，公司前期有在关注函中回复，仅从订单数量上比较2020年1季度与2019年1季度同期比较有45.1%的增长。

4、因为公司的毛利率在过去波动比较大，如果看未来的话，公司毛利率的情况是不是还在每个季度上都有比较大的波动情况呢？  

公司2019年度各季度的波动幅度比较明显，因为各期所结算产品不同、价格不一，导致利率差异较大。2019年整体看毛利率和其他年度没有太大的差异。公司也在积极推进均衡结算，但还是会有一个执行过程。公司会朝这个方向努力。

5、一季度其实特种工艺的一些交付还没有完全体现，可以认为是因为疫情一季度没有来得及确认，是不是这块在二季度就体现了，或者说在四月份或者五月份会得到确认？

特种工艺目前还没有相应收入确认，一是因为受疫情的影响，二是公司是某主机厂首家开展特种工艺的民营企业，而且特种工艺每项工艺单独定价，相关

价格、合同确认的过程比较长，但今年应该有收入体现的。

6、关于公司跟下游客户合作的结算情况，现在拿到的订单是按照型号的流程来走的还是说按照单件来制作？另外一个就是付款方式，是按照每个型号推进的进展来付款，还是到了一定的交付时间交付之后就进行收入确认？  

公司为订单定制生产模式，生产组织主要按客户来料及交付进度计划进行，产品制造完工后向客户交付。产品结算一般按相应型号相应批次签订合同进行收入确认。

7、年报提到想要筹划项目再融资去拓展一些产能，公司未来三年如果还有产能扩充计划的话，市场需求或者是订单这块能不能支撑公司更长远的发展？另外对产能的目标规划，未来几年内有没有大概的一个规划？  

前期公司年报，有提到再融资的考虑，是基于公司2019年在成都航空产业园投资设立了子公司，另外在公司目前厂区一公里左右取得100亩发展用地，将投资建设“航空零部件智能制造和系统集成中心”。通过这两个项目的建设提升公司航空零部件智能制造水平，扩展特种工艺产能，开展零部件智能装配。

基于上述两个投资项目，公司有适当考虑通过资本市场平台再融资。在产能布局上，公司去年的时候针对2020年订单增长，做了相应的产能储备，今年会有产能释放。另外公司的老厂区目前开展热处理和相应装配业务，还有一部分空间可做相应的扩能。根据公司原募投项目数控制造部分建设周期预测，航空零部件智能制造及集成中心的数控智能制造有望在2022年投产，也会有产能的接续。

在业务方面，公司也有相应的布局。今年大家可以看到军品有一个增量；另外公司特种工艺开始投产，也将有收入体现。同时，公司也在往航发、航天方面进行拓展，以及装配业务培育，延伸公司产业链，为后续增长产能储备订单。

8、.行业方面，现在上市和非上市公司机加领域都在扩充产能，如何看待这一现象？大家产能都上去后会不会出现产能利用率跟不上的情况？利润端会因为折旧等因素受到影响吗？

军机和民机市场需求比较大，中航工业也在推行“小核心、大协作”，会带动相关同行业公司，同行之间不仅仅是竞争关系，也有促进作用。公司也不仅只有原有业务，也在不断拓展航发、航天和国际业务，在目前产能相对紧张的情况拓展相关业务，就是为后期发展做储备，这也是公司拓展多客户多品种业务经营模式的出发点，使得后续新增产能有业务对应。设备折旧是航空机加企业的主要成本，如何更高效的利用设备，降低成本提高效益就是利润。爱乐达在这方面一直做得比较好。

9、公司的军机收入虽然在上升，但是前五大客户集中，国内目前业务区域性明显，各个省份主机厂具有本地优势的供应商，公司怎么考虑军机业务的区域化对客户和订单的影响？做了哪些战略考虑？

公司是某主机厂的战略合作伙伴，是其优秀供应商，十多年的合作，有稳定的合作基础，业务保持稳定增长。在战略方面，公司开展军机的同时也在开展民机国际转包和国际直接业务，公司产品包括波音、空客相关主力机型零件以及法国赛峰的起落架零组件，国内ARJ和 C919相应的业务都有承做。根据相关分析预测，军品和民品市场未来20年都很大的增长空间，需求没有问题。公司也在布局航空发动机业务，去年开始做航天大型结构件，但是目前航发和航天占比不大，主要是为航空零部件及系统集成中心储备业务。另外在中航工业推出“小核心大协作”的情况下，外协的比例也在不断增加，公司是某主机厂长期稳定的战略合作伙伴，将直接受益。市场方面，我们认为未来3-5年都是很明确。

