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价值投资研究报告摘要：
我们的观点：汇丰控股总部设于伦敦，是全球最大的银行及金融服务机构之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2015年提出“重回亚太”的发展目标；2019年，汇丰重申其在中国地区的业务机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来，汇丰计划将零售银行及财富管理业务、环球私人银行业务两项业务合并，打造全球性财富管理中心，并逐步剥离盈利能力较弱的业务条线，提升公司中长期盈利水平。但是，2020年世界经济前景恶化或将导致2020年利润率较2019年大幅下降。我们维持公司“中性”评级，维持公司目标价45.22港元。公司目标价对应2020-2022年PB分别为0.62、0.59及0.56倍，建议投资者关注。
列账基准收入及列账基准除税前利润双降：2020Q1，公司列账基准收入同比降低5%；列账基准除税前利润同比减少48%，主要反映列账基准预期信贷损失上升及列账基准收入减少。2020年3月，受新冠肺炎对全球影响及油价下跌影响，公司业绩大幅下降，拖累2020年第一季度表现。
净利息收益率下降，普通股一级比率稳定：截至2020年3月31日，公司净利息收益率为1.54%，较2019年第四季度下降2个基点。市场利率于2020年第一季下降，随着减息影响全面浮现，公司未来净利息收益率亦将有下行压力。2020Q1，公司普通股权一级比率达到14.6%，较2019财年的14.7%有所下降。
平均有形股本回报率下降，杠杆水平稳定：2020Q1，公司的有形股本回报率为4.2%；ROE为4.4%。2020Q1，HSBC的总资本比率略微下滑至20.3%；杠杆比率维持在5.3%。
风险提示：1）全球经济下行导致息差收窄；2）亚太地区业务发展不及预期；3）欧洲及北美地区大幅下滑；4）新冠肺炎全球范围恶化超预期带来的资产质量大幅下降及业务开展受阻；5）公司经营风险。