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20200417-京基证券集团-滇池水务-3768

价值投资研究报告摘要：

滇池水务(3768)公布截至2019年12月底止之全年业绩，收入按年上升28.2%至18.3亿人民币，权益持有人应占利润同比增加5.7%至3.7亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　污水处理、再生水供应及自来水供应以及其他业务分别占66.2%、16.6%和17.2%收入来源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体毛利率按年下跌2.2个百分点至34.8%。公司宣派末期息每股0.125元人民币，相当于派息比率34.7%。
　　受惠于污水处理量增加以及一些项目进入回购期，污水处理业务收入按年上升4.7%至12.1亿人民币，分部毛利率按年上升1.0个百分点至34.8%。
　　截至2019年底，公司合共拥有34间污水处理厂，其中14间位于昆明，其余位于国内其他地区。污水总处理量为6.2亿立方米，平均产能利用率为93.7%。
　　由于多个BT/BOT项目持续建设，拉动再生水供应及自来水供应业务收入按年飙升1.6倍至3.0亿人民币，分部毛利率按年上升7.3个百分点至18.9%。目前公司有7个污水处理厂具备再生水生产能力，总设计产能为每日52,000平方米。
　　考虑到未来新增产能及水处理量增长，加上滇池水务估值低于同业和高派息率，我们将目标价定于3.19元，相当于2020年度预测市盈率7.1倍，股息率4.9厘，将评级上调至「强烈买入」。