投资入门

董秘 ， CFO 

【业绩说明】

TCL科技营业收入是137亿，同比增长15%，TCL华星同比增长25%，净利润同比下降了6.5个亿，因为面板价格同比下降了15%-20%，其次是疫情影响武汉产线导致小尺寸收入基本持平。公司资产负债率持续保持在65%以下，保持稳健。经营性现金流和去年持平。

底线目标：极致效率成本、现金流

资产较为稳健，现金周期是14天，距离目标还有一定差距。降本方面，我们一直在做，管理费用率在下降，人均营业收入上升，大尺寸这边追求千人工厂。强调资产负债率控制在合理水平，所以我们在银行取款上预留了一定的空间。有息负债在一季度会有一定增加，做了三年公司债的发行。2020年三月，自有现金290亿以上，非常安全。

销售结构继续改善，大尺寸环比增长15%，TCL环比改善很大程度上源自大尺寸的改善，小尺寸的收入环比下降了27%，主要受武汉的疫情影响，我们预计2Q以后小尺寸业绩会追上去年4Q的水平。

大尺寸销售面积+58%，销量+27%；收入同比+44%，环比+15%，盈利能力改善明显。

小尺寸和去年基本持平，相对Q4下降27%（受武汉影响），二季度以后会和去年Q4持平。满产满销是一季度最关键的词，一万五千员工没有一例感染，保持稼动率行业领先。前天晚上李东升还去了武汉给员工颁奖。受到日本疫情影响，设备厂受到延误，目前在努力保障设备正常运行。

我们一季度增持上海银行，持股比到5.33%，一季度完成1.3亿的一级市场投资；与三安合作在micro LED打下基础。奥鹏出售收回现金4.2亿人民币。在中港资本投资了一些债券出现了浮亏，抵消了奥鹏重组的收益。随着未来资本市场的好转，未来的收益会逐渐体现。

【Q&A】

Q: PC下半年需求的展望？

A: 销售结构继续改善，大尺寸环比增长15%，TCL环比改善很大程度上源自大尺寸的改善，小尺寸的收入环比下降了27%，主要受武汉的疫情影响，我们预计2Q以后小尺寸业绩会追上去年4Q的水平。现在主要看海外需求，不确定仍然很高。通路库存不高。现在整体来说收到终端海外需求影响，面板厂也接到了一些砍单，这是一定反映在Q2上的。海外很多国家的新增病例已经在减少，国外好转周期会慢一些，我们预估在六月份好转。下半年是需求旺季，如感恩节的促销。反映到面板，五六月会有一些拉货的需求。

MNT（monitor）需求比较大，华星出货较多。由于线上办公的驱动，4月订单涨了10%，6月涨了6%，所以MNT的需求是向好的，所以Q2华星MNT的出货都是翻倍的成长，所以Q2 TV出货下调一些，会调整到MNT，从而弥补收入的波动性。目前也都是满产满销的。下半年我们觉得很向好。Q2大板出货量环比+62%，会把一部分PC换成monitor。

Q: 手机受到的影响？

A: 终端需求比较受影响，订单能见度不高，要看个人购买力，尤其是高端手机。

Q:Q1受武汉影响，小尺寸环比-27%，单指T3吗还是非PC类产品？

A: 小尺寸我们指LTPS和AMOLED两条线产出，收入环比下降27%，利润环比减少5个亿以上。武汉的产能扩产计划不变，恢复性增长。武汉T3的产线改造会继续进行，提升到53K产能的目标不变。T3除了1月有岁修外其实前段的产能是不受影响的，但是后段是从30%的产能利用率一直提升到3月底的80%，对实际产出拖累较大，同时因为疫情有很多一次性支出（加班费等），所以造成利润下滑，我们有信心在2Q及以后有较大改善。

