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价值投资研究报告摘要：
2019年盈利持平至33.5亿港元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年的收入同比增6.4%至323.45亿港元，但盈利同比仅增0.5%至33.5亿港元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期内，公司的基建设施板块收入同比升3.3%至90.94亿港元，而房地产及消费品板块的收入则分别同比升8.4%及4.5%至186.5亿港元和46.02亿港元。从2019年的盈利贡献来看，基建设施板块/房地产板块/消费品板块分别贡献了期内盈利的48.2% / 21.4% / 30.3%。
公路及桥梁的收入预计将于2020年下滑。2020年2月，中国政府要求在新冠肺炎疫情防控期间，全国收费公路免收车辆通行费直至疫情防控工作结束为止。预计公司的收费公路收入将于2020年录得显著下降。我们预计收费公路和桥梁的收入将于2020年录得同比23.7%的下滑，但将于2021年录得同比37.2%的收入反弹。鉴于水业务收入预计将于2020年同比增长12.0%，基建板块的整体收入预计仍将于2020年同比持平，即使是在公路收入将录得下滑的大背景下。基建板块收入预计将于2020至2022年间分别录得0.2%/16.5% / 9.5%的增长。
重申“买入”的评级但下调目标价至18.00港元。我们基于分部加总估值法对公司进行评估，并对综合型公司采用了25%的折让。我们18.00港元的目标价相当于5.6倍/ 5.3倍/ 5.0倍的2020 / 2021 / 2022年市盈率，并较最新收盘价有约43.3%的潜在升幅。