投资入门

　　事件：周五（5月22日）恒生指数收盘重挫5.56%，创2015年7月以来最大单日跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　导火索：中国香港“国安法”议案推出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拟“打通”内地与中国香港法律系统，在中国香港《基本法》基础上共同构建维护国家安全的【法律制度】，并设立维护国家安全的【机构】与制定执行【机制】，开展【国家安全推广教育】等，切实防范和惩治分裂、颠覆国家政权，危害国家安全等活动行为。
　　《决定（草案）》对市场的短期冲击影响。一）对于部分利益冲突者或因担心未来触及法律界限提前撤离中国香港；二）倾英、美的富商或因局势变化不得已撤资中国香港；三）部分海外机构投资者，或因中国香港局势尚不稳定撤离投资；四）市场担忧美国或取消中国香港特殊关税地位；五）市场担忧香港全球金融中心定位动摇，或导致大批外资“玩家”流失。
　　《决定（草案）》中长期影响及港股趋势研判。我们拟从基本面、估值与资金面三个维度剖析港股未来发展趋势：首先，港股基本面受到的冲击或较为有限。“港股A股化”过程中基本面更受到国内经济增长影响，且近五年期间港股与中国10年期国债收益率的正相关性已上升至0.75以上，倘若国内经济于2020Q3呈现“NIKE”形改善，将从基本面对港股形成有力支撑！其次，良币驱逐劣币过程中，港股估值中枢有望逐步抬升。在“国安法”及相关制度、措施落实的影响下，将大大降低频发的“社会事件”对港股估值的压制，有利于估值中枢抬升及市场波动率水平下降。最后，中国香港M3或呈现“先降后升”态势。过去5年港股与M3的正相关性高达0.8，资金成为驱动港股市场表现的核心动力之一。不可否认，中国香港的国际金融中心地位与自由贸易港地位倘若遭到削弱，必然会对港股市场的资金增量及活跃度产生较大的负面影响。然而，中国香港的国际金融中心地位就如此不堪一击？从两个维度来看，一是海外机构“玩家”大量流失令中国香港金融中心地位削弱？或仅是一个不尽合理的猜想。二是中国香港全球金融中心的驱动力正发生着重要变化。再看美国取消中国香港特殊关税地位——最后一张“王牌”是否会轻易打出？我们判断在中美贸易摩擦尚未走向极端化之前，美国或因“利益关系”与“牵制战略”继续保留最后的“王牌”。那么，M3如何才能再次回升？我们预判港股M3显著回升的条件有三点：一是“国安法”推出之后中国香港社会局势趋于稳定；二是美国宽松货币政策有效性显现，流动性剩余向新兴市场溢出；三是中国经济率先筑底，中美经济预期差趋于扩张。这意味着在美元走弱、人民币走强及全球流动性剩余的叠加影响下，港股占MSCI新兴市场指数20%以上或再次受益于全球资金布局人民币资产。
　　风险提示：美国对港态度恶化超预期，中国香港社会事件频发等。