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价值投资研究报告摘要：
金沙中国（以下简称“公司”）的控股股东拉斯维加斯金沙集团（LVSUS）公布了2020年第1季度未经审计的财务业绩，其中包含了公司部分分部的财务信息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司未经审计的关键财务指标如下：
2020年第1季度收入同比下降65.1%至8.14亿美元，低于我们预期8.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司录得1.66亿美元的净亏损。对比2019年第1季度净利润为5.77亿美元。公司来自中场赌台和角子机的博彩收入同比下降63.6%至6.10亿美元，差于澳门同期中场分部59.7%的同比降幅。公司路氹物业的收入同比下降65.9%。
公司2020年第1季度标准化赢率经调整物业EBITDA同比下降90.1%至0.84亿美元，低于我们的预期64.8%。标准化赢率经调整EBITDA剔除了公司季度贵宾赢率中时好时坏的“运气”成分。公司2020年第1季度经调整物业EBITDA同比下降92.2%至0.67亿美元。经调整物业EBITDA利润率为8.2%，同比减少28.6个百分点。公司路氹业务的经调整物业EBITDA同比下降90.1%，利润率同比减少28.1个百分点至10.1%。
由于EBITDA低于预期，我们将很可能在接下来的公司报告中下调盈利预测。我们目前的投资评级为“卖出”，目标价为23.40港元。我们预计由于员工成本相对固定，2020年EBITDA利润率将显著下降。我们认为公司裁员或减薪并不现实可行。