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价值投资研究报告摘要：
半导体行业正处于去库存周期末，2020年供给增加已不及需求增加幅度，涨价预期有望推动半导体厂商估值回归。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
然而，随着疫情波及区域扩大，半导体供应链正受到冲击。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）英特尔作为最大的半导体公司，增长脚步将受到一定牵制。。
投资要点
英特尔是世界最大的半导体供应商
按营收计算，英特尔是全球最大的半导体公司，控制着大约90%的PC芯片市场份额，并逐步将资源和重心转移到云业务。英特尔的三大客户戴尔、惠普和联想占其收入的近40%。
疫情下半导体行业观察
疫情在全球范围内的扩散可能让半导体产商业绩回暖的脚步放缓，主要体现在需求侧。在疫情无法有效控制的情况下，对半导体行业的增长预期普遍下修5-7%，预计2020年基本持平或者微涨。
AMD施压，10nm制程技术困扰英特尔
英特尔10nm制程问题迟迟不能解决，而主要竞争对手AMD凭借7nm技术早已赶超一个身位，英特尔面临的外部竞争环境逐渐恶化。
终端需求和供应链因素制约增长预期
虽然半导体行业整体呈现复苏态势，但英特尔未来几个季度无法避免与需求相关的下滑风险，考虑到疫情全球蔓延的势头不减，对终端需求和供应链影响进一步放大，并将贯穿2020年。我们降低英特尔第2020财年第一季度和第二季度的业绩预期。
风险提示
疫情持续，宏观经济形势继续震荡或走弱；
个人电脑销售下滑速度快于预期；
数据中心支出大幅放缓；
库存因需求持续疲弱而减少