投资入门

价值投资研究报告摘要：

与市场不同的观点：1）5G带动高频CCL率先放量，但更大增量来自数据中心高速化驱动的高速CCL，规模数倍于高频市场；2）高速CCL对FR4产能挤压，叠加上游原材料景气复苏，FR4价格和盈利均有望回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　精细化管理和技术积淀构筑CCL行业竞争壁垒，集中度较高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）刚性CCL市场规模约124亿美金，高频、高速CCL是增长的主要动力。行业壁垒在于精细化管理能力，高频、高速产品则更注重原材料配方、工艺流程中Know-how的积累。整体格局较为集中，高端产品国产替代空间广阔。
　　受益5G基建和ADAS渗透率提升，高频CCL率先放量。5G基建进入高峰期，我们测算建设周期有望拉动100亿以上高频CCL需求。随着ADAS渗透率提升，毫米波雷达出货量快速增长，也将持续带动高频CCL用量。
　　数据中心主板升级叠加需求回暖，高速CCL市场迎爆发。北美云巨头Capex恢复增长，以及Intel新一代CPU发布，服务器需求有望回暖。同时，新CPU支持的PCIe接口升级至4.0，主板CCL等级需提升至Low Loss，以及交换机、路由器高速化带动板材进一步升级，高速CCL市场迎爆发，我们测算未来IDC高速CCL年增量需求200亿以上，成长空间4-5倍。
　　供给受挤压+原材料景气回升，FR4具备价格弹性。近年来全球FR4产能扩张有限，由于高速CCL需求旺盛，产线切换挤压FR4供给，而需求端正逐渐回暖，FR4产品价格具备一定弹性。另外，上游原材料景气度回升，提供价格弹性同时改善CCL企业盈利能力。
　　投资建议：5G基站建设、数据中心设备板材升级和需求回暖，带动高频和高速CCL市场高速增长；常规的FR4产品，也具备价格和盈利弹性。继续推荐CCL龙头生益科技，市占率全球第二，受益高频高速CCL份额持续提升和FR4价格弹性。同时建议关注华正新材、超华科技。
　　风险提示：5G基站建设低预期，服务器出货低预期，产品价格快速下滑