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价值投资研究报告摘要：
2019年的净亏损同比收窄至人民币1.97亿元，好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于期内录得了人民币1.97亿元的净亏损，主要是因为期内光伏材料的毛利率持续下滑以及融资成本的增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期内好于预期的业绩主要是由于公司于期内录得了一笔人民币44亿元的附属公司处置收益，并大幅推升了公司于期内的利润。期内的综合毛利率同比下降0.2个百分点至24.3%，而光伏材料毛利率则同比下跌3.6个百分点至仅剩3.3%。期内新能源板块毛利率则基本持平。
光伏材料价格下行趋势预计将于2020年持续。根据PVInsights的数据，年迄今截止至2020年4月15日的多晶硅、多晶硅片、单晶硅片、电池片和组件的同比均价变动分别为-21.1%、-41.9%、-7.8%、-34.3%和-14.5%。我们尚看不到价格有于2020年回升的迹象并预计价格将于2020年继续其当前的下行趋势。光伏材料价格的大幅下滑将促进国内乃至海外市场的太阳能平价上网。在平价上网即将到来之际，我们预计全球对太阳能材料的需求将于2020下半年及未来几年急升，特别是在新冠疫情结束之后。
我们维持“中性”的投资评级但下调目标价至0.25港元。我们预计公司将大规模处置其太阳能资产以实现对自身于2020至2022年的降杠杆。我们经调整的2020/ 2021/ 2022财年的每股盈利分别为人民币-0.019元、人民币0.035元及人民币0.047元。我们的新目标价相当于公司6.5倍/ 4.8倍2021/ 2022年市盈率或0.2倍/ 0.2倍2021 / 2022年市净率。