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价值投资研究报告摘要：
中国电信2020财年第一季度业绩符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】服务收入同比增长0.7%，同时移动ARPU的降幅较2019年有所收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）EBITDA利润率同比下降0.3个百分点至32.7%，而股东净利同比下降2.2%。由于新冠肺炎的影响，2020年1-2月的移动用户数出现517万的净减少，而2020年3月公司的移动用户数迅速回升，使得2020年第一季度整体的移动用户呈现小幅的净增长。我们预计移动用户在2020年将小幅增长。
我们预计2020年移动ARPU仍将同比下降，但与2019年相比下降幅度将显著收窄。由于市场饱和和4G流量红利消退，我们预计4GARPU仍将同比下降，但由于市场竞争有所缓解，我们预计下降的幅度将大大低于2019年的下降。随着5G网络的覆盖范围的扩大，5G用户的比例将上升。预计5G用户比例的增长将推动移动ARPU的增长。鉴于公司在云市场的领先地位和广阔的市场空间，我们预计“云化”战略将为DICT业务带来增长动力。
我们将目标价从3.00港元上调至3.20港元，并维持公司“买入”的投资评级。我们分别下调2020-2022财年每股盈利预测2.6%/ 0.6%/ 3.3%。目标价相当于12.3倍、11.8倍和10.8倍2020-2022财年市盈率