Q: TV、IT、手机有相对出货比重（金额）？

A: 半年报会做进一步分拆，去年就开始大力发展商显业务（比如to B业务），包括商业白板、高端电竞等，占收入比重预计从年初的2%上升到年末的10%以上。

Q: 华星一季度亏损1.74亿，亏损的原因解读？

A: 华星的数据，T3T4股权还没收回来，政府还有很多股份，只有到了母公司这边才做折算。

Q: LCD领域份额占比提升有规划吗？公司OLED的战略定位是追赶还是如何？

A: 大尺寸2020年2月来到19%左右，未来看两点：三星LG退出的情况，以及2020年年底会投产T7深圳线，增产105K 11代线产能。

TCL确实是业内最后一家切入蒸镀AMOLED的厂商，开工建设T4线（AMOLED），这条线现在已经有了量产产品出货，19年12月份开始量产出货，1Q也实现了批量出货，下半年也计划切入海外的头部客户。我们今年会拓展海外客户。

战略认知方面，我们认为这个行业作为柔性产品，三星有非常大的优势。大尺寸LCD中国有全球优势，但是小尺寸方面韩厂有全方面优势，这个线的优势必须满足高契合度的要求（高成长行业），所以我们这条线在建设就是以全柔性、可折叠为目标的，定位高端。所以我们目前出货都集中在折叠产品、打孔产品。我们计划在Q2末搬入二期设备。客户方面，我们的T3线过去几年已经导入了全球主流客户，这也为T4线做了很好的准备。还有就是我们立足差异化，把精力放在了屏下摄像头、可弯折方面。T3线在过往两年成功导入LTPS客户。

Q: 资本开支未来的预期？

A: 公告里都有投资额、点亮周期，2020年后主要集中在T7以及T4（第二期、第三期设备move in）。

Q: OLED面板出货有指引吗？客户展望？

A: 我们希望在第四季度在15K产能的基础上达到200w片/月，目前下半年计划切入全球最领先的一个客户之一，序列也是在中高端及以上。

Q: MiniLED进展？

A: 我们目前看到的替代LCD路线主要是两条，一条是印刷OLED以及QD-OLED，第二就是MiniLED和MicroLED，我们比较相信印刷OLED在未来三年会出来，但是要实现在中高端产品达到高端LCD的水平，需要的时间还很长，很多机构预测到2025-2027年OLED大尺寸渗透率也就在10%左右。MiniLED背光产品我们下半年就会推出，直射方面我们认为On glass的机会还是很大的，但同时也有很大不确定性。我们还是减持未来5-7年大尺寸LCD主流地位不变，MiniLED背光能够提供很好的一个差异化方案，印刷OLED等值得期待。

Q: 屏下摄像头何时成熟？难点？

A: 为什么愿意和友商做尝试？因为做的晚，需要走差异化路线，屏下摄像头是少数可以改变终端产品形态的东西，今年下半年有可能看到产品发布，但是真正量产一定是在明年以后。量价可能问品牌厂更好。

Q: 过去两年大尺寸面板周期波动不规律，是否会出现面板周期继续不规律的情况，公司如何应对？

A: 核心是和以前3-4年的周期进行比较，连续九个月的下跌以前没有过，我们觉得这个是由于产业链国别的转移带来的。产能的巨大增长是很重要的原因，目前国内产能已经从13%达到50%，未来可能会更高，在这之中实际上海外产能并没有特别明显的退出（LG三星之前没有实质性的产能退出），直到3Q19才有所退出。大尺寸消费端已经连续四年疲软。波动性未来三年未来会有收敛（可以算一下实际的产能）。同时这几年来看应用也在进一步多元化，也会对冲波动。全球车载、工控、医疗的终端占比在提升。我们引以为豪的是效率管理，做的不好的是规模，2018-2019年以来在改善产品结构以及规模。虽然我们很依赖大尺寸，但是整体效益还是优于行业。

Q: 2020年要推出的mini LED的产品类别和量？

A: 保持正常客户接洽和推进，长虹已经用了我们的产品。预计100K。目前和三星、索尼、华为都有持续推进。消耗现有玻璃的产能。

Q: 惠州一期的收入规模、毛利状况，是否会拉低整体水平？

A: 内销全部计入模组收入，外销以加工费的形式计入到收入。整体是一个市场上较为有竞争力。2020年收入规模超过100亿。

Q: 大尺寸下半年价格的变化？

A: 二季度末如果海外经营恢复较好，Q3会有拉货，面板厂提前两个月，所以六月就能看到。同时韩厂在3Q会有较大的产能退出，如果需求能回到1Q的水平，我们预计价格会有修复的可能。