10、军方审价方面，价格的考虑对未来毛利率会不会有大的影响？

公司不掌握审价相关信息，针对毛利率变化，公司在相关公告文件中也有提醒毛利率会有下降趋势，因为产品形成批量后，会有一些价格变化，尤其形成规模过后会有规模效应，但是产能增长和需求增加应该可以作为利润补充。

11、一季报经营现金流比较少，疫情对2020年大概会有怎样的影响？

现金流方面，因为公司的结算方式是开票后进行回款，回款时间一般为6-12个月。一季度经营现金流较少，主要系前期应收在2019年度进行了回款和承兑。公司2019年收入确认四季度集中较多，一般情况，应在2020年二、三季度回款，所以一季度就体现相对较少。从目前回款情况看还是有受疫情影响，预计2020年回款在三、四季度。

12、一季报存货比较多的原因一是产能的增加，二是还没有结转成本，结转成本占的比例有多大？收入会在2020年体现吗？

公司存货主要是三部分，一是采购的原辅料，二是已交付产品，三是在产品，其中80%左右为已交付产品。存货是按加工成本计价。相应结算根据最终与客户签订的合同确定，上年存货有部分在本年度结算，但也存在一年以上未结算的情况。

13、加工业务方面，通达股份也有这个业务，公司和通达股份有什么不同呢？

属于同行，对通达股份的业务公司不太了解，但公司的特种工艺目前应该是周边配套民营企业中唯一一家，同时公司开展装配，另外还有国际转包和国际直接业务以及航发、航天相关产品。

14、 今年国际转包业务会形成收入吗？

目前国际业务占比不大，公司主要是为后续的扩能做相应的储备。国际业务不只是体现营业增收，更多的是其相关管理和体系可以带动公司整体的技术、质量和生产管理水平。

15、其他几个主机厂包括航发的一些企业，也有一定的加工能力，有国际转包业务，未来是不是在国际转包业务上会形成竞争关系，和中航原来体系内的供应商会不会形成竞争关系？

无论是军机还是民机市场需求都很大，需要同行一起承接航空市场需求，各同行之间相互促进，提升航空制造整体水平。中航工业明确“充分利用社会优质资源，构建强核心、大协作的航空产业发展新模式，提升航空产业社会化整体协同能力。国家政策层面也是推进优质民营企业深度融合。爱乐达十多年来形成了技术、管理、指控等方面的优势，不只获得某主机厂的认可，还包括航发、航天以及法国赛峰等客户认可。公司做为航空零部件制造领域的优势民营企业，将是受益者。

16、围绕着西飞、沈飞零部件的一些供应商也准备进入到这个市场，现在公司可能是民营航空零部件供应商里唯一的上市公司，可能近期围绕沈飞或者是西飞有一些公司上市，公司可能目前也是有地域性吧？

围绕相关主机厂，有一定区域性优势。航空市场需求需要同行一起分享、承担，共同促进中国航空业的成长。在这个成长过程中，同行有提升，但也不代表爱乐达的竞争优势会消失，爱乐达十多年来一直在不断的持续改进过程中，今年和去年比，我们的特种工艺就是一个明显的进步。所以竞争优势是看大家如何促进，而爱乐达十多年的积累，已经有成熟的体系和管理模式，在这个基础上再提升，相对于其他公司来说应该更具有优势。公司一年要接受30-40次的外部审核，帮助公司持续改进，而在审核中审核老师对公司评价都很高。

17、公司现在有商飞C919和ARJ的业务？

公司一直有承做ARJ、C919机型零件，ARJ自2005开始一直延续至今，C919自试制件开始便有参与，目前未形成量，但如果上量公司也能很快接续上。  

18、定增开始了还是没有？

目前还在洽谈当中，具体请关注后续公告。

19、年报中提到，未来要做一流的航空制造的企业，从军民未来要达到的一个比较合理的比例方面，公司有三年期或者是五年期的规划吗？

公司希望把民品占比提高，还是看后面的拓展和承接情况，因为军品比例不能披露，如果有机会再交流沟通。