投资入门

　■大部分投资者对美股持续强劲反弹表示困惑
　　■我们预期的恒指短期内将维持区间震荡的观点在投资者中的认同度较高
　　■投资者对周期行业偏好不明显；继续规避交通运输业
　　最近我们向香港、中国大陆、台湾和韩国的投资者进行了线上路演，得到以下主要反馈：
　　美股：1）大多数投资者认同我们对美国股市强劲反弹和由此带来的高估值的担忧，但由于流动性充裕，并不认为短期内估值会出现回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一些投资者认为2021年预测每股盈利恢复正常化将使估值不再昂贵。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）大部分投资者认为中美贸易争端将继续，并将继续高度关注对华为的新一轮制裁，短期对科技硬件持审慎态度。3）多数投资者预计美联储不会将基准利率下调至负值区间，并认为美元指数在中期内将维持强劲。
　　港股和中概股：1）大部分投资者赞同我们的观点，即预期恒指短期内将维持区间震荡，但一部分投资者认为A/H股估值差变大以及南下资金流入将支撑三、四季度估值温和上调。2）计划于9月举行的2020年香港立法会选举之前，投资者对潜在的政治动荡保持警惕并同意我们的看法，即本地经济的恢复可能会受到阻碍。3）投资者普遍看好医疗保健、互联网和消费类股票。4）投资者对水泥、工业、设备等周期类股票兴趣不高。大部分投资者认为现在买入周期类股票还为时过早。5）投资者对交运板块可能见底回升的观点认同度较低。原因是隔离封锁措施已经改变了人们的生活/工作方式，未来的商务旅行可能会显著减少。由于担心新一轮新冠疫情爆发，今年旅游业（尤其是国际旅游）不太可能复苏。尽管低油价使得成本降低，但较低的产能利用率亦无助于提高ROA或降低高负债（特别是航空）。
　　中国市场：1）大部分投资者认为，中国经济复苏已经步入正轨。复工复产令人满意，但需求端复苏进度略低于预期。他们对中国的中期前景持乐观态度。2）投资者对在即将召开的两会上宣布更多支持性政策抱有颇高的期待。3）一些投资者预期沪深300指数将在上半年业绩公布后出现回调。4）多数投资者仍偏好消费、信息技术、医药和军工类股票。我们没有观察到投资者出现大规模板块轮动重配的情绪；大部分投资者计划回避航空，甚至铁路/收费公路标的。5）我们观察到投资者对金融、保险和房地产的关注度不高。
　　我们的观点回顾：1）期待经济U型复苏。2）我们对美股市场出现强劲反弹感到担忧，并预计可能出现股市回调。疲弱的基本面、与经济复苏相关的不确定性以及中美关系的再度紧张或无法支持当前的高估值。3）沪深300指数和MSCI中国指数将会继续跑赢其他主要市场，原因是其受惠于中国的经济复苏、持续且有力的政策支持，并且估值不贵。我们相对看好周期性行业，如原材料、工业及信息技术；医疗保健、某些消费标的（包括电商）；交通运输业或即将触底回升。4）我们预计香港股市短期内将维持区间震荡。疲弱的经济背景和2020年下半年可能再次出现的政治动荡或会成为估值明显修复的阻碍。