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价值投资研究报告摘要：
业务模式
康德莱医械(1501)为国内一间医疗器械制造商，专注于介入类医疗器械的研发、生产及销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其产品主要用于心血管介入手术(特别是PCI手术)，包括球囊扩张压力泵、导管鞘套装、造影导丝、动脉压迫止血带、Y型连接器套装、压力延长管、三通旋塞及造影导管等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
目前公司的生产基地位于上海市嘉定区，现时公司产品除在国内销售外，亦会外销至欧洲、美国及其他国家和地区。
2019年，约九成收入来源自介入医疗器械，余下收益包括向第三方器疗器械制造商提供医疗标准件及模具制造、设计及生产服务。
经营业绩及近期发展
截至2019年12月底止之全年业绩，康德莱医械收益按年上升41.1%至2.9亿人民币；公司权益持有人应占溢利按年上升70.4%至9961.4万人民币。公司宣派末期息每股0.175元人民币。盈利增长理想，主要是介入类医疗器械的销量录得明显增长以及产品结构优化，高利润率的介入类产品销售占比提高，整体毛利率按年上升2.6个百分点至60.9%。
按产品分类，核心介入类医疗产品收入按年上升45.7%至2.6亿人民币，占收入比重为89.9%(18年度:87.1%)，归因于公司积极开拓分销网络以及将研发管线的产品商业化。截至2019年底，公司在国内的分销网络分布于23个省，覆盖全国360个(18年度:296个)分销商，1234间(18年度:973间)医院。而海外客户则遍布44个国家及地区。
公司的财政状况非常健康，手头上拥有的现金约有10.4亿人民币，并且没有任何银行负债。
前景
现代人生活方式不健康，包括不良饮食、缺乏运动，迭加全球人口老化，导致冠状动脉疾病发病率持续向上，无疑对PCI手术以及相关器械需求增加。
根据弗若斯特沙利文预测，全球冠状动脉介入器械市场的规模到2023年会达到73亿美元，2018年至2023年间的复合年增长率达到7.0%。不过，中国医疗资源相对短缺，以往中国PCI手术普及度较海外市场为低，而且国内医保对PCI手术的报销比例亦有提升，故此2018年至2023年间的复合年增长率较全球平均增速为高，达到12.9%。
另一方面，公司每年都会投放大量资源进行产品研发。随着产品组合优化以及高利润率产品销售比例增加，相信整体毛利率仍有上升空间。短期而言，公司的神经介入器械以及外周介入器械有望上市，有助扩大收入来源。
风险因素
新产品研发进度不似预期
汇兑风险
投资建议
综合而言，公司未来发展将受惠于中国及海外PCI手术的增长需求，加上中央政府加快审批和鼓励国产医疗器械创新，相信国内的医疗器械制造业有望从国际同业中争取更多市场份额。策略上，股份现价为2020年度预测市盈率46.1倍，建议可现价收集，短期目标价44元。