投资入门

摘要：

a.2019年液压件毛利率下滑超8%的原因：1）2019年全年生产将近3万台（满产6-8万台），规模效应未释放出来。2）后端市场有降价举措。

b.一季度破碎锤供不应求，尤其在大型锤方面。公司现在每月出货量3500台-4000台。2019年全年3万台销售，2020年预计有较快增长。

c.一季度行走马达月接单量1万台-1.2万台，实际交货只能达到80%左右，产能供不应求，预计这种情况会持续到5月份左右。2019年全年销量将近3万台，2020年目标6万台。

d.2020年各挖掘机主机厂有降价要求，公司降价幅度为3%-5%，对一季度毛利率会有影响。但全年来看2020年毛利率预计和19年基本一致，一方面是由于产能满负荷释放、另一方面是由于制造流程重新升级梳理，成本降低会有较大幅度。

领导发言

2019年公司销售收入实现14.32亿，同比增长41.33%，净利润实现3.32亿，增长51.96%。增长幅度达到公司管理层在2019年年初的设定的30%利润增长指标。公司于2017年的1月份上市，17年年报显示利润增长75.9%，18年增长65%，19年增长51.96%。最近三年内，企业实现了较为快速且较为稳健的增长。就盈利能力来看，2019年公司毛利率为42.3%，基本上与2018年全年的综合毛利率相持平。

破碎锤和液压件：以液压玻璃锤为代表的辅具类产品，2019年销售收入实现10.18亿，同比增长54.62%，毛利率为46.84%，与2018年相比增长约3%，盈利能力提升；高端液压件2019年营收4.08亿，同比增长16.26%。 毛利水平是31%，毛利率与2018年相比下滑超过8%。

液压件的增长速率没有达到公司年初设定目标的原因：2019年，公司液压件除给三一大客户，保障前装市场外，重点开发的客户为徐工，柳工，临工，三重主要这四家主机厂。这四家公司在2019年工作重点为沟通、对接以及小批量的供应。到2019年年末，才刚刚开始实现批量供应。因此主机厂在2019年对业绩的贡献率较低，主要为前装前期对接铺垫工作。液压件前装跟任何一个挖掘机主机厂都需要时间对接。在2020第一季度，成果已经开始显现，前四大国产挖掘机主机厂已经开始实现批量供应。

液压件毛利率下滑原因：1）2018年下半年，新建马达工厂，设定产能6-8万台，但去年总共做将近3万台，没有达到产能目标，生产成本偏高，拉低了液压件毛利率。2020年会有较大改观。现在高端液压件订单供不应求，产能满负荷生产;2）后端市场产品有一些降价。今年上半年液压件收入和盈利情况预计有较大改善，降成本方面在做很多工作。

主要产品情况：破碎锤分小型锤、中型锤和大雄锤，跟挖掘机小、中、大一一匹配。金额占比为大型压锤占71%左右，中型锤10%左右，小型锤19%左右。数量占比为大型锤17%，中型锤10%，小型锤73%。

液压件方面，主泵销售占比50%，行走马达和阀占比50%。马达和阀中，以马达为主，阀较少，目前主要为三一批量供应，其他处于洽谈阶段。

公司一季度情况：

破碎锤供不应求，每月出货量为3500台-4000台。2019年全年为3万台左右，今年预计有较快增长。大型破碎锤供不应求，订单非常饱满。市场在3月10号之后，复苏强劲。

高端液压件订单增长较快，供不应求，每天都在全力保证几个挖掘机主机厂供应。首先，市场反弹对液压件需求量增大，绝大多数之前为进口产品，但进口产品的产量弹性非常低，给公司提供非常好的窗口机遇。其次，目前日韩受疫情影响，之前许多核心器件在日韩本土生产。最后，挖掘机价格竞争激烈化，挖掘机主机厂对液压件的国产化意愿强烈。

马达去年全年销量将近3万台，今年原目标6万台，目前月接单量1万台-1.2万台，实际交货只能达到80%左右，预计3月份、4月份、5月份都会供不应求。因为主机厂最多提前两个月给下订单。

公司目前出口业务量能够占到公司销售额的10%左右，绝大多数是液压破碎锤，液压件海外销售较少。受疫情影响，海外一些小的经销商进货量明显下滑。但同时美国的卡特彼勒，以及英国大的排除商采购量有所增加，他们应对风险能力较强，同时国外也在通过大基建来拉动经济增长。

Q&A：问答

公司整体情况：

Q:公司2019年公告研发有机器人和合金刀具，未来如何布局？

A: 公司新增两块业务，一块智能制造，如工业机器人。另外一块是硬质合金刀具刀片。这两块业务目前处于研发阶段，短时间不是利润来源，但是公司相信，未来会成为一块主营业务，但1-2年之内不构成太多利润。

Q:一季度产品供不应求的情况下，有没有可能提价？

A:提价可能性不大。2020年各个挖掘机主机厂对产品其实有降价的要求，公司也确实降价3%-5%，对毛利率会有一些影响。但全年来看，影响不大，因为规模产能在100%释放。2020一季度公司对制造成本重新升级梳理，成本降低上也会有很大的幅度，所以2020年毛利率可以保证和2019年一样。

Q:子公司奥朗机械什么时候投入运营？

挖掘机高端液压件前装市场规模为120-140亿元，艾迪精密和恒立液压市占率都非常低的，都还处于起步阶段。高端液压件最核心的地方在于铸造件，并且铸造件要在自身工厂去做，才能够充分保障高端压件产品品质。因此公司用奥朗实施6万吨的铸造项目，用于明年大概中旬左右具备投产的条件。

Q:公司铸件是用自有资金还是属于定增？

A:是用自有资金去发展的项目，大概需要6亿投入。

Q:公司前后装收入占比情况？

A:2019年前装65%左右，今年至少90%以上，是今年整体前装市场供不应求。公司重点保证挖掘机主机厂，后装产能也跟不上。

前后市场毛利率差不太多。主机厂量比较大，但价格要求苛刻。后市场产品层次较低，毛利率也未必高。

Q:疫情对验证周期影响？

A:存在缩短的情况，现在为一至两个月，原来的时候可能半年甚至于七至八个月。

Q:公司新工程没投放之前，如何释放产能弹性？

A:公司还是要利用目前已有的场地，或者通过其他的方式，增加几条生产线，为公司明年的快速的扩大产能规模做准备；若等到明年工厂的交付，再准备设备人员的话，可能又会耽误半年的时间。

破碎锤：

Q:破碎锤产能分布？

A:销售数目即为产能分布。

Q:今年一季度大，中，小破碎锤结构变化大吗？

A:结构上变化不大，目前来看也差不多，从去年一年基本为同样的情况。

Q:配锤率总体为20%，在大，中，小破碎锤方面有区别吗？

A:差别都不会太大，但是公司这几年觉得大锤配锤率在明显提升，主要是由于国家对炸药的管控、环保政策以及安全政策的影响。 现在矿山开采都需要用大型的液压破碎锤。

Q:公司大破碎锤研发布局进展？

A:50t以上的已经批量供应了，今年还要再推出一款更大型锤，目前还处于技术改进研发的阶段。

Q:外资品牌破碎锤在国内的销售情况？

A:现在日韩破碎锤国内市场的占有率和数量占比非常低，基本国产化。原先超大机型的破碎锤，欧美在国内销售一年也不到200台。

Q:破碎锤产能转化和生产周期？

A:从原材料到场到出厂，生产周期大概是在35天左右。产能从大到小可以，但是不能从小到大。因为加工半径，回转半径都不能从小到大。公司核心竞争精力主要在大破碎锤方面。

Q:破碎锤公司市占率为15%，日韩也不多，其他份额都是哪些公司？

A:整个上市公司内，只有公司一家。其他比较分散，在行业内，小的生产制造商，小的经销商特别多，但规模能够做到两三个亿以上的企业非常少。公司目前液压锤规模实际上全球最大。

Q:破碎锤主流大客户？

A:最大的客户应该三一和徐工。每一个客户供货超过1.5个亿。另外一个是利星行，也就是卡特彼勒在国内最大的经销商，供货金额也超过一个亿。斗山供货金额也超过一个亿。排在前面的应该主要是这几家公司。卡特彼勒，分为国内的卡特彼勒跟海外的卡特彼勒，海外的卡特彼勒，公司去年以供给小型液压锤为主，供给将近5000台。国内供给一亿台以上，卡特的销量上升较为明显，尤其是海外的卡特，从销量上来看，每年都在翻倍增长。

液压件：

Q:液压件的供不应求的情况会持续到多久？

A:大约会持续到6月份.

Q:去年下半年挖掘机销量很好，但公司液压件销量却与上半年持平，是什么原因？

A:去年液压件增长16.7%，公司去年下半年主要精力在开拓新客户方面，下半年主要集中在前期的对接以及小批量试验方面，所以下半年增长不快。但今年的一季度情况来看，新开发的主机厂，每周已经开始批量供货。

Q:公司回转马达的布局是什么情况？

A:公司也在做回转马达，主要有小吨位的少量前端市场。今年400亩地，一方面大量布局行走马达，另外回转马达不存在什么技术壁垒，因此回转马达也要布局。

Q:主机厂对液压件什么时候选择配套供给，什么时候选择单供给？

A:作为公司来说，从技术层面来讲都是可行的，都可以进行单独供应。这方面主要取决于挖掘机主机厂自身的判断，取决于他们供应体系的战略布局。目前公司给几个挖掘机主机厂供给一些产品中也有一些是单供的。公司自己本身而言非常愿意成套供应，但主机厂不一定也这么认为。目前公司给三一20吨位的泵阀马达成套供给较多，其他以单供为主。