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价值投资研究报告下载：

20200416-国泰君安-京东-JD

价值投资研究报告摘要：

2019年中国电子商务稳健增长，渗透率更高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据中国国家统计局发布的数据，2019年中国电子商务GMV同比增长16.5%至人民币106,324亿元，增速基本同比持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　京东("公司")2019年第4季度业绩好于市场一致预期。净收入同比增长26.6%至人民币170,684百万元。非GAAP普通股股东的净利润达到人民币811百万元，同比增长8.1%，超出市场一致预期，但低于我们的预测。
　　要点：1）2019年下半年的良好表现拉升了全年业绩，这归因于活跃客户账户增长恢复弹力。年度活跃账户数量攀升至3.620亿，同比增长18.6%，创下年度活跃账户数量的历史新高。2）公司的自营业务模式可以减少新型冠状病毒爆发所带来的负面影响。3）新型冠状病毒爆发的负面影响可能会持续到2020年第2季度，并在2020年下半年逐渐恢复。4）我们预计2020年至2022年的总运营费用比率将保持稳定。5）新型冠状病毒的爆发将有可能拖累2020年上半年的利润，从而导致2020年的利润下调。
　　上调目标价至48.00美元，并上调投资评级至“收集”。尽管对利润进行了下调，但公司的自营业务模式是一种优势；由于更好的用户体验，我们预计公司有望吸引更多的买家，从而推动长期增长。目标价相当于0.73倍的2020年预测市销率。