投资入门

价值投资研究报告摘要：

海外汽车企业逐步复产，中国汽车零配件出口有望改善
　　新冠疫情在欧美爆发之后，导致众多汽车工厂3月中旬暂停生产，欧洲和美国乘用车销量3月同比分别下跌52%和39%（MarkLines数据）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海外需求减少，影响了部分出口占比较高的中国汽车零配件企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）进入4月中下旬，海外疫情基本得到控制，各主要车企分区域宣布了阶段性复产计划。整体来看，大部分汽车工厂有望于5月中旬阶段性恢复生产，有利于全球汽车产业链的稳定。同时，出口占比较多的中国汽车零配件企业，也将逐步受益于海外汽车工厂的复产。推荐海外业务占比较高的优质公司，包括岱美股份、均胜电子、福耀玻璃、三花智控以及华域汽车等。
　　欧洲汽车工厂4月下旬逐步开始复产
　　截至4月29日，欧洲方面根据各车企公告，宝马、沃尔沃及大众已经分别于4月19日、4月20日和4月23日有序恢复生产，奥迪计划4月底开始恢复欧洲生产，福特、本田及日产计划于5月4日开始逐步复产；捷豹路虎5月18日开始英国等地工厂的阶段性复产。我们预计，多数车企欧洲工厂有望于5月中旬实现阶段性复产。
　　美国部分工厂停产时间较长，5月初开始逐步复产
　　北美方面，美国作为全球疫情最严重的区域，汽车生产活动受到大幅抑制，主要车企自3月中旬开始暂停生产，部分车企计划5月初恢复生产，但也有车企目前尚未有明确时间表。分车企来看，奔驰SUV工厂计划于4月27日复产，宝马计划延长停产至4月30日，大众5月3日起开始阶段性复工。部分汽车工厂所在地疫情情况较轻，例如FCA、丰田、起亚以及现代均宣布将于5月4日恢复生产，本田宣布北美停产延长至5月8日。北美两大本地车企福特和通用目前仍处于停产状态，尚未宣布明确的复工计划时间表。
　　1Q20中国汽车零配件海外销售受影响，但后续有望逐步恢复
　　我们覆盖的部分中国汽车零配件企业海外销售占比较高。如果按照2019年全年营业收入来看，岱美股份有84%的销售额来自于海外市场，占比较高的企业还包括均胜电子（79%）、福耀玻璃（50%）、三花智控（50%）、华域汽车（30%）、拓普集团（22%）等。受疫情影响尤其是海外汽车工厂短期停产，部分企业近期收入和利润出现明显下滑，比如均胜电子1Q20营业收入和归母净利润同比分别下滑21%/79%，福耀玻璃下滑15%/24%，华域汽车下滑33%/93%，三花智控下滑11%/18%。随着海外疫情逐步得到控制以及汽车工厂逐步复产，上述公司的海外销售有望改善。
　　风险提示：海外汽车工厂复产速度晚于预期；全球经济下行导致汽车需求持续下滑。