投资入门

　台积电做“大家的晶圆代工厂”可以看出，即便海思半导体的订单量或会减少，但台积电仍将引领2020年的销售增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产能爬坡加速带来N5前景一片光明。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　中芯国际：A股上市将进一步推动中芯国际H股的重新评级；巩固国家领先地位能给它带来长期的利好。
　　对台积电给予“买入”评级；对中芯国际H股给予“买入”评级，目标价47.00港元。
　　台积电-自成一派：台积电在业绩会上将其以美元为单位的2020年销售额增长上调至20%以上（之前为中高双位数比例），把资本支出预期额上调至160亿美元(之前为150亿160亿美元)，我们认为台积电作为“大家的晶圆代工厂”的方式和其多样化的客户，有利于台积电用其他客户的订单来填补其产能。一线希望：更快的产量增加使N5在成本/性能方面颇具吸引力。N5新客户在2021年上半年大量增加带来的丰富渠道使台积电能够将苹果公司的订单拉入2020年第四季度，以基本填补海思半导体留下的潜在缺口。我们还看到了其亚利桑那州工厂对利润的可控影响：由于其军用产品的性质，相关客户更重视国家安全和供应的可靠性，而不是成本。
　　中芯国际A股应推动跨境资本流动：作为科创板上首家先期上市H股的公司，我们预计中芯国际H股的交易模式将在中芯国际A股上市后对其作出反应，从本质上讲，中芯国际H股的交易模式将更受市场情绪的驱动，并且不一定能反映出其业务基本情况。我们注意到，中芯国际A股的流通股持有量为中芯国际H股的27%，并且中国的A股市场是由散户驱动的。此外，尽管中芯国际A股股价在上市的第一个交易日大幅上涨(上涨了202%)，以6倍的2021年市净率进行交易，但其股价仍低于其A股同行(以7倍的市净率进行交易)。
　　“大者愈大”定律依然适用：中国工信部在国务院1月20日的新闻发布会上重申，将致力于集中芯片供应链中资本密集型领域(即制造业)的资源/培育早期进入的企业，使其具备全球竞争力，而不是在爬坡阶段让更多企业进入，在生态系统内部形成竞争（链接）。我们认为，由台积电前联席首席执行官蒋尚义博士执掌的武汉弘芯半导体缺乏发展到生产规模的财力，其是一家晶圆代工行业的初创企业，目标市场是N7-14纳米晶圆代工。我们认为这有利于晶圆代工领域中的中芯国际/华虹以及委外封测市场中的长电科技/通富微电子/天水华天科技等成熟企业。
　　买入台积电/中芯国际H股：台积电即使在主要客户的订单连续性存在不确定性的情况下，它作为“大家的晶圆代工厂”的模式和坚实的技术执行力仍能推动着其业务恢复；在我们看来，市场应该对其进行进一步重新估价；我们认为，部分对海思半导体订单对中芯国际影响的担忧，忽略了中国的设计工程人才库；如果中芯国际的节点具有竞争力，它将从中国无厂设计初创企业的崛起中获益。我们将目标价维持在每股47港元(对应3.0倍的2021年市净率)，并注意到其ROE增值科创板上市。
　　风险提示：行业竞争加剧、技术迭代缓于